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五粮液 食品饮料行业 2014-04-24 16.42 -- -- 17.92 4.86%
19.82 20.71%
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2013年,公司实现营业收入247.19亿元,同比下降9.13%;营业利润114.32亿元,同比下降16.56%;归属母公司净利润79.73亿元,同比下降19.75%;基本每股收益2.10元。分配方案为:每10股派发现金红利7元(含税)。 白酒业务收入同比下降。2013年,公司白酒销量15.11万吨,同比下降1.31%;白酒业务实现收入237.03亿元,同比下降9.27%;毛利率为75.8%,同比提升2.91个百分点。高端五粮液酒销售状况不佳,2013年吨酒价格有10%的上涨,估计销量同比下滑15%-20%。 期间费用率大幅提升。当期期间费用率为19.5%,同比提升6.71个百分点。其中,销售费用率为13.68%,同比提升5.38个百分点,是期间费用率大幅提升的主要原因。2013年初,为提升经销商积极性,公司决定给予经销商五粮液酒进货款项10%-15%的返点作为市场费用支持。我们认为,返点政策的推行是公司销售费用率大幅提升的主要原因。2014年3月公司宣布取消返点政策,后期销售费用率将有所下滑。 库存消化状况较好。报告期末,公司账面白酒库存7370吨,同比下降44.12%。从渠道库存来看,伴随2013年返点政策的推行,及产品终端价格的下降,2014年以来,终端销售状况逐步恢复正常。目前经销商库存平均在3-6个月的销量水平。 2013年,积极推进改革。为应对白酒行业的变化,公司从产品、渠道、营销等多个方面,积极推进改革。产品方面,公司提出坚持走“商务+大众”路线,一方面,从单一高端产品转向全价位和全产品线布局,另一方面,坚持控量稳价和量价平衡,为渠道提供合理利润。渠道方面,公司不再轻易开发经销商,并将加大对商超渠道的投入。营销方面,公司将深化营销体系改革,继续推进以七大营销中心为主体的营销模式,进一步贴近市场终端和消费者,减少销售层级,提升营销效率。我们认为,公司的转型方向值得肯定。但由于公司自身规模较大,自身变革所涉及的利益群体较多,改革进程可能较为缓慢,改革效果有待进一步观察。 盈利预测:我们预计公司2014-2016年的EPS分别是2.20元、2.37元、2.57元,按照最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别是8X、7X、7X,维持“增持”的投资评级。风险提示:(1)、限酒、 禁酒政策对于白酒销售的不利影响;(2)、中端白酒销售不达预期的风险。
航天电子 通信及通信设备 2014-02-26 9.49 -- -- 11.41 20.23%
11.41 20.23%
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2013年,公司实现营业收入41.06亿元,同比增长10.57%;营业利润2.65亿元,同比增长20.40%;归属母公司净利润2.30亿元,同比增长12.17%;全面摊薄每股收益0.22元。 公司完成全年收入目标。公司是我国航天关键电子配套产品生产企业,航天军品主要包括航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等专业,在行业领域内保持国内领先水平,并始终保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。2013年,公司全年实现收入41.06亿元,已经完成年初制定的收入目标。 航天业务稳步推进,技术创新实力进一步增强。2013年,航天军品业务实现收入35.95亿元,同比增长12.56%;民品业务实现收入4.89亿元,同比增长1.21%。2013年,公司交付整机产品3万余台/套,交付机电组件百万余只。公司抓住国家实施“载人航天”、“探月工程”、“核高基”等多个相关重大科技专项的战略机遇,全面深化技术创新体系建设,创新实力进一步增强。公司承担了国家相关部门重大创新工程和科研项目200余项;攻克了无人机系统多项技术难题;突破了高精度激光陀螺、集成电路加固设计及关键工艺、测控通信终端、微波开关等重大关键技术,各类技术创新成果成功应用于二代导航、探月三期、高分等多个国家重大型号工程。公司圆满完成了以神舟十号载人交会对接、嫦娥三号落月巡视为代表的各项航天任务,为全面实现“十二五”规划目标奠定了坚实基础。 积极拓展航天外市场。公司测控通信、惯性导航专业在航空、船舶等领域取得多个重点型号的研制生产任务;无人机与相关专业用户签订多项试验合同,获得超近程通用型号的研制资格;小型长航时无人机系统在警用和海洋领域实现了市场应用;小型集成化飞行控制系统已完成与多个客户的商务洽谈并获得部分合同意向。 完成配股,产业化能力增强。公司年内顺利完成配股事宜,募集资金13.73亿元,主要投向激光雷达与激光通信产业化建设项目等8个产业化项目建设及补充流动资金。募投项目的建设将有助于增强公司的产业化能力,提升产品的盈利水平。 资产注入值得期待:公司大股东航天九院旗下拥有多家企业及事业单位,目前仍有部分盈利能力较强的资产尚未注入到上市公司。伴随我国事业单位改制及军工行业资产证券化进程的加速,大股东未来有望将更多优质资产注入上市公司,从而提升公司盈利能力及竞争实力。 盈利预测:公司航天业务将长期稳定增长,伴随配股工作的完成,航天外市场业务也将实现快速发展。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别是0.29元、0.34元、0.41元。按照最新收盘价计算,对应的动态PE分别是33X、27X、23X,维持“增持”的投资评级。 风险提示:(1)、产品研发风险;(2)、航天外市场拓展不达预期的风险。
京新药业 医药生物 2014-02-25 15.58 -- -- 18.81 20.73%
18.81 20.73%
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事件描述: 京新药业2月22日发布2013年度业绩快报,预计公司本年度实现营业收入9.74亿元,同比增长13.62%,实现营业利润6278万元,同比增长73.33%,实现归属母公司所有者净利润6435万元,同比增长103.13%。 评论: 公司业绩实现高增长主要源于销售收入的增长,特别是毛利率较高的成品药销售保持较快增长(成品药销售收入4.79亿元,同比增长36.93%),并且成品药的销售总额占比首次超过原料药;原料药业务盈利能力有所恢复,实现盈亏平衡不再拖累公司业绩。公司成品药中降血脂新药京诺和传统中药康复新液销售额均突破一亿元,药品结构调整顺利,核心大品种培育成效初显。 核心产品高增长,是短期内推动公司业绩的主要动力。瑞舒伐他汀、康复新液、地衣芽孢杆菌等制剂产品是公司培育的三个特色的核心产品,目前单品销售收入已经过亿(地衣芽孢杆菌即将过亿),产品销售增速维持在50%左右,目前市场竞争格局良好,高速增长仍然可持续。 公司储备产品丰富,新产品获批将推动业绩持续增长。公司成品药主要立足心脑血管、消化道和精神类三大优势领域,心脑血管领域已经形成辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀等系列产品,未来还有阿托伐他汀氯吡格雷等在研品种,消化道领域目前拥有康复新液、地衣芽孢杆菌、润肠宁神膏等核心产品,目前正在研发儿科剂型,精神类产品目前只有舍曲林唯一品种,新产品左乙拉西坦、卡巴拉汀有望在2014年获批,新产品的逐步投放将保障公司业绩增长的持续性。 定增彰显管理层信心,募投项目解决未来产能问题。2013年12月18日,公司发布非公开发行股票预案,募集资金5.1亿元,资金全部用于重点制剂品种产能扩张项目,解决未来几年产能问题,这有利于公司的长远发展。实际控制人吕刚以现金认购本次发行数量的10%-20%的股份,彰显管理层对公司前景的信心。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015年EPS为0.26元、0.41元和0.63元,按照2014年2月21日收盘价15.34元计算对应动态市盈率分别为58倍、38倍和24倍。公司正处于由原料药企业向制剂企业转型期,产品种类逐步丰富,企业综合能力快速提升,未来业绩成长确定,上调至公司“增持”的投资评级。 风险提示:药品招标价格下降的风险;新产品审批进度低于预计的风险;医药行业系统性风险。
卫宁健康 计算机行业 2013-12-16 65.84 -- -- 86.58 31.50%
134.90 104.89%
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事件描述: 2013年12月10日公司与新疆傲世博祥软件科技有限公司及肖朝明签署《投资协议书》,共同出资设立“新疆金仕达卫宁软件有限公司”,注册资本为人民币1000万元,其中公司以自有货币资金出资人民币510万元,占注册资本的51%;傲世博祥以货币资金出资人民币490万元,占注册资本的49%。 评论: 公司目前主要从事医疗软件的研发、销售及技术服务业务,并为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案。另一投资方傲世博祥主要从事医疗、社保、教育等领域信息化业务,在新疆地区有着良好的市场基础和客户资源,在医疗、社保、教育等信息化领域积累了较为丰富的经验。 此次投资设立控股子公司将依托合作各方的优势资源,以新疆地区的医疗、社保等领域信息化相关计算机软硬件产品的开发、销售和技术服务为主要业务发展方向,是公司区域扩张迈出的重要一步,未来有望提高公司的市场竞争力,拓展市场及产业链,优化资本和技术,实现更高的经济和社会效益。新疆卫宁设立后,傲世博祥原医疗事业部成员全部转入新疆卫宁任职,并承诺不再从事相关业务,新设立公司预计2014年至2016年销售收入分别为1500万元、2000万元和3000万元,扣除非经常性损益后的净利润分别为450万元、750万元和1000万元。双方商定若2017年4月份以前新疆卫宁任一年度经审计扣除非经常性损益后的净利润达到或超过1000万元,公司启动收购新疆卫宁49%的股权,若傲世博祥承诺收购启动后两年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于1200万元、1440万元,则以10倍市盈率收购;若分别不低于1300万元、1690万元,则以15倍市盈率收购;若不低于1500万元、2250万元,则另行商定;若任一年度低于承诺值的80%,则公司有权向傲世博祥或肖朝明转让其持有的49%股权。 公司今年前三季度实现营业收入2.28亿元,同比增长35.09%;归属母公司所有者的净利润4926.37万元,同比增长46.38%。其中上海区域以外业务收入增长较快,区域扩张成效显现,前三季度新签订多个金额100万元以上医疗卫生信息化项目合同,包括苏州大学附属儿童医院、常熟市第二人民医院、长沙市雨花区卫生局、邵阳市中心医院、张家港市中医医院、青海省中医院、盐城市盐都区卫生局、淮安市第一人民医院、张家港市卫生局、临沂市人民医院、安徽省立友谊医院、西安航天总医院等,服务范围遍布全国各地。 近年来医疗行业对信息化产品的需求进一步扩大,卫生信息化的“十二五”规划,医疗信息化的3521工程,以及相继出台的诸多的医疗信息化规范、政策及试点项目等都涉及对医药信息化、公共卫生信息化、区域卫生信息化等方面产品的迫切需求,受行业利好影响,预计未来公司订单数将持续上升,营业收入上升空间进一步扩大。 盈利预测与投资评级:我们根据业绩预测调整公司盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益为0.73元、0.97元和1.31元,以最新收盘价65元计算,对应动态市盈率水平分别为90倍、67倍和49倍,虽然近期公司估值较高,但我们依旧看好医疗信息化行业持续高增长态势,故维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:(1)公司规模迅速扩张带来的管理风险;(2)市场竞争加剧的风险。
鄂武商A 批发和零售贸易 2013-12-16 13.30 -- -- 13.57 2.03%
13.57 2.03%
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事件描述: 公司发布2个公告:1)拟以1亿元现金成立武商黄石购物中心管理有限公司,用于运营黄石购物中心项目,该项目2012年开工建设,拟于2014年底开业对外营业;2)拟以1亿元现金成立武汉武商众圆广场管理有限公司,用于运营青山商业城项目,兴建众圆广场购物中心,拟于2014年底开业。 评论: 公司为湖北省区域零售龙头企业,主营百货和超市业务。公司百货业务优势明显,目前共有8家门店,建筑面积63万平米,基本以大型购物中心为主。其中武汉5家,在武汉核心商圈有近50万平自有商业物业,且高端定位为主,有较强的垄断优势。公司目前储备3家购物中心,合计建筑面积53万平米,均为自有物业,此次公司成立2家公司目的是运营其中2个购物中心项目,由于项目均于2014年底开业,且公司现有门店结构合理,加之自有物业运营成本相对较低,我们预计对2015年业绩影响不大。 公司目前的主要关注点在于控股权之争落定将有利于公司未来业务平稳运行。公司第一大股东为武商联,实际控制人为武汉国有资产经营公司。之前大股东与二股东银泰系一直存在股权之争,但武商联及其一致行动人通过二级市场持续增持和要约收购,现共持有公司35.11%的股权,领先银泰系约12个百分点,巩固了其控股地位。而银泰系也在武商联的强势地位下,逐步退出,进入公司董事会的银泰系董事先后辞职,表明公司股权之争逐渐尘埃落定。我们认为,大股东持续增持及银泰系对控股权争夺的退出将有利于公司未来业务的稳健运营。 公司另一个关注点在于百货业务现有门店结构合理,有望并入武汉广场。公司目前门店结构合理,摩尔城持续释放业绩,且2011年-2013年每年基本以自有物业开业1家门店,成熟后同店增速较快,能够保证公司业绩的稳定增长。另外,公司旗下原合资经营的武汉广场有望到期清算,若2014年并表将增厚公司EPS约0.25元。 盈利预测和投资评级:暂不考虑武汉广场,我们预计公司2013-2015年可分别实现每股收益0.90元,1.04元和1.22元,按最新收盘价13.73元计算,对应的动态市盈率分别为15倍,13倍和11倍,我们看好公司区域内高端百货垄断地位以及向省内其他城市扩张的能力,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:门店培育不达预期;竞争加剧导致盈利能力下滑等风险。
友阿股份 批发和零售贸易 2013-12-16 11.66 -- -- 13.45 15.35%
14.40 23.50%
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公司为湖南省区域百货龙头企业。公司是湖南地区最大的百货零售企业。公司组织结构清晰,主营百货,并兼营小额贷款和担保等金融业务。近几年公司收入和利润均实现高于行业平均增速的增长。公司拥有8家百货企业,其中6家位于长沙,鉴于长沙零售环境竞争缓和,公司品牌及规模优势明显。 零售主业双轮驱动——内生稳健+外延发力。1、现有门店支撑内生增长。公司3大主力门店收入占比69%,未来仍然依托扩建、品牌结构调整等内生手段持续增长,而公司的次新店友阿奥特莱斯成为公司目前的主要业绩增长点,预计2013年实现销售额7亿元,净利润3000万元,贡献EPS0.05元。2、外延扩张推动未来成长。目前公司有6个储备项目,商业总建筑面积35万平米,地产面积9万平米(权益计),建成后自有物业比重有望提升至50%以上,项目基本均于2014-2016年开始确认收益。 金融业务保驾护航,助阵零售。商业零售企业现金流充裕,公司通过利用自身商业客户资源和资金充足的优势,开展金融业务。小额贷款公司、担保公司及参股银行等金融业务为公司在湖南筹备民营银行提供丰富的运营经验,做强金融业务的同时也能够推动零售业务的发展,我们预计未来3年金融业务能够为公司贡献EPS分别为0.12元、0.14元和0.16元。 盈利预测及投资评级。鉴于天津奥莱地产项目结算时间的不确定性,我们暂不将地产业务并表预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.79元,0.96元和1.14元,以最新收盘价11.61元计算对应动态市盈率分别为15倍,12倍和10倍,我们看好公司未来金融与零售主业的互动发展,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)跨区域扩张的不确定性;2)门店进展低于预期;3)长沙零售市场竞争趋于激烈的风险。
美亚光电 机械行业 2013-12-16 37.29 -- -- 40.88 9.63%
49.77 33.47%
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投资要点: 粮食色选机受益出口增长。粮食色选机是公司传统优势产品和主要业绩贡献产品。其中,杂粮色选机和茶叶色选机国内普及率尚有增长空间,近几年增长较为迅速。由于国内大米色选机市场近乎饱和,公司发展粮食色选机海外市场,出口占比稳定增长。公司产品在东南亚等海外市场具备价格优势和服务优势,未来出口拓展值得期待。 X光检测设备国内刚起步。X射线检测设备在发达国家应用十分普遍。我国X射线检测设备受到法规规范和行业标准不足的制约,应用范围较小,相对应的潜在市场空间充足。我国即将发布的《食品安全法》修订稿或将提高食品检测标准;在载重子午线轮胎已强制性检测后,乘用车轮胎或将进入必检名单,相关政策的发布将带来巨大市场空间。我国食品X光检测机潜在市场空间达9亿元/年以上,轮胎检测设备市场需求达到1000台以上,服装鞋帽X光射线检测设备潜在市场空间也达7亿元/年。公司作为较早进入X射线检测设备领域的国内企业,技术领先,将受益行业快速增长。 牙科CT机小荷才露尖尖角。公司在2012年推出了新产品“牙科医疗CT机”,进入医疗器械领域。牙科CBCT机近年来销量快速增长,市场空间大。公司产品替代进口,未来对医疗市场的开拓将带来巨大市场空间。2013年,公司CBCT机需求开始爆发,预计公司全年销售达70台。 核心技术带来横向拓展空间,新技术研发带来更大想象空间。公司光电检测和分级技术可应用于多个下游领域,向其他的领域拓展带来横向拓展空间。同时,参加多项国家科研开发项目,项目若实现产业化,将带来更大想象空间。 盈利预测与评级。我们预计2013-2015年公司实现每股收益0.79元、0.97元和1.23元,按照最新收盘价计算,对应动态市盈率分别为47倍、38倍和30倍,公司产品市场优势显著,核心技术将带来新市场,维持“增持”的投资评级。 风险提示:(1)新市场开拓、新产品研发不达预期;(2)支持政策执行力度不够;(3)竞争加剧的风险。
航空动力 航空运输行业 2013-12-13 19.88 -- -- 20.12 1.21%
26.35 32.55%
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事件描述: 12月10日,公司发布购买股份并募集配套资金暨关联交易公告书,发行股份收购航空发动机整机制造资产,并定向增发募集配套资金。此次重组预案已于06月18日公告,重组方案已获得了国防科工局10月18日作出无不同意见的函,还需要获得12月25日举行的股东大会、国资委以及证监会的批准。 点评: 1.此次资产整合方案具体情况为:向包括中航工业在内的8家资产注入方发行股份购买7家公司(包括黎明公司、南方公司、黎阳动力、晋航公司、吉发公司、贵动公司100%股权,深圳三叶80%股权和西航集团拥有的与航空发动机科研总装、试车业务相关的资产以及负债的股权及西航集团拟注入资产),标的资产评估值约96.70亿元,发行价14元/股,增发股份6.84亿股。此外,向特定投资者定向增发新股融资不超过31.90亿元,增发价14元/股,新增股份不超过2.28亿元。的价格总发行股份收购航空发动机整机制造资产:重组标的资产预估值为95.88亿元,发行价格为14元/股,新增股份6.85亿股,占此次发行后总股本的34.16%。此次非公开发行后公司的总股本将达到20亿。 2.注入资产完善航空发动机产业链。航空动力的主营业务为航空发动机制造及衍生产品的生产、民用航空发动机零部件外贸转包生产及部分非航空产品的生产。此次重组完成后,航空动力主营业务产品范围从大型发动机扩展为大中小型发动机、航模发动机,集成了我国航空动力装置主机业务的几乎全部型谱,进一步丰富了航空发动机的研制、生产和修理范围,发动机主机产业链得到完善和优化。 3.受益航空发动机大发展。根据相关预测,未来10年,中国航空发动机的年均市场规模超过1100亿人民币,其中800多亿为民用市场、300多亿为军用市场,年复合增长率可能超过20%。公司为中国航空发动机整机的唯一上市平台,将充分受益我国航空发动机产业的快速发展,实现业绩的快速增长。 4.配套资金用于归还借款,产能建设。配套融资募集资金中14.5亿元用于置换黎明公司及南方公司的部分长期借款,剩余资金将用于黎阳动力、南方公司及航空动力的项目建设。具体拟投资项目见图表1。 5.重组后盈利能力提升。从公司2012年度备考盈利情况来看,业绩规模较重组前大幅上升,其中营业收入上升215.05%,净利润上升126.44%;而从备考盈利预测表看,2013年营业收入同比增长10.06%,归属母公司净利润同比增长21.49%;2014年营业收入同比增长6.72%,归属母公司净利润同比增长16.84%。 6.盈利预测与评级。我们按照重组后最新股本计算,预计重组后2013年、2014年和2015年的EPS分别为0.40元、0.47元和0.56元,对应动态市盈率52倍、44倍和37倍。此次重组完成后,发动机研究院所等事业单位改制重组资产整合仍有较大空间,我们维持公司“增持”的投资评级。 7.风险提示:进一步资产注入不达预期的风险。
*ST獐岛 农林牧渔类行业 2013-12-12 15.90 -- -- 15.99 0.57%
15.99 0.57%
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事件描述:公司公告“獐子岛(永祥)贝类加工中心项目”已完成主体工程验收、设备安装调试等建设工作,定于2013年12月7日投入生产。 评论: 1. 亩产恢复性回升。公司主要从事海珍品育苗、养殖、加工与销售等业务,产品品种主要包括虾夷扇贝、海参、鲍鱼和海胆等。公司目前拥有350万亩确权海域,虾夷扇贝活品市场份额在75%以上。公司2013年1-9月综合毛利率同比下滑8.36个百分点至22.44%,3季度综合毛利率同比下滑3.9个百分点,主要是由于虾夷扇贝亩产降低导致毛利率大幅下滑,另外浮筏鲍鱼市场价格低迷。2013年1-9月,公司虾夷扇贝亩产较2012年4季度呈恢复性回升状态,2013年春季虾夷扇贝存量调查显示,公司2012年底播虾夷扇贝存活率同比大幅增长,2013年收获的虾夷扇贝肥满度较好、一龄贝丰产。 2. 项目投产使公司向精深加工转变。“獐子岛(永祥)贝类加工中心项目”为公司2010年定向增发的项目,原项目为贝类加工中心项目,后因上级政府规划、园区管辖权变更的原因,建设进度受到影响,公司2011年将原项目变更为“獐子岛(永祥)贝类加工中心项目”及“大连保税区冷藏物流项目”,由“獐子岛(永祥)贝类加工中心项目”实施原项目中的贝类加工中心功能,由“大连保税区冷藏物流项目”实施原项目中的冷冻仓储功能。该项目是公司实现“全球第一贝类供应商”目标的重大举措,项目的投产拓宽了公司贝类产品加工的广度和深度,实现了贝类产品由传统加工向现代精深加工的重大转变。该项目将在公司海洋牧场资源的基础上,整合辽东半岛、山东半岛等国内贝类资源,整合朝鲜半岛等全球贝类资源,有利于提高加工产业的盈利能力和市场竞争力,将对公司的经营业绩带来积极影响,并进一步推动公司落实“市场+资源”战略。由于项目达到产能尚需一定时间,预计2014年后将每年新增EPS0.04元。 3. 形成三大资源+三大支撑的产业格局。公司投资的云南阿穆尔鲟鱼项目进入正式实施阶段,鱼籽酱已实现出口;中央冷藏物流项目已经开工;贝类加工中心已投产;韩国公司项目已开工。随着投资项目逐个落地,公司形成了海洋牧场、大洋渔业、高原泉水“三大资源”和冷链物流、渔业装备、休闲渔业“三个支撑”的产业格局。 4. 盈利预测和评级。公司预计2013年净利润同比增长0-30%,主要是由于虾夷扇贝亩产水平延续恢复性增长。我们预计公司2013-2015年EPS为0.19元、0.47元和0.84元,按照12月6日收盘价16.36元计算,对应的动态市盈率分别为85X、35X和19X。鉴于公司恢复性向好,各项业务有望稳定增长,维持“增持”的投资评级。 5.风险提示:1)环境污染和自然灾害导致产量不达预期的风险;2)宏观经济波动造成海珍品消费降低的风险。
欧菲光 电子元器件行业 2013-12-12 45.49 -- -- 50.00 9.91%
52.36 15.10%
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中大尺寸F-type 屏接力公司触屏业务,Meta Mesh 技术值得期待。1)公司中大尺寸产品已进入三星、联想等平板电脑厂商供应链,苹果新一代iPad 产品选择GF2 路线后,F-type 技术加大在平板电脑领域的占有率,可望带动其他厂商跟进;2)F-type 技术用于触控NB 等大尺寸产品存在技术上的不足,因此公司积极布局Meta Mesh 技术,并可自行制作Sensor。公司作为Meta Mesh 阵营的重要厂商,已为全球前6 大NB 厂商送样,初期产能规划为1.5kk/月,预计前期送样的产品将在未来两年逐步贡献收入。 坚持产业链垂直一体化策略。公司既可以自制ITO Film、强化玻璃,也可以自制触控Sensor,又可以自行贴合成触屏模组,直接供货给终端客户厂商。2013 年上半年,公司还将业务延伸至液晶模组及相关的触控模组与液晶模组贴合业务,虽然毛利率上有所损失,但更能贴近下游客户,提升了客户粘性,同时也满足了下游客户的需求。 摄像头模组业务成为新亮点。公司从原有的IRCF 厂商向下游延伸成为CCM 厂商,其500 万像素的微摄像头模组通过豪威的AA 认证,800 万像素已经通过豪威、三星和索尼的认证,1200 万像素通过了索尼的认证,目前公司CCM 已切入大陆一线智能手机厂商如小米等供应链,在策略上公司前期以扩大客户群为主,预计未来公司会逐步加大对现有客户的供应量,推动公司收入和净利润持续增长。 维持“增持”投资评级。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.23元、1.76元、2.20元。对应于上一交易日收盘价计算,动态PE分别是37倍,26倍和21倍,考虑到公司的估值及公司的成长性,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:触屏产品价格下降过快的风险;CCM客户开拓不及预期的风险;Meta Mesh未能成功应用于触控NB的风险;非公开发行预案证监会审核未通过的风险;其他不可预知的黑天鹅事件。
阳光电源 电力设备行业 2013-12-12 27.91 -- -- 35.09 25.73%
41.07 47.15%
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事件描述: 12月6日,公司与江苏苏美达新能源发展有限公司就共同从事苏、皖地区太阳能光伏发电300MW项目的开发、建设、运营与管理等相关事宜签署了《战略合作协议》。双方将发挥各自的优势,为双方所投资建设的项目提供包括政府资源、资金优势、银行信用、技术、工程管理和运行维护等方面的支持,合作期限为3年。 评论: 新增项目将利好未来三年业绩,公司EPC业务增长无忧。此次300MW光伏发电项目主要是分布式发电项目,符合国家对于未来光伏发电金融和财政扶持的侧重点,项目有望顺利落实,整个项目预计将于2014-2016年间陆续完成,在同等条件下,公司逆变器产品将获得总包工程优先考虑,而项目EPC总包工程将由公司或其子公司执行,假设公司每年完成100MW电站建设,以EPC工程单位造价8元/瓦,净利率5%测算,在不考虑后期电站运营收益的前提下,我们预计该项目未来三年将为公司年均贡献净利润4000万元,对应EPS为0.12元。公司此前在甘肃省、新疆、安徽省等地与各地方政府签订光伏电站建设合作协议,截至目前,公司在手光伏电站项目合作协议共计约1.8GW,未来几年公司EPC业务发展无忧。 Q3延续上半年业绩好转趋势,预计Q4仍有类似表现。公司前3单季度实现净利润1.13亿元,同比增长82%;3季度实现净利润同比增长2.5倍,环比增长20.89%。剔除政府补助因素外,业绩增长主要得益于国内光伏装机容量显著回暖。受上网电价、补贴力度等利好政策影响,四季度我国西部地面电站仍将上演抢装潮,拉动公司逆变器市场需求,我们预计2013年公司逆变器出货量约2.4-2.8GW,同比增长90%-122%。而市场目前需求激增的情况下,逆变器价格11月份已出现止跌反弹态势,我们认为公司逆变器毛利率有望维持30%左右,四季度业绩表现超过三季度水平是大概率事件。此外,公司于12月6日收到政府补助5407万元,可相应增厚公司2013年EPS约0.15元。 盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年每股收益分别为0.77元,1.02元和1.28元,以2013年12月6日收盘价27.55元计算,对应动态市盈率分别为36倍、27倍和22倍,考虑公司未来逆变器需求良好和EPC业务的成长性,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:逆变器价格回落;光伏新增装机容量不及预期;工程EPC 项目进度缓慢.
杰瑞股份 机械行业 2013-12-09 72.02 -- -- 80.18 11.33%
85.29 18.43%
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国内油气开发持续推动设备需求。短中期:石油增产和致密油气开发力度将持续加大,带动水平井数量快速增加,预计5年内将由目前10%提升至20%左右,并导致压裂需求成倍扩张。中长期:页岩气开发技术一旦成功突破,“水平+压裂”需求将进一步扩大,并且可能是爆发式增长。公司压裂设备市占率在30-40%之间;连续油管方面占据绝对优势地位,预计年复合增长率在30%以上。 市场化改革加快 民营油服迎来历史机遇期。勘探开发支出承压,现存油服市场开放趋势渐现;非常规天然气快速发展拓展新生存空间;搭“走出去”战略顺风,海外市场迎机遇。国有石油公司加大海外并购步伐。受益于产业布局、技术实力、激励机制等优势,公司有成长为国内民营油服龙头的潜力。 公司积极布局钻完井一体化服务体系。2006-2012年,公司油服收入复合增长率达到129%。公司已经建立起3只压裂服务队伍,2只煤层气压裂服务队伍;7只连续油管队伍,在固井,分段压裂,连续油管服务,油田环保,老油田增长等服务领域已经开始产生收入。公司在现有服务队伍的基础上,融资追加投资服务产能,建设服务队30支。项目达产后,年预计可实现销售收入125,000 万元,利润总额36,250 万元。产能投入完成后,将基本奠定未来三年内公司能服收入高增长的内生基础, 2014-2015 年可能进入快速增长期。 给予增持投资评级。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为1.67元、2.67元和3.93元,以12月4日收盘价73.98元计,对应动态市盈率分别为45倍、28倍和19倍,考虑到公司募投项目达产后产能与盈利能力均得到较大提升,我们看好公司的成长性,给予“增持”的投资评级。 风险提示。油价下跌风险;油服业务开拓风险;2014年能服业务推进速度慢于预期风险。
福建南纺 纺织和服饰行业 2013-12-09 6.97 -- -- 7.17 2.87%
7.32 5.02%
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事件描述: 公司今日公告,通过发行股票(9.6亿股)购买福能集团持有的鸿山热电100%股权、福能新能源100%股权和晋江气电75%股权,同时非公开发行股票(3.1亿股)募集不超过15亿元的配套资金用于风电项目建设。 评论: 福建南纺是目前国内唯一一家以生产和销售PU革基布为主业的上市公司,产业链完整,具有良好的规模效应。近年来,受世界经济复苏放缓和国内经济下行压力加大的影响,市场需求进一步减少,同时行业产能过剩使得产品同质化竞争加剧,人工、能源、环保等成本的持续上升,以及原材料价格和产品价格波动不断加剧,生产经营风险加大,公司业绩持续下滑。2013年前三季度,公司实现营业收入8.37亿元,同比下降19.21%;营业利润301.23万元,同比下降81.03%;归属母公司所有者净利润644万元,同比下降49.3%;基本每股收益0.02元。 由于福建南纺的实际控制人为福建省国资委。本次资产重组,将优质能源类资产注入上市公司,主要是为了改善上市公司的资产质量和持续盈利能力,进一步深化国企改革,推动福建省属国有资产产业布局调整。本次注入的电力资产,电力装机容量达约300万千瓦,其中鸿山热电120万千瓦、福能新能源风电26万千瓦、晋江气电约153万千瓦;经评估的净资产账面价值32.22亿元,评估交易价格为46.45亿元,增值率44.16%。在已签订的《盈利预测补偿协议》中,福能集团承诺标的资产对应的2013-2016年度净利润数额(扣除非经常性损益后的净利润)分别不低于人民币6.25亿元、5.02亿元、5.08亿元和5.11亿元。 之所以2013年净利润数额最高,之后较为平稳,主要系2013年煤炭及天然气价格处于相对较低位置,成本较低,而目前电价还未相应调整,从而产生较高的净利润。 投资建议: 由于重组能否在年底前完成存在不确定性,因此暂不考虑收购对2013年的影响。根据业绩承诺,按照重组后的预计最大股本数15.58亿股计算,预计重组将提升公司2014-2015年的EPS分别是0.32元、0.33元。重组完成后,预计公司2013-2015年EPS分别为0.05元、0.37元、0.43元,以最新收盘价6.94计算,对应的动态PE分别为139倍、18倍和16倍,上调至“增持”评级。 风险提示: 1)重组方案能否取得公司股东大会及中国证监会的批准或核准存在不确定性,以及最终取得批准或核准的时间存在不确定性;2)重组资产与原有业务的整体运营面临考验;3)原材料价格、产品价格的波动风险;4)宏观经济恢复缓慢的风险。
中银绒业 纺织和服饰行业 2013-12-05 8.29 -- -- 8.88 7.12%
9.79 18.09%
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事件描述:2013年11月30日,公司公告称:于11月28日收灵武市财政局拨付的羊绒产业发展资金1029万元。 评论: 1、 中银绒业是全国最大的羊绒采购企业,羊绒纱线及其制品出口居全国首位。为延伸羊绒生产产业链,突破产品的单一性和季节性,提高市场竞争力,今年公司动作频频:包括年初的投资36亿元兴建羊绒、亚麻等天然纤维制品产业基地,10月在银川综合保税区设立全资子公司,11月与比利时拥有百年历史的国际性亚麻产品生产商和销售商让斯·文纳斯特公司签订战略合作协议。 2、 本次收到灵武市财政局拨付的1029万元羊绒产业发展资金,不属于资产性质,因此直接计入本期损益,增加营业外收入。按照目前公司总股本7.19亿股计算,将增加今年EPS约0.01元。预计公司2013-2015年的EPS分别为0.59元、0.74元、0.93元,以最新每股收盘价8.55元计算,对应的动态市盈率分别为15倍、12倍、9倍,维持公司的投资评级为“增持”。 3、 风险提示:项目建设进度不达预期风险;原材料、人工成本等上涨风险;国内、国际需求下滑风险。
天齐锂业 基础化工业 2013-12-05 33.62 -- -- 33.62 0.00%
53.66 59.61%
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事件描述: 今日天齐锂业公告称,其控股股东天齐集团于2013年11月29日与洛克伍德控股公司子公司、立德投资有限责任公司签署了《收购协议》。该协议约定的交易实施完成后,天齐集团和洛克伍德将分别间接持有泰利森锂业有限公司51%和49%的权益。即,天齐集团向洛克伍德出售14%股权,中投子公司立德出售35%股权。 其他内容:1)洛克伍德向泰利森提供不超过6.7亿美元的2年期贷款,年利率为8%;2)洛克伍德授予天齐集团为期3年投资洛克伍德锂业(德国)公司20%-30%权益的期权。齐集团承诺优先指定天齐锂业行使期权,且不需要支付对价;3)公司预计上述交易变化将导致非公开发行股票募集资金额减少约17.5%左右。 评论: 我们认为该《收购协议》对公司的主要影响有: 1.与国际巨头合作,加速推进2万吨碳酸锂项目。洛克伍德是全球领先的特殊化学品生产商,全球第二大锂资源及加工巨头,控制着全球28%的盐湖锂资源。公司目前市值约50亿美元,2012年营业收入约为13亿美元。洛克伍德之前与天齐集团在加拿大竞购泰利森失败,此次收购可以看出国际巨头对泰利森矿产品盈利前景的看好。而《协议》的交易价格意味着泰利森的股权价值将超过9.7亿美元(折合约59.49亿元人民币),相对之前天齐与立德收购价格增值约5%,可以认为是对立德退出的利息支出。 2.泰利森权益贡献减少,整体盈利影响较小。根据协议,公司增发后将减少14%的股权,对应泰利森未来利润贡献将减少约21.5%,但由于公司预计上述交易变化将导致非公开发行股票募集资金额减少约17.5%(目前公司股价高于增发价约25%,我们认为采取缩减发行股数的可能性较大)。据此匡算,下调公司2013-2015年归属于母公司所有者净利润预测20.1%、18.4%和17.2%,对应减少EPS约0.06元、0.07元和0.09元。 3.所获得的期权打开下游产业链延伸空间。洛克伍德授予天齐集团为期3年、以14倍于过去连续12个月EBITDA的价格投资洛克伍德锂业(德国)20%-30%权益的期权。德国公司目前的经营业务为洛克伍德除智利和美国之外的锂业务。由于天齐锂业产品仅集中在中游碳酸锂,天齐集团基于产业链延伸的战略发展目标作出上述交易安排。交易完成后,天齐集团不仅仍然持有泰利森的控制权,而且取得了对洛克伍德下游锂业务的投资机会。 而考虑到洛克伍德德国公司在业内的话语权以及其有机锂产品较天齐锂业现有产品更加高端,若成功行使期权,将有利于天齐锂业的产品继续向下游拓展,未来将进一步完善天齐锂业从上游矿山到下游各产品的产业链,从而使得天齐锂业真正成为行业中拥有全产业链的巨头。 4.存在进一步与洛克伍德合作的预期。洛克伍德为全球第二大锂产品提供商,未来有望借助泰利森的新增产能进一步拓展下游锂盐产品在亚太甚至中国的产业布局,不排除未来双方进一步在国内进行下游深加工项目合作与探索。而由于天齐锂业过去主要技术优势在于中游碳酸锂产品,掌握下游其他衍生品的技术对公司的发展形成长期利好。 盈利预测和投资评级:如果按照现有资产与股本测算,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.03元、0.22元和0.43元;如果按照新方案预计的增发后股本及资产测算,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.42元、0.62元和0.90元,按停牌前收盘价30.6元计算,对应动态市盈率分别为73倍、49倍和33倍。我们看好公司未来在上下游产业链的开拓前景,继续给予“增持”的投资评级。 风险提示:1)宏观经济增速继续放缓的风险;2)油价下跌,电动汽车技术进步低于预期的风险;3)替代锂电池相关新能源技术出现的风险;4)泰利森相关矿山开采成本上升,智利盐湖开发进度低于预期的风险。5)非公开发行进程远低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名