公司2015年业绩符合预期:营业收入1588.59万元,同比下滑21.37%;归属于上市公司股东净亏损747.79万元,同比下滑398.70%,主要原因是因为行业竞争加剧,收入下滑,以及公司投资收益大幅减少359.80万元;扣非净亏损947.40万元,同比下滑249.60%;基本每股收益为-0.0205元/股。 主业持续承压,积极拓展销售渠道 公司以酒店住宿、餐饮业为主业,近几年区域酒店供给大幅增加,竞争加剧导致公司主业持续下滑。2015年酒店客房收入为1226.40万元,同比下降27.44%,占公司收入比重下滑6.46pp至77.20%;餐饮收入为130.76万元,同比增长77.98%,收入占比提高4.61pp至8.23%;租赁收入为231.43万元,同比下降9.81%。公司营业外收入166.49万元较去年同期增长22.26%。 公司整体毛利率为96.06%,较去年同期下降2.27pp。销售费用率、管理费用率分别为81.64%、64.67%,分别上涨23.23pp、8.23pp,主要是因为报告期物价持续上涨。 未来,公司在继续保持与传统商务团体、旅行社、旅游景点等单位合作的同时,加强与携程网、艺龙旅行网、去哪儿网等OTA的合作,充分利用网络渠道稳定市场份额。 丰富产业结构,寻求外延扩张机会 公司谋求扭转主营业务单一的局面,以增强抗风险能力风险,报告期对外投资1921.6万元:三亚翔宇电子商务(持股18%),投资深圳迪福(持股14.3%),设立湖北荆沙大东海俱乐部(持股91%),投资三亚顺安娱乐城(持股70%)。 投资建议 我们预测公司2016至2018年EPS为0/0/0.01元。目前公司总市值53.55亿,截止15年底公司净资产7693.75万元,负债合计2795.01万元,账面现金1978.24万元,大股东持股比例为16.81%。建议投资者适当关注,维持增持评级 风险提示:自然因素和社会因素的风险;重组进程不达预期。

主业持续承压,亏损加大。公司2015年上半年营业收入842.1万元,同比减少27.94%。归属上市公司股东净亏损339.2万元,去年同期为亏损84.8万元。扣非后归属上市公司股东净亏损为479.7万元,去年同期为亏损90.8万元。基本EPS为-0.0093元,去年同期为-0.0023元。营业外收入的增加主要原因是:处置固定资产损失2075.6元,冲回已提坏账准备16.62亿元;第二大股东短线交易获得的119.4万元归公司所有。 收入结构相对单一,销售、管理费用大幅增长。公司上半年收入全部来自旅游饮食业务,根据2014年半年报公布客房收入占比99.95%,年报公布客房收入占比96.8%,推测公司收入结构未发生较大变化,仍以客房收入为主。营业外收支净额123.9万元,较去年同期增加118.0万元。公司整体毛利率为96.8%,较去年同期下降3.17pp。销售费用率、管理费用率分别为72.9%和76.0%(以主营业务为基数)。报告期内物价上涨,导致销售费用率和管理费用率较去年同期分别上升22.2pp、25pp。公司营业利润率为-53.7%,较去年同期的-7.7%大幅下降。考虑到未来公司收入增长继续承压,费用压缩空间减小,经营状况难出现较大反转。 酒店业务景气度下行,谋求多元化经营,大股东明确股改承诺。公司在继续保持与传统商务团体、旅行社、旅游景点等单位合作的同时,加强与携程网、艺龙旅行网、去哪儿网等OTA的合作,充分利用网络渠道最大限度稳定市场份额。同时公司谋求扭转主营业务单一的局面,以增强抗风险能力风险,报告期公司对外投资1921.6万元:三亚翔宇电子商务(持股18%),投资深圳迪福投资发展(持股14.3%),设立湖北荆沙大东海俱乐部(持股91%),投资三亚顺安娱乐城(持股70%)。公司大股东罗牛山股份有限公司在2014年6月27日承诺将将积极寻求重组方对公司进行资产重组,时间窗口自承诺日至此后三年,但目前尚未找到合适的重组方。 投资建议。我们预测公司2015至2017年EPS为-0.01/-0.01/-0.01元,公司谋求多元化经营,大股东明确股改承诺。目前公司总市值34.2亿,大股东罗牛山公司持股16.8%,建议投资者适当关注,维持增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;重组进程不达预期。

非流动资产处臵促使扭亏,扣非后仍为亏损状态。公司2014 年营业收入2020.2 万元,同比减少14.62%。归属上市公司股东净利润250.3 万元,去年同期为亏损219.9万元。扣非后归属上市公司股东净亏损为271.0 万元,去年同期为亏损228.3 万元。 基本EPS 为0.0069 元,去年同期为-0.006 元。营业外收入的增加主要原因是,公司以房屋及土地使用权投资设立三亚翔宇公司,固定资产处臵产生利得。公司近3 年(含报告期)实现的净利润均用于弥补以前年度亏损,本报告期末未分配利润仍为负数,不派发股息。公司需弥补以前年度亏损尚余3.34 亿元,按照公司利润规模测算,预计短期内公司仍不会派发股息。 收入结构仍相对的单一,经营利润率尚未现拐点。公司收入仍然以客房收入为主,2014年客房收入1955.0 万元,占总收入96.8%,其余为餐饮收入。营业外收支净额 321.34万元,较去年同期增加 312.98 万元。公司整体毛利率为98.5%,与过去两年基本持平。其中客房业务毛利率接近100%,餐饮业务毛利率57.1%。销售费用率、管理费用率分别为58%和56%(以主营业务为基数)。管理层期内加强成本费用控制,管理费用中的职工工资及福利与上年同期相比下降 3.09%,管理费用开支与上年同期相比下降8.35%。但由于整体收入下降,销售费用率与管理费用率分别较去年同期提升8pp 和3pp。经营利润率为-3.51%,较2013 年的-9.65%有所改善,但考虑到未来公司收入增长承压,费用压缩空间减小,经营利润率预计短期将难以出现根本性反转。 酒店经营下行压力不减,谋求多元化经营,大股东明确股改承诺。公司在继续保持与传统商务团体、旅行社、旅游景点等单位合作的同时,加强与携程网、艺龙旅行网、去哪儿网等OTA 的合作,充分利用网络渠道最大限度稳定市场份额。同时公司谋求扭转主营业务单一的局面,以增强抗风险能力风险,公司出资450 万设立三亚翔宇电子商务有限公司,并持有后者18%的股份。公司大股东罗牛山股份有限公司在2014年6 月27 日承诺将将积极寻求重组方对公司进行资产重组,时间窗口自承诺日至此后三年,但目前尚未找到合适的重组方。 投资评级:增持。我们预测公司2015 至2017 年EPS 为-0.012/-0.014/-0.010 元,公司谋求多元化经营,大股东明确股改承诺。建议投资者适当关注,首次给予增持评级,合理股价区间8.29-9.48。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险;重组进程不达预期。