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薛蓓蓓

华泰证券

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工作经历: 执业证书编号:S0570512070039,曾供职于华泰联合证券研究所...>>

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黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2016-06-03 16.82 -- -- 17.25 2.56%
17.57 4.46%
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大交通条件正持续改善,黄山加速融入长三角经济带 合福高铁开通后,上海至黄山北站高铁用时为4小时50分钟,大交通条件明显改善已带来明显客流增长,而更为便捷的黄杭高铁预计2018年开通,预计上海至黄山最快只用3小时左右,旅行时间将进一步缩短,而且通过与沪杭、杭甬、杭宁高铁相连,宁波、南京等地到黄山,预计也只要2小时左右。大交通条件的持续改善,将为黄山将带来持续客流增量。 三重因素利好索道业绩,山下酒店进入减亏通道 玉屏索道维修后产能大幅提升,运载量由800人/小时提升至2400人/小时,产能扩张直接导致索道乘坐率得到提升,1Q15索道乘坐率为1.5,1Q16已经提升至1.8以上。游客增长、索道乘坐率提升、玉屏索道提价三因素共同作用下,我们预测16年索道业务增速较为乐观。山下酒店继续推进市场化管理与激励措施,目前已进入减亏通道在保障入住率的同时,酒店每间夜价格实现提升,酒店毛利率预期将有所提升。 打造全域旅游,加速资源整合 公司积极借助资本运作在两条途径上落实外延战略:一是围绕黄山打造全域旅游,二是推进旅游资源整合。公司已与含元资本、祥源控股等企业开展合作。旅游资源整合以黄山81家景区为主要方向,兼顾安徽省内外优质核心景区资源,致力扩大黄山旅游发展战略平台。通过集团层面开发东黄山推进全域旅游和大黄山品牌建设。 雨天增多或干扰Q2业绩,对全年业绩影响有限 四五月份节假日雨天占比超过89%,较去年同期的63%有明显提升,对二季度客流形成一定影响,但同时可能形成游客量延后到三季度集中释放,因此预期不会影响全年业绩表现。 黄山长期向好趋势不变 长期看好黄山的原因:1)需求端,客流被持续激发,背靠长三角地区,大交通持续改善将带来持续的客流增量;2)供给端,产能天花板较高:黄山景区纵深大,通过建设栈道和循环道,借助智慧旅游系统进行客流引导,可挖掘旺季承载量的巨大潜力,未来东黄山也将提升整体接待能力;3)产能升级方面,全域旅游及旅游综合体的打造增加客流变现渠道;4)改革增效方面,新领导团队强力推进内部改革,深度改革企业考核模式、薪酬制度、用人制度,严格实施监管增效,企业效率持续提升。 投资建议 我们预计公司16/17/18年基本EPS为0.71、0.82、1.00元,对应PE为35.8/30.8/25.7倍,参股公司华安证券IPO短期具有提振作用,建议投资人积极关注,维持增持评级。 风险提示:天气因素;旅游安全事故;项目推进速度低于预期。
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2016-05-31 27.90 -- -- 28.98 3.87%
30.67 9.93%
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战略投资江西龙虎山,优化旅游业务结构。 公司拟与江西省龙虎山旅游文化发展(集团)设立合资公司,开展景区观光车、船,营销策划、开发投资、经营,票务代理、旅游包车、旅游纪念品销售等业务。上市公司以现金出资1.5亿,占合资公司60%股权;交易对方以观光车、船筏、观光车站、船筏码头等实物资产出资1亿占比40%,双方根据出资比例享有收益。合资公司对景区内车船筏等业务形成垄断经营,并享受资源使用费予以全额减免的优惠政策。 龙虎山景区客流表现靓丽,增厚公司业绩。 龙虎山是道家发源地,属于据世界地质公园、世界自然遗产、国家5A级旅游景区和国家级风景区,2015年接待游客1320万人次,旅游直接收入5.1亿元,分别增长30%和28%。交易对方2015年未经审计的收入和利润分别为1.25亿、1.07亿,扣除其中的门票业务,新成立的合资公司有望增厚上市公司业绩。 谋求产业升级、产业链延伸带来长期看点。 在龙虎山市政府积极推进旅游产业转型升级、拓展股权融资、深入打造智慧景区的大背景下,公司以景区核心交通资源切入,有望以资本撬动景区优质旅游资源的整合;依托龙虎山丰富旅游资源和自身丰富的养生、养老旅游产品开发经验,向大健康产业链延伸;借助博康智能在大数据领域的核心技术及细分领域智慧化建设的实践经验,实现传统旅游业务向智慧旅游的升级,有利于公司的长远发展。 加速推进旅游资源布局和产业升级战略,维持“增持”评级。 公司收购博康智能已过会,预计并表后16/17/18年净利润为2.08/2.61/3.25亿,按现价27.32元/股计算增发后市值约为95亿元,对应PE为50.6/40.2/33.9倍。长期看好公司借助资本力量大力布局旅游资源,推动产业升级,维持“增持”评级。 风险提示:项目推进不达预期;景区客流不达预期;油价上涨风险。
凯撒旅游 食品饮料行业 2016-05-10 24.71 -- -- 22.24 -10.00%
22.24 -10.00%
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终止重大资产重组,拟非公开发行募集80亿元 公司终止收购首航及首航控股并复牌,同时发布非公开发行预案:拟募集80亿元投入国内营销、海外即时服务保障系统、邮轮销售平台、航旅通。发行对象为包括大股东海航旅游(不低于20亿元)、关联方宁波凯撒二期(不低于8亿元)、宁波凯撒五期(不低于7亿元)在内的不超过十名特定对象。 线上服务平台+线下门店下沉,持续推进旅游O2O 线上拟投资10.59亿元用于海外即时服务保障系统,对内建设资源整合管理系统,提高供应链管理效率;对外打造移动APP为用户提供基于LBS和POI的服务,布局流量入口,构筑服务闭环。线下拟投资12.49亿布局新型门店,形成覆盖全国的零售网络,增强用户粘性,进一步抢占C端份额,推进公司的旅游O2O战略。 大力布局包机和邮轮业务,强化资源掌控能力 我国乘坐邮轮出境渗透率仅为1%,受益于消费升级、政策红利,景气上行。公司拟投资30.19亿元用于邮轮湿租(极地包船、母港包船)及衍生品采购,计划在未来的三到五年内市占率达25%以上,有利于公司在高景气度细分领域中获得先发优势,丰富产品结构,提升市场占有率和盈利能力。航旅通项目拟投资24.86用于包机,有利于丰富出境旅行线路,提高获客能力,提升航空资源掌控能力从而提高盈利能力。 长期看好战略布局,考虑市场因素调低为“增持” 公司登陆资本市场后,全产业链布局加速深化。出境游长期高成长性,公司为出境游龙头,产业链布局完善。暂不考虑此次非公开发行影响,维持盈利预测16/17/18年EPS为0.34/0.40/0.45元/股,对应PE为80.76/68.65/61.02倍。公司估值处于较高位置,考虑停牌期间市场环境变化,暂调低评级至“增持”。 风险提示:全球自然或政治灾难影响;项目推进不达预期;项目过会风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2016-04-26 19.88 -- -- 20.50 2.60%
20.62 3.72%
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景区业务支撑总收入稳定,费用率提升影响利润表现 2015年业绩符合预期。全年公司共实现营业收入105.8亿元,同比下滑0.28%,实现净利润2.95亿元,同比2014年下滑18.86%,扣除非经常性损益后净利润较去年同期下滑4.55%。每10股派发现金红利1元(含税)。利润下滑的主要原因之一是费用率提升。 景区业务是公司2015年表现最佳的细分业务之一。乌镇毛利率增加近3pp,收入贡献占比提升约2pp,部分对冲掉会展业务的下滑,推动公司整体毛利率提升近1.3pp。 景区业务维持高增长,古北水镇表现强势 乌镇景区继续保持良好的发展势头,全年实现营业收入11.35亿元,同比增长17.38%,实现净利润4.05亿元,同比增长30.12%;全年累计接待游客795.34万人次,同比增长14.84%,东栅景区接待游客395.23万人次,同比增长8.08%,西栅景区接待游客400.11万人次,同比增长22.41%,西栅接待游客数量首次超过东栅。截至报告期末,景区内共有客房1770间(不含乌村)。2015年乌村项目建设完成,提供186间客房,进一步满足游客景区内过夜需求。 古北水镇发展趋势乐观,景区客流持续爆发。期内公司加强对于古北水镇营销力度,实现营业收入4.62亿元,净利润4,701万元;全年接待游客147万人次,同比增长50.85%。截至报告期末,景区内共有客房956间。古北水镇目前维持高速增长状态。春节黄金周,古北水镇景区共接待游客3.7万人次,同比去年增长160%,实现综合营业收入接近1700万元,同比去年125%。清明小长假,古北水镇共接待游客6.91万人次,同比去年增长78.72%; 投资建议 会展业务波动、费用率提升是影响公司2015年利润表现的主要因素。预计2016年公司会展业务有望恢复,景区业务持续强势,古北景区大概率将继续维持高景气度。预计公司16/17/18年基本EPS为0.60/0.76/0.87,对应PE为32.9/26.0/22.7倍,维持买入评级。 风险提示:景区安全风险;市场竞争风险;其他不可抗力因素
九华旅游 社会服务业(旅游...) 2016-04-18 38.93 -- -- 39.15 0.26%
49.80 27.92%
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15年润增幅符合预期,经营效率持续改善 报告期内,公司共实现营业收入4.01亿元元,同比减少2.42%;实现归属于上市公司股东的净利润7067万元,同比增长7.09%。细分业务收入上,索道业务入1.55亿元(+3.4%),客运业务收入6580万元(+9.6%),酒店业务收入1.31亿元(-10.5%),旅行社业务收入4710万元(-10.7%)。 2015年度利润分配预案为:以11,068万股为基数,每10股派发现金股利1.30元(含税),共计分派现金股利1,438.84万元。分红率为20.36%。 净利润增速快于收入,首要原因是费用率整体压缩,其次是由于索道、客运业务毛利率提升,小幅度拉升了公司整体毛利率。 费用率下降推动盈利能力提升 公司三费费用率整体下降约3pp,是推动公司净利率提升的主要原因。其中股权融资后公司债务成本下降,财务费用明显压缩,财务费用率由5%降至1%左右,财务费用(较去年费用率水平)超额节省1420万元;公司推进管理优化,管理费用率大幅下降(-2pp);销售费用率提升(+2pp),公司强化市场开拓。 客运业务更新车辆,毛利率大幅提升(+5.3pp);索道和旅行社业务分别小幅提升0.5pp和5.3pp;酒店业务毛利率较大幅回落(-7.7pp),基本抵消了客运、索道、旅行社毛利率提升的效果。 1Q16收入利润增幅超预期,毛利率费用率持续改善 收入1.1亿元(+22.1%),归属上市公司股东净利润2690万元(+84.85%)。公司1Q16毛利率为54.7%(+3.7pp)。一季度收入增长的主要原因是游客量增速超预期,尤其是春节期间自驾游客同比增量较大;利润大幅增长的原因,除了收入端的影响,公司的毛利率和费用率在一季度在持续改善,延续了15年年报表现出的趋势。三费费用率整体下降约8%,其中管理费用率下降4pp,财务费用率下降5pp。 投资建议 未来两到三公司将继续提升旅游资源利用效率,完善公司的旅游产业链,稳步培育开发休闲度假、文化旅游、农业旅游等新型旅游服务产品,实现经营业态的升级。预计公司16/17/18年基本EPS为0.77/0.91/1.04,对应PE为51.5/44.0/38.2倍,维持增持评级。 风险提示景区安全风险;市场竞争风险;其他不可抗力因素
北部湾旅 社会服务业(旅游...) 2016-04-06 30.41 -- -- 32.80 7.47%
32.68 7.46%
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业绩符合预期,加码渤海线路,布局智慧旅游:营业收入3.64亿元,同比增长10.83%;归属于上市公司股东净利润7,138.68万元,同比增长37.49%;每股收益0.35元/股,同比增长9.38%。利润增长大幅超过收入增长主要因为2015年油价下跌,公司旅游航线毛利率上升7.40pp。公司拟每10股现金分红1元(含税),利润分配总额2,162.40万元,占归属于上市公司净利润30.30%。 公司同时公告拟以持有的青岛新绎国际旅行社有限公司100%的股权与长岛渤海长通旅运有限公司65%股权进行互换,股权定价为8,200万元,收购后有利于增加蓬莱至长岛海上旅客及货物运输业务运力。 公司此前公告拟作价16.5亿元收购博康智能同时募集配套资金不超过10亿元,将博康智能的核心技术应用于旅游管理,实现大数据产业与传统旅游产业的融合,快速形成开展智慧旅游业务的能力。 运力增加驱动北涠航线快速增长,未来新船投运带来看点 公司主营业务为海洋旅游运输(占比81.79%),运营北海-涠洲岛、北海-海口、烟台-长岛、蓬莱-长岛4条海洋旅游航线,其中北海-涠洲岛线贡献收入占比为91.65%。 1)北涠航线方面,2015年北涠航线旅游接待量203万人次,同比增长21.56%,带动北涠航线收入同比增长24.30%。航线游客量增长的主要原因是运力提升,“北游12”、“北游16”上半年座位改造后单航次客运量净增加200人次/船,同时公司IPO募投项目北涠600座普通客船于四季度投运。 2)南海航线市场竞争激烈,全年营业收入同比下降35.94%。募投项目中“新建718座豪华客滚船项目”预计2016年开工建设,运力增加后将推动南海航线转型升级。 3)烟长、蓬长航线报告期内未开航。未来看点有三:蓬长IPO募投新造2艘360座高档客船2016年旺季前投运;收购蓬长航线最大的海上客运公司“渤海长通”;收购烟台新绎飞扬客船有限公司,获取了崆峒岛登岛游航线、环岛游航线和山海游航线的经营权,带来增量。 投资建议 16/17/18年上市公司与博康智能利润合计约为1.97/2.45/2.89亿元;公司增发后总股本为3.48亿,根据最新收盘价增发后市值为106.07亿;对应16/17/18年PE为53.8/43.3/36.7倍。公司于2016年3月23日收到证监会反馈意见,待审核通过后方可实施(附表模型数据未纳入被并购标的数据)。建议积极关注,维持增持评级。 风险提示:项目进展不及预期;燃油价格波动风险;客流不达预期风险。
桂林旅游 社会服务业(旅游...) 2016-04-01 11.66 -- -- 12.29 4.86%
12.23 4.89%
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2015年公司业绩符合预期:营业收入5.00亿元,同比下降49.57%;归属于公司股东的净利润2988.80万元,同比下降27.48%。剔除去年同期转让福隆园地产的影响,本期营业收入同比增长12.36%,净利润增加5027.14万元,主要来自游客人次增长带动各业务条线表现靓丽。公司拟每10股派发现金红利0.5元(含税)。 客流增长带动各业务条线快速增长,费用控制能力提升。 2015年银子岩景区接待游客146.88万人次,同比增15.47%,收入6910.61万元,同比增14.73%,净利润4247万元,同比增长23.32%;漓江游船客运接待游客64.28万人次,同比增长17.81%,收入1.02亿元,同比增长19.61%,净利润716.33万元,扭亏973.68万元;两江四湖接待游客113.77万人次,同比增长13.71%,收入1.05亿元,同比增长17.96%,净利润1169.05万元,同比增长244.02%;漓江大瀑布饭店接待游客30.19万人次,同比增长34.82%,营业收入1.02亿元,同比增长14.33%,净利润285.11万元,扭亏1443.23万元。 报告期公司费用控制能力显著提升:销售费用同比下降6.58%;管理费用同比下降4.43%;财务费用受天之泰商业综合体和罗山湖体育休闲运动项目资本化利息费用化影响同比增长13.89%。 银子岩提价带来业绩弹性,关注资源整合进程。 银子岩景区于2015年底开始门票价格从65元/人次调至84元/人次,景区2015年有效票价率为72.38%,按照游客数增长10%、70-75%的有效票价率估算,提价后银子岩景区净利润为6104-6539万元,业绩弹性为24.98%-33.90%。公司的资源整合平台定位明确,广西地区旅游资源丰富,海航入股后,未来公司主导区域旅游资源整合可以期待。报告期还投资设立荣宝斋拍卖公司,与宋城演艺共同投资设立桂林漓江千古情,预计16年完成主要建设工作。 投资建议。 公司将重点放在提升盈利和推进扩张两方面,预测16/17/18年基本EPS分别为0.13/0.14/0.15元,对应PE分别为93.34/85.43/77.90倍,维持增持评级。 风险提示:自然因素和社会因素的风险;客流不达预期风险;经济周期影响的风险
保龄宝 食品饮料行业 2016-03-31 16.24 -- -- 17.91 10.28%
17.91 10.28%
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上市公司拟发行股份及支付现金购买新通国际切入留学服务市场,同时募集不超过7亿元资金支付本次交易现金对价,投入LearningMall建设项目和国际化教育在线服务平台项目。交易完成后,上市公司控股股东不变。交易中对标的公司高管全部以股份支付对价,且双方签订业绩对赌、业绩奖励协议,对标的公司管理层激励充分。 我国每年出国留学生人数持续增长,近两年增速回升至10%以上,低龄化为留学后市场创造增量。1)新一代家长对于子女教育更为重视,国际化视野下海外教育需求逐渐刚性。2)出境游市场持续10年火热,对海外生活、学习环境有普及作用,海外优质教育资源的吸引力愈加凸显。3)收入增长使得越来越多中产阶级家庭有条件承担孩子海外留学费用。4)2014年起,赴美留学中本科生人数首次超过研究生,标志着留学低龄化的兴起。本科生在海外留学时间普遍为研究生的3倍以上,对专业化机构的服务需求较大,消费单价高,为留学后市场打开新的增量空间。 当前留学服务市场集中度低、竞争激烈,机构规模两级分化,随着产业资本大量涌入,龙头公司开始借助资本力量扩大企业规模和市场份额,推动行业进入规范生长、良性竞争的状态。行业核心壁垒体现在:1)先发优势、口碑营销积累下来的强大的获取生源能力;2)与海外学校的长期稳定的合作关系;3)延伸至留学后服务市场所必备的海内外资源获取能力。 新通国际是浙江留学服务龙头,公司前身为出国留学服务中心,嫁接浙江省教育厅资源优势显著。未来公司一方面立足于区域竞争优势,辐射全国,积极推进全国化战略布局;一方面着力于留学前品牌效用向留学后的转化,向留学后市场延伸形成闭环,提升盈利能力。 投资建议:上市公司为功能糖行业龙头,主业呈现复苏,借助收购新通国际切入留学服务千亿级市场打开新增长空间。新通国际为留学服务行业龙头,未来将借力资本实现横向扩张和产业链一体化,最大程度享受行业高景气度,提升盈利能力。交易完成后16/17/18年全面摊薄EPS为0.29/0.37/0.45元/股,对应PE为59.38/46.54/38.27。 考虑到公司的稀缺性,具有较强的外延扩张预期,管理层激励充分业绩表现有望好于承诺业绩,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:定增过会风险;项目建设不达预期;市场竞争风险
大东海A 社会服务业(旅游...) 2016-03-30 17.75 -- -- 18.19 2.48%
18.19 2.48%
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公司2015年业绩符合预期:营业收入1588.59万元,同比下滑21.37%;归属于上市公司股东净亏损747.79万元,同比下滑398.70%,主要原因是因为行业竞争加剧,收入下滑,以及公司投资收益大幅减少359.80万元;扣非净亏损947.40万元,同比下滑249.60%;基本每股收益为-0.0205元/股。 主业持续承压,积极拓展销售渠道 公司以酒店住宿、餐饮业为主业,近几年区域酒店供给大幅增加,竞争加剧导致公司主业持续下滑。2015年酒店客房收入为1226.40万元,同比下降27.44%,占公司收入比重下滑6.46pp至77.20%;餐饮收入为130.76万元,同比增长77.98%,收入占比提高4.61pp至8.23%;租赁收入为231.43万元,同比下降9.81%。公司营业外收入166.49万元较去年同期增长22.26%。 公司整体毛利率为96.06%,较去年同期下降2.27pp。销售费用率、管理费用率分别为81.64%、64.67%,分别上涨23.23pp、8.23pp,主要是因为报告期物价持续上涨。 未来,公司在继续保持与传统商务团体、旅行社、旅游景点等单位合作的同时,加强与携程网、艺龙旅行网、去哪儿网等OTA的合作,充分利用网络渠道稳定市场份额。 丰富产业结构,寻求外延扩张机会 公司谋求扭转主营业务单一的局面,以增强抗风险能力风险,报告期对外投资1921.6万元:三亚翔宇电子商务(持股18%),投资深圳迪福(持股14.3%),设立湖北荆沙大东海俱乐部(持股91%),投资三亚顺安娱乐城(持股70%)。 投资建议 我们预测公司2016至2018年EPS为0/0/0.01元。目前公司总市值53.55亿,截止15年底公司净资产7693.75万元,负债合计2795.01万元,账面现金1978.24万元,大股东持股比例为16.81%。建议投资者适当关注,维持增持评级 风险提示:自然因素和社会因素的风险;重组进程不达预期。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2016-03-30 12.14 -- -- 13.26 8.33%
13.15 8.32%
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公司2015年业绩符合预期:实现营业收入10.66亿元,同比增长7.23%;实现净利润1.96亿元,同比增长3.56%,主要是因为报告期非流动资产处置收益6470.89万元;扣除非经常性损益后公司净利润为1.41亿元,同比下降25.99%;基本每股收益为0.3724元/股。2015年利润分配方案为:每10股派发现金股利人民币1.00元(含税),共计派发5269.13万元(含税)。 2016年公司计划实现营业收入11亿元,净利润1.81亿元(按15年扣非后净利润口径比较,同比增长28.37%),游山购票人数310万人次,净资产收益率7%。 “高铁+营销”促使客流高增长,酒店业务恢复增长。 1)“成绵乐”城际高铁对景区客流增长有持续带动作用,加上公司通过整合开发各种文化、游学之旅等产品,合作“两天一夜”真人秀节目等方式营销,2015年游山票售票330.81万人次,同比增长15.2%。2)由于促销,以及公司上调风景名胜区资源有偿使用费至8%等因素,游山票、索道等业务收入增长落后于游客增速,盈利能力亦有所下降。报告期公司综合毛利率下降4.60pp至40.67%:其中游山门票收入同比增长7.71%,毛利率下降8.60pp至34.41%;客运索道收入同比增长7.09%,毛利率下降5.87pp至75.83%;宾馆酒店业务企稳恢复增长16.30%,毛利率上升7.51pp至9.19%;只有旅行社业务收入持续下滑9.29%。3)报告期公司综合费用率为19.46%,较去年小幅提升1.27pp,主要是公司管理费用率提高1.76pp至12.56%。 柳江古镇“药师佛文化+养生养老”主题有望成为新利润增长点。 公司于15年6月公告取得柳江古镇旅游综合开发项目(一期)相关建设手续。柳江古镇将成为西环线唯一游客集散中心,初步规划包含药师佛文化、养生养老健康度假等内容。洪雅至峨眉山公路打通后,旅游大环线推动“大峨眉”区域旅游人数的快速增长,项目本身亦有望成为公司新的利润增长点。 投资建议:高铁开通对景区客流有持续带动效用,柳江古镇“文化+养老”项目带来长期看点。预测公司16/17/18年基本EPS为0.43/0.47/0.55元,对应PE为28.67/26.23/22.42倍,给予增持评级。 风险提示:项目推进不达预期;客流不达预期;自然灾害。
全聚德 社会服务业(旅游...) 2016-03-30 18.59 -- -- 20.85 10.90%
20.62 10.92%
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公司2015年业绩符合预期:2015年度营业收入为1.85亿元,同比上升0.39%;归属于母公司所有者的净利润为1.31亿元,同比上升4.48%;基本每股收益为0.4251元,同比上升0.19%。收入和业绩增长主要来自于接待宾客、上座率的提升,报告期公司接待宾客726.82万人次,同比增长3.15%;人均消费同比下降2.14%;上座率同比上升4.95%。拟每10股派发现金红利2.2元(含税)。 需求复苏新开门店提质提速,募投项目稳步推进 1)菜品精致化管理等因素促使公司盈利能力提升,2015年公司综合毛利率上升1.40pp至58.23%,其中餐饮毛利率提升1.46pp至65.20%,商品销售毛利率提升1.16pp至33.90%。2015年在南京市、杭州市、上海增开了3家直营店,增开了4家特许加盟店。受新开门店人工、租赁费增加等因素影响,销售费用率、管理费用率分别提升1.13pp、0.25pp至32.31%、13.11%。2)募投项目进展方面:三元金星熟食车间建设项目、仿膳食品生产基地建设项目、中央厨房建设项目,因项目土地性质改变需重新申请建设指标;前门二期工程正在进行还建产权的确认;“京点食品”网店建设项目正在积极寻找适合的店址。 大众餐回暖,积极推进休闲餐饮,加推转型力度 1)2015年全国餐饮实现3.2万亿元的收入,同比增长11.7%,主要由大众餐饮推动。公司计划16年新开直营店6家、特许加盟店店3-4家、海外加盟店3家抓住行业回暖机遇;通过鸭哥外卖与传统门店的合作,随时随地为消费者提供高品质美食;利用创新的子品牌、休闲的门店经营模式进驻商业综合体。2)公司计划充分发挥资本平台作用,加推转型“新型综合餐饮产业集团”力度。 投资建议:预测16/17/18年基本EPS分别为0.47/0.50/0.53元,对应PE分别为40.17/37.76/35.62倍。大众餐饮需求回暖,公司积极推进转型在收入增长、盈利能力提升上见成效。公司2014年引入IDG、华住等战略投资者后公司营销、管理机制有所改善。大股东首旅集团是北京首批市属国企改革试点单位,建议关注公司改革提效进展,维持增持评级。 风险提示:食品安全风险;募投项目进度不达预期;餐饮需求下行风险。
长白山 社会服务业(旅游...) 2016-03-30 21.67 -- -- 22.92 5.14%
22.78 5.12%
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公司15年业绩符合预期:营业收入3.19亿元,同比增长8.75%;净利润1.00亿元,同比增长26.18%;基本每股收益0.38元/股。 拟每10股派送现金红利人民币1.15元(含税),共计分配利润人民币3066.71万元,占当年合并报表归属于上市公司股东净利润的30.50%。 冬奥会预热,游山人数高增长带动收入、业绩增长 冬奥会申办成功极大的刺激了冰雪旅游、冰雪运动的兴起,近年来长白山地区雪季游客量已经开始呈现加速增长。2015年长白山景区接待旅游人数达到215万人次,2016年春节期间景区日接待游客突破6000人。 目前上市公司主营业务为三部分:旅游服务业,包括旅游客运、旅行社及温泉水开发利用业务。集团层面业务还包括演艺、酒店、雪场运营、景区规划建设、地产等。公司独家拥有长白山景区内环保车、倒站车的经营许可及收费权,也是目前长白山保护开发区唯一获得交通运输主管部门批准运营景区外环长白山旅游快线的企业。 游山人数增长带动公司旅游客运收入高增长,2015年旅游客运收入3.05亿元,同比增长10.51%,占总营收的95.83%,毛利率提升0.49pp至58.57%,是公司的主要收入增长来源。旅行社受市场竞争激烈影响,2015年收入为426.21万元,同比减少52.89%,毛利率持续下滑至39.65%。 期间费用较去年同期下降了5.55pp至8.90%:其中销售费用率下降0.2pp至2.18%;因中介费用大幅下降,管理费用率下降3.48pp至9.76%;募集资金带来的利息收入使得财务费用率下降了1.87pp至-3.04%,。 投资建议:长白山地区冬季赏雪,夏季避暑,秋季看红,旺季时间长于其它景区,尤其是现阶段景区建有国家冰雪训练基地,随着冬奥筹备工作的持续推进,和相关宣传攻势的陆续展开,冰雪运动、冰雪旅游资源的价值将逐步得到释放。公司垄断经营景区内客运业务,并拥有温泉水资源独家开采资质,将持续受益于客流增长,成长潜力巨大,给予增持评级。预测公司16/17/18年基本EPS为0.44/0.48/0.57元,对应PE为52.36/48.00/40.42倍。 风险提示:自然灾害风险;客流不达预期风险;募投项目推进不达预期风险。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2016-03-30 12.28 -- -- 13.87 12.95%
13.87 12.95%
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公司2015年业绩符合预期:实现营业收入7.36亿元,同比增长20.07%,主要由于亚太商业楼全面运营,酒店客房收入大幅增长;归属于母公司所有者的净利润4985.29万元,同比增长25.09%;基本每股收益为0.166元/股。 公司给出2016年业绩指引为:保持营业收入在上年基础上稳中有升,力争实现营业收入7.76亿元(+6.89%),成本费用7.28亿元。 亚太商务楼全面运营,酒店业务驱动收入、业绩增长 1)公司主要收入来源为酒店经营和管理:酒店业务其中:酒店业务收入41181.90万元,占总营收55.97%,同比增长17.41%,且毛利率较去年同期提高2.87pp至79.47%;商品贸易收入19578.68万元,占总营收26.61%,同比减少6.43%,毛利率回升5.59pp至6.44%;物业管理收入1802.55万元,占总营收2.45%,同比增长151.38%;房屋租赁收入9748.21万元,占总营收13.25%,同比增长192.06%,因亚太商务楼折旧摊销影响毛利率下降4.55pp至90.25%。公司推进高端酒店连锁经营,截至报告期末,金陵连锁酒店共128家,遍布全国十九个省市自治区,管理规模位居“全球酒店集团50强”第37位,在管五星级酒店总数保持全国第一,形成了以华东地区为龙头的全国性扩张布局。 2)报告期公司管理费用率大幅提升7.12pp至30.40%%,主要是因为亚太商务楼全面运营后增加相关折旧、摊销等固定费用支出。另外由于新金陵项目资金投入较大导致公司银行贷款增加,财务费用率提升3.67pp至4.29%。 天泉湖“商务+养老+旅游”生态园极具潜力 天泉湖旅游生态园已完成金陵山庄和玫瑰园养生公寓一期工程,2015年实现收入714.39万元,贡献净利润19.56万元。我国养老产业市场规模巨大,相关养老政策的陆续出台,利于公司在养老领域相关业务发展。 投资建议:预测公司16/17/18年基本EPS为0.18/0.21/0.25,对应PE分别为68.33/58.57/49.20倍。考虑到江苏省国资委下酒店、旅游资产优厚,公司作为省内唯一的旅游类上市公司,建议关注公司国企改革进程,维持增持评级。 风险提示:高端消费和公务市场需求下行风险;行业竞争风险;投资项目风险。
西安饮食 社会服务业(旅游...) 2016-03-29 6.72 -- -- 8.36 24.40%
8.50 26.49%
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公司2015年业绩符合预期:营业收入4.99亿元,同比减少8.57%;归属上市公司净亏损3164.76万元,同比减少386.13%,主要因为去年同期非流动资产处置损益收入较高;扣非后较13/14年亏损持续扩大至3920.92万元,同比下降44.54%;EPS为-0.0634元/股。 主业继续承压:大众餐饮兴起带动行业缓慢复苏,公司积极转型,推进外卖、小型特色店、百姓大众化消费品种,拓宽销售渠道,收入、毛利率受到一定影响。2015年公司的餐饮收入3.43亿元,同比减少12.24%,客房收入1567.11万元,同比减少16.61%;商品收入3015.04万元,同比减少11.53%;租赁收入4651.48万元,同比增加14.85%;其他收入6350.59万元,同比增加3.46%。按可比口径,公司综合毛利率较去年同期微降0.96pp,其中餐饮服务毛利率下降1.96至30.90%,商品毛利率提升1.04pp至43.76,客房毛利率提高2.16pp至66.64%,其他业务毛利率提升3.24pp至35.62%。期间总费用率上升4.15pp至41.20%:销售费用率提高3.05pp至32.12%主要是增加租赁费用;管理费用率提高12.41pp至8.73主要是因为增加中介费用;引入募集资金使得财务费用较去年同期下降1.31pp至0.35%。 期待转型升级加速:公司面对餐饮业新常态,坚持转型升级发展战略。1)西安饭庄东大街总店项目受拆迁、道路红线调整等因素进度略落后,未来公司将加快推动相关工作,做好平稳过渡;积极推进东大融迪温泉疗养项目的可行性论证等前期相关工作。2)引入“互联网+”实现餐饮O2O的新商业模式,探索商务、家庭早餐配送业务。3)充分利用上市公司资本平台,整合优质资源,积极探索推进混合所有制改革,实现投资主体多元化、经营机制市场化,激发公司经营活力。采取多种形式,推动资本运营,提高公司资产证券化水平,助推企业发展。 投资建议:餐饮业步入新常态,公司主业继续承压,依靠处置资产等方式扭亏。预计未来转型加速,一方面实现原有业务的“大众化”调整,另一方面谋求外延扩张整合市场资源。公司处于“一带一路”战略地域,同时属于国企改革标的。预计16/17/18年EPS为0.00/0.02/0.03元/股,目前公司市值为32.94亿元,给予增持评级。 风险提示:食品安全问题;餐饮行业整体不景气;转型慢于预期。
三特索道 社会服务业(旅游...) 2016-03-28 21.98 -- -- 27.05 23.07%
27.05 23.07%
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公司15年业绩符合预期:报告期公司实现营业收入4.29亿元,同比增长10.96%;归属于上市公司股东净利润4300.71万元,较去年同期大幅扭亏,主要来自盘活神农架物业资产收益;扣除非经常性损益后公司亏损2583.46万元,较去年同期大幅减亏1773.35万元;基本EPS为0.31元/股。公司计划2016年通过客流增长、加大扭亏力度、加快旅游地产开发和销售进度,实现营业收入6亿元(+39.86%),归属于上市公司股东的净利润3,000万元。 标杆景区梵净山表现超预期,项目建设持续推进。1)梵净山景区为公司下属景区标杆,占公司的收入比例为26.53%。2015年5月沪昆高铁铜仁段全面通车,景区通达度、知名度和影响力进一步提升,报告期收入和业绩增长略超预期:共接待游客51.40万人/次,同比增长19.40%;实现净利润3,304.19万元,较去年增长64.68%。2)华山索道收入、利润企稳回升,2015年共接待136.72万人次,同比增长3.58%,实现净利润3596.13万元,同比增长11.40%。3)千岛湖梅峰索道和黄山尖索道升级改造后2014年5月重新开始营业,接待游客、净利润在低基数上分别同比增长33.57%、66.26%。5)后续景区建设资金投入仍将持续,贵州太平河、崇阳浪口温泉、内蒙古等项目预计投资额超过3.5亿元。 景区供给侧改革龙头,受益于周边游市场景气度。1)公司为景区转型改革龙头,依托所掌握的各业态旅游资源,积极打造“田野牧歌”休闲度假营地,布局自驾车营地、精品酒店、度假屋、商业街等产品模块。2)公司收购枫彩生态后将最大程度受益于周边游、亲子游市场景气度。收购标的承诺2016-18年扣非净利润分别为1.8/2.4/2.5亿元,将显著增厚上市公司业绩,改善公司财务结构。 投资建议:公司为A股稀缺民营景区,资源价值显著,打造“索道+景区+营地”的核心产品,符合国内休闲度假游趋势。公司旗下景区培育良好,但整体仍处在快速扩张期,对资金需求量较大,收购枫彩后有望显著增厚利润,改善财务结构。预计交易前,公司16/17/18年基本EPS为0.25/0.27/0.32,对应PE分别为94.64/87.63/73.94;若交易完成,预计16/17/18年全面摊薄EPS为0.69/0.90/0.95,对应PE为34.10/26.40/24.88,维持增持评级。 风险提示:定增过会风险;项目推进不达预期风险;客流不达预期风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名