2011年上半年,公司实现营业收入7.99亿元,同比增长57.15%;营业利润4425万元,同比增长42.91%;归属母公司所有者净利润3205万元,同比增长39.19%;每股收益0.15元。 营业收入同比增长57.15%,实现净利润同比增长42.91%。我们认为公司营业收入大幅增长的主要原因有:1.原材料铜价格大幅上涨;2.公司顺应国家大规模基建及电网改造的形势,加大在电网建设、重点工程领域及西部地区的市场开拓。 综合毛利率同比下降0.13个百分点。上半年公司综合毛利率为16.44%,同比下降0.13个百分点。主要原因是铜价与去年同期相比上涨所致。 电力电缆业务大幅增长,东北、西北地区销售红火。上半年电力电缆销售收入为6.64亿元,同比增长64.22%,裸导线销售收入7660万元,同比增长31.39%。分地区来看,西北地区实现收入1.37亿元,同比增长109.38%;东北地区实现收入3513万元,同比增长175.70%。我们认为出现以上情形的主要原因是公司在顺应国家基建投资方向的同时大力开拓西北、东北市场等潜力较大的市场所致。 公司未来两年看点是高压领域的进展。中低压电缆集中度低,利润较低;而高压、超高压电缆集中度较高、利润较高。 公司募投项目为500kV环保型阻燃超高压交联电缆及500kV资源节约型铝合金架空线项目,均属于超高压产品,而高压、超高压电缆需通过预鉴定才能进入电网销售。因此我们认为,公司募投项目在投产初期会以降压方式生产110KV产品;高压、超高压产品的产销需关注产品预鉴定情况。 盈利预测和公司评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.42元、0.48元和0.66元,按7月27日股票收盘价13.40元测算,对应动态市盈率分别为32倍、28倍和20倍,我们上调公司至“增持”的投资评级。 风险提示:应收账款大幅增加的财务风险,公司募投项目产品不能通过预鉴定风险和原材料价格波动风险。