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陈彦辛

国泰君安

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科锐国际 社会服务业(旅游...) 2018-09-10 26.35 31.16 42.09% 26.91 2.13% -- 26.91 2.13% -- 详细
维持增持评级。考虑收购费用,下调2018年EPS至0.6元(-0.03),维持2019年EPS 0.82,考虑盈利能力提升,上调2020年EPS至0.98元(+0.1),参考行业给予19年38XPE,上调目标价至31.16元(原25.5元)。 业绩符合预期。公司2018H实现营收7.25亿元(+36.94%)/净利润4782.66万元(+48.82%),EPS 0.23元。Q2单季度营收4.11亿元/净利润3267.59万元,同比+36.91%/+59.5%。 三大业务快速发展,灵活用工占比上升,盈利能力改善。公司KA复购提升、长尾客户增加促进三大业务快速发展,灵活用工/中高端人才访寻/招聘流程外包营收同比+43%/27%/30%,毛利率9.46%(+0.98pct)/38.1%(-0.75pct)/47.6%(+1.57pct),低毛利业务灵活用工占营收比重提升至59%,综合毛利率21.59%(-0.4pct)。市场投入力度加大使销售费用率同比+0.5pct至4.78%,剔除收购Investigo产生重组费用437万后管理费用率同比-0.73pct至7.48%;净利率7.79%(+0.96pct)。 技术整合资源,平台服务长尾,把握增长新机遇。目前专业顾问团队1800+人(80%+具有8年+专业经验)、候选人600+万、客户3000+家,H1成功推荐岗位人员1.1万+名,加大技术、数据研发投入持续提升人均产出、增加客户粘性,针对中小长尾客户推出的才客、即派等新产品放量。未来两大增量驱动高增长:1)加大与政府合作;2)国际化发展推进,Investigo交割完成贡献业绩增量,协同效应有望逐步凸显。 风险提示:人力资源成本上升,行业竞争加剧等。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-09-06 12.64 17.64 36.64% 12.90 2.06% -- 12.90 2.06% -- 详细
维持增持评级。 收入连续两季度30%+高增长,盈利能力提升,智慧零售引领全渠道、多品类经营策略加速推进,整体迈入新一轮高成长阶段。维持18-20 年EPS 至0.79/0.36/0.49 元,维持目标价17.64 元。 业绩符合预期。2018H1 实现收入1106.78/归母净利60.02 亿元,同比+32.16%/+1959.41%,剔除阿里股份投资收益后净利润4.02 亿元,同比+37.95%;全渠道GMV 同比+44.55%至1512.39 亿元。产品结构与供应链优化促使毛利率+0.49pct,IT 研发持续投入研发费用率+0.08pct,运营费用管控加强,整体费用率-0.16pct。 线下多层级零售体系建设完善,线上运营质量提升。截止6 月30 日全业态自营门店4813 家,小店8 月10 日上海迪亚天天交割完成后300家门店翻牌并入苏宁上海大区,全年开店上调至2000 家后下半年有望继续加速拓展。家电3C 家居生活店/ 红孩子店/ 直营店同店+5.26%/49.08%/24.74%,坪效同比+8.39%/49.08%/24.50%。线上第三方继续放量,GMV 同比+186.71%至248.69 亿元,在巩固家电、3C 优势品类的同时在家居生活、超市百货等品类丰富商品,与强势品牌合作发挥全渠道优势,毛利率提升同时供应链持续完善。 物流、金融两大业务板块稳步推进。物流基础设施覆盖全国,社会化营业收入(不含天天快递)同比+118.49%。金融业务新增绑卡会员数同比+48%,供应链金融累计交易规模同比+29%,产业协同持续发展。 风险因素:互联网竞争加剧、经济下滑拖累消费等。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2018-09-03 33.97 55.03 51.10% 37.03 9.01% -- 37.03 9.01% -- 详细
投资建议:公司2018H1渠道扩展加速,收入、利润保持两位数稳健增长,龙头优势在竞争中愈发明显。公司核心业务子公司层面员工持股拟转让与央企基金,激励机制问题或得到重大突破。维持公司2018-2020年EPS为2.50/2.91/3.40元,目标价55.03元,增持评级。 渠道快速扩张,收入、利润Q2显著提速。公司2018H1实现收入252.49亿元,同比增长10.3%,归母净利润6.5亿元,同比增长11.55%,符合市场预期。其中Q2收入增速12.03%,净利润增速16.28%,显著加速。截止H1,公司总网点3278家,比年初增加104家;公司充分调动区域经销商动能,H1重点区域河南经销子公司收入18.99亿元,同比增16.49%,净利润0.29亿元,同比增15.55%。 非黄金品类继续高增长,毛利率再回上升趋势。2018H1,公司主要非黄金品类子公司收入增速均显著快于整体收入增速,非黄金占比正稳步提升。H1老凤祥毛利率7.78%,同比提高0.07pct,扭转此前三个季度毛利率同比下降趋势。H1公司三项费用率微增0.04pct,主要系香港子公司借款增加利息支出。 子公司员工股权拟转让央企混改基金,上市公司激励机制有望突破。公司核心业务子公司上海老凤祥有限的员工持股会和主要高管,与国新控股旗下基金签订股权转让框架协议,公司多年来子公司层面股权问题迈出重要第一步,后续上市公司层面激励机制有望跟进。 风险提示:渠道扩展不及预期,行业竞争加剧,经济增速下滑
重庆百货 批发和零售贸易 2018-08-31 29.96 37.43 41.78% 29.63 -1.10% -- 29.63 -1.10% -- 详细
本报告导读: 主业平稳,降本提效促进盈利能力提升,马上金融持续发力成为利润重要贡献,混改取得阶段性突破,未来机制理顺长期发展值得期待。 投资要点:维持增持评级。主业平稳发展,马上金融发力成为利润重要贡献,混改机制理顺长期发展值得期待。维持2018-2020年EPS 预测1.97、2.73、3.23元,维持目标价至37.43元。 业绩符合预期。2018H 公司实现营收180.52亿元,同比+6.78%;归母净利润6.96亿元,同比+49.05%,扣除马上金融后同比+37.5%;EPS1.71元。Q2单季度营收79.89/净利1.72亿元,同比+3.38%/ +68.86%。 主业平稳发展,盈利能力加强。截止2018年6月30日公司门店309家,其中百货55/超市178(重庆关店3家、四川关店1家)/电器48/汽贸28家:百货业态品牌优化,分区域营收重庆+6.1%/四川+5.46%/贵州+3.1%/湖北+15.63%,Q2单季度受消费拖累增速放缓,营收分别同比-2%/-1%/-4%+5%;超市供应链优化、场景升级,重庆区域超市业态毛利率同比+2.59pct 至22.59%;整体毛利率+0.64pct 至18.44%。销售费用率9.74%基本持平,降本控费促使管理费用率-0.35pct 至3.26%,最终净利率提升+1.12pct 至4.02%。 马上金融增厚业绩,混改破冰静待推进。2018H 马上金融整体净利润同比大幅+174%至3.66亿元,公司30.615%持股比例确认投资收益1.12亿元,强监管下马上金融牌照优势凸显,已成为公司业绩重要增长点。控股股东拟引入两名战投混改,机制理顺实现阶段性突破,未来主业盈利能力有望进一步改善,长期发展值得期待。 风险提示:经济低迷拖累消费、行业竞争加剧等。
莱绅通灵 批发和零售贸易 2018-08-27 14.60 25.00 83.55% 15.08 3.29% -- 15.08 3.29% -- 详细
投资建议:公司Q2开店提速收入转正,营销增加致Q2利润下滑。公司2018年开始加快莱绅通灵品牌升级,换门头、收折扣均对销售有所影响,Q2同店下滑已经开始收窄,继续关注公司加盟开店、影视营销成效,长期中高端王室品牌战略坚定前行。考虑关店加大、营销费用增加,下调公司2018-2020年EPS至1.00(-0.20)/1.29(-0.31)/1.62(-0.40)。参考行业给予2018年PE25倍,下调目标价至25元,维持“增持”评级。 Q2开店提速,同店下滑收窄,整体收入转正。公司2018H1实现收入9.79亿元,同比增0.03%,净利润1.75亿元,同比下降8.36%,利润低于市场预期。H1净开门店46家(直营净关13家,加盟净开59家)。Q2开店显著加快,带动Q2收入增速5.51%,较Q1转正。但关店增加超出预期,主要与品牌升级主动调整有关。H1直营收入6.1亿,同比降15.02%,测算直营同店-13%左右(Q1为-17%,Q2为-10%);加盟收入3.55亿元,同比增长35.08%,测算加盟同店Q1为-5%,Q2基本转正。 硬广投放增加,销售费用提升致Q2净利润下滑。公司Q2为顺应品牌升级,在深圳、郑州等地新增了线下硬广投放,Q2销售费用1.3亿,同比多增0.31亿元,致Q2净利润为0.63亿元,同比降0.18亿元。 长期战略与短期效益再平衡,积极关注同店改善与新店拓展。公司长期坚定王世元素与品牌升级战略,短期也根据消费者反馈,在8月开始已经通过会员体系略微放开折扣,对同店恢复有望产生积极效果。 风险提示:渠道扩展不及预期;行业竞争加剧;经济增速下滑影响消费。
上海家化 基础化工业 2018-08-27 29.78 44.00 56.58% 30.96 3.96% -- 30.96 3.96% -- 详细
公司Q2受行业影响及自身线上渠道调整,收入增速放缓,扣非净利润下滑;下半年将积极调整线上渠道,佰草集彩妆新品和外延新品牌整合有望带来新增量。 投资建议:2018Q2在行业增速放缓和自身电商、特渠调整因素下,公司收入增速略放缓,营销费用提前投放致Q2经营性利润减少。下半年线上业务将积极调整,同时佰草集等新品陆续发力,有望带动收入、扣非净利润增速回升。维持公司2018-2020年EPS为0.82/1.12/1.51元,考虑收入端增速放缓,下调目标价至44元,维持“增持”评级。 收入放缓,工厂搬迁补助带动利润提升。公司2018H1实现收入亿元,同比增长9.29%,净利润3.17亿元,同比增长40.89%,扣非净利润2.38亿元,同比持平,低于市场预期。非经常收益主要来自青浦工厂搬迁,政府补贴确认1.28亿元等。Q2报表收入增速,与Q1相比略低2pct,主要由于电商与平安特渠Q2调整。 加大备货存货上升,费用提前投入影响当期盈利。H1末公司存货9.94亿,同比增加32.5%,主要由于备货增加和平安特渠销售不畅,拖累经营性现金流同比下滑15.95%。同时,公司H1销售费用率43.86%同比增加0.82pct,主要由于佰草集新签约李易峰作为彩妆、面膜品类代言人,为后续彩妆等新产品推出提前投入。 签约美国Church & Dwight,新产品不断导入贡献外延增量。公司与美国最大的纯天然小苏打生产商Church & Dwight达成长期合作意向,全面合作将其旗下家庭护理产品、个人护理产品引入中国市场未来家化通过新增代理、外延并购方式扩品类将成为关注重点。 风险提示:渠道扩展不及预期,行业竞争加剧,经济增速下滑
飞亚达A 休闲品和奢侈品 2018-08-24 7.22 10.75 37.29% 7.84 8.59%
7.89 9.28% -- 详细
投资建议:公司Q2收入增速加快,轻装上阵,盈利能力稳中有升。经营层面提质增效,后续国改力度有望进一步加强。维持公司2018-2020年EPS为0.43/0.56/0.68元,考虑行业估值整体下行,给予公司18年PE 25倍,下调目标价至10.75元,维持“增持”评级。 Q2收入加速,盈利能力持续提升。公司2018年H1实现收入16.96亿元,同比增长6.02%,净利润1.46亿元,同比增长29.54%,符合市场预期。其中Q2收入增速7.86%,较Q1提高3.6pct。分品类看,H1亨吉利名表业务收入11.33亿,同比增长7.79%,净利润达到0.66亿元,同比大增0.44亿。 飞亚达表销售增速放缓,H1收入4.93亿元,同比增1.47%。租赁业务沈阳物业新增出租,收入同比增12.20%。 轻装上阵,经营质量持续提升。公司2018H1毛利率42.43%,同比提高1.29pct,主要系存货更新、租赁业务上升。H1末,存货17.35亿元,同比下降1.62亿元,存货优化显著。非经常下政府补贴和减值冲回共0.13亿元,同时,管理费用由于薪酬上涨有所提升。综合,公司H1净利率6.63%,同比提高1.22pct,整体经营质量稳步提升。 名表持续拓展新市场,国改力度有望加强。国内名表业务在人民币汇率贬值、进口关税持续下降等环境下将持续受益,亨吉利将通过获取瑞表独家运营权等方式,加大线上渠道发展。公司此前通过高管直接增持等方式强化激励机制后续国改力度有望进一步加强。 风险提示:经济下滑导致高端消费承压,国企改革进程不及预期。
中国巨石 建筑和工程 2018-08-23 10.03 20.09 99.50% 10.75 7.18%
10.75 7.18% -- 详细
公司2018年中报符合市场预期,我们认为不应再停留在周期的视角看巨石,随着巨石国际化战略的稳步推进,公司已奏响全球成长的进行曲。 投资要点:维持“增持”评级:报告期内公司实现营收50.18亿,同增23.06%,归母净利12.67亿,同增25.91%,扣非后归母净利12.67亿,同增30.06%,符合市场预期。维持公司2018-20年eps0.82、1.02、1.26元,维持目标价20.09元。 稳健经营下的高质量报表,费用及负债率的持续下移:18Q2公司实现归母净利6.5亿元,同增20.37%,经营性净现金流达10.9亿元,环比Q1大幅增加6.1亿元。18H1经营性净现金流同增39%至15.7亿元,覆盖公司净利润。测算Q2末公司存货周转天数仅82.43天,同比大幅下降27.25天,总资产负债率同减1.57pct 至51.2%,期间费用率降至14.24%,彰显了公司经营的稳健。公司1月份整体提价后粗纱价格维持平稳,我们认为当前公司产品结构仍进一步朝中高端领域优化,价格中枢的持续上移将成大概率。 受产线冷修技改影响,Q2销量增速下降,下半年产销释放有望提速:我们测算公司18H1销量同比增长约20%,增速环比Q1放缓(30%),主要原因在于公司九江2条线Q2冷修(7万吨改10万吨和8万吨改10万吨,分别于5月初及7月初点火),而九江12万吨产线3月份点火后需1-2个月爬坡。我们认为随着公司上半年完成冷修扩产,同时公司桐乡年产15万吨智能制造线将于18Q4初投产,下半年产销量增长大概率将提速。 贸易战不影响巨石,Q2人民币贬值汇兑损失冲回:巨石美国基地一期8万吨或将于2019年一季度点火投产,且美国2期有望随之接力,而印度线项目有序推进,巨石的国际化步伐稳步推进。而巨石在美国是绿地投资(不同于跨国并购高科技企业),不受贸易战影响。公司Q1汇兑损失约3800万元,二季度人民币升值,汇兑损失全部冲回,季末汇兑收益约1717.36万元,我们判断下半年公司汇兑的收益状态或将延续。 风险提示:国际化进程不及预期、需求断崖式下滑
拉芳家化 基础化工业 2018-08-21 15.52 27.59 73.63% 17.50 12.76%
17.50 12.76% -- 详细
强化优势渠道,加码新兴渠道,渠道优化带动收入增速回升。广告投放优化使得销售费用率大幅下降,利润增长超预期。产品和品牌矩阵有望不断丰富,推动持续增长。 投资要点: 投资建议:渠道和效率优化加速增长,品牌升级高端化年轻化。维持2018-2020年EPS0.92/1.11/1.32元,维持目标价27.59元,增持业绩增速逐季提升,业绩超预期。2018H1公司营收/净利润4.42/0.83亿元,同比增长 2.78%(增速同比+14.43pct)/57.84%(增速同比+70.11pct),扣非后归母净利增长65.94%,业绩拐点凸显。2018Q2营收/净利润同比增长13.31%/104.75%,品类变化使得毛利率小幅下滑0.38pct 至59.77%,但由于硬广转投放转为社交电商等使得广告费用率大幅下降6.79pct,净利率同比提升6.59pct 至18.90%。 强化优势渠道,加码新兴渠道,渠道优化持续推进。2018H1公司强势渠道KA 渠道收入同比增长10.33%,占比达30.42%。同时,公司着力对线下CS 以及线上主流和新兴电商渠道推广销售。参股母婴和美妆头部公众号宿迁百宝(20%)和蜜妆信息(26.8%),2018H1宿迁百宝收入/利润1.92亿元/1482万元,蜜妆收入/利润942/371万元。 产品和品牌矩阵不断丰富,品牌向年轻化、高端化升级。公司一方面巩固原有品牌市场地位,另一方面以代理“瑞铂希”、“黛尔珀”等进口产品和参股蜜妆信息等方式进一步拓展产品系列矩阵。主力品牌中定位中高端的美多丝2018H1实现营收9640.06万元,同比增长32.48%,占比提升至21.83%,代理进口品牌、“曼丝娜”销售增幅较大,收入同比增长502.24%、18.42%。 风险提示:经济下滑抑制消费;行业竞争加剧;新品推广费用增长等。
家家悦 批发和零售贸易 2018-08-21 20.95 28.39 32.05% 22.74 8.54%
22.74 8.54% -- 详细
投资建议:内增外延加速发力,业绩拐点凸显。上调2018-2020年EPS预测至0.84(+0.03)/1.02(+0.01)/1.31(+0.02)元,参考可比公司给予2018年1XPS,维持目标价28.39元,增持。 2018H1实现收入/净利润62.27/1.94亿元,同比+11.84%/35.63%。扣非净利润+29.2%。其中2018Q2收入/净利润同比+16.97%/42.77%,扣非净利润+32.34%。维客商业从3月1日开始并表(持股51%),贡献收入2.08亿元,并表净利润-422.18万元,扣除维客并表影响,2018H1收入/净利润同比增长8.1%/38.46%。 内增外延加速发力,业绩略超预期。2018H1新开门店28家,其中青岛、济南及西部区域新开9家,关闭门店10家,净开店18家(同比持平),另并购维客商业新增门店9家,新增智能售货机38个。全年计划新开门店不少于100处,下半年展店有望再提速。商品结构优化带动同店增速和毛利率提升明显:2018H1同店增速3.87%(同比+2.97pct),毛利率同比提升0.57pct。 一次性调薪带来费用率小幅提升,合伙人制度稳步推进有望释放存量潜力。2017年下半年一次性调薪使得本期员工成本有所提升,销售/管理职工薪酬费用率分别提升0.39/0.17pct。与此同时,公司4月在西部地区新增56家合伙人门店(合计89家),收入和利润增速远高于非合伙人门店,有望逐步释放存量利润,推动公司持续发展。 风险提示:新区域人工和租金成本上涨过快或培育期长于预期等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2018-08-21 43.31 48.84 21.31% 45.88 5.93%
45.88 5.93% -- 详细
投资建议:电商和单品牌店强势发力,产品和形象升级持续驱动。维持2018-2020年EPS预测1.32/1.75/2.40元,参考海外化妆品可比公司估值,给予2018年37XPE,上调目标价至48.84元,增持。 业绩增速逐季提升,业绩超预期。2018H1公司营收/净利润10.42/1.29亿元,同比增长24.92%/44.88%,扣非净利增长57.51%。其中2018Q2营收/净利润同比增长41.6%/68.44%。品类变化导致毛利率小幅下滑0.4pct至62.18%,形象宣传费增加使得销售费用率提升1.65pct,但平台化管理、人员优化使得管理费用率下降3.98pct(管理职工薪酬费用率下降1.8pct),净利率提升1.33pct至15.39%。 电商强势发力,线下增速提升,渠道优化成效显著。2018H1线上收入4.12亿元,同比增长58.46%,占比提升8.42pct至39.59%。线下渠道整体营收6.3亿元,同比增长9.6%,预计CS店增速大幅改善。新增优资莱单品牌店定位于涵盖美妆和大健康品类的智慧门店,涵盖护肤、彩妆、问题肌肤修复等11大品类400余单品,预计全年有望盈亏平衡,2018H1展店300余家,预计下半年展店有望再提速。 品牌和品类矩阵不断丰富,产品和形象升级持续驱动增长。2018H1珀莱雅品牌营收增长27.52%,推动品牌年轻化和功能化升级,推出3大新品系列:极境海御白光塑;印彩巴哈insbaha彩妆;水光安瓶面膜、泡泡SPA面膜。新增代言人李易峰,进一步吸粉年轻消费者。 风险提示:经济下滑抑制消费;行业竞争加剧;新品推广费用增长等。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-08-21 7.00 9.00 12.92% 7.90 12.86%
7.95 13.57% -- 详细
投资建议:公司处于新一轮战略布局期,携手腾讯加速科技赋能需要更多时间,淡看短期波动,守望长期成长,重视绝对价值。维持2018-2020年EPS0.17/0.25/0.32元,目标价9元,增持。 收入维持高增长,利润增速下滑,业绩符合预期。2018H1公司营收/净利润343.97/9.33亿元,同比+21.47%/-11.54%。Q2收入/利润同比+19.72%/-40.41%(股权激励费用3.44亿,云创亏损并表1.91亿)。上半年净增加红绿标/超级物种/永辉生活42/19/85家,同比多开9/14/56家,下半年开店有望再提速,同店增速提升2.5pct至3.3%。 云超维持较快增长,云创短期亏损但发展势头向好。①云超实现收入/利润326/14亿元,同比+19%/29%。②云创实现收入9.05亿元(+594%),亏损3.87亿元,并表影响-1.91亿元(2017H1并表影响0.42亿元),永辉生活线上销售占比达25%,永辉生活APP注册用户数665万(截至6月),比年初增加188%。③云商:子公司富平云商实现收入7.67亿元,亏损4876万元,福建彩食鲜收入2.21亿元,亏损3642万元;④云金金融收入同比增长130%,实现盈亏平衡。 规模效应促毛利率提升,加速布局上游企业强化供应链优势。2018H1公司毛利率同比+1.97pct,主要是服务收入占比提升和规模效应影响。公司先后参股达曼、星源农牧、国联水产、闽威实业、湘村股份等生鲜上游企业,推动生鲜产品标准化和品质化,增强核心竞争力。 风险提示:CPI大幅下滑,行业竞争加剧,创新业务调整不及预期等。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-08-03 13.25 17.64 36.64% 13.19 -0.45%
13.19 -0.45% -- 详细
苏宁全渠道线上线下融合优势显著,线上第三方放量大增,运营能力提升,线下多业态并行,品类结构持续升级,未来有望维持整体收入高增长。 增持评级。出售阿里股票增厚业绩,上调2018年EPS至0.79元(+0.59),维持2019-2020年EPS 0.36、0.49元,维持目标价17.64元。 全渠道、扩品类战略加速推进助力GMV增速登上40%+台阶,收入高弹性、净利润稳步提升。2018年上半年实现收入1107.86亿元,同比+32.29%;全渠道GMV1513.19亿元,同比+44.63%;归母净利润59.97亿元,同比+1957.38%,其中出售阿里股份投资收益增厚56.01亿元,扣除后主营净利润3.96亿元,同比+35.85%。EPS0.65元。运营费用率同比-0.11pct,三项费用率同比-0.06pct,业绩符合预期。 线下全渠道业态加速落地,小店与零售云表现亮眼。截止6月30日全业态自营门店4813家,苏宁小店新开709家至732家(不包含上海迪亚天天店面308家),开店加快进一步完善全国覆盖,全年开店目标上调至2000家。零售云加盟店新开726家至765家,储备加盟店资源700家,下半年有望冲刺3000家。2018上半年家电3C家居生活专业店、苏宁易购直营店、红孩子母婴店同店+5.26%、24.74%、49.08%。 线上第三方继续放量,全渠道融合优势显著。线上第三方同比大增186.71%至248.69亿元,其中百货、超市、母婴、家装建材等品类新引入商户数量占整体引进新商户比例71%,品类拓展叠加流量运营能力加强有效提升用户转化与复购,截止6月30日注册会员3.57亿元,6月APP月活同比+64.34%,线上线下融合优势助力公司加速前行。 风险因素:互联网竞争加剧、经济下滑拖累消费等。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-07-17 7.47 9.00 12.92% 8.14 8.97%
8.14 8.97% -- 详细
投资建议:考虑云创和云商战略培育期亏损略高于预期,下调2018-2020年EPS至0.17(-0.04)、0.25(-0.05)、0.32(-0.07)元,给予云超部分2018年35XPE,下调目标价至9元,维持增持。 收入快速增长,股权激励费用和创新业务培育拖累利润增速。公司发布业绩快报:2018H1实现营收和净利润344/9.4亿元,同比+21.5%/-10.7%。营收增长得益于快速展店和老店同店改善,利润下滑主要受股权激励费用、开店带来费用增长以及利息收入减少影响。 云超维持较快增长,创新业务处于战略培育期,业绩符合预期。根据公司官网,2018H1新开红绿标、物种、生活店各43/20/80家,云创放缓开店速度、优化经营效率。同店改善使得云超维持较快增长,预计18H1同店2.5%+(18Q2预计受行业影响增速有所下滑),高于去年同期的0.8%。上半年新增股权激励费用3.58亿元,云创和云商仍处于战略培育期,预计合计亏损计入上市公司部分约-2.6亿元,入股红旗连锁、中百集团带来投资收益约1.6亿元,但利息和理财收益预计减少几千万元,扣除上述影响预计云超上半年利润增速约25%。 携手腾讯加快科技赋能,供应链优化持续推进。公司增持中百集团、红旗连锁股份至29.9%/21%,拟携手腾讯入股家乐福中国,加速科技赋能;先后参股达曼、星源农牧、国联水产、闽威实业、湘村股份,向上游延伸,不断提高生鲜产品标准化和品质化,增强核心竞争力。 风险提示:行业竞争加剧;创新业务盈利模型尚不清晰等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2018-06-28 36.55 45.11 12.05% 54.41 48.86%
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投资建议:股权激励充分释放增长潜力,产品创新、渠道变革、外延发展有望同步发力,上调2018-2020年EPS预测至1.32(+0.02)/1.75(+0.12)/2.4(+0.37)元,参考化妆品子行业平均估值给予2018年34XPE,维持目标价45.11元,维持增持评级。 股权激励推出,有望全面释放增长潜力。公司为充分调动高管和核心骨干的积极性,推动长远发展,拟向包括副总兼董秘张总、业务副总金总、中层核心骨干在内的32人,授予限制性股权激励不超过146.72万股(占比约0.73%),授予价17.95元。业绩考核条件对应2018年-2020年营收相比2017年,增长率不低于30.8%、74.24%、132.61%,净利润相比2017年,增长率不低于30.1%、71.21%、131.99%,预计2018-2021年新增摊销费用601、893、429、137万元,影响较小。 考核业绩增速远超预期,产品创新、渠道变革迈入新时代。股权激励考核对应2018-2020年收入和净利润复合增速不低于32.5%和32.4%,超市场预期。公司对业绩增长的信心主要来源于:1)电商渠道高增长:2017年线上收入占比36%,增速31.9%,2018年线上呈现加速增长的趋势;2)优资莱、悦芙媞等新品牌加速线下扩张:优资莱2018年计划开店不少于500家,明后年有望加速,线下增速同步回升。 催化剂:国际化妆品巨头多采用内增外延同步发展的战略,国内化妆品行业加速整合,参考同行,未来不排除公司也会采取外延式并购。 风险提示:行业竞争尤其是线上竞争加剧,经济增速下滑抑制消费。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名