投资要点: 维持增持评级。行业认知业务项目进度滞后导致业绩增长承压,下调盈利预测,2019-2021年EPS为0.5(-0.53)/0.53(-0.82)/0.57元。 公司深耕智能安防大数据业务,行业发展空间大,参考行业平均结合公司发展战略给与2019年35xPE,对应下调目标价至17.5元,维持增持评级。 业绩简述:2019年前三季度公司营收17.51亿/-12.41%,归母净利1.52亿/-47.03%,扣非归母净利0.79亿/-68.00%。第三季度公司营收6.47亿/-19.24%,扣非归母净利389万元/-97.13%。符合预期。 项目滞后导致业绩下滑,现金流质量有所改善,期间费用率下降。行业认知解决方案业务项目进度滞后,导致营收与利润增速负增长。 2019年前三季度公司销售回款、项目投资、银行还款都有所增加,现金流质量改善,期间费用率17.93%(-1.83pct),其中销售费用率-2.16pct,管理费用率-2.54pct,财务费用率+2.88pct,公司加大研发投入1.25亿元,同比增长77.02%。 推进数据与业务的全面融合。公司构建以数据驱动为牵引的智慧警务产品体系,打造iSmart智能产品体系;通过为客户数字化转型升级提供行业认知解决方案,实现数字赋能。公司将发力布局B端客户,强化智慧企业团队,整合资源,结合公司内部及股东丰富的业务场景,打造智慧企业方法论及相关产品。 风险因素:市场环境风险,应收账款风险,技术研发风险。

【事项】 11月9日,公司发布减资退出子公司的公告,拟以控股子公司龙虎山新绎向公司定向减少注册资本的方式,退出龙虎山新绎。减资完成后,龙虎山新绎注册资本将由2.5亿元减少至1亿元,同时公司将不再持有龙虎山新绎的股权。 【评论】继续剥离旅游资产,专注认知主业。围绕“以数字驱动引领行业变革”的发展战略,为聚焦公司行业认知解决方案业务发展,结合实际经营情况及战略调整,公司与今年上半年已经完成了旅游子公司广西红水河、秦皇岛新绎旅游等五个旅游子公司的股权转让。11月9日公司又与控股子公司龙虎山旅游达成一致,同意公司以定向减少注册资本1.5亿元的方式退出龙虎山新绎。减资完成后,龙虎山新绎注册资本将由2.5亿元减少至1亿元,公司将不再持有龙虎山新绎的股权。减资前公司持有龙虎山新绎60%的股份,龙虎山新绎从事江西龙虎山景区的运营,体量较小且今年以来利润下滑较为严重,剥离龙虎山新绎后对公司的收入和业绩不够成重大影响,且可以收回资金约1.65亿元,有利于增加公司现金流,充分提高资金使用效率,聚焦公司行业认知解决方案业务发展,符合公司长期战略发展要求。 现金流持续改善,一体化指挥调度技术国家工程实验室成果陆续转化,认知业务蓬勃发展。公司2018年前三季度实现归母净利润2.87亿元,同比增长50.25%,但经营现金流从去年至今一直为负,近来有所改善,由去年年末的-2.28 亿元减少为今年3 季度末的-1.43 亿元,主要原因是公司认知业务采取新的模式后应收账款占比下降,同时加大了催款力度,回款质量有所增强。公司承建了国家发改委组织实施的一体化指挥调度技术国家工程实验室,是在社会治安防控领域国家工程实验室名单内牵头企业中唯一的民营企业,三季度公司继续推进该项目,目前已经有上海和武汉的公安实战信息系统项目实现落地。 基于以上判断,我们预测:18/19/20年营业收入分别为33.03/42.06/53.01亿元,归母净利润分别为3.76/4。80/6.09亿元。EPS分别为1.08/1.37/1.74元,对应市盈率分别为14/11/9倍,给予“增持”评级。 【风险提示】技术创新实力无法与时俱进;应收账款回收不及预期。

事件:公司公告2018年前三季度实现营收19.99亿元,同比增长22.26%,归母净利润2.87亿元,同比增长50.25%,扣非归母净利润2.48亿元,同比增长29.55%,经营活动净现金流-1.43亿元,去年同期为-2.28亿元,EPS为0.82元/股;其中,Q3营收和归母净利润分别同比增长8.72%和46.43%。 点评: 三季报业绩符合此前公司业绩指引,Q3营收增速放缓,科技业务净利率持续提升。今年,公司确定“以数字驱动引领行业变革”为公司发展战略,经过对业务的调整和布局,形成以智慧安全为核心的行业认知解决方案业务为公司主营业务,以海洋旅游航线及其他旅游服务业务为公司业绩提供有效补充的整体布局,前三季度实现营收19.99亿元,同比增长22.26%,归母净利润2.87亿元,同比增长50.25%,归母净利润增速处在公司中报业绩指引40%至55%区域内;业绩增长主要由于积极拓展智慧公安、雪亮工程业务,行业认知解决方案类业务量不断增加,旅游业务由于Q3多台风,预计核心业务北涠航线表现一般;Q3营收增速放缓预计与政府支出削减和旅游业务受天气影响有关。 科技业务积极转型,Q3毛利率显著提升,经营现金流同比改善显著。目前,公司积极通过“端+云”技术、创新数据驱动,从传统的项目产品集成模式(IT),转向行业认知服务(OT),今年上半年科技业务占比提升导致毛利率同比下降2.41pct,而截止Q3毛利率同比提升0.04pct,显著改善,驱动整体净利率提升1.39pct,费用率方面,销售费用率下降明显,财务费用率提升,整体费用率同比下降2.73pct;销售回款能力增强,经营净现金流显著改善;另外,公司应收票据和账款占营收比例由去年同期96.51%下降至67.88%。 盈利预测及投资评级:公司科技板块将凭借自身扎实的技术优势、控股股东资金、政府资源优势以及持续增长的市场需求实现持续快速增长,旅游业务经营稳健,当前虽然受到宏观经济增速下滑、政府支出削减等不利因素影响,但公司当前业务模式转型以及快速拓展新城市新业务,预计将保持稳健增长趋势,同时,公司加强现金流管理,削减经营风险,t我们上调18-20年盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.04/1.26/1.51元,10月19日收盘价对应PE分别为13/11/9倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:客流增长/新航线/新业务拓展不及预期;政府支出下降;新智认知新订单不及预期,转型不及预期。

事项: 公司发布2018年三季报: 2018年Q1-Q3实现营业收入19.99亿元(+22.26%),归母净利润2.87亿元(+50.25%) , 扣非归母净利润2.48亿元(+29.55%) , 每股收益0.82元(+49.09%),符合预期。 其中2018Q3实现营业收入8.01亿元(+8.72%), 归母净利润1.52亿元(+46.43%),扣非归母净利润1.35亿元(+29.42%)。 平安观点: Q3营收增速下降但毛利率提升,聚焦主业战略取得成效。Q3营收增速只有8.72%,较Q1、Q2的38.39%、30.41%明显下降,但毛利率43.11%,同比较去年Q3的39.59%、及环比较Q2的40.82%,均明显提高,且从Q1以来呈持续提升态势。我们认为主要原因是公司剥离部分亏损的旅游资产,聚焦认知业务和盈利的旅游资产,导致公司虽然收入规模增速下降但盈利能力增强。 收付款规模大幅增长,主要与认知业务的规模增长有关。3季度末,公司预付款项7.11亿元,较上年末增长126.55%,预收款项2.58亿元,较上年末增长309.21%,主要是认知业务规模大幅增长所致,虽然业务规模增长,但公司经营性现金净流量明显改善,由去年年末的-2.28亿元减少为3季度末的-1.43亿元,主要原因是公司认知解决方案类业务收入采取相关措施后应收账款占收入比下降,以及加大应收账款催收力度,销售回款能力增强。此外,公司其他应收款有大幅度的增长,从去年年末的9506万元增长至3季度末的6.78亿元,主要原因是报告期内旅游业务出售使原有内部往来调整为外部其他应收,预计四季度全额收回。亏损旅游资产处置完毕,聚焦主业。公司上半年启动转让包括广西红水河旅游发展有限公司、秦皇岛新绎旅游有限公司等5个子公司股权的计划。截至3季度,公司已完成子公司转让手续。相关子公司股权转让完成后,公司不再参与红水河景区运营、秦皇岛烟台周边海上游和景区运营业务,而且可以减少约4000万的亏损,“以认知业务为主以海洋旅游航线业务为辅”的业务格局更加清晰。 一体化指挥调度技术国家工程实验室成果陆续转化,认知业务实力进一步增强。3季度,公司积极推动一体化指挥调度技术国家工程实验室成果的转化和产品落地推广,构建数据治理与服务平台、大数据智能建模引擎、一体化指挥调度系统三位一体的智慧警务生态体系,公司研发的大数据智慧警务产品在盐城市城南新区公安分局视频资源共享平台(综合实战应用平台)建设项目、上海市公安局徐汇分局的新指挥中心信息化系统建设项目、武汉市公安局大数据实战应用中心建模工具软件采购等项目中逐渐落地,服务于公安实战。 完成航线业务资产转移,更好实施“认知+海洋旅游”双主业战略。公司将航线业务(北海-涠洲岛、北海-海口航线)、港口码头服务、船舶修造业务相关资产、负债、人员从母公司通过增资划转及承债式转让的方式转移至全资子公司北海新绎游船有限公司。3季度相关经营业务已经完成转移,除不动产尚在办理产权变更手续外,其他资产均已完成产权过户。 项目进展有序进行。截至3季度末,北涠航线850座客船已投入约3,406.90万元,占计划投入比例约47.32%;国际海洋旅游服务基地项目正在进行航站楼及其地下部分建设,并已完成部分附属设施建设,截至3季度末,该项目已投入约4,606.78万元,占计划投入比例的10.47%。 投资建议:维持2018-2020年归母净利润预测分别为3.77亿元、4.54亿元、5.45亿元,同比增速分别为40.0%、20.4%、20.0%,EPS 预计分别为1.08元、1.30元、1.56元,目前股价对应PE 分别为13.0倍、10.8倍、9.0倍。公司的新战略新管理层将带来新气象,我们看好公司在认知业务上的发展前景,并且海洋旅游业务趋势向好,重申“推荐”投资评级。 风险提示:1、竞争和技术创新风险。随着“互联网+”时代的到来,互联网企业纷纷进入智慧安全、智慧交通及智慧城市等领域,传统信息化建设厂商面临互联网企业的挑战。行业认知解决方案技术发展日新月异,新技术、新产品、新应用不断涌现,如果技术创新能力无法持续满足业务发展的需求,将对新智认知竞争优势的延续造成不利影响。2、应收账款风险。行业认知解决方案业务的主要客户群体包括公安、交通管理部门及为公安、交通管理部门提供服务的系统集成商等。受结算周期长等行业特点影响,行业认知解决方案业务需垫付资金以开展相关业务。如果出现地方财政预算紧张、客户财务状况恶化等情况,新智认知仍可能面临应收账款无法收回或回款时间过长等风险。3、恶劣气候影响经营业绩风险。由于自然天气状况影响,降低客源地游客出游意愿,恶劣天气、如台风、海啸、滑坡等气候、地理环境变化等不可抗力的影响对海洋航线和景区运营业务造成不利影响。

公安大数据战略成为?龙头工程?。2018年公安部成立了全国公安大数据工作领导小组,大力推进实施公安大数据战略,确保到 2020年公安信息化建设取得重大进展、维护国家安全和社会稳定能力有大的提升。公安 部部长赵克志认为,?必须坚持刀刃向内、自我革命,加快推进数据融合共享,先把智慧公 安的‘大脑’建好?;?要坚持集约化建设原则,坚持融合式发展思路,打破部门警种壁垒, 打通交换共享渠道,集聚优质资源,推进开放共享,努力实现数据规模效益和价值最大化, 努力为基层一线实战应用提供更多更高质量的数据信息服务和支撑。 公安信息化综合解决方案业务全面开花。公司充分利用和整合在智慧安全领域的行业经验和资源积累,在 2017年度已 布局形成的北京、上海、四川、江苏、湖北、黑龙江、贵州、重庆等十四个业务平台基础上, 深挖客户需求,使得公安信息化综合解决方案业务稳步增长;同时,加强新区域的业务拓展, 中标了新疆博乐市公安局监控设备深度应用、新疆巴州尉犁县社会综合治理、新疆克拉玛依 市平安城市建设等项目,为公司在新区域的拓展进一步打开了空间。 基于大数据的智慧警务产品取得多个项目重大突破。 报告期内,公司基于大数据的智慧警务产品,在 2018年松江佘山高清监控系统及重大活动保障指挥调度项目、天津市公安局公安交通管理局公安部公安交通集成指挥平台项目、肇庆市公安局情报可视化分析平台一期、二期项目、芜湖市公安局综合情报分析平台、连云港 市公安局数据分析服务项目、常州市公安局大数据可视化分析平台、公安部警务实战化通信 指挥系统等全国各地众多公安项目中应用落地,为公司智慧警务业务的进一步发展夯实了基础。 投资建议:公司已正式更名?新智认知?,旅游资产下沉子公司,战略聚焦?以数字驱动引领行业变革?;公安大数据战略成为?龙头工程?,公司聚焦智慧公安主业路径清晰,基于大数据的智慧警务产品取得多个项目重大突破。预计公司2018-2019年EPS 分别为1.16、1.63元,维持?买入-A?评级,3个月目标价23.4元。 风险提示:认知解决方案进展不达预期;行业竞争加剧风险。

公司发布2018年中报: 年上半年实现营业收入11.97亿元(+33.37%),归母净利润1.35亿元(+54.79%),扣非归母净利润1.12亿元(+29.71%),每股收益0.39元(+54.80%),符合预期。 其中2018Q2实现营业收入7.36亿元(+30.41%),归母净利润1.37亿元(+75.44%),扣非归母净利润1.16亿元(+49.31%)。 平安观点: 中报业绩较1季报业绩大幅改善,扭亏为盈。1季度归母净利润-0.02亿(-123.51%),亏损主要原因是17年新拓展的部分景区类业务正处于市场淡季且项目仍处于培育期,拖累了整体业绩。中报业绩较1季度大幅改善,主要是因为行业认知解决方案市场扩大,业务量迅速提升,以及公司处置部分亏损景区资产。其中行业认知类业务实现营业收入8.34亿元,同比增长40.76%,海洋旅游业务实现收入3.64亿元,同比增长19.05%。 调整发展战略,二代接班。上半年,公司确定“以数字驱动引领行业变革”为公司发展战略,并且更换董事长,由原董事长王玉锁先生的儿子王子峥先生接替。7月25日,公司证券简称由“北部湾旅”改为“新智认知”。经过对业务的调整和布局,形成以智慧安全为核心的行业认知解决方案业务为公司主营业务,同时海洋旅游航线及其他旅游服务业务为公司业绩提供有效补充的整体布局。 处置亏损旅游资产,聚焦主业。公司启动转让包括广西红水河旅游发展有限公司、秦皇岛新绎旅游有限公司等5家旅游子公司股权。截止报告期末,公司已完成长岛旅游投资60%股权与秦皇岛新绎旅游100%股权转让,转让价款合计9,719.36万元,确认投资收益1,642.38万元,其他子公司股 权转让正在办理相关手续,预计三季度末完成股权交易。相关子公司股权转让完成后,公司不再参与红水河景区运营、秦皇岛烟台周边海上游和景区运营业务,而且可以减少约4000万的亏损,“以认知业务为主以海洋旅游航线业务为辅”的业务格局更加清晰。 认知业务立足智慧安全和智慧交通业务,培育企业智慧和智慧旅游业务。在2017年度已布局形成的北京、上海、四川等十四个业务平台基础上稳步推进公安信息化综合解决方案业务,并成功拓展新疆地区业务。大力发展基于公安大数据的智慧警务业务,构建数据治理与服务平台、大数据智能建模引擎、一体化指挥调度系统三位一体的智慧警务生态体系,培育智慧企业和智慧旅游业务,其中涠洲岛旅游大数据系统正式部署上线,龙虎山景区深度体验及智慧服务平台完成APP的上线。报告期内,公司积极研发推出数据治理与服务平台、大数据智能建模引擎、一体化指挥调度平台产品,为公司业务拓展提供产品支撑。 海洋旅游业务趋势向好。随着涠洲岛知名度的提高,北涠航线客运量保持持续稳定增长,公司管理层通过采取积极的营销措施,克服不良天气等不利因素影响,北涠航线游客接待量同比增加10%,拉动公司利润稳步提升;北海-海口航线继续保持与海峡股份船舶对开的运营模式,客运量稳定。 投资建议:维持2018-2020年归母净利润分别为3.77亿元、4.54亿元、5.45亿元,同比增速分别为40.0%、20.4%、20.0%,EPS分别为1.08元、1.30元、1.56元,目前股价对应PE分别为16.6倍、13.8倍、11.5倍。公司的新战略新管理层将带来新气象,我们看好公司在认知业务上的发展前景,并且海洋旅游业务趋势向好,维持“推荐”投资评级。 风险提示:1、竞争和技术创新风险。随着“互联网+”时代的到来,互联网企业纷纷进入智慧安全、智慧交通及智慧城市等领域,传统信息化建设厂商面临互联网企业的挑战。行业认知解决方案技术发展日新月异,新技术、新产品、新应用不断涌现,如果技术创新能力无法持续满足业务发展的需求,将对新智认知竞争优势的延续造成不利影响。2、应收账款风险。行业认知解决方案业务的主要客户群体包括公安、交通管理部门及为公安、交通管理部门提供服务的系统集成商等。受结算周期长等行业特点影响,行业认知解决方案业务需垫付资金以开展相关业务。如果出现地方财政预算紧张、客户财务状况恶化等情况,新智认知仍可能面临应收账款无法收回或回款时间过长等风险。3、恶劣气候影响经营业绩风险。由于自然天气状况影响,降低客源地游客出游意愿,恶劣天气、如台风、海啸、滑坡等气候、地理环境变化等不可抗力的影响对海洋航线和景区运营业务造成不利影响。

事件: 公司公告2018年上半年实现营收11.97亿元,同比增长33.37%,归母净利润1.35亿元,同比增长54.79%(业绩预告为43%-55%),扣非归母净利润1.12亿元,同比增长29.71%,经营活动净现金流-3.09亿元,同比下降12.14%,EPS为0.39元/股;其中,Q2营收和归母净利润分别同比增长30.41%和75.44%;预计18前三季度归母净利润增速为40%至55%。 点评: 报告期内,公司确定“以数字驱动引领行业变革”为公司发展战略,经过对业务的调整和布局,形成以智慧安全为核心的行业认知解决方案业务为公司主营业务,以海洋旅游航线及其他旅游服务业务为公司业绩提供有效补充的整体布局,同时,对高管团队进行调整,确定了科技为主导的高管团队以及完成公司更名;公司上半年实现营收11.97亿元,同比增长33.37%,其中,通过积极拓展智慧公安、雪亮工程业务,行业认知解决方案类业务量不断增加,行业认知类业务实现营收8.34亿元,同比增长40.76%,北涠航线客运量稳步增长,海洋旅游业务实现营收3.64亿元,同比增长19.05%,行业认知净利润10,758.29万元,同比增长54.40%,持续保持快速增长。 旅游业务聚焦优质资源运营,剥离非核心资产。目前,公司主要经营“北海-涠洲岛”、“北海-海口”、“蓬莱-长岛”三条优质海洋旅游航线及周边相关航线业务,同时,拥有江西5A级景区龙虎山内车船筏旅游资源的运营权;在确定科技主业候,启动处置旅行社、部分景区业务以及北方区域海上游等非核心资产工作。 科技业务占比提升导致毛利率下降2.41pct,整体费用率提升1.27pct,管理费用率提升3.98pct,销售费用率下降3.98pct,主要因为行业认知解决方案类业务研发费用前期宣传转入管理费用研发支出,旅游中介机构相关费用带动管理费用率上升,另外,借款增加导致财务费用率提升1.32pct;应收账款较年初增加10.65%,低于营收增速,占营收比重为121.72%,较去年同期下降20.44pct,因受结算周期长等行业特点影响,随着年末项目竣工结算,应收账款回款将使经营性现金流得到极大改善,受此影响,经营性净现金流下降3,350.76万元。 盈利预测及投资评级:公司科技板块将凭借自身扎实的技术优势、控股股东资金、政府资源优势以及持续增长的市场需求实现持续快速增长,旅游业务经营稳健,科技板块正逐步成为控股股东重点投入方向,未来有望背靠控股股东强大的资金和资源实力实现快速成长,正通过“端+云”技术、创新数据驱动,从传统的项目产品集成模式(IT),转向行业认知服务(OT),今年上半年科技业务净利率提升1.14pct,预计公司18-20年EPS分别为0.94/1.15/1.38元,8月9日收盘价对应PE分别为19/16/13倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:客流增长/新航线/新业务拓展不及预期;新智认知新订单不及预期,转型不及预期。

海洋旅游第一股,转型“认知+旅游”双主业。公司原本主要从事北部湾区域海洋旅游运输及旅游服务业务,2016年9月公司收购博康智能(后更名新智认知)100%股权,进军认知解决业务领域。2018年7月25日,公司证券简称由“北部湾旅”变更为“新智认知”。目前公司已经发展为一家从事以智慧安全、智慧交通、智慧旅游为核心的行业认知解决方案业务、以旅游航线资源为基础的旅游服务业务的多元化企业。 背靠股东拓展认知业务,二代接班有望带来新发展。实际控制人为新奥集团创始人王玉锁先生,控制四家上市公司。新奥集团在全国一百多个城市有天然气布局,拥有良好的政企关系,而新智认知(上市公司子公司)总部在上海,收购前主要在上海、北京等一线城市开展业务,被收购后可以利用新奥集团在二三线城市的资源进行业务拓展。2018年5月,王玉锁先生儿子王子峥先生成为公司新的董事长,加上公司更名,有望带来公司业务新发展。 认知业务:立足智慧安全+智慧交通,探索智慧旅游。新智认知是中国领先的智慧安全及智慧交通行业认知方案提供商,参与多项重量级项目,行业地位突出。公司三大核心技术为图像解析及内容检索关键技术、数据管理及挖掘应用关键技术、大数据应用技术,其技术有望复制到智慧旅游领域,与公司的旅游业务协同发展。目前公司已完成智慧旅游服务团队组建,完成100多个业务场景梳理。借助技术优势和新奥集团的市场实力,公司订单稳步增长,业务区域从华北、华东拓展至华中、西南地区。目前产品销售和系统集成为主要收入来源,未来毛利率高的软件销售收入占比有望逐渐提高,进一步提升公司盈利能力。 旅游业务:以三条航线为核心,开发航线两端景区资源。公司旅游业务包括旅游运输、旅游景区、旅游服务业务,其中旅游运输业务是主要收入来源,2017年收入占比76%,旅游景区和旅游服务业务分别占比14%和10%。其中,3条主要航线业务均迎来向好趋势:1)涠洲岛提升人数上限,以及涠洲岛和陆地两端的旅游资源开发,将促进北涠航线的乘客数量增加;2)蓬长航线集体提价50%,该航线盈利有望增加2000多万元;3)南海航线恶性竞争环境改善,且豪华客船投入运营,将有望扭亏为盈。景区业务剥离亏损资产,聚焦优质资产:1)剥离亏损景区,将减少亏损约4000万元,增加投资收益约1000万元;2)龙虎山景区、北海景区的升级开发。 盈利预测和投资建议:预计2018-2020年归母净利润分别为3.77亿元、4.54亿元、5.45亿元,同比增速分别为40.0%、20.4%、20.0%,目前股价对应PE分别为15.7倍、13.1倍、10.9倍。预计新智认知2018年认知类业务净利润约为1.98亿元,旅游类业务净利润为1.79亿元。认知业务同类公司2018年平均PE为24倍;旅游业务同类公司2018年平均PE为24倍。如果我们分别给认知类业务和旅游类业务平均估值,即24倍PE,则新智认知的合理市值应该为90亿元。目前新智认知市值60亿元,估值偏低,且各项业务均向好趋势,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示:1、竞争和技术创新风险。随着“互联网+”时代的到来,互联网企业纷纷进入智慧安全、智慧交通及智慧城市等领域,传统信息化建设厂商面临互联网企业的挑战。行业认知解决方案技术发展日新月异,新技术、新产品、新应用不断涌现,如果技术创新能力无法持续满足业务发展的需求,将对新智认知竞争优势的延续造成不利影响。2、应收账款风险。行业认知解决方案业务的主要客户群体包括公安、交通管理部门及为公安、交通管理部门提供服务的系统集成商等。受结算周期长等行业特点影响,行业认知解决方案业务需垫付资金以开展相关业务。如果出现地方财政预算紧张、客户财务状况恶化等情况,新智认知仍可能面临应收账款无法收回或回款时间过长等风险。3、恶劣气候影响经营业绩风险。由于自然天气状况影响,降低客源地游客出游意愿,恶劣天气、如台风、海啸、滑坡等气候、地理环境变化等不可抗力的影响对海洋航线和景区运营业务造成不利影响。

正式更名,宣告公司全力聚焦智慧公安主业。根据公司公告,公司更名“新智认知”并确定“以数字驱动引领行业变革”为核心发展战略,结合旅游资产下沉子公司,公司双主业向智慧公安单主业聚焦路径清晰。同时,公司携AI图像解析、数据挖掘等核心技术,深耕智慧公安领域已久,此次战略聚焦明确作为新奥集团的高科技上市平台定位,未来公司围绕智慧公安的生态布局值得期待。 预告中报业绩高增长,显示智慧公安主业高景气。2018年上半年,公司通过积极拓展智慧公安、雪亮工程业务,行业认知解决方案类业务量不断增加,业绩快速增长:公司预计2018年1-6月实现归属于上市公司股东净利1.25-1.35亿元,同比增长43%到55%,显示智慧公安主业的高度景气。 公司在智慧公安领域以大数据为核心,长期积累了丰富的技术和产品优势。在智慧公安领域,公司积极构建以数据平台服务加生态运营为核心的智慧警务新模式,加速智慧警务相关产品解决方案的研究开发,重点打造了公安一体化指挥调度解决方案、指挥中心统一通信解决方案、人网平台解决方案、实战指挥智能辅助决策解决方案;同时公司梳理雪亮工程整体解决方案的设计理念、系统组成以及主要的应用场景,依托已有的公安行业成熟产品和技术资源,整合生态合作伙伴资源,为政法委综治办打造数据融合、架构敏捷、应用灵活、随需而动的赋能生态体系,为雪亮工程的业务开展夯实了基础。 省市级认知平台进展顺利,全国范围高速发展值得期待。公司牵头发改委组建国家级实验室,引领一体化指挥调度,推出并逐步完善一体化指挥调度解决方案、指挥中心统一通信解决方案、人网平台解决方案等新型解决方案;2017年,先后取得北京、上海、四川、江等十四个省市级业务平台的建设与运营。为强化业务区域本地化精准服务、提高市场占有率和客户粘性,推动全国市场的全面布局奠定基础。同时,公司凭借人工智能、大数据领域的技术积累,借助新奥集团在能源、化工、旅游等多业态场景支撑,持续发力各细分领域认知解决方案;结合省市级认知平台的布局,未来叠加增量服务,业绩持续高增长值得期待。 投资建议:公司更名“新智认知”,旅游资产下沉子公司,战略聚焦“以数字驱动引领行业变革”;公司聚焦智慧公安主业路径清晰。预计公司2018-2019年EPS分别为1.16、1.63元,对应2018年PE不到16倍,在计算机板块内处于最低位,维持“买入-A”评级,3个月目标价23.4元。 风险提示:认知解决方案进展不达预期;行业竞争加剧风险。

目标价30.6元,维持增持评级。2017年旅游业务资本开支较多,下调盈利预测,2018-2020年归母净利为4.20/4.70/6.19亿元,同比增速为56%/12%/32%,对应EPS分别为1.21/1.35/1.77元,2018/2019年EPS下调0.21/0.25元,分别下降14.9%/15.6%。2018年动态估值仅14.7xPE。目标价由43.9下调至30.6元,维持增持评级。 新领导、新战略、新机制。①88年出生的二代接班后,有望带来公司战略和机制上的改善。②大股东新奥集团在能源和旅游业务有完善的产业布局、广泛有好的政府关系,有利于公司旅游和新智认知业务获取更多的优质资源和项目。 新智认知订单量稳定增长,未来有望继续升级爆发。①凭借技术优势和股东支持,在传统的集成业务上取得较多成绩和大订单。未来继续升级,成为指挥调度和大数据数据分析的龙头公司,市场空间大,盈利能力更强。②与旅游业务充分协同,切入700亿智慧旅游市场。 年旅游航线业务全面反转。①毛利占比近50%的北涠航线将维持高速增长(约10%);②南海航线受益游轮升级、竞争环境改善,年有望扭亏为盈;③蓬长航线2017年9月提价15元,2018年将增厚归母净利约2000万元。④转让处于培育期的红水河、烟台崆峒岛、秦皇岛和海上游项目,减少资本开支,根据公司公告,将贡献亿(税前)投资收益。 风险因素:天气因素影响航线运营、订单量不及预期、宏观经济下行。

目标价30.6元,维持增持评级。①研发费用受益国务院税收优惠政策:将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业。②调整此前对公司转让旗下培育期旅游业务公司的投资收益的判断,综合考虑净资产成本、中介费用和税费,实际贡献投资收益约1-2千万元。③综上,下调2018年盈利预测,维持2019-2020年盈利预测,2018-2020年归母净利3.60/4.70/6.19亿元,同比增速为34%/30%/32%,EPS分别为1.03/1.35/1.77元,2018年EPS下调0.18元/-14.9%。2018年动态估值17.4xPE。维持目标价30.6元,维持增持评级。 发挥财政金融政策,加大对科技型企业税收优惠。国务院明确提出将企业研发费用加计扣除比例提高到75%的政策由科技型中小企业扩大至所有企业。北部湾旅2017年研发费用0.82亿,在此政策下,可增加0.62亿的税前抵扣,按75%税率计,可有0.47亿业绩增厚。 聚焦计算机主业,研发费用有上升趋势。公司将拓展“雪亮工程”项目和数据服务业务,业务的前期筹备都将加大研发费用的投入。 旅游业务提供良好现金流。旅游业务投资重、投资回报期较长,公司剥离培育期业务后,业绩压制因素解除,旅游业务现金流和盈利能力将明显好转。 风险因素:天气因素影响航线运营、订单量不及预期、宏观经济下行。

事件公司发布公告,预计2018年上半年实现:1)归母净利润达1.25至1.35亿元,相比增加4,000万元到5,000万元,同比增长43%到55%;2)扣非净利润达1.1-1.2亿元,同比增加2,500万元到3,500万元,同比增长27%到39%。 同时,公司名称由“北部湾旅游股份有限公司”变更为“新智认知数字科技股份有限公司”,证券简称由“北部湾旅”变更为“新智认知”,证券代码不变。 简评行业认知业务保持增长态势,促进公司业绩扭转从2018年Q1数据来看,公司因为景区类业务处于培育期,在旅游淡季时盈利能力较弱,在收入增长38.39%的情况下,归母净利润亏损212.8万元,下滑123.51%。最新的半年度业绩预告中披露,公司由于行业认知解决方案类业务量(智慧公安、雪亮工程)快速增加,业绩顺利恢复增长。根据预增数据,可以测算出公司在Q2内的归母净利润将达到1.23-1.33亿元,较去年同期增长58%-71%,业绩恢复高速增长。 行业认知解决方案业务贡献利润,更名后业务进一步清晰公司业务来自于两方面:1)以智慧公安、雪亮工程为主的行业认知解决方案业务;2)以海洋旅游航线及其他景区(龙虎山、秦皇岛祖山等)业务为主的旅游业务。从2017年年报来看,行业认知解决方案业务为公司贡献了67.14%的收入,旅游业务在收入的占比则为29.85%。从业务结构来看,尽管旅游业务的整体毛利率(45.39%)高于行业认知解决方案业务(35.09%),但考虑到旅游产业的培育期、投资回报周期较长,因此后者的业绩增长态势会高于前者。在旅游业务处于亏损的情况下(2018年Q1亏损2,392.33万元),公司全资子公司新智认知、博康信息为公司贡献87%的净利润(2017年)。因此,公司目前的主要业绩来自于行业认知解决方案业务,更名使得公司业务更加清晰。 聚焦“科技+旅游”,未来业务互补协同值得期待公司两大业务尽管跨度较大,但仍有相互促进的空间。根据公司计划,预计在保证稳定盈利的基础上,进一步聚焦优势产业,实现收入和盈利能力的双双提升:1)旅游业务:尽管由于培育期较长,公司旅游业务处于亏损状态,但公司将以自身优势的技术为旅游业务赋能,以智慧手段提升旅游体验舒适度。2018年上半年内,北涠航线客运量的提升也表明旅游业务盈利能力有望提升。 另一方面,在公司以1.23亿元转让5家在2017年亏损的子公司后,公司也将更为聚焦优质业务,促进旗下旅游业务加快成熟。 2)行业认知解决方案业务:在快速增长的“智慧警务”和“雪亮工程”行业大背景下,总需求增速有望保持的15%的水平,公司有望以先进的技术和丰富的经验加速下沉二三项城市,将成为行业增长的主要受益者之一。 投资建议:我们认为公司在“科技+旅游”模式下,不断优化、聚焦主业,不仅能够受益于智慧安防市场的广阔空间,还能通过技术手段提升旅游业务的品质。预计2018-2020年EPS 分别为1.06、1.38、1.79元,目前股价对应PE 分别为17X、13X、10X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:应收账款带来的现金流风险;旅游培养期较长;重大疫情、自然灾害等不可抗力风险。

事件:公司公告:1)为突出公司今后主业,公司决定由“北部湾旅游股份有限公司”更名为“新智认知数字科技股份有限公司”;2)公司调整发展战略,确定“以数字驱动引领行业变革”为公司未来发展主要方向;3)为优化公司组织架构,适应未来业务发展规划,公司拟将航线业务全部转移至全资子公司北海新绎游船有限公司;4)董事长王玉锁先生申请辞职,董事长由王子峥先生接任。 点评: 聚焦智慧行业认知,单一主业路径清晰。更名“新智认知”并确定“以数字驱动引领行业变革”为核心发展战略,结合旅游资产下沉子公司,公司持续聚焦智慧行业认知解决方案服务商,双主业向单主业演进路径清晰。同时,公司携图像解析、数据挖掘等核心技术,深耕智慧安全、智慧交通两大领域已久,并积极加速布局智慧能源、智慧企业、智慧旅游等新业务领域,技术沉淀丰厚。 此次战略聚焦,再次明确作为新奥集团的高科技上市平台定位,将助力新奥集团打造以能源行业为核心的泛能网络生态圈和家庭城市服务圈。 省市级认知平台进展顺利,全国范围高速发展值得期待。公司凭借牵头发改委组建国家级实验室,引领一体化指挥调度,推出并逐步完善一体化指挥调度解决方案、指挥中心统一通信解决方案、人网平台解决方案等新型解决方案; 2017年,先后取得北京、上海、四川、江苏等十四个省市级业务平台的建设与运营,为强化业务区域本地化精准服务、提高市场占有率和客户粘性,推动全国市场的全面布局奠定基础。同时,公司凭借人工智能、大数据领域的技术积累,借助新奥集团在能源、化工、旅游等多业态场景支撑,持续发力各细分领域认知解决方案;结合省市级认知平台的布局,未来叠加增量服务,获取业绩持续高增长值得期待。 投资建议:公司更名“新智认知”,旅游资产下沉子公司,战略聚焦“以数字驱动引领行业变革”;公司聚焦智慧行业认知单一主业路径清晰。预计公司2018-2019年EPS分别为1.17、1.64元,维持“买入-A”评级,6个月目标价29元。

事件:公司公告2018年一季度实现营收4.61亿元,同比增长38.39%,归母净利润-213万元,同比下降123.51%,扣非后归母净利润-400万元,同比下降146.08%;董事会审议通过《关于清理旅行社业务的议案》等。 点评: 新智认知延续优异表现,旅游业务淡季出现亏损。报告期内,公司营收大增38.39%,预计主要来自新智认知,旅游业务一季度处于淡季,另外北涠、北琼航线受到天气因素影响;利润端来看,一季度新智认知归母净利润2,179.53 万元,同比大增55.41%,旅游业务归母净利润-2,392.33 万元,主要原因是17 年新拓展的部分景区类业务,本报告期处于市场淡季且项目仍处于培育期,盈利能力较弱。 新智业务占比提升带动毛利率下降,费用方面有升有降。新智认知营收大增占比提升导致毛利率下降-5.99pts,17年度新智认知毛利率为35.09%,旅游业务毛利率为45.39%;费用方面,因研发费用投入及人工费用增加管理,费用增加3,171.86万元,管理费用率增加1.77pts,短期借款增加1.77亿元,导致财务费用增加1,181.93 万元,但销售费用率下降了4.02pts,带动整体费用率下降0.15pts。 清理亏损旅行社业务,有望改善旅游业务盈利能力。受自身业务规模较小等不利因素影响,旅行社业务长期处于亏损状态,根据公司聚焦自身优势行业、推进既有业务资源整合的发展规划,公司拟启动对所涉及旅行社业务的清理程序,截止到2018年3月底,相关旅行社类业务公司合计总资产5279.25万元、净资产-3207.40万元,旅行社类业务17年实现营收8065.76万元、亏损2756.21万元,根据公司年度预算数据,上述业务清理完成后预计2018年度将使公司减少营业收入1.07亿元,占预计营业收入总额3.12%,清理旅行社业务有望改善旅游业务盈利能力。 盈利预测及投资评级:旅游方面随着公司加速抢占优质的景区和航线,对旅游资源产业理解逐步深入将在深度旅游产品的开发和产业链延伸方面取得成效,前期项目投入期暂时制约短期业绩,培育期过后有望贡献稳健收益;科技板块将凭借自身扎实的技术优势、控股股东资金、政府资源优势以及持续增长的市场需求实现持续快速增长。公司当前旅游+科技正逐步成为控股股东重点投入方向,未来有望背靠控股股东强大的资金和资源实力实现快速成长,正通过“端+云”技术、创新数据驱动,从传统的项目产品集成模式(IT),转向行业认知服务(OT),预计公司18-20年EPS分别为0.94/1.15/1.38元,4月27日收盘价对应PE分别为21/18/15倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:客流增长/新航线/新业务拓展不及预期;新智认知新订单不及预期,并购进展/转型不及预期。

业绩超预期。公司公告,2017年度公司实现营业收入251,182.77万元,较上年同期增长173.01%;实现归母净利润26,956.12万元,较上年同期增长58.44%。其中,智能安全、交通业务表现亮眼,全资子公司新智认知报告期内实现营业收入99,856.51万元,净利润15,015.11万元,同比呈爆发式增长。 政策利好、需求旺盛,打造新型行业认知解决方案。数字经济时代携利好政策到来、安防行业需求保持旺盛,新智认知依托长期深耕智慧安全、智慧交通两大领域经验积累与数据沉淀,积极布局人工智能,处行业领先地位;公司牵头发改委组建国家级实验室,引领一体化指挥调度;参与“一带一路”国际合作高峰论坛安全保卫任务等诸多大型活动的保障任务,获取客户更深层次信任;推出公安一体化指挥调度解决方案、指挥中心统一通信解决方案、人网平台解决方案等新型解决方案,完善解决方案体系;联合各高校及科研单位成立实验室,推进产学研用高度结合;在大数据时代和人工智能时代,公司持续累积沉淀行业经验、深化两大领域战略布局,为客户打造更个性、更极致、更智慧的行业认知解决方案。 加速产业互联网布局,进军智慧企业业务。新奥集团业务涵盖能源、旅游、能源化工等,坐拥雄厚政府背景;新智拥有图像解析、数据挖掘等核心技术,深耕智慧安全、智慧交通两大领域已久,技术沉淀丰厚。两者强强联合协同共进,一方面,新奥的政府资源可助力新智进军产业物联网领域,开拓智慧企业业务;另一方面,新奥携公司领先技术,可加速整合智慧旅游、智慧安全、智慧交通三大业务,助力传统产业“互联网+”升级,深化产业互联网布局。 投资建议:公司深耕智慧安全、智慧交通两大领域,牵头国家级实验室,占产业战略制高点,引领一体化调度指挥,并积极进军智慧企业领域;携领先技术对接新奥集团政府资源,强强联合协同共进,加速构建智慧生态,布局产业互联网。预计公司2018-2019年EPS分别为1.17、1.64元,维持“买入-A”评级,6个月目标价29元。 风险提示:社会治安防控政策不达预期;行业竞争加剧风险。