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陈彦辛

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880517070001...>>

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豫园股份 批发和零售贸易 2017-11-22 11.00 13.77 21.00% 11.75 6.82% -- 11.75 6.82% -- 详细
拟注入资产业绩承诺出炉,2018-2020年合计净利润不低于70亿元,高盈利与现金回流有望加速豫园珠宝、旅游等板块协同发展,共同打造复星旗下快乐时尚平台。 投资建议:公司大股东拟注入多地优质物业资产,蜂巢城市理念助力公司打造时尚地标。若增发完成,复星持股将上升至69.7%,进一步明确公司快乐时尚平台定位。此次注入资产承诺2018-2020年合计扣非净利润不低于70亿元,现金回笼有望促进公司珠宝、旅游等板块内生外延加速发展。维持公司2017-2019年EPS 为0.51/0.58/0.65元(暂不考虑此次增发影响)。维持目标价13.77元,“增持”评级。 优质物业资产注入,国资参与彰显目标一致。公司此次拟以9.98元/股,分别向复星系与黄埔国资发行24.28亿/1.62亿股,总作价258.5亿元收购复星旗下上海星泓等 26家公司和黄埔国资旗下新元房产。 业绩承诺保障盈利与现金流。复星系对注入资产中收益法评估的价值173亿资产(占注入资产价值70%)给出了2018-2020年合计扣非净利润不低于70亿的业绩承诺,剩余资产由于评估方式不同尚未给出业绩承诺,因此,全部注入资产的实际净利润有望高于此次承诺值。 快乐时尚平台不止于地产,珠宝、旅游协同发展可期。若此次增发完成,复星系将合计持有公司69.7%股份,取得绝对持股后,复星对公司战略投入有望进一步加强。此外,黄埔国资委自此同样注入豫园附近优质物业,体现出国资委与复星在共同做大公司、建设新豫园方面的高度一致性。后续,豫园珠宝、旅游等业务经历重新定位后,有望依托复星资源,内生外延加速发展,共同打造快乐时尚平台。 风险提示:金价大幅波动对产品销售和投资收益产生负面影响等。
豫园股份 批发和零售贸易 2017-11-17 10.74 13.77 21.00% 11.75 9.40% -- 11.75 9.40% -- 详细
投资建议:受益黄金珠宝消费回暖,业绩持续回升,不考虑资产注入,上调17-19年EPS预测至0.51(+0.11),0.58(+0.12),0.65(+0.11)元。由于停牌期间行业指数下滑近10%,参考可比公司给予17年27XPE,下调目标价至13.77元,增持。 黄金珠宝消费回暖带动主业回升,坚定打造快乐时尚生态圈。黄金珠宝消费回暖和黄金价格平稳促进主业回升。截至17Q3新增门店101家,并推出定位年轻客群的VI/SI新品牌,未来金价平稳、持续展店和新品牌推广有望推动主业持续增长。公司已形成以黄金珠宝为核心,商业旅游地产、餐饮等协同发展的局面。集团拟注入优质物业资产,为上市公司主业注入新元素、提供发展新动力。 拟注入集团优质地产,有助于推进快乐时尚大平台战略。公司拟以258亿元购买复星近年持续打造的“蜂巢城市”复合功能地产和黄浦区国资委拥有的豫园商圈毗邻核心物业,市场认为此次交易仅是集团注入资产,但我们认为一方面优质的物业可以支持黄金珠宝等主业发展;另一方面上市公司持续通过运营优化、投资收购打造快乐时尚大平台,与集团不断扩大的快乐时尚产业布局有望产生协同效应。 黄金珠宝消费回暖有望延续,长期受益于国内消费升级趋势。随着我国中产阶级和新生代消费群体不断增多,消费升级趋势越来越明显,叠加经济复苏,以黄金珠宝、旅游为代表的中高端消费回暖有望持续。
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-11-15 13.30 17.78 48.91% 13.19 -0.83% -- 13.19 -0.83% -- 详细
事件1:公司拟出售不超过550万股阿里巴巴股票,占阿里总股本比例仅0.22%,并继续持有阿里2082万股,占比0.82%。出售股票资金将用于加大渠道、技术研发等方面投入,与阿里合作并无影响。 事件2:子公司江苏苏宁物流拟与深创投不动产联合发起设立物流地产基金,苏宁物流占比51%,首期募集资金50亿元,总规模目标300亿元。基金主要用于收购苏宁建成的成熟仓储设施、市场化收购及投资开发符合条件的高标准仓储物流设施,远期管理管理仓储规模1200-1500万平米。 投资建议:公司出售阿里股票主要出于资产配置考虑,并为后续物流等产业链外延回笼资金,与阿里合作仍将继续深化。公司2017年下半年以来,在线上、线下都开启了全品类快速拓展,虽盈利能力已在改善,但资金需求仍然较大,特别在新品类渠道拓展与物流建设等产业链延伸方面,此次出售阿里股票回笼现金将有力支撑公司战略。苏宁长期盈利拐点+收入增长再提速趋势明确,维持公司2017-2019年EPS为0.10/0.20/0.36,目标价17.78元,“增持”评级。 拟出售阿里股票回笼现金,支撑外延战略无碍阿里合作深化。公司2016年6月公司完成阿里换股,阿里持有公司19.99%,价格15.17元/股(锁定三年),公司认购阿里1.04%股票,价格81.51美元/股。目前阿里股价186美元/股左右,公司拟减持0.22%(约550万股),考虑汇率变化,预计回笼资金68亿元,税前投资收益38亿元。公司继续持有阿里0.82%股票,阿里对公司19.99%的战略投资亦长期内不会变化。从2017双十一来看,阿里与苏宁在联采、物流、天猫旗舰店合作上日趋成熟,双方在较长时间内战略协同仍将继续深化。 物流、金融、渠道扩张资金仍需投入,产业链外延粮草先行。公司自有仓储面积630万平米,储备仓储用地超1000万平,物流资产价值极高。此次通过合资成立物流地产基金的行业普遍模式,有助于盘活资产,加速物流能力提升,物流产业链优质资产外延值得期待。此外,公司2017年下半年开启线上、线下全品类新扩张计划,尽管公司整理盈利能力已经改善,但经营性现金流仍然为负,公司2017年Q3账面现金289亿元,前三季度经营性现金流-87亿元。已有较大浮盈的阿里股票出售,回笼资金粮草先行为后续拓展奠定基础。
拉芳家化 基础化工业 2017-11-14 32.16 42.00 45.78% 32.49 1.03% -- 32.49 1.03% -- 详细
投资建议:公司是洗护领域民企龙头,多品牌和全渠道拓展有望驱动业绩加速增长,资本助力内增外延同步发力,公司近1亿元增资社群电商宿迁百宝,未来有望在电商内容生产、流量导入、粉丝经济等方面展开合作,增强电商渠道销售能力。预计17-19年EPS0.91、1.20和1.38元。首次覆盖,目标价42元,“增持”评级。 日化行业外资民企错位竞争,国际品牌增长放缓,民族企业加速追赶。2016年我国日化行业市场规模3423亿元,未来5年内市场规模有望突破5700亿元。从行业竞争格局看,国际品牌以一二线城市商超渠道为主,本土品牌以三四线城市经销渠道为主。随着一二线市场逐渐饱和,国际品牌增速放缓,民族品牌市场份额整体呈上升态势,未来三四线城市将成为主要战场,民族品牌迎来发展机遇。 高端品牌和商超、电商渠道有望驱动业绩增长,股权激励促进持续快速发展。公司已形成拉芳(大众)、雨洁(去屑)、美多丝(高端)等多品牌矩阵,高端品牌美多丝3年收入复合增速130%,占比从2%提升至15%,毛利率远高于其他品牌。商超和电商渠道快速发展,收入占比和毛利率逐年提升,有望持续驱动业绩增长。公司向核心团队授予116万份股票期权,行权条件对应18-20年利润复合增速不低于21.64%。参考行业巨头经验,多品牌运作和兼并收购是日化企业扩大市场份额的有效途径,公司上市后内增外延有望同步发力。
通灵珠宝 批发和零售贸易 2017-11-06 25.95 36.40 44.62% 28.00 7.90% -- 28.00 7.90% -- 详细
投资建议:公司业绩超预期,毛利率、费用率改善显著,净利率快速提升。公司更名莱绅通灵后,围绕王室元素持续品牌升级、加速渠道扩张,收入、业绩增速有望加速提升。考虑公司品牌升级与渠道扩张加速,上调17-19年EPS至0.91(+0.07)/1.29(+0.20)/1.68(+0.29)元,考虑到公司具备高成长性,给予17年PE40X,上调目标价至36.4元,增持。 三季报业绩要点:2017年1-9月公司营收/净利14.55/2.46亿元,同比+18.74%/+40.76%,扣非净利同比+35.24%,EPS0.72元;单季度Q3营收/净利同比+24.74%/+80.97%,业绩超预期。 门店拓展持续,品牌升级驱动毛利率改善,费用管控表现优异。2017三季报直营店/专厅/加盟店104(+8)/203(+3)/358(+36)家,Q3单季度毛利率均有改善,加盟店尤为明显(同比+5.87/+5.31/+9.02pct),整体毛利率+0.81pct至54.72%。加盟店扩展预收款增加使经营活动现金流量净额同比+133.98%。销售/管理/财务费用率分别同比-0.15/-0.66/-0.60pct至23.78%/6.93%/-0.06%,财务费用减少主要由于汇兑损失减少;期间费用率同比-1.42pct至30.64%,最终净利率同比+2.66pct至16.90%。 围绕王室IP持续差异化+品牌化发展,业绩高增长可期。公司围绕莱绅通灵王室血统实现品牌形象、定位升级与渠道扩张,借助影视植入加大宣传,在娱乐营销上优势显著,逐渐打造高端品牌形象与影响力;未来渠道扩展,一二线自营为主,三四线加盟快速爆发,助力业绩加速增长。
王府井 批发和零售贸易 2017-11-02 19.58 23.32 18.32% 21.54 10.01% -- 21.54 10.01% -- 详细
中高端消费持续回暖,公司业绩增速进一步提升。业务创新加快推进,布局上游供应链和超市业态提升长期竞争力。拟吸收合并王府井国际,国改有望加速推进。 投资建议:中高端消费回暖延续,主业持续改善,业务创新提升长期竞争力,国改有望加速推进,PB 等估值远低于行业,优势显著。 上调17-19年EPS 预测至1.06,1.27(+0.07)和1.49(+0.12)元(不考虑吸收合并王府井国际),维持目标价23.32元,增持。 业绩增速进一步加快,业绩超预期。17Q1-Q3公司实现营收187.7亿元,同比+47.6%,可比口径+12.5%;净利润7.33亿元,同比+66.8%,可比口径+32.8%(环比+9.6pct);EPS 0.94元。其中Q3营收/净利润同比增长48.2%/ 126.6%,可比口径增长12.3%/61.2%。 行业回暖、持续展店和收购增厚驱动业绩超预期。前三季度业绩增长主要是因为行业回暖、持续展店和收购增厚。Q3新开1家哈尔滨王府井购物中心,Q1-Q3合计新开店3家,收购13家;预计可比店同店延续高增长,增速预计7%+。17Q1-Q3受促销和奥莱占比提升影响,毛利率同比-1.04pct,但财务收入增加和经营效率提升使得销售/ 管理/ 财务费用率同比下降1.26/0.51/0.18pct, 净利率同比+0.45pct。 加速上游供应链和多业态布局,国改有望加速推进。公司加快拓展上游供应链:出资5000万元与三胞集团合资成立景杉公司(持股50%),未来将以投资或收购方式开展自主品牌开发和国际品牌代理。 多业态布局打开长期成长空间,公司与首航国力成立合资公司共同拓展生鲜连锁超市。收购王府井国际有序推进,国改有望加速落地。
中百集团 批发和零售贸易 2017-10-30 9.47 11.89 37.94% 10.09 6.55% -- 10.09 6.55% -- 详细
投资建议:公司2017三季度收入降幅继续缩窄,门店改造成效卓著; 永辉进一步增持公司股份至29.86%,后续无论国改推进或是永辉进一步行动,都有望提升公司经营效率,带动PS估值修复。维持公司2017-2019年EPS:0.30/0.23/0.34元,目标价11.89元,“增持”评级。 三季度收入降幅进一步收窄,装修改造费用增加导致微亏。公司2017年三季报收入112.58亿元,同比略降3.26%,归母净利润1.3亿元,同比扭亏,eps0.19元,符合市场预期。其中Q3单季度收入35.56亿元,同比略降1.58%,降幅继续收窄,归母净利润微亏700万,较2016年Q3大幅减亏1.05亿元,延续了Q2以来的经营效率提升势头。 永辉超市进一步增持至29.86%,国资委仍占据主动。永辉自2017年7月7日增持至25%后,截止9月30日进一步增持中百至29.86%,逼近30%的要约收购线;目前武商联及其一致行动人合计持有中百33%股份(另有国资委旗下企业持股1%左右),国资委仍占据主动。 结合武汉国改方向,后续无论是中百员工持股等推动提升国资委持股,或是混改进一步深化,均有助提升中百经营效率。 基本面趋势向上,国革推进有望促进PS估值修复。公司门店生鲜化改造基本完成,中百罗森便利店已开出148家,均取得显著成效,基本面正逐渐修复。当前中百PS估值仅0.4X,显著低于行业0.8X(永辉1.5X)估值水平,国改等推动有望促进PS估值修复。 风险提示:公司门店调整低于预期,与永辉合作推进低于预期。
飞亚达A 休闲品和奢侈品 2017-10-25 11.44 19.84 87.88% 11.71 2.36% -- 11.71 2.36% -- 详细
本报告导读:名表业务复苏驱动持续,收入增速大幅改善,品牌全产业链拓展和转型升级初见成效,长期或将受益中航系混改提效。 投资要点:投资建议:受益于中高端消费复苏,公司收入端持续改善,随着公司品牌转型升级推进,利润弹性有望继续释放。中航系国改动作频频,长期或将受益于集团混改提效。维持2017-2019年EPS预测0.36,0.47和0.51元。维持目标价19.84元,增持评级。 17Q3收入端大幅改善,利润增速略有下滑。17Q1-Q3公司实现营收24.76亿元(+10.81%),净利润1.37亿元/+26.06%,扣非利润1.35亿元/+26.12%,EPS0.31元;其中17Q3营收/净利润同比+16.10%/+3.86%(扣非后+3.59%)。 收入增速大幅提升,费用端略有增长,业绩符合预期。受益于高端消费回暖和品牌全产业链拓展,收入增速大幅改善:Q3收入增速16.1%,同比+19.86pct,环比+11.28pct。受费用增长影响,利润增速略有下滑,17Q3毛利率同比-0.47pct,受人工成本、研发费用及折旧费用增加影响,Q3管理费用增长39.65%,销售/管理/财务费用率同比分别-0.75/+1.25/-0.68pct,最终净利率同比-0.69pct至5.65%。 聚焦转型与升华,期或将受益于集团混改提效。公司以亨吉利、自有品牌销售公司、电商为销售网络,以高端品牌、飞亚达、唯路时为品牌矩阵。随着研发制造中心投入适用,公司有望加快品牌和商业模式转型升级。同时,公司作为中航系旗下市值较小、主业非军工类上市公司,或将在集团国改推进的过程中实现混改提效。
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-10-25 13.90 17.78 48.91% 14.94 7.48% -- 14.94 7.48% -- 详细
本报告导读:公司线上+线下协同发展、盈利拐点显现,线下门店优势是与电商企业显著不同的竞争优势,物流利用率提升、对接菜鸟网络空间巨大,金融业务有望持续增长。 投资要点:与众不同的认识:我们认为苏宁从线上到线下正经历互联网零售的深刻变化,线下门店布局和物流潜力是与纯电商企业显著不同的阿尔法优势。 投资建议:苏宁线下线上迎来双拐点,线下云店+服务站一大一小布局增强流量入口优势、完善最后一公里布局,物流利用率有60%利用空间可释放,未来与菜鸟对接发展空间较大。维持2017-2018年EPS0.10/0.20,上调2019年EPS至0.36,目标价17.78元,“增持”评级。 线下门店是区别于电商企业的显著竞争优势:云店加强流量入口资源,服务站+小店完善最后一公里布局。线下业务经历整顿由单一电器专卖逐步向云店、小店、服务站等满足不同消费需求的多业态升级,线下基因发展日渐成熟,其中一二线城市开云店满足体验性需求,通过调整品类结构、增加客户体验等战略获取流量、提升转化率、降低运营成本;三四线城市开服务站满足消费需求的同时完善最后一公里商业布局,缩短末端配送半径、提升最后一公里配送效率。 线上持续受益品牌红利,物流利用仍有提升空间,金融全牌照、盈利能力持续提升。电商流量红利消退进入品牌红利期,苏宁线上增长高于行业,预计17年线上GMV有望超1000亿元。自有物流建设基础良好,物流社会化加速进行,对标京东仓储面积60%空间未被充分利用,未来与菜鸟对接发展空间较大。13块金融全牌照优势显著,未来产业协同效应下盈利能力有望持续高增长。
中央商场 批发和零售贸易 2017-10-24 8.20 9.99 18.51% 8.58 4.63% -- 8.58 4.63% -- 详细
本报告导读: 公司2017三季报百货主业继续回暖,地产结算加快资产由重变轻;同时,公司拟以1亿元在不高于10元价格回购公司股票用以员工股权激励,彰显对未来发展信心。 投资要点: 公司2017年三季报收入、净利润继续大幅增长,百货主业收入回暖。公司拟以不高于10元/股价格回购1亿元股票,用于后续员工股权激励,彰显对未来发展信心。维持公司2017-2019年EPS: 0.37/0.42/0.48元,考虑公司后续股权激励有望加快新业务推进,给予公司2017年PE27X,上调目标价至9.99元,维持“增持”评级。 收入、利润继续高增长,业绩符合市场预期。公司2017年前三季度营收65.8亿元,同比增长43.7%,归母净利润2.72亿元,同比增长240%,扣非净利润3.08亿元,EPS 0.24元,符合市市场期。 百货主业继续回暖,地产结算稳步进行。公司Q3百货收入12.4亿元,同比增长8.2%,增速较上半年(0.04%)大幅提升,除句容店新开部分影响外,主要系南京主力门店同店增速提高带动。地产业务Q3收入7.2亿元,继续按计划平稳推进结算,但由于此次结算项目主要以尾盘为主,对净利润贡献并不明显。由于营业收入增加,带动公司销售、管理费用率同比分别下降0.73、2.77pct。 主业回暖、新业务快速布局,1亿元回购计划彰显公司信心。随着地产结算与在建项目拟转让,公司资产逐渐由重变轻;现金回笼后在便利店、母婴方面的拓展正加速进行,公司运营、盈利能力都正处于向上趋势。公司此时公布拟以不高于10元/股价格回购1亿元股票(占比0.87%),用于后续员工股权激励,进一步彰显对未来发展信心。 风险提示:经济下滑导致消费承压;地产收入确认不及预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2017-10-23 14.30 21.00 55.79% 15.46 8.11% -- 15.46 8.11% -- 详细
投资建议:门店网络持续拓展,可比店利润持续增长,地产结算推动盈利能力提升。新零售背景下,公司率先推动业态创新升级、加强购物体验,可比店利润持续增长。地产结算带动盈利能力提升,主业+地产双轮驱动。上调2017-2019年EPS 预测至0.86(+0.01),1.05(+0.03)和1.28(+0.02)元,上调目标价至21元,增持。 17Q3业绩维持高增长。17Q1-Q3公司实现营收129.39亿元/+4.71%,净利润4.92亿元/+35.40%,扣非利润4.36亿元/+43.18%,EPS 0.61元;其中17Q3营收/净利润同比+3.75%/+50.25%(扣非后+33.96%)。 门店网络持续拓展,可比店增速略有下滑,地产结算推动盈利能力提升,业绩略超预期。公司持续拓展门店网络,17Q3净增加1家购物中心、2家便利店,3家超市升级为sp@ce。可比店增速略有下滑,17Q1-Q3可比店收入/利润总额同比-1.80%/+12.98%,增速环比-0.43pct/-1.06pct。预计受地产结算影响,毛利率明显提升,同比+0.94pct/环比+2.06pct,销售/管理/财务费用率同比分别+0.01/-0.01/-0.12pct,最终净利率同比+0.86pct 至3.80%。 新零售转型持续推进,长期或将受益混改提效。公司在消费升级背景下加快转型升级:sp@ce 超市和主题购物中心布局持续推进,不断增强实体购物体验和数字化运营、优化产品供应链,成效显著。作为中航系旗下非军工类上市公司,长期或将受益于集团混改提效。 风险提示:消费低迷拖累同店增长;新开门店或业态培育不及预期等。
家家悦 批发和零售贸易 2017-10-19 17.77 24.90 45.96% 19.22 8.16% -- 19.22 8.16% -- 详细
投资建议:业绩超预期,门店改造和合伙人制度有望加速推进,增持。公司加快门店扩张,门店改造和合伙人制度初见成效,业绩超预期。后流量红利时代线下入口价值凸显,超市板块估值有望上行。维持17-19年EPS预测0.61/0.70/0.82元,目标价24.9元,增持。 展店提速、门店改造和利息收入增加至业绩超预期。17Q1-Q3公司实现营收/归母净利83.86/2.25亿元,同比+3.49%/25.94%,EPS0.48元,业绩超预期。业绩增长原因:1)CPI回升和展店提速带动收入增速回升。17Q1-Q3CPI尤其是食品CPI环比持续改善,公司收入增速逐季回升,新开/关闭/净开门店44/27/15家,预计全年展店数量有望达60-70家,明显高于16年49家。2)门店改造和合伙人制度初见成效,17年公司推出二代升级版生活超市并在部分门店推行合伙人制度,Q3主业收入同比+4.71%,毛利率同比+0.56pct,后续门店改造和合伙人制度红利有望加速释放。3)利息收入增加。17Q1-Q3利息收入增加使得财务费用率同比-0.28pct,销售/管理费用率同比减少0.42/0.16pct,净利率同比+0.48pct。 阿里入股超市企业凸显线下入口价值,公司参投新零售创新基金,内生外延有望同步发力。阿里先后入股联华超市、三江购物、新华都等区域超市,凸显线下入口价值。公司以2亿元参投新零售创新基金,预计未来有望在新零售、O2O等领域推进战略升级、培育竞争优势。 风险提示:消费低迷拖累同店增长;新开门店或业态培育不及预期等。
上海家化 基础化工业 2017-10-16 36.82 40.48 8.61% 37.66 2.28% -- 37.66 2.28% -- 详细
公司2017年开始自有品牌销售、运营效率均呈现底部向好趋势,此时大股东溢价18%要约收购,再次凸显公司日化龙头价值,后续平安系资源有望加速对接。 公司公告大股东家化集团拟以38元/股价格,向公司其他非关联股东要约收购1.35亿股份,占公司股本20%,收购总金额预计51.18亿元。此次收购前,家化集团及其关联方合计持有公司32.02%股份,若要约完成,家化集团及关联方将最多持有公司52.02%股份。 投资建议:公司2017年以来在新管理层带领下全新上路,自有品牌销售恢复近两位数增长、库存结构持续优化,母婴品类推进收购Tommee Tippeepi继续补强,整体底部向好趋势开始显现。此时,大股东再度提出要约收购,溢价18%充分体现其对上海家化长期发展趋势的看好。此次要约若顺利完成,将进一步夯实平安系对公司控制力,后续有望投入更多资源,促进上市公司业务发展。维持公司2017-2019年EPS为0.54、0.74、0.93元,目标价40.48元及“增持”评级。 时隔两年再度溢价要约收购,日化龙头价值凸显。2015年11月2日,平安通过旗下太富祥尔发起部分要约收购,拟收购比例31%,要约收购价格40元/股,较停牌前价格溢价16%;复牌后公司股价快速上涨至40元附近,要约收购期间11月3日至12月3日,公司股价最高上涨至43.77元,最低39.45元。最终平安系实际收购比例为1.52%,未完成全部既定收购目标。此次平安直接通过家化集团再度要约收购(收购资金全部来自平安系),收购比例20%,价格38元/股(较停牌前溢价18%),仍是继续看好家化在日化行业发展良好前景,希望通过提高持股比例,进一步加大对家化的资源投入与渠道协同。 经营调整逐步见效,全球资源助力家化成长。公司自张东方董事长上任以来,2017年开始调整组织架构,先后成立品牌、渠道管理办公室,设立首席市场官、首席销售官,大力推进品牌创新、改善与渠道关系;2017年上半年公司自有品牌增长9.51%,应收账款周转天数同比减少13天,经营现金流同比提升64%,整体运营能力改善明显。同时公司背靠大股东资源,推动了对英国母婴品牌Tommee Tippeepi收购及引入中国市场,弥补不再代理花王对母婴板块影响。长期看,公司整体底部向好趋势显现,此次要约收购若顺利完成,平安系在资产整合、渠道协同等方面有望投入更多资源助力家化长期成长。 风险提示:库存去化不及预期,费用管控不及预期,行业竞争加剧。
王府井 批发和零售贸易 2017-09-29 19.58 23.32 18.32% 21.54 10.01% -- 21.54 10.01% -- 详细
本报告导读: 王府井与首航国力签署战略合作协议,分两步走共同拓展生鲜超市市场,此举进一步彰显王府井打造国际一流零售集团的决心,后续国企改革有望加速推进。 事件: 王府井与首航国力签署战略合作协议,分两步走共同拓展生鲜超市市场:第一步,双方组建合资公司,注册资本金1亿元,王府井占48%、首航国力占比35%、经营团队持股17%,合资公司将以“王府井首航”为品牌主攻生鲜超市、社区购物中心。第二步,待首航国力财务通过专业机构评审,并保持较高盈利,王府井通过收购、增资方式获得首航国力48%股份,成为第一大股东,双方全面实现战略融合。 评论: 投资建议:王府井战略携手首航国力,紧抓生鲜补强超市板块,对公司发展具有里程碑意义,后续有望通过资产整合不断创新,力求打造全国、国际一流零售集团。此次战略合作进一步彰显王府井改革创新的动作正加快,后续北京市国企改革仍有望继续推动公司做大做强。 维持公司2017-2019年EPS:1.06/1.20/1.37元,当前对应2017PE 仅16倍,PB 仅1.3倍,维持目标价23.32元,“增持”评级。 首航国力定位社区生鲜超市,深耕生鲜品类供应链建设。首航国力成立于1995年,前身为中国运载火箭技术研究院生活服务公司,目前是自然人控股民营企业,主要在京津冀区域经营社区生鲜超市,北京区域直营门店近50家,年销售规模12亿元左右。首航国力在全国对接农产基地、农商对接、产地直采方面建设充分,一直以优质、低价生鲜商品受到社区消费者喜爱。 王府井与首航国力合作,补强超市板块具有里程碑意义。王府井集团此前已经在百货、购物中心、奥特莱斯三大板块业务上实现全国化扩张,品牌、渠道优势在各地逐渐形成,唯独缺少布局超市板块。此次战略携手首航国力,正是希望借助首航在生鲜社区超市供应链、运营方面优势,抓准目前消费者对生鲜社区超市需求,战略补强超市板块,进一步围绕消费者需求打造完整王府井商业生态圈。未来双方将以“王府井首航”为主体将在北京以共建社区生鲜超市,计划前期先在北京地区新开50家生鲜超市和多个社区购物中心,并逐步向其他周边地区拓展。待王府井完成对首航国力股权收购后,双方战略合作有望再进一步深化、明晰。 风险提示:收购资产业绩低于预期,次新店业绩增长低于预期。
中百集团 批发和零售贸易 2017-09-26 9.47 11.89 37.94% 10.09 6.55% -- 10.09 6.55% -- 详细
投资建议:公司师从永辉,生鲜改造基本完成,2017年Q2效果显著已经实现整体扭亏为盈。下半年,随着食品CPI逐渐走高,有望提振公司同店增速、毛利率,带动收入、业绩提升。公司2017年PS估值仅0.41倍,盈利能力正触底回升,后续与永辉合作深入、国企改革带来激励机制改善均有望加速促进公司业绩、估值双升。维持公司2017-2019年EPS:0.30/0.23/0.34元,目标价11.89元,“增持”评级。 生鲜改造效果卓越,CPI上行最为受益的低PS个股。2016年开始永辉派驻生鲜团队对中百仓储等门店进行生鲜改造。2017H1,公司仓储店生鲜化改造已经完成,生鲜销售同比增长11.4%,毛利额同比增29.5%,门店客流、同店收入均有显著提升。2017H1食品CPI由2月的-4.3%逐月上升至6月-1.2%,7、8月进一步提升至-1.1%和0.2%,永辉、中百都经历收入增速逐季不断提高的过程。下半年,必需消费品有望维持价格上涨趋势,CPI走高将主要通过同店增速、毛利率提升利好超市企业,中百作为低PS估值、业绩拐点的企业最为受益。 与永辉合作进一步深化,国改提效大势所趋。股权结构看,目前永辉持股25%,武商联合计持股33%,武汉国资委持股仍然处于主导地位,双方经营合作不会受到股权方面影响。公司与永辉在供应链联采整合、湖北地区高端超市领域仍将继续深入合作。公司Q2盈利拐点出现,后续国改提效大趋势明确,业绩持续向好可期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名