事件 天津市国资委下发《关于医院集团将金浩医药100%股权无偿划转至瑞益控股公司的批复》,批准将医药集团持有的金浩公司100%股权无偿划转至瑞益控股。控股股东金浩公司间接持有力生制药51.36%股权。 点评 金浩医药股权划拨有利于国际化进程。 此次划转前后公司的实际控制人均为天津市国资委。瑞益控股是天津市的香港窗口公司津联集团有限公司下属全资子公司。津联集团一直担负着天津市驻港窗口公司职能,旗下拥有三家在香港主板上市公司,分别是天津发展、王朝酒业和天津港发展。津联集团确立以资本运作、资产经营、融资、投资为核心业务的经营模式。天津市政府在1997年、2001年分别向津联集团注入优质资产,充分发挥其在香港上市平台作用,为下属企业进军国际资本市场起到桥梁作用。 投资建议: 此次控股股东股权划拨有望加速力生制药的国际化进程。目前估值具有吸引力,天津医药集团资产整合效果值得期待。我们预测2012年-2014年每股收益分别为1.79、2.15、2.52元,继续给予“推荐”评级,目标价为38.70元。 风险提示 药品降价;募投项目投产进度低于预期。

吲达帕胺:性价比高,品牌效应显著。 公司是一家生产品牌普药为主的企业,主要品种“寿比山”牌吲达帕胺薄膜衣片、“三鱼”牌男宝胶囊、“美扶”牌伊曲康唑胶囊等。我国高血压人数众多,国家出台慢性病防治方案,降压药市场具有较大提升空间。吲达帕胺片属于利尿剂,在同种药物中降压效果最佳,同时产品价格低廉,进入国家基药目录,适合基层医疗机构使用。仿制药质量一致性评价出台有利于普药集中度的提升,品牌普药份额将扩大。 生化制药:实施大品种营销战略,进军疫苗领域。 生化制药主要以生产激素、肝素制剂,贡献几乎所有针剂业务营收。氢化可的松琥珀酸盐是生化制药的独家品种,开创喷雾干燥技术生产非抗生素无菌药品的空白。开始进军疫苗领域,目前建设23价肺炎球菌多糖疫苗生产基地。 整合集团化药资源,并购效果显现。 力生制药被定位为天津医药集团化学药整合平台,今年已收购中央药业100%股权,未来津康制药股权,药研院坎地沙坦酯的药品批件会逐步注入公司。未来产品结构将以心血管药、抗生素为主。

力生制药公布2012年第三季度报告,1-9月归属于上市公司的净利润下降11.05%,实现每股收益1.40元。 点评:中央药业并表,第三季度营收大幅增长79.7%。第三季度营业收入大幅增长79.7%,其中母公司营收增长20.49%,表明吲达帕胺片为主的心血管用药增长稳定。中央药业在本季度并入报表,造成下属子公司合计营收大幅增长223.53%,达到1.4亿元。因为去年同期转让武田制药股权获得近1亿投资收益,1-9月净利润下降11.05%。?分项毛利率提升,母公司费用率降低。公司Q3综合毛利率下降至62.45%,主要是由于子公司营收占比增加导致。母公司和子公司的当期毛利率为74.96%和51.13%,其中子公司毛利率较前两季度提升明显。受并表影响,销售费用大幅增长170.79%,母公司费用率下降至13.54%。投资建议:中央药业等化药资源使公司逐步做大做强,原有心脑血管用药业务发展稳健。我们预测2012年-2014年每股收益分别为1.80、2.15、2.51元,首次给予“推荐”评级。?风险提示药品降价;募投项目投产进度低于预期。