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鄂武商A 批发和零售贸易 2019-05-06 11.29 -- -- 11.45 1.42%
11.45 1.42% -- 详细
公司1Q2019营收同比减少1.81%,归母净利润同比增长3.61% 4月27日,公司公布2019年一季报,1Q2019实现营业收入47.49亿元,同比减少1.81%,降幅小于4Q2018下降的6.51%。实现归母净利润2.95亿元,折合成全面摊薄EPS为0.38元,同比增长3.61%,而4Q2018归母净利润同比减少26.99%。实现扣非归母净利润2.92亿元,同比增长3.90%,而4Q2018扣非归母净利润同比减少9.68%。业绩超预期,主要原因是期间费用率大幅下降。 1Q2019毛利率下降0.01个百分点,期间费用率下降0.91个百分点 1Q2019公司综合毛利率为20.71%,较上年同期下降0.01个百分点。1Q2019公司期间费用率为11.40%,较上年同期下降0.91个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.19%/1.18%/0.03%,较上年同期分别下降0.60/0.19/0.12个百分点。1Q2019公司财务费用为153.26万元,同比减少79.46%,主要系归还银行贷款。 湖北地区零售龙头,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,截至2018年12月底,公司购物中心业务拥有10家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店,其中35家门店位于武汉市,门店总面积约为66.8万平方米。为巩固区域优势地位,公司建设梦时代广场项目,带来较大的资本支出。2018年公司取得项目土地的不动产权证,并投入11.29亿元,占总预算的14.91%。 上调盈利预测,维持“增持”评级 公司是湖北地区零售龙头,建设梦时代广场项目有利于巩固区域优势地位,2019年以来,公司的费用控制卓有成效,我们上调对公司2019-2021年EPS的预测,分别至1.37/1.39/1.42元(之前为1.26/1.17/1.19元)。公司当前PB(2019E)为1.0X,显著低于近三年均值(1.9X),当前PE(2019E)为9X,显著低于近三年均值(11.5X),维持“增持”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧。
鄂武商A 批发和零售贸易 2019-04-23 12.13 -- -- 12.04 -2.51%
11.82 -2.56%
详细
公司2018年实现营收177.06亿元,归母净利润10.50亿元 4月20日,公司公布2018年年报,2018年实现营收177.06亿元,同比减少2.30%。实现归母净利润10.50亿元,折合成全面摊薄EPS为1.37元,同比减少15.42%。单季度拆分来看,4Q2018营收同比减少6.51%,降幅大于3Q2018下降的2.05%。4Q2018归母净利润同比减少26.99%,降幅大于3Q2018下降的4.80%。业绩符合预期。公司归母净利润降幅高于营收降幅的主要原因是:1)投资收益为0.10亿元,而2017年投资收益为0.49亿元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。2)营业外支出为0.75亿元,同比增长608.08%,主要系量贩公司宜昌旗舰店赔偿款。 综合毛利率下降0.38个百分点,期间费用率上升0.02个百分点 2018年公司综合毛利率为22.32%,较上年下降0.38个百分点。4Q2018公司综合毛利率为23.46%,较上年同期下降0.17个百分点。2018年公司期间费用率为12.98%,较上年上升0.02个百分点。4Q2018公司期间费用率为13.37%,较上年上升0.19个百分点。 湖北地区零售龙头,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,截至2018年12月底,公司购物中心业务拥有10家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店,其中35家门店位于武汉市,门店总面积约为66.8万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,带来较大的资本支出。2018年公司取得项目土地的不动产权证,公司已经投入11.29亿元,占总预算的14.91%,项目建成后有望巩固公司在湖北地区的龙头地位。 维持盈利预测,维持“增持”评级 湖北零售市场竞争激烈,公司为巩固龙头地位建设梦时代广场项目,预计数年内资本开支较大,我们维持对公司2019-2020年EPS的预测,分别为1.26/1.17元,新增对公司2021年EPS的预测为1.19元。公司当前PE(2019E)和PB(2019E)都低于近三年平均水平,维持“增持”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧
鄂武商A 批发和零售贸易 2019-01-29 10.20 -- -- 11.31 10.88%
13.05 27.94%
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事件描述 近期我们对鄂武商经营情况进行跟踪梳理。 事件评论 购物中心受可选下行影响同店承压,超市闭店调整步入尾声。2018年以来,服装、化妆品、金银珠宝等可选品类限额以上零售额增速持续放缓,使公司购物中心业态增速有所回落,2018Q1-Q3公司购物中心业态营业收入同比增长0.19%,增速较2017年全年放缓5.98个百分点,但考虑到公司购物中心整体店龄结构偏大且无新开门店背景下,这一增速仍处于行业相对较优水平。2018Q4服装、化妆品、珠宝品类限额以上行业增速环比Q3分别放缓2.30、3.64、7.42个百分点,我们预计购物中心同店仍有一定压力。2018年公司超市业态闭店调整基本结束,2018Q1-Q3超市无关闭门店,新开店1家,“优质优品、提质增效”建设初显成效,2018Q1-Q3超市业态毛利率为20.82%,同比提升0.51个百分点。 强化经营管理提质提效,梦时代项目顺利推进助力中长期业绩增长。购物中心方面:公司2018年提升了高档品牌占比,通过高档品牌的优质服务促进长尾商品销售并进一步提高客户粘性,我们认为此举有望进一步拉开与竞争对手品牌资源的差距。超市方面:2018年公司分级建立标准化超市门店经营管理模式,希望提高超市业务的盈利能力,同时公司以生鲜类为重点,加大餐饮化比例,加快品牌提档升级,优化商品结构,加速门店升级改造,线上线下全渠道营销,改善超市购物环境等,从而提升规模和经营质量,力争提高超市业务的整体竞争力。新项目方面:公司梦时代广场项目已进入建筑施工阶段,招商及人员培训顺利进行,力争项目2020年开业,项目无论从体量还是从区位来说,开业后有望成为江南区域商业领头羊,再造武广商圈盛况。 投资建议:资产质量夯实,估值居历史底部。我们认为公司近年来成熟店持续内生优化,次新店处于稳步培育中,整体存量门店资产质量和现金流能力优异,尽管梦时代项目建设阶段业绩承压,但中长期来看利好于公司区域竞争力和规模的提升,我们预计公司2018-2020年EPS为1.44/1.36/1.44元/股,对应2019年PE为7倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.消费增速现大幅下滑,核心商圈发生迁移; 2.梦时代项目建设进度低于预期,资金投入超出预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-08-31 10.50 15.66 53.98% 10.80 2.86%
10.80 2.86%
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2018年上半年公司实现营业收入88.53亿元,同比增长0.01%;归属于上市公司股东的净利润5.76亿元,同比下降12.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.7亿元,同比下降7.32%,基本每股收益0.77元,同比下降12.5%。 购物中心、超市经营稳定。截止2018年上半年,公司共拥有购物中心10家,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积约127.13万平方米。以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的摩尔城三家错位经营,围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,市场地位稳固,众圆通过引进快时尚、网红餐饮及新锐潮牌,襄阳、仙桃、黄石、老河口等购物中心通过提档升级,调整品牌结构,有效提升市场竞争力。超市板块按照“优质优品、提质增效”思路,调整门店经营,以生鲜为重点,加大餐饮化比例,加快品牌提档升级。2018年上半年购物中心和超市经营基本稳定,分别实现营收56.49亿元、28.2亿元,同比分别增长1.46%、-1.53%。 梦时代项目稳步推进。报告期内,室内主题乐园已确定EPC总包中标合作单位,并完成核心游乐项目的公开招标。冰雪乐园完成平面设计方案及扩初设计,确立5大区域、6大业态、25项游乐项目。梦时代项目建成之后,将以一个全新的商业综合体的形象出现,与公司现有的购物中心互补互进,进一步提升公司购物中心经营能力。但梦时代项目资本投入较大,上半年公司发行20亿元可转债用于梦时代广场建设,重资本运作影响公司盈利能力提升。 公司继续加强费用控制,2018年上半年期间费用率降至12.37%,比上年同期下降0.25个百分点,其中,销售费用率、管理费用率比去年同期分别下降0.22、0.03个百分点,整体经营效率持续提升。 盈利预测与投资评级:估值方面,鉴于梦时代项目带来较大的资本支出,我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为1.595元、1.621元、1.701元,对应的PE为6.8倍、6.69倍、6.38倍,预计公司将继续受益于湖北国企改革的持续推进,加上公司自有物业较高带来的经营优势,我们给与公司2018年10倍PE,对应目标价15.95元,根据目前的价格和估值情况,维持公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-08-28 10.82 -- -- 10.97 1.39%
10.97 1.39%
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公司1H2018营收同比增长0.01%,归母净利润同比减少12.48% 8月25日,公司公布2018年半年报,1H2018实现营业收入88.53亿元,同比增长0.01%,实现归母净利润5.76亿元,折合成全面摊薄EPS为0.75元,同比减少12.48%,实现扣非归母净利润5.70亿元,同比减少7.32%,业绩低于预期。单季度拆分来看,公司2Q2018实现营业收入40.16亿元,同比减少3.90%,而1Q2018营业收入同比增长3.51%。2Q2018实现归母净利润2.92亿元,同比减少21.74%,降幅大于1Q2018下降的0.41%。1H2018公司归母净利润下滑的主要原因是:1)营收增速放缓,2) 毛利率较上年同期下降0.79 个百分点,3)投资收益为2.46 万元,而1H2017 为4018.13 万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。 综合毛利率下降0.79个百分点,期间费用率下降0.25个百分点 1H2018 公司新开1 家超市。1H2018 公司综合毛利率为21.77%,较上年同期下降0.79 个百分点。1H2018 公司期间费用率为12.37%,较上年同期下降0.25 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为10.81%/ 1.49%/ 0.07%,销售费用率较上年同期下降0.22 个百分点。 湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,购物中心业务拥有10 家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5 万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有78 家门店,其中35 家门店位于武汉市, 门店总面积约为66.89 万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,短期可能带来较大资本支出,但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。 下调盈利预测,维持“买入”评级 我们认为湖北零售市场竞争激烈,公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支,我们下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为1.37/ 1.26/ 1.17 元(之前为1.60/ 1.64/ 1.68 元),公司湖北零售龙头地位较为稳固, 市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-05-04 13.50 18.82 85.05% 15.03 11.33%
15.03 11.33%
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年年度报告及2018年一季报: 2017年公司实现营业收入181.22亿元,同比增长2.44%;归属于上市公司股东的净利润12.41亿元,同比增长25.18%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.83亿元,同比增长22.36%,基本每股收益1.66元,同比增长22.06%,业绩超预期。2018年一季度公司实现营业收入48.36亿元,同比增长3.51%;归属于上市公司股东的净利润亿元,同比下滑0.41%;基本每股收益0.38元。 购物中心、超市业绩稳定。截止2017年底,公司共拥有购物中心10家,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积约127.13万平方米。以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,摩尔城强势地位稳固,仙桃、黄石、老河口、众圆等购物中心通过优化品类、调整结构、提升品牌级数等措施,有效提升市场竞争力。超市板块全年新开门店4家,退出门店5家,降减租家,截止2017年底共有超市门店77家,公司通过引进优质优品,加快渠道优化升级,拓宽进口商品经营,提升生鲜品质,开启“超市+餐饮”模式,实现超市业务提质增效。2017年购物中心和超市分别实现营收125.24亿元、55.23亿元,同比分别增长6.17%、-5.12%。 梦时代项目加速推进。2017年梦时代项目提速,A地块顺利摘牌,各个主题项目完成可研分析,合作引入乐高探索中心项目,室内主题乐园、冰雪乐园进入设计深化阶段,预计2018年A、C、D地块实现主体结构封顶,乐园及酒店项目也继续推进。梦时代项目建成之后,将以一个全新的商业综合体的形象出现,与公司现有的购物中心互补互进,进一步提升公司购物中心经营能力,带来想象空间。 公司费用控制初见成效,2017年期间费用率降至12.95%,比上年同期下降1.04个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率比去年同期分别下降0.71、0.08、0.23个百分点,整体经营效率持续提升。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们将公司2018-2020年每股收益调整为1.608元、1.634元、1.713元,对应的PE为8.37倍、8.24倍、7.86倍,预计公司将继续受益于湖北国企改革的持续推进,加上梦时代项目的协同效应,我们将公司2018年估值调整为12倍PE,对应目标价19.3元,根据目前的价格和估值情况,维持公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-05-04 13.50 -- -- 15.03 11.33%
15.03 11.33%
详细
盈利预测、估值和评级:预计2018-2020营业收入分别为188.71亿元、199.74亿元、206.26亿元,考虑到公司转型升级、提质增效,未来三年实现归母净利润分别为13.59亿元、14.56亿元、15.98亿元,实现EPS分别为1.77元、1.89元、2.08元,2018年4月27日收盘价对应PE分别为8.1倍、7.6倍、6.9倍,我们首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:“梦时代”项目进度不及预期,转型升级存在不确定性。
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-05-04 13.50 -- -- 15.03 11.33%
15.03 11.33%
详细
17年归母净利润同比增长25.18%,18Q1归母净利润同比下降0.41%,符合预期。1)公司17年实现营收181.22亿元,同比增长2.44%;归母净利润12.41亿元,同比增长25.18%,次新门店逐步成熟贡献收入利润。2)公司18Q1实现营收48.36亿元,同比提升3.51%;归母净利润2.85亿元,同比下降0.41%,主要系坏账计提带来资产减值损失增加所致。3)拟10派0.8元,分红比率为4.9%,承诺未来3年累计现金分红率不低于30%。 17年盈利能力继续提升,经营管理效率持续改善。1)受益于次新门店逐步成熟,公司2017年毛利率提高0.5pct至22.7%,费用端管控良好,销售+管理费用率为12.92%,同比减少0.79pct,财务费用率为0.04%,同比下降0.24pct。2)公司2018Q1毛利率略有下滑,销售+管理费用率为12.16%,同比减少0.34pct,财务费用率为0.15%,同比下降0.09pct,运营效率持续改善。 百货转型购物中心释放业绩,超市拓品升级带来经营改善。1)购物中心业务进入业绩释放周期,2017年实现营收125亿元,收入占比高达69%,同比增长6.17%,毛利率提高0.54个pct至22.94%,次新门店逐步进入成熟期开始释放业绩。2)超市业务处于转型升级阶段,加快供应链优化升级,拓宽进口商品经营,提升生鲜品质,2017年实现营收55亿元,同比下滑5.12%,毛利率小幅提升0.2个pct至21.29%,全年新开门店4家,新签网点合同2家,退出门店5家,降减租门店20家。 加快梦时代广场建设脚步,紧扣消费升级趋势。梦时代广场位于武昌中心城区,总建筑面积约60万方,公司尝试引入乐高探索中心、室内主题乐园、冰雪乐园、海底世界、科技馆等项目,涵盖百余项功能性服务和近千个服饰品牌专卖店及部分餐饮娱乐设施,从而形成华中最大的“室内滑雪场”、中部首家与商业综合体结合的“海底世界”、国内最全“奢侈品一条街”。2017年A地块已顺利摘牌,各个主题项目完成可研分析,按照2018年发展目标,工程建设将完成A、C、D地块主体结构封顶,乐园及酒店项目也将尽快落地,初步计划2019年集团60周年庆之际开业。 公司是湖北商业龙头,渠道不断下沉形成强大区域优势,核心商圈高比例自有物业提供充足安全边际,维持“增持”评级。公司立足于省会武汉的竞争优势,逐渐向省内二三线城市下沉,在巩固化妆品、男装女装等优势品类的同时,不断引入新资源实现门店提档升级。我们维持公司盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.66/1.78/1.89元,对应当前股价的PE分别为9/8/8倍,处于行业估值底部,维持“增持”评级。
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-05-04 13.50 -- -- 15.03 11.33%
15.03 11.33%
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公司2017年归母净利润同比增长25.18%,1Q2018同比减少0.41% 4月28日,公司公布2017年年报和2018年一季报,2017年实现营业收入181.22亿元,同比增长2.44%,实现归母净利润12.41亿元,折合成EPS为1.61元,同比增长25.18%。1Q2018公司实现营业收入48.36亿元,同比增长3.51%,实现归母净利润2.85亿元,同比减少0.41%,业绩基本符合预期。2017年公司归母净利润大幅提升的主要原因是:1)毛利率较上年上升0.50个百分点,期间费用率较上年下降1.03个百分点。2)处置长期股权投资产生的投资收益为3820.01万元,主要系武汉广场清算完毕收回清算所得。 2017年期间费用率下降1.03个百分点,1Q2018下降0.25个百分点 2017年公司新开4家超市。2017年公司综合毛利率为22.70%,较上年上升0.50个百分点。2017年公司期间费用率为12.95%,较上年下降1.03个百分点,其中销售费用率较上年下降0.71个百分点。1Q2018公司综合毛利率为20.72%,较上年同期下降0.24个百分点。1Q2018公司期间费用率为12.32%,较上年同期下降0.25个百分点,其中销售费用率较上年同期下降0.23个百分点。 湖北地区零售龙头地位稳固,购物中心数量多,自有物业比例高 公司是湖北著名的大型商业零售企业之一,购物中心业务拥有10家门店,坐落于武汉等城市核心商圈,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积占比超过85%。超市业务拥有77家门店,其中35家门店位于武汉市,门店总面积约为66.81万平方米。公司梦时代广场项目投资较大,短期可能带来较大资本支出,但建成后将进一步巩固公司在湖北地区的龙头地位。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们认为公司梦时代广场项目将带来较大的资本开支,短期内净利润难以显著提升,我们维持对公司2018-2019年归母净利润的预测,分别为12.3/12.6亿元,并预测2020年归母净利润为13.0亿元,对应的2018-2020年EPS分别是1.60/1.64/1.68元,维持“买入”评级。 风险提示:梦时代广场项目进度低于预期,湖北市场竞争加剧。
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-05-04 13.50 -- -- 15.03 11.33%
15.03 11.33%
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1.事件。 摘要公司发布2017年年度报告,2017年公司实现营业收入181.22亿元,较上年同期增长2.44%;实现归属净利润12.41亿元,较上年同期增长25.18%;实现归属扣非净利润11.83亿元,较上年同期增长22.36%;经营现金流量净额为2.58亿元,与去年相比增加22.36%。 2.我们的分析与判断。 (一)一七年业绩符合预期,营收、利润双增长。 2017年公司实现营业收入同比增长2.44%,营收增量达4.32亿元。拆分季度来看,2017年Q1-Q3营收同比分别增长0.81%/5.71%/5.80%,Q4营收同比减少1.15%。分行业来看,购物中心营收增加7.28亿元,增长源于摩尔城强势经营地位不动摇和区域购物中心竞争力显著增强两大动力。超市板块营收减少2.98亿元,主要系超市业态转型升级,全年新开门店4家,退出亏损门店5家,门店总面积减少1.49万平方米所致。2017年实现归属净利润12.41亿元,同比增长25.18%。净利润端的增量一方面源于武汉广场清算完毕收回清算所得的投资收益的增加,另一方面源于成本与费用的控制。 (二)综合毛利率增加0.5%,期间综合费用率下降1.67%。 公司2017年综合毛利率为22.71%,相比于2016年增加了0.50个百分点,主要系超市公司降本增效成果显著,退出亏损门店5家,与20家门店达成降减租协议,降低租金成本;同时,引进优质优品,加快渠道优化升级,拓宽进口商品经营,提升生鲜品质,开启“超市+餐饮”新模式。期间综合费用率为19.06%,相比2016年降低了1.67个百分点,销售/管理/财务费用同比分别下降0.71%/0.38%/0.57%,销售和管理费用下降主要得益于优秀的人工、租金费用管控能力;财务费用下降主要系归还银行贷款所致。 (三)高端消费持续回暖,新项目稳步推进,营收增长迎新机。 2018年,以化妆品、珠宝为代表的高端消费复苏态势持续,公司作为湖北地区的龙头企业,旗下的国际广场、武商广场、世贸广场定位高端,在奢侈品运营方面具有绝对优势。18年公司还将不断夯实奢侈品经营,扩大优势品牌集群,拓宽黄金珠宝钟表覆盖面,巩固高端市场地位。与此同时,公司逆势扩张,梦时代四大主题项目完成可研分析,合作引入乐高探索中心项目,室内主题乐园、冰雪乐园进入设计深化阶段,项目招商筹备工作全面铺开,预计2019年开业经营,成为营收新的增长点。 (四)全渠道场景加速探索,跨境电商不断扩张,创新转型前景可期。 2018年,在宏观经济形势持续向好、现代信息技术应用步伐加快等利好因素作用下,零售企业创新转型不断升级,实体店铺资源重新成为线上线下企业竞逐的焦点。公司加速武商特色全渠道销售场景打造,加大与线下实体店融合,增强线上线下销售导流效果。探索自主运营项目跨境购新模式,推进B2B企业集采规模化、常态化。同时,在移动端发展、消费者体验等方面开展经营创新,加大技术研发投入,提升网站平日流量、日均活跃数,打造特色数字化智能零售模式,增强市场竞争力。 3.投资建议。 我们认为,公司坚持提质效、保增长的战略目标,推进实现摩尔城做精、梦时代做新,众圆做实,超市做优,区域市场做强的战略规划,同时,积极开展国企改革、实施股权激励,提升内生经营效率;加速探索全渠道场景,布局跨境电商,落地创新转型,成为领跑湖北省乃至全国的零售企业。我们预测公司2018/2019年分别实现净利润12.35/13.15亿元。维持“推荐”评级。
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-04-27 14.65 -- -- 15.03 2.59%
15.03 2.59%
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报告要点 事件描述近期鄂武商股价回调较多,我们从公司在区域购物中心市场竞争力角度,重申对其推荐。 事件评论 不惧购物中心开业潮,品牌优势树立强壁垒。据不完全统计,武汉目前规划及在建大型商业体达26个,其中鄂武商主力门店所处武广商圈周边待开业项目最为密集,达11个,从项目定位及规划体量两个角度看,万象城及恒隆广场为该区域拟开业商业体中最具竞争力的项目。我们对部分与武汉具可比性的新一线及二线城市已开业恒隆广场及万象城一楼品牌统计,恒隆广场在该类城市主力店以轻奢品牌为主,万象城引入一线奢侈品牌较多。品牌角度,一线奢侈品牌在新一线城市平均开店1-3家,武汉目前一线奢侈品牌大多门店数仅1家,属于开店数量相对较少的新一线城市,具备继续开店潜力。我们认为,由于武汉分为三镇的特殊地理格局,在一线奢侈品牌已在汉口开店情况下,未来新开店有望在消费能力迅速崛起的武昌布局,对鄂武商主力门店影响相对较小,而公司在武昌市场储备的梦时代项目有望提供中高端品牌新供给渠道。 填补武昌高端商业空白,再造“武广商圈”。目前来看,武昌区域范围内商圈较为分散,梦时代广场所在的街道口-中南路商圈是目前武昌层次最丰富,辐射范围较广,交通通达度极高的商圈之一。以梦时代广场为中心半径1公里左右范围分布着十多家大中型商业体,但从档次定位上来看,仅群光广场拥有部分轻奢品牌,定位相对较高。而从整体武昌来看,定位相对中高端的也仅有汉街万达、光谷K11、群光三家。武商梦时代广场预计2019或2020年开业,定位为超高档购物中心,鄂武商凭借自身在省内的强势招商能力,其或将成为一线奢侈品牌开武汉二店的首选地点,打破整个武昌地区目前缺少一线奢侈品牌的格局,成为整个武昌地区最具竞争力的购物中心,在江南地区再造“武广商圈”。 投资建议:估值回调至历史低位,具备配置价值。公司PE(TTM)为9倍,处于2000年来最低水平,我们预计公司2017-2019年EPS 为1.56/1.64/1.72元,对应当前股价PE 为9/9/8倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1. 消费增速现大幅下滑,核心商圈发生迁移; 2. 内生调整效果不及预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-01-31 16.85 -- -- 17.58 4.33%
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事件描述。 我们长期看好中高端购物中心龙头的投资机会,重申对鄂武商的推荐。 事件评论。 中长期我们看好居民购买力提升带来的商品和购物体验升级机会,鄂武商是获益标的。商品端来看,2017年12月1日起我国进一步调降包括化妆品、箱包、服装等众多消费品品类共187项商品的进口关税,平均税率由17.3%降至7.7%,叠加前期消费品税率政策组合拳,有望持续引导相关品类商品国内外差价收窄,促进可选消费回流。2017年国内限额以上零售额中化妆品、黄金珠宝等可选品类增速同比均出现较大幅度提升。业态定位来看,2017年12月全国5000家重点零售企业中,购物中心业态销售额同比增长6.7%,维持2017年以来较高增速,高于其他实体业态平均增速水平。综合来看,我们中长期看好定位于中高端的购物中心龙头企业,有望在本轮消费回暖和体验业态升级中获益。 控费增效、次新店发力、梦时代顺利推进,业绩稳定且长期发展可期。 近年来公司在老店业绩保持稳健提升的前提下,次新门店逐步走出培育期,进入利润快速增长阶段,众圆、黄石等大体量次新购物中心2016年已分别实现净利润3312万元、1138万元,预计次新店有望在2017年延续为公司贡献业绩弹性。同时,公司围绕控费增效,持续推进以机替人等方式精简购物中心员工数量,并关闭扭亏无望的超市门店,实现了公司内生运营质量的提升。中长期来看,位居武汉核心地段,面积约60万方的梦时代广场项目逐步进入施工状态,有望在公司武广商圈主力店成功运营经验的基础上进一步满足城市品质消费和体验升级需求。 投资建议:目前估值处历史以及同行对比较低水平,迎较佳配置时点。 公司目前股价相比于2017年高点有所回调,伴随业绩增长与股价回调,目前公司PE(TTM)降至11.5倍,接近公司2000年以来最低PE(TTM)水平10.32倍,位于行业可比公司较低水平。我们预计公司2017-2019年EPS 为1.55/1.73/1.93元/股,对应PE 为11/10/9倍,我们看好公司湖北省内中高端购物中心定位和复制扩张能力,中长期在可选消费回暖和体验需求抬升的行业背景下,公司基本面有望维持稳健增长,叠加公司限制性股票激励及5.7亿元员工持股计划,有利于激发主要高管及核心员工积极性,维持对公司的“买入”评级。
鄂武商A 批发和零售贸易 2017-11-06 17.08 -- -- 17.84 4.45%
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公司公布2017年三季报:2017年前三季度公司营业收入130.19亿元,同比增长3.93%,归属净利润8.75亿元,同比增长23.98%;单三季度公司营业收入41.68亿元,同比增长5.8%,归属净利润2.17亿元,同比增长13.6%。 可选消费延续回暖,次新店较快增长,共促收入增速持续提升。公司2017年前三季度收入同比增长3.93%,增速较上年同期提升6.63个百分点,Q1-Q3单季度收入同比分别增长0.81%、5.71%、5.8%,增速逐季提升,尤其单三季度在去年同期公司收入端增速基数提升基础上仍录得较高增幅。我们判断,公司收入增长主要来自于:1)公司核心百货、购物中心具备较强的区域品牌集合能力和体验优势,使其在可选消费品持续回暖背景下具有较强劲的聚客效应,带来百货业务同店收入增长;2)公司青山众圆购物中心、黄石购物中心等次新店逐步渡过培育期,收入保持快速增长,成为公司收入和利润的重要增量贡献。 收入环比改善叠加内生效率持续提升,主业经营性利润持续高增长。毛利率方面,公司2017年前三季度、单三季度毛利率分别同比下降0.15、0.16个百分点至22.34%、21.88%。费用方面,公司百货门店持续推行以机替人等精细化运作措施精简人员,量贩关闭扭亏无望的门店减少员工和租金开销,销售+管理费用率降低,同时偿还银行贷款使利息支出下降,财务费用得以同比减少,最终公司前三季度与单三季度期间费用率分别同比下降1.77、1.85个百分点。毛利率与费用率剪刀差扩大使公司盈利能力得到优化,公司前三季度归属净利润同比增长23.98%,单三季度同比增长13.6%,我们判断,单三季度利润增速略低有部分原因在于应收款坏账准备计提增加,使资产减值损失同比增加2047万元,若剔除资产减值和营业外收支影响,我们测算单三季度公司经营性利润同比增长25.1%。 投资建议:盈利能力持续向好,强激励+低估值,维持“买入”评级。 限制性股票激励及5.7亿元员工持股计划将主要高管及核心员工同公司中长期发展紧密绑定,老店稳健增长和次新门店快速培育为业绩持续增长奠定基础。我们预计公司2017-2019年EPS为1.55/1.77/1.97元/股,对应PE为12/11/10倍,处行业较低水平,维持“买入”评级。
鄂武商A 批发和零售贸易 2017-11-02 17.08 -- -- 17.84 4.45%
17.92 4.92%
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3Q17实现收入41.68亿(YoY+5.8%);归母净利润2.17亿(YoY+13.6%) 1-3Q公司实现收入130.2亿(YoY+3.9%),归母净利润8.75亿(YoY+24%),实现扣非净利润8.3亿(YoY+21.3%)。业绩增长主要受益高端消费回暖,公司整体偏高端的门店定位以及突出的奢侈品运营能力享有更高的增长弹性。3Q17单季实现收入41.68亿(YoY+5.8%),延续复苏态势(Q2收入增速为5.7%),实现归母净利润2.17亿(YoY+13.6%),扣非净利润2.14亿(YoY+16.9%)。1-3Q经营性现金流净额为9.8亿,同比增长14.5%。 毛利率同比下滑0.15PP至22.34%,销售+管理费率同比下滑1.68PP至13.3% 1-3Q公司毛利率同比下滑0.15PP至22.34%,销售费率同比下滑1.03PP至11.27%,管理费率同比下滑0.48PP至1.52%,财务费率同比下滑0.27PP至0.07%,整体期间费率下滑1.85PP至13.38%,主要得益于优秀的人工、租金费用管控能力。费率下降抵消毛利率下滑致使净利率同比提升1.09PP至6.72%,业绩保持稳健增长。 受益高端消费回暖和内生经营效率提升,业绩有望持续改善,新项目稳步推进 2017年5月4日,公司股权激励第一期解锁完成,合计718.64万股,涉及员工214人。7-9月董监高减持24.7万股(占比0.032%)。若为完成第三期解锁条件,测算2017年净利润增速约为20%左右。公司是湖北区域的商业龙头,旗下国际广场、武汉广场、世贸等整体偏高端定位的主力门店具备突出的高端品、奢侈品运营能力,有望持续受益于高端消费复苏。与此同时,公司逆势扩张,梦时代项目四大主题乐园论证完成,即将进入主体工程建设期。仙桃、老河口有望扭亏,众圆广场步入业绩高增长。预计17-19年净利分别为12.06、13.4和15.9亿元,当前股价对应PE分别为12.4、11.2和9.4倍,股权激励持续提升运营效率,新管理层上任有望加速公司变革创新,维持买入评级。 风险提示:高端消费复苏低于预期,行业竞争加剧,效益提升不明显。
鄂武商A 批发和零售贸易 2017-11-01 17.08 -- -- 17.84 4.45%
17.92 4.92%
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2017Q3公司营收同比增长5.80%,归母净利润同比增长13.60%,符合我们的预期。2017年第三季度公司实现营业收入41.68亿元,同比增长5.80%;归属于上市股东净利润2.17亿元,同比增长13.60%;实现扣非归母净利润2.14亿元,同比增长17.14%。费用方面,由于经营活动发生的房产税等费用性税金按规定转入等因素,税金较去年同期增加0.24亿元,增幅109%,以及由于计提应收款坏账准备增加等因素导致资产减值损失较去年同期增加0.20亿元;而管理费用和财务费用较去年同期分别下降28.89%和66.61%。 前三季度累计营收同比增长3.93%,累计归母净利润同比增长23.98%。公司2017年前三季度累计营收130.19亿元,同比增长3.93%;归属于上市股东净利润8.75亿元,同比增长23.98%;实现扣非归母净利润8.29亿元,同比增长21.31%。前三季度累计销售费用14.67亿元,同比下降4.77%,累计管理费用16.65亿元,同比下降20.81%,累计财务费用975万元,同比下降77.40%。财务费用同比减少,主要系本期银行贷款比同期大幅减少,使得利息支出减少。 公司2017Q3费用进一步得到控制,管理费用同比下降28.89%,财务费用同比下降66.61%。 通过成立退出工作专班,对扭亏无望的量贩门店实施退出机制,公司第三季度应付职工薪酬2.86亿元,和去年年底相比减少34.09%,有效降低了管理费用。并且受益于银行贷款的大幅减少,利息支出降低,公司第三季度财务费用324万元,同比下降66.61%。同时,公司第三季度的销售费用也同比下降了2.02个百分点。各项费用均得到有效控制,保证了公司利润稳定增长。 业态转型布局见成效,第三季度营收增长明显。公司从2007年启动五年发展规划项目,放弃纯百货的传统模式,开始转型布局购物中心。目前拥有购物中心10家,此外,荆门购物中心预计今年内投入运营,“梦时代”项目也稳步展开,预计2019年投入运营。随着购物中心的不断成熟,公司第三季度实现营收41.68亿元,同比增长5.80%,省内竞争力强,龙头地位稳固。 维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计荆门购物中心、“梦时代”在内各项目将陆续在未来三年进入成熟期,预计2017-2019公司将实现营收187/199/212亿元,实现净利润分别为11.50/13.47/14.67亿元,对应EPS分别为1.49/1.75/1.91元。对应股价的PE分别为13/11/10倍,维持盈利预测,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名