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卢嘉鹏

西藏东方

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 证书编号: S1160516060001...>>

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宁德时代 机械行业 2019-02-04 78.99 -- -- 88.88 12.52% -- 88.88 12.52% -- 详细
【事项】 公司发布2018年业绩预告,2018年公司实现归母净利润35.31-37.50亿元,同比下降8.94%-3.30%,扣除去年同期转让普莱德股权处置收益,实现扣非归母净利润29.91-31.76亿元,同比增长25.92%-33.70%。第四季度归母净利润11.52-13.71亿元,同比下降2.14%-17.77%。 【评论】 市场占有率独占鳌头,龙头地位显著。动力电池应用分会研究部统计数据显示,2018全年我国新能源汽车动力电池装机总量为56.89GWh,同比增长。宁德时代以23.43GWh继续高居榜首,市场占比41.19%,与去年同期同比提高近10pct,龙头地位显著。 行业经营环境日益激烈,补贴退坡下有望成为寡头。在补贴退坡及行业竞争加剧的影响下,2018年部分动力电池企业开始主动或被动退出市场,从2017年135家减少至90家,竞争格局分化,一线企业占比进一步上升。动力电池企业资金压力普遍较大,资金成为比较关键的竞争要素,在此背景下马太效应不断增强,行业最后极有可能变成寡头竞争的局面。公司通过联合开发产品和成立合资公司等方式,并与国内外多家知名整车企业的达成定点供应协议,推动产品设计及供应链优化,巩固市场竞争力。未来随着新能源汽车产业整合的不断深化,公司业绩增长大有可为,未来市占率还将不断提升。 成本管控优秀,高镍三元推动降本之路。公司凭借领先的技术水平和专利储备与供应商合作开发生产新材料,在公司工程中心主导下开发定制化设备和工艺,在掌控核心技术的优势下,提高了议价能力,有效降低了资本投入和生产成本,提升了生产效率的同时保证了产品质量。公司目前NCM811电池推进顺利,有望在今年实现商业化应用,公开资料显示,蔚来汽车的电池供应商目前为宁德时代,预计今年6月正式交付ES6高镍三元电池。NCM811理论成本要远远低于当前主流522和622,将显著缓解补贴下行带来的降本压力。规模化以及行业整合下,公司目前产品利润水平远远强于同行,今年NCM811电池的率先推出将进一步提升公司的盈利能力。 公司目前龙头地位不断巩固,我们提高了公司的盈利预期,预计公司18/19/20年实现营收288.17/392.31/542.17亿元,归母净利35.15/45.15/ 55.67亿元,EPS1.60/2.06/2.54元,对应PE47.89/37.28/30.23倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 新能源汽车产业政策调整,补贴退坡速度快于预期; 市场需求不及预期。
恒生电子 计算机行业 2019-01-31 63.75 -- -- 70.15 10.04% -- 70.15 10.04% -- 详细
【评论】 公司预告的业绩区间超出市场预期。公司公告归母净利润区间的下限为5.98亿,高于Choice的一致预期5.87亿元。公司给出的业绩区间中值为6.31亿,同比增长36%。扣除非经常性损益的业绩区间中值为5.18亿,较2017年大幅增长144%。 预计资本市场业务及互联网业务推动公司收入稳健增长。前三季度公司,资本市场业务中,财富业务收入为4.66亿元,YoY+40.91%,经纪业务收入2.89亿,YoY+17.12%。资本市场业务共计占收入的73.4%,前三季度整体YoY+19.19%。我们预计资本市场业务的稳健增长成为公司收入端持续增长的重要保障。此外,互联网业务前三季度收入为3.21亿元,YoY+63.71%。互联网业务收入主要来自于旗下创新子公司在收入端的持续表现。 预计公司持续提升管理效率,进一步控制费用率。公司在2018年前三季度,在收入端YoY+18.9%的基础上,销售费用仅YoY +9.7%、管理费用仅YoY+8.6%。2017年公司的职工薪酬占公司费用总和的65.5%,费用控制得当使得成为公司业绩超预期的关键之一。我们预计公司2018年全年人员增长3%-4%,平均员工薪酬增长10%,我们预计公司的2018年费用率有望走低。 公司充分受益于资本市场创新带来的红利。随着资管新规、沪伦通、CDR、外资券商系统采购、科创板等相继推出,我们预计公司充分受益于目前资本市场创新带来的红利,给予公司“增持”的投资评级。 【风险提示】 资本市场创新力度不及预期; 公司创新产品需求不及预期; 监管政策的风险;
宋城演艺 传播与文化 2019-01-25 19.27 -- -- 21.61 12.14% -- 21.61 12.14% -- 详细
【事项】 2019年1月22日盘后,公司发布2018年业绩预告,预计2018年公司实现归母净利润12.27-13.87亿元,同比增长15%-30%。 【评论】 业绩符合预期,演艺龙头主业延续靓丽表现。公司预计全年归母净利润增速为15%-30%,基本延续了前三季度的稳健表现,取中位数来看,Q4业绩增速为7%,略下滑,但公司从上市起每年的扣非业绩增速都在20%以上,在经济下行的背景下已属不易。现场演艺方面,公司的千古情项目在杭州、三亚、丽江、桂林均有不错的表现:杭州宋城继续丰富演出内容,保持稳健增长,暑期文化惠民活动期间,《宋城千古情》单日演出场次达18 场,创下了世界大型旅游演艺节目单日最高演出场次纪录;三亚项目积极应对政策变化实现了客流量和业绩的逆势上涨;丽江项目注重散客渠道的开拓,终端、电商全面发力,报告期内散客收入增长超过90%,在区域游客总量下降的情况下推动业绩向上;桂林千古情景区于2018 年8 月初正式营业,目前处于培育期,顺利实现了“宋城”和“千古情”文化品牌在华南区域的落地生根,“文化惠民”活动普及18 万受益人群,《桂林千古情》最高单日演出达到6 场,成为八桂大地旅游演艺的新标杆;公司的轻资产项目宁乡炭河千古情国庆期间日演出场次高达8场,再次刷新此前的记录,因这个了公司项目在二三线旅游城市的可行性。 六间房如期剥离,顺利完成业绩承诺。六间房各项业务平稳发展。通过提升产品体验,优化运营政策有效控制成本,实现了利润的较快增长,再次超额完成当年业绩承诺,目前已完成第一阶段的交割,预计2019年实现出表,商誉减值风险消除。如果不转让存量股,第二阶段交割完成后宋城持股重组后公司的比例约为40%,对六间房的投资将转为长期股权投资科目,减值风险相对较小,估值有修复空间。 基于业绩预告的情况,我们对之前的盈利预测进行微调,略微下调18年盈利预测,上调19年盈利预测(六间房转为长投带来投资收益),预计20年受19年确认投资收益影响净利润略下滑:18/19/20年营业收入分别为35.51/34.37/37.22亿元,归母净利润分别为13.55/18.68/16.87亿元。EPS分别为0.93/1.29/1.16元,对应市盈率分别为21/15/17倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济持续下行; 自然灾害;
亿纬锂能 电子元器件行业 2019-01-24 16.33 19.14 3.57% 19.59 19.96% -- 19.59 19.96% -- 详细
主营业务结构逐渐清晰,锂电龙头轮廓形成。亿纬锂能成立于2001年,在2009年上市以前公司以具有自主知识产权的高能锂一次电池为核心业务,上市至今公司把握行业发展方向,调配内部资源,目前已形成动力储能电池、消费工业电池(包括电子雾化器、可穿戴设备、电动工具、电动自行车)以及锂原电池三大主营业务,是中国最大、世界第五的锂亚电池供应商,并致力于发展成为打造新型锂能源领域的国际领先企业。近年来公司营收快速增长,2018年前三季度实现收入30.09亿,同比增长51.44%;扣非归母净利润3.10亿,同比增加21.40%。 定位高端软包电池拿下一流国际客户,磷酸铁锂稳定贡献业绩。随着新能源车销量增速迅猛,公司动力电池业务布局加快。公司软包电池定位高端获得SK技术支持,成功进入戴姆勒供应商名单,国际一流车企的加持从各个方面提升公司核心竞争力,公司目前是国内除了CATL之外,第二家进入国际一流车厂供应链的企业。公司电池技术、电池性能、制造水平、公司管理体系已符合海外高端乘用车企的要求。与此同时公司磷酸铁锂电池市场份额也在不断提升,2018年1-11月份亿纬锂能铁锂电池装机878MW,市场排名第四,市场占有率5.5%,仅次于宁德时代、比亚迪及国轩高科,相比去年再次实现市场份额的加速跃升。从客车电池装机量来看,2018年亿纬锂能新能源客车装机总量为5486辆,电池装机量为1104.1MWh,排名第三位。主要配套客户包括南京金龙、山西新能源等,其中为南京金龙配套2748辆、电池装机量为617MWh,为山西新能源配套464辆,装机量为132.6MWh。配套电池类型全部为磷酸铁锂。 锂原电池快速稳定发展,调整应用方向消费电池收获优质客户。公司的锂原电池产品在行业中处于领先地位,是多家锂原电池客户的主要供应商,其中智能交通、智能安防、智能表计和共享经济等市场处于稳定发展阶段,行业无明显的周期性特点。锂原电池一直是公司安身立命之本,无论是原材料价格企高,或是细分市场起伏,公司锂原电池业务多年均保持稳定快速增长,在众多细分市场都是当之无愧的龙头企业,毛利率多年保持在35%以上。亿纬锂能消费电池主要包括两个方向:1.小型3C电池,该业务主要应用方向为穿戴、蓝牙装置、电子烟等;2.圆柱类18650电池,该业务是公司今年的转型策略,把原有圆柱类电池业务应用方向从电动车领域调整到电动工具以及电动自行车领域,该转型实现了巨大的成功,公司拿下TTI等众多海外优质客户,回款水平和盈利能力都实现了跃升。 【投资建议】 鉴于公司动力储能电池及消费工业电池业务的超预期表现,我们提高了公司的盈利预期,2018/2019/2020年营业收入分别提升至为44.53/66.06/92.02亿元,归母净利润分别为5.76/7.46/9.75亿元,EPS0.67/0.87/1.14元,对应PE24.14/18.64/14.25倍。参考公司当前估值水平,给予公司19年22倍PE,12个月目标价:19.14元,给予“增持”评级。 【风险提示】 新能源汽车行业政策风险,若行业补贴出现大幅度下滑将影响行业装机水平,同时产品价格面临较大的下滑压力; 行业竞争加剧,目前市场产能铺设较为迅猛,未来行业可能出现超预期的竞争烈度; 消费电池市场不及预期。
华宇软件 计算机行业 2019-01-10 15.84 17.20 8.65% 16.09 1.58%
16.49 4.10% -- 详细
2018年业绩增速符合预期。我们在前期的深度报告中预计公司2018年的归母净利润为5.1亿元,在本次公司给出的业绩预告区间内,符合我们的预期。扣除非经常性损益的影响,预计2018年业绩增速为15.7%-25.9%。 2018年新签订单数增长较快。2018年公司新签订单数约为39.55亿-40.96亿,同比增长40%-45%,反映出公司在进一步巩固法检信息化领域的头部地位的同时,积极开拓教育信息化业务,形成了新签订单金额快速增长的靓丽表现,提振了市场对公司法律科技等主要业务内生增速的信心。 股权激励业绩目标提振市场信心。公司在2018年底授出2650万份期权,此次授予对象主要是公司的员工和部分高管,共计1380人,占2017年员工总数的,进一步增强公司员工的凝聚力。同时,按照公司给出的行权业绩考核要求来看,以2018年业绩为基准,2019、2020、2021的净利润较2018年的增长分别为20%、45%、75%,复合增速超过20%,彰显公司对业绩持续增长的信心。 我们微幅下调公司2018年的净利润1.42%至4.98亿元,并维持2019年6.5亿、年7.9亿的业绩预测。维持17.2的目标价,并维持“买入”的投资评级 【风险提示】 法检院信息化收入下滑的风险 教育信息化收入不及预期的风险 客户拓展不利的风险 竞争加剧的风险。
北方华创 电子元器件行业 2019-01-08 40.05 -- -- 48.57 21.27%
49.96 24.74% -- 详细
事项】 公司于2019年1月5日发布非公开发行股票预案,本次非公开募集资金总额不超过21亿元,国家集成电路基金、北京金控、京国瑞基金以及北京集成电路基金共4名符合中国证监会规定的特定对象将以现金认购本次发行的股票,其中国家集成电路基金认购金额为9.2亿元、北京电控认购金额为6.0亿元、京国瑞基金认购金额为5.0亿元、北京集成电路基金认购金额为0.8亿元,募集资金将用于高端集成电路设备研发及产业化项目以及高精密电子元器件产业化基地扩产项目。 【评论】 我国集成电路市场对外依存度高,自给率亟待提升。集成电路是信息产业发展的基础和源动力,当前我国集成电路市场的自给率仍不足20%,就2017年我国集成电路进口金额就高达2600亿美元,同比增长14.6%,连续多年成为第一大进口商品,加快集成电路发展已经成为经济发展的重中之重。国家陆续出台了多项规划支持和鼓励集成电路发展,要求攻克14-10nm先进工艺及关键设备的研发,规划指出将在“十三五”末期实现14nm技术代的量产。 服务国家战略需要,公司加快高端集成电路装备研发及产业化。公司设立高端集成电路装备研发和产业化项目,项目总投资额为20.05亿元,项目的建设将为28nm以下集成电路装备搭建产业化工艺验证环境和实现产业化;此外公司根据产业经验,将尽快启动5/7nm设备关键技术的攻关,落实国家的战略规划,将建造集成电路装备创新中心楼及购置5/7nm关键测试设备和搭建测试验证平台。项目设计产能预计年产刻蚀装备30台、PVD设备30台、单片退火设备15台、ALD装备30台、立式炉装备30台、清洗设备30台,项目达产后将为公司提供销售收入26.38亿元。 由于本次定增预案项目仍存在不确定性,因此在盈利预测中暂未考虑本次增发以及新建项目的影响,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为34.11/49.44/67.40亿元,归母净利润2.48/3.71/5.52亿元,EPS分别为0.54/0.81/1.21元,对应PE分别为72/48/33倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 全球半导体行业景气度下滑; 半导体先进工艺开发难度高,项目产业化存在风险;
用友网络 计算机行业 2019-01-04 22.29 30.32 15.20% 26.28 17.90%
27.50 23.37% -- 详细
溢价大额回购彰显公司长期发展信心。公司披露的回购价格上限为26元/股,相较于1月2日收盘价21.80元溢价19.27%。按照回购的最高价测算,公司此次回购股份数量约为3846万股,占目前总股本的2.01%。公司此次大额溢价回购股份,彰显管理层对未来长期发展的信心,同时有助于稳定短期内二级市场股价。回购股份用于核心员工的股权激励,将绑定员工与公司的长期利益,稳定公司核心员工团队。公司目前在手现金充裕,四季度又是公司现金回流的主要季度,同时公司现金流在今年以来也有大幅好转趋势,10亿元的股份回购对公司的现金流而言造成的压力不大。 云化对抗景气度下行压力。统计局公布的2018年12月PMI为49.4%,跌破荣枯线,为近3年以来的新低。我们之前提出ERP行业的景气周期与PMI高度相关,因为经济的下行会对企业的IT开支造成一定的压力。然而就目前来看,产品的云化有望使ERP厂商走出PMI下行周期。一是因为目前IT系统已成为企业降本增效的核心工具;二是软件的云化将降低一次性IT开支,企业上系统的初始成本降低;另外,各地政府积极响应“企业上云”号召,陆续出台相关上云补贴政策,进一步降低企业建设或升级IT系统的成本。虽然收入的降低或增速的下降的收入效应对企业IT开支有负面影响,但IT开支的相对价格下降所带来的正向替代效应有望弥补这一空缺,我们依然看好公司未来长期发展。 因会计准则调整,我们小幅修正盈利预测。预计2018/2019/2020年营业收入分别为86.23/113.57/144.38亿元,归母净利润分别为6.25(+0.15%)/9.64(-0.54%)/11.96(-0.47%)亿元。EPS分别为0.33/0.50/0.62元,对应的PE分别为67/43/35倍,维持目标价30.36元,维持“买入”评级。 【风险提示】 云产品市场推广不及预期; 制造业PMI走低,大批企业生存困难。
三安光电 电子元器件行业 2018-12-11 14.11 15.20 26.56% 14.85 5.24%
14.85 5.24% -- 详细
【投资要点】 短期存在去库存压力,LED芯片龙头地位不改。2018年受到宏观经济下行及贸易战等多重负面影响,LED芯片出现供大于求的局面,价格一路下跌,导致公司库存高企,短期内面临一定去库存的压力。19年部分新进入者仍有新的产能释放,但由于良率爬坡需要一定时间,因此大概率不会造成15年恶性竞争的局面。LED芯片厂商正迎来最好的时代。行业竞争已从无序走向有序,全球产能加速向大陆转移,行业迎来寡头垄断时代。一方面,11年和15年两轮价格暴跌使得LED芯片行业发生了巨大的变化,政府补贴收窄使得小企业无力扩产纷纷退出;另一方面,国外大厂也由于利润降低开始寻求代工厂商承接订单,全球产能加速向大陆前几大厂商集中。公司产能和技术遥遥领先,全球LED芯片龙头地位难以动摇。 传统应用渗透率加速提升,新兴应用不断涌现。通用照明是LED下游应用的主力,未来在国家政策和行业标准的共同推动下将带来LED芯片量价齐升。此外,包括汽车照明、小间距、MiniLED/MicroLED、可见光通信、不可见光LED和植物照明等新兴应用领域将在未来为LED芯片带来巨大的增长空间。 立足化合物半导体,打开射频和光通信千亿市场。公司于2015年建设了GaAs和GaN高速半导体芯片6寸线,打破国内制造领域空白,相关代工业务将带来新增长点。此外公司布局射频和光通讯芯片,打开千亿市场,创造未来新增长点。公司2017年底投资333亿元于七大项目,包括大功率氮化镓激光器、光通讯器件、射频滤波器、功率型半导体等,随着未来产能逐步释放,盈利能力有望进一步提升。 【投资建议】 由于2018年贸易战因素影响,LED照明旺季不旺,新型应用渗透不及预期,LED芯片出现供大于求,价格大幅下跌。19年部分新进入者会有部分产能释放,行业竞争会有所加剧。因此我们下调公司18/19/20年营业收入和归母净利润。调整后公司18/19/20年营业收入分别为82.54/100.12/130.15亿元,对应营业收入增速分别为2.66%/21.30%/29.99%,调整后18/19/20年归母净利润分别为33.34/38.93/50.18亿元,对应归母净利润增速分别为5.36%/16.77%/28.91%,对应的EPS分别为0.82/0.95/1.23元,对应的PE分别为17/15/12倍。参考行业平均估值水平和公司历史估值水平,我们认为公司业绩上具备成长性。给予2019年16倍PE,十二个月目标价15.20元,维持“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济下行风险; LED新型应用渗透不及预期。
首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2018-12-10 17.84 19.80 17.58% 17.95 0.62%
17.95 0.62% -- 详细
【投资要点】 酒店行业景气度高基数下略有下降,对标美国市场提价仍有空间。酒店行业自2016年步入向上周期,如家自2016年Q2步入OCC和ADR双向上升的繁荣期,2018年起受高基数和宏观经济增速放缓影响,OCC连续三个季度出现下滑,根据锦江月度数据2018年OCC下滑幅度有加大趋势。目前酒店行业整体步入提价驱动业绩的周期。对标美国酒店向上周期长度以及提价幅度,A股酒店集团提价仍有空间。 高直营占比,业绩弹性高;加盟店持续扩张,抵御行业周期。首旅酒店直营店占比在三大龙头企业中占比最高,约25%。Revpar每上升1%,直营店带来的业绩增长是加盟店的4倍左右。公司在行业上升期受益于高直营占比。行业需求转弱,公司加速对轻资产加盟扩张,加盟店对Revpar的弹性极低,对周期性依赖较弱,可以超越行业周期。2018年公司加盟店比例持续升高,截至2018年9月30日,公司加盟店占比为75.6%,比2017年年末增加16pct,Q3 开业156家(Q1、Q2分别为84/135)其中特许加盟店137家,占新开店数量的88%。 中高端占比迅速增加,产品结构不断优化。公司产品结构迅速向中高端酒店倾斜。新开店占比较高影响整体Revpar增速,2017年年底加盟中高端酒店中68%为新开业酒店,但是随着成熟店的增多,预计Revpar仍有边际改善空间。 EV/EBITDA显著低于同行业其他龙头,估值差有望缩小。酒店行业由于涉及多种经营模式,公司间折旧摊销的占比有着较大不同,因此行业内常用EV/EBITDA来进行估值,公司目前EV/EBITDA仅9.3X,处于历史低位,锦江和华住的EV/EBITDA分别为12.87X和16.29X(截至12月06日)。目前的估值差或基于公司在中高端酒店布局上稍落后以及Revpar增速存在差距的情况,但目前公司与锦江股份Revpar增速差正在缩小(Q3Revpar基本相等:公司Revpar增速4.1%、锦江股份Revpar增速为4.09%;Q2差距为1.9pct:公司Revpar增速4.3%、锦江Revpar增速为6.2%),后期公司的中高端酒店布局也有望迎头赶上,估值差有望缩小。 【投资建议】 我们认为公司在行业景气度不高的前提下依然有业绩支撑,略微修正之前的盈利预测,预计首旅酒店2018/2019/2020营收分别为85.02/86.01/86.99亿元,归母净利分别为8.47/9.71/10.46亿元,对应的EPS分别为0.87/0.99/1.07,P/E分别为19/16/15。19年目标价19.8元,给予“增持”评级 【风险提示】 开店增速不及预期; 差旅需求不及预期。
腾邦国际 社会服务业(旅游...) 2018-12-05 10.42 12.42 51.46% 10.90 4.61%
10.90 4.61% -- 详细
机票代理龙头,构建机票*旅游*金融大生态圈。公司上市之初为华南地区的机票代理龙头,99%的收入来自于华南地区的机票代理业务。上市之后,逐渐在全国范围内布局票代业务以及大力发展国际票业务,目前在全国B2B机票分销行业中处于领先地位。公司以机票为流量入口,坚定的切入商旅管理以及出境游业务,同时公司构建金融板块,为商旅业务的上下游提供供应链金融服务,厚增公司利润,增强客户粘性,打造机票*旅游*金融的产业链闭环。 出境游行业黑马,业绩爆发式增长,积极拓展上游资源。公司以并购领先的B2B2C平台欣欣旅游网切入出境游行业,模式独特,后又战略投资领先的B2B平台八爪鱼,因此公司具有领先的平台资源和数据资源。公司通过参股、控股当地优质旅行社迅速扩张线下门店,2017年起业绩爆发性增长,收入/归母净利增长175%/59%,2018年上半年收入/归母净利增长82%/56%,三季度受泰国沉船事件影响增速放慢(38%/30%),但仍然远好于行业水平。公司积极拓展上游资源,收购喜游国旅延伸产业链至地接社业务,喜游国旅在香港当地有着丰富的地接社运营经验,被收购后有利于公司将在香港地接的成功经验复制到其他的旅游目的地,收购TMA马尔代夫水上飞机公司布局当地小交通,随着产业链布局的逐渐完善公司旅游业务的盈利能力还有提升空间。 高管增持+股权回购彰显公司信心,国资入股缓解股权质押风险。公司于11月30日晚公告,拟发行可转债募集不超过8.4亿元(含8.4亿元),其中5.9亿用于回购公司股份,为回购新规后A股首个发行可转债进行股权回购的公司。公司核心高管史进先生增持3900万股(腾邦集团以9.2元价格转让),彰显公司高管对公司的发展信心。公司大股东腾邦集团转让股权前累计质押股数占总股本22.37%,占其持有股份的77.88%。公司10月22日公告,公司与深圳市福田投资控股有限公司签署了《战略入股意向协议》。双方基于对彼此发展理念、发展战略的理解和认同,充分发挥双方在产业及金融资本领域的综合优势,将围绕双方协商一致的领域进行战略合作。基于对双方合作前景的信心及对腾邦国际的认可,福田投控拟通过适当方式持有腾邦国际股份,成为其重要战略股东,并探讨成为第一大股东的可能性。国资入股有望缓解公司的股权质押带来的流动性风险,也一定程度上说明了其对公司经营成果的认可。目前福田投控福田投控以公司现有资产为标的,向公司提供金额为人民币1亿元的流动性支持,其余事项还在推进之中,股权质押风险有望得到缓解。 【投资建议】 基于以上判断,我们看好公司未来的发展前景,预计公司18/19/20年营业收入分别为51.21/76.18/103.11亿元,归母净利润分别为3.45/4.28/5.94亿元,EPS分别为0.56/0.69/0.96元,对应市盈率分别为17/14/10倍。目前行业内众信旅游和凯撒旅游的PE分别为21.4和29.86倍。我们认为公司介入出境游行业模式独特,且储备资源丰富,目前增速远超行业,但同时公司的小额贷及P2P业务政策上存在一定的不确定性,因此保守给予公司18倍PE,19年目标价12.42元,上调评级为“买入”。 【风险提示】 旅游目的地地缘政治风险; 宏观经济持续下滑; 小额贷政策发生变化。
华宇软件 计算机行业 2018-11-29 14.35 17.20 8.65% 16.05 11.85%
16.49 14.91% -- 详细
投资要点】 公司主要从事电子政务领域的信息化建设及相关服务,特别是在法院及检察院信息化领域多年市场占有率排名第一。法检信息化行业市场准入壁垒高,公司在法检信息化领域的先发优势显著。 根据公司2018H1公布的合同情况看,2018上半年公司新签合同金额为9.89亿元,较2017年同期增长22.2%;在手合同金额15.81亿元,较2017年同期增加2.47亿元。新签合同及在手合同的增长,增大了未来公司收入增长的预期。 教育信息化经费呈现稳定增长,预计到2020年,教育信息化经费有望达到3863亿元。同时,教育信息化经费占财政性教育经费的比重预计未来将稳中有升。公司在收购联奕科技后,教育信息化将成为公司重要的业务板块。 【投资建议】 我们预计公司2018/2019/2020的营收分别为29.1亿/36.3亿/45.3亿,归母净利润分别为5.1亿/6.5亿/7.9亿,对应PE分别为20.4X/15.8X/13.0X。我们给予公司2019年20X PE,对应未来六个月目标价17.2元,首次覆盖,给予“买入”的投资评级。 【风险提示】 法检院信息化收入下滑的风险 教育信息化收入不及预期的风险 客户拓展不利的风险 竞争加剧的风险
扬杰科技 电子元器件行业 2018-11-16 18.80 -- -- 19.14 1.81%
19.14 1.81% -- 详细
针对此次事件,虽然预计最多将造成公司5千多万元本金及利息损失,但是控股股东扬杰投资有限公司将对该项损失进行全额的补偿,预计不会影响公司全年的利润,公司基本面情况基本稳定。此外公司于昨日发布的股份回购计划,也将在一定程度上提振市场信心。 近期在国家能源局组织召开的关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会上,会议较为明确的释放了光伏“十三五”装机规划上调信号,会议表示每年仍将保证一定的补贴装机规模,并推进补贴强度的进一步下降,在2020年之前陆续去补贴。受益于光伏行业政策风向的改变,光伏行业有望从冰点逐渐回暖,公司光伏业务板块也将持续回升。 基于以上判断,我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为19.65/26.46/32.31亿元,归母净利润为3.30/4.28/5.56亿元。EPS分别为0.70/0.91/1.18元,对应PE分别为26/20/16倍,维持“买入”评级。 【风险提示】 公司类似理财产品仍未到期; 光伏行业补贴下滑。
广联达 计算机行业 2018-11-14 26.29 29.19 13.58% 27.45 4.41%
27.45 4.41%
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【投资要点】 关于云转型的估值,市场上主流方法使用P/S或EV/Sales。但我们认为,每个公司转型时期不同,转型的收入比例不同,不能简单的作类比,我们试图找出一种绝对估值的方法对云化部分进行估值。 我们建立了一个关于预收账款、新签订单SaaS金额、确认SaaS收入三者之间关系的模型,通过已有数据进行修正,并通过合理假设进行外推,可估计未来三者的具体数值。 有了每个报告期确认SaaS收入数据后,我们将公司的造价业务看作是公司的100%分红子公司并用DDM进行估值。公司造价业务线的合理估值在185亿-253亿区间。 【投资建议】 根据绝对估值法得出公司造价业务条线合理市值为213.28亿元,相对估值法得出公司其他业务线合理市值为113.4亿元,合计市值326.68亿元。对应目前11.19亿总股本,给予六个月目标价29.19元,维持“买入”评级。 【风险提示】 云化产品推广进度不及预期; 工程施工业务推进不及预期; 建筑业大幅衰退。
新智认知 社会服务业(旅游...) 2018-11-14 15.65 -- -- 16.73 6.90%
16.85 7.67%
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【事项】 11月9日,公司发布减资退出子公司的公告,拟以控股子公司龙虎山新绎向公司定向减少注册资本的方式,退出龙虎山新绎。减资完成后,龙虎山新绎注册资本将由2.5亿元减少至1亿元,同时公司将不再持有龙虎山新绎的股权。 【评论】继续剥离旅游资产,专注认知主业。围绕“以数字驱动引领行业变革”的发展战略,为聚焦公司行业认知解决方案业务发展,结合实际经营情况及战略调整,公司与今年上半年已经完成了旅游子公司广西红水河、秦皇岛新绎旅游等五个旅游子公司的股权转让。11月9日公司又与控股子公司龙虎山旅游达成一致,同意公司以定向减少注册资本1.5亿元的方式退出龙虎山新绎。减资完成后,龙虎山新绎注册资本将由2.5亿元减少至1亿元,公司将不再持有龙虎山新绎的股权。减资前公司持有龙虎山新绎60%的股份,龙虎山新绎从事江西龙虎山景区的运营,体量较小且今年以来利润下滑较为严重,剥离龙虎山新绎后对公司的收入和业绩不够成重大影响,且可以收回资金约1.65亿元,有利于增加公司现金流,充分提高资金使用效率,聚焦公司行业认知解决方案业务发展,符合公司长期战略发展要求。 现金流持续改善,一体化指挥调度技术国家工程实验室成果陆续转化,认知业务蓬勃发展。公司2018年前三季度实现归母净利润2.87亿元,同比增长50.25%,但经营现金流从去年至今一直为负,近来有所改善,由去年年末的-2.28 亿元减少为今年3 季度末的-1.43 亿元,主要原因是公司认知业务采取新的模式后应收账款占比下降,同时加大了催款力度,回款质量有所增强。公司承建了国家发改委组织实施的一体化指挥调度技术国家工程实验室,是在社会治安防控领域国家工程实验室名单内牵头企业中唯一的民营企业,三季度公司继续推进该项目,目前已经有上海和武汉的公安实战信息系统项目实现落地。 基于以上判断,我们预测:18/19/20年营业收入分别为33.03/42.06/53.01亿元,归母净利润分别为3.76/4。80/6.09亿元。EPS分别为1.08/1.37/1.74元,对应市盈率分别为14/11/9倍,给予“增持”评级。 【风险提示】技术创新实力无法与时俱进;应收账款回收不及预期。
隆基股份 电子元器件行业 2018-11-13 16.35 -- -- 19.82 21.22%
23.50 43.73%
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【投资要点】 国内政策环境将得到修复,光伏产业有望触底回升。受益国家政策扶持,近年来我国光伏产业已经成为我国优势性产业,产业链各环节向国内转移趋势明显。“531”政策之后,行业受到了较大的挑战和冲击,但根据国家能源局召开关于太阳能发展“十三五”规划中期评估成果座谈会的会议精神,十三五光伏规划目标将会有较大幅度提高,同时海外市场保持稳定增长,我们预计2019年光伏装机将保持40-50GW左右得新增水平,产业有望触底回升。 单多晶价差收紧,单晶性价比凸显,市场单晶渗透率加速提高。单晶多晶竞争格局逐渐明朗,单晶主导未来光伏市场的格局正在形成,海内外市场对单晶产品的需求快速增加。根据机构统计,单晶市场占有率在2017年加速提升,到2020年单晶市场占有率提升至55%,对应2018-2020年单晶市场需求复合增长25%以上。公司作为市场绝对龙头最大受益行业成长。 产能规划领先,规模化生产下公司盈利能力不断强化。相比其他几家单晶硅片龙头企业,公司单晶硅片具有明显的成本优势,公司在非硅工艺具有卓越的技术领先和成本控制能力,伴随研发高投入,保障公司核心技术的进一步领先。公司目前单晶硅片产能遥遥领先,未来公司市场份额将不断提高。 【投资建议】 预计隆基股份2017/2018/2019年营业收入分别为190.45/246.80/306.02亿元,归母净利润分别为24.72/28.92/38.26亿元,EPS分别为0.89/1.04/1.37元,对应PE分别为18.44/15.75/11.89倍。我们持续看好公司的未来发展,单晶硅片依然是公司优势所在,高效化组件有望成为未来的营收增长点,首次覆盖,给予“增持”评级. 【风险提示】 国家政策不及预期; 单晶产品需求不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名