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陈彦辛

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880517070001...>>

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拉芳家化 基础化工业 2018-05-17 21.21 27.59 45.59% 24.22 14.19%
24.22 14.19% -- 详细
投资建议:渠道优化和品类拓展加速业绩成长,内增外延有望同步发力。维持2018年EPS1.19元,考虑渠道优化和品类拓展提升盈利能力,上调2019年EPS至1.44元(+0.06),预计2020年EPS1.72元。参考可比公司给予2018年30XPE,下调目标价至36元,“增持”。 高端品牌美多丝源自德国技术,业绩增长强劲。“美多丝”品牌定位中高端市场,以“精油润养修护”为卖点,并与德国德之馨和巴斯夫进行技术合作,加大广告推广。2013-2017年美多丝品牌销售收入从1292万元增长至1.78亿元,收入占比从2%提升至18%,近三年复合增速49%,新品推广卓有成效。2016年美多丝毛利率达73.8%比雨洁和拉芳品牌毛利率高14和18个百分点,有望持续驱动业绩增长。 电商渠道发力,有望驱动业绩加速成长。近年来,公司加大电商渠道建设,2017年电商收入增长70%,占比提升至9%,2016年电商渠道毛利率71.3%,比商超和经销渠道高16和4个百分点,电商收入占比仍有较大提升空间。公司入股宿迁百宝,拟以3440万元收购蜜妆信息的股权,拓展自媒体和美妆领域布局,未来有望在电商内容生产、流量导入、粉丝经济等方面协同合作,进一步强化新兴电商渠道布局。 品类拓展有望培育新的增长点。公司设立产业基金,积极寻找和培育美妆优质项目资源,尤其是优秀的美妆线下渠道商。未来计划通过自主研发、海外品牌代理、委外生产等方式介入美妆、护肤品等领域。 风险提示:行业竞争加剧,对新品类或渠道经验不足导致不及预期等。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-05-16 14.03 17.78 30.93% 16.35 16.54%
16.35 16.54% -- 详细
事件: 公司计划推行员工持股计划,资金总额不超过5亿元,参加总人数不超过1600人,受让股票价格6.84元/股(为最新收盘日价格的51%),股票数量7307.09万股(来自二级市场回购,占回购前总股本0.78%,回购成交均价13.69元/股),存续期为48个月,锁定期为12个月。 评论: 投资计划:再推员工持股计划完善核心运营、业务人才激励机制,人才红利释放助力“智慧零售”战略加速推进,线上运营能力提升、线下展业态拓品类,未来整体收入有望重回高增长时代,维持18-20年EPS0.2、0.36、0.49元(未考虑本次员工持股拟产生的费用),维持目标价17.78元。 此前两度推行员工持股,前两次合计平均成本12.03元/股。1)14年9月从二级市场购买股票6105.64万股,成交均价8.63元/股,资金规模5.27亿元,参与员工1200人,存续期已再度展期至19年3月21日。2)16年5月第二期员工持股认购非公开增发股份6591.96万股,成交均价15.17元/股,资金规模10亿元,锁定期自16年6月6日起36个月。本次员工持股计划实施后,全部有效的员工持股计划所持股数累计不超过总股本的10%,单个员工所获股份权益对应股票总数累计不超过总股本的1%。 激励机制再度完善,力挺公司中坚力量。本次激励对象主要涵盖董事、高管人员及公司零售、物流、金融三大业务体系的中高层人员及业务骨干、技术开发体系核心技术人员等,其中董事与高管人员合计出资6450万元仅占员工持股计划总金额12.9%。苏宁正处于“智慧零售”大战略推进的黄金时期,大力度激励中层员工及业务骨干有利于最大限度释放公司业务发展的人才红利。初步测算预计产生4.8亿激励费用,根据解禁比例预计18-20年费用摊销分别为2、1.88、0.74、0.17亿元。 业务加速推进,内部激励完善,全力攀登新高峰。17年公司线上运营能力提升、线下渠道下沉品类拓展等一系列举措推进成效显现,18年线上快消品战略推进、物流服务提升助力第三方规模持续爆发,线下全业态扩张助推收入加速高增长。此前公司已将18年3月1日到期的员工持股计划再度延期一年至19年3月21日,此次再度完善业务骨干中坚力量激励机制彰显长期发展决心与信心,坚实人才基础有望助力公司加速成长。 风险提示:互联网竞争加剧、经济低迷消费趋弱等。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2018-05-10 22.81 25.60 22.55% 25.79 13.06%
30.69 34.55% -- 详细
增持评级。考虑公司渗透率提升,业绩高增长有望延续,维持18-20年EPS0.63/0.82/0.88元(不含Investigo并表),维持目标价25.6元。 内生增长加速,外延收购Investigo海外市场业务拓展再下一城。人力资源服务万亿市场,未来三年复合增速15%+,公司作为人服务第一股后续内生外延协同高增长值得期待。 现金收购Investigo,叩响欧洲、英国市场。公司拟通过全资子公司以2200万英镑收购Investigo52.5%股权,Investigo面向英国、欧洲等蓝筹及中小企业,专注于会计、金融、银行、房地产等专业领域的中高端人才访寻和灵活用工(按营收比重1:9、按净服务费口径1:1),每年服务客户数量1000+家,拥有顾问140+名,2017年中高端人才访寻/灵活用工成功推荐职位1000+/1500+,整体实现营收/净利9.14(+6%)/0.33(+27%)亿元,高粘性和高复购率的优质客户资源优势显著。按照英镑兑人民币汇率8.6计算,本次收PE为11倍。 内生高增长动力强,外延发展持续推进。2018Q1业绩再加速,营收同比+36.97%至3.15亿元(增速环比+6.2pct/同比+11.5pct),净利同比+30%至0.15亿元(增速环比+9.3pct)。公司已入股无锡智瑞、上海客汉网络等拓展延伸人服产业链,此次收购Investigo海外市场拓展迈出一大步,后续外延步伐加速,海内外业务与产业链布局协同加强有望助力公司品牌优势进一步扩大,业绩高增长值得期待。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2018-05-08 37.35 56.72 59.28% 39.95 6.96%
39.95 6.96% -- 详细
投资建议:公司渠道拓展、品类更新均平稳有序进行,龙头优势与强效激励机制下公司收入利润稳健增长可期。考虑一线市场黄金饰品竞争加剧,下调2018-2019年EPS至2.50(-0.28)/2.91(-0.31)元,预计2020年EPS为3.40元,维持目标价56.72元,“增持”评级。 2017批发渠道与非黄金品类增长喜人。公司2017全年实现收入398.1亿元,同比增长13.86%,归母净利润11.36亿元,同比增长7.44%,EPS2.17元,符合此前业绩快报预期。2017年底,公司总门店数3174家,净增加186家门店,为近2年开店最快。批发业务销售288.12亿元(含税),同比增长18.41%。非黄金销售59.16亿元,同比增长24.34%,非黄金销售占比已达到17%,并逐步提升。公司2017年毛利率下降0.6pct,主要受自营促销和黄金交易毛利率下降影响。 2018Q1收入增速环比改善,盈利能力逐渐恢复。公司2018年Q1收入141.25亿元,同比增长8.97%,归母净利润3.34亿元,同比增长7.42%,扣非净利润增长12.47%,符合市场预期。公司Q1净利率3.16%同比提高0.03pct,扭转2017净利率下滑趋势,随着一线城市黄金饰品竞争趋缓,公司盈利能力正逐渐恢复。 渠道扩张仍是未来重点,百年龙头稳健发展。公司规划2018年新开自营银楼5-10家,新增加盟门店150家,批发渠道扩展仍是未来发展重点,将持续带动公司收入、利润稳健增长。 风险提示:行业竞争加剧,经济增速下滑影响消费。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-05-08 13.38 17.78 30.93% 16.35 22.20%
16.35 22.20% -- 详细
维持“增持”评级。线上第三方平台加速,线下全场景布局推动线下收入重回双数增长,2018年苏宁全业态全品类布局加速,全渠道收入增长有望再加速。维持18-20年EPS0.2、0.36、0.49元,维持目标价17.78元。 业绩要点:2018Q1实现营收496.2亿元,同比+32.8%,收入增速较2017Q4再+7.4pct,全渠道GMV同比+46.33%,线上第三方平台规模高增长带动GMV增速快于报表收入,略超此前业绩预告预期;归母净利润1.1亿元,同比+42.2%;EPS0.01元。 线上第三方加速增长,线下全场景布局加速助推收入高增长。Q1公司线上线下全渠道GMV同比+46.33%至693.30亿元,线上GMV同比+81.50%至397.71亿元,其中自营/第三方平台分别为269.10(+55.15%)/128.61(+181%)亿元。快消品等高粘性品类占比增加、物流等服务能力加强,整体流量运营能力加强带动第三方平台规模爆发式增长。Q1线下营收增速(+16.6%)重回两位数时代,小店/直营店/专业店/母婴店新增+187/+66/+14/+7,收购迪亚天天(门店323家)来加速上海地区小店布局,并以零售云加盟模式在县镇级市场拓展加盟店209家。 服务强化带动毛利率提升,物流、金融持续高增长。价格管控加强、第三方平台及物流等增值服务快速增长带动毛利率+0.57pct至16.65%。Q1物流社会化营业收入(不含天天快递)同比+84.84%。金融支付业务生态圈渗透率同比+257.8%,消费金融业务投放额同比+127.5%。 风险提示:家电等消费走弱,互联网竞争加剧等。
王府井 批发和零售贸易 2018-05-08 23.04 26.40 25.95% 25.97 11.08%
25.59 11.07% -- 详细
投资建议:公司一季报净利润大增108%,2018年三四线城市中档消费快速崛起,公司全国化门店布局显著受益。国改预期持续加强,公司盈利能力有望加速提升。考虑次新门店加速成熟、一次性利息收入增加,上调公司2018-2020年EPS至1.60(+0.20)/1.69(+0.04)/1.93(+0.03)元,维持目标价26.8元,“增持”评级。 中档消费崛起,同店增速优秀。公司2018Q1收入71.5亿元,同比增长6.11%,归母净利润4.54亿元,可比口径同比增长107.81%,EPS0.59元,大幅超市场预期。从区域来看,华中(+5.11%)、西南(+12.55%)、西北地区(7.8%)三四线城市增长显著,中档消费崛起趋势明显。 利息收入增加致净利润大幅增加,整体经营稳中有升。公司毛利率16.38%,同比基本持平,销售费用率/管理费用率同比下降0.65/0.4pct,国改预期带来经营管理效率稳步提升。公司Q1财务费用-1.3亿元,同比减少1.77亿元,主要系部分定存到期、并表王府井国际同期债务减少等影响,剔除一次性的财务费用影响,我们测算公司实际净利润同比增速36%左右,仍然大幅超出市场此前预期。 基本面趋势性向好,国改预期望带动估值回归。2018年中档消费崛起大势下,百货行业盈利弹性更加显著,公司三四线城市布局广泛、区域强竞争力强,整体基本面持续向上趋势明确。同时,公司大股东股权划转至首旅集团,北京市商业国企资产整合亦值得期待。 风险提示:国企改革进展低于预期,次新店培育期加长。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-05-04 9.61 14.70 75.42% 10.26 5.56%
10.15 5.62% -- 详细
投资建议:公司2017年时尚珠宝、女包高增长,投资收益驱动净利润大幅增长;2018年Q1受节日重叠影响,收入、净利润增速放缓,后续节日因素消除有望再回高增速阶段。考虑节日重叠影响,略微下调公司2018-2019年EPS为0.38(-0.03)/0.47(-0.03)元,预计2020年EPS为0.56元,维持目标价14.86元,“增持”评级。 2017年时尚珠宝、女包高增长,2018年Q1节日重叠致收入放缓。公司2017年实现收入30.86亿元(+12.69%),净利润2.84亿元(+43.96%),EPS0.31元,符合市场预期。分品类看,公司时尚珠宝收入19.78亿元(+16.67%),女包收入3.54亿元(+13.12%),增长迅速。2017年投资收益0.57亿元,比2016年同期增加0.39亿元(理财收入、联营企业盈利增加),带动净利润大幅增长43.96%。 节日重叠致2018Q1收入利润增速暂缓。公司2018Q1收入8.42亿元(+0.79%),净利润0.94亿元,同比增长0.21%,略低于市场预期。珠宝行业2018年Q1普遍受到情人节与春节重叠影响,公司预告1-6月净利润增速0-20%,预计Q2收入、利润有望恢复较高增速。 拟收购思妍丽剩余股权,时尚集团共享她经济盛宴。公司拟增发1.32亿股份收购思妍丽剩余74%股份,发行底价9.83元。思妍丽100%股份评估价值17.58亿元,收购估值对应2018年PE仅17.58倍。思妍丽在高端美容市场优势显著,后续有望与潮宏基在会员打通、渠道协同上将充分发挥集团优势,共享她经济盛宴。 风险提示:行业竞争加剧,并购整合不及预期,可选消费增速下滑。
上海家化 基础化工业 2018-05-04 40.76 48.00 20.18% 46.76 14.72%
47.23 15.87% -- 详细
投资建议:公司Q1收入、净利润高增长,自有品牌表现靓丽,后续随着新品推出加快、线上增长发力,收入增速有望继续加速。2018年新股权激励推动下,家化百年日化龙头再度起航。维持公司2018-2020年EPS为0.82/1.12/1.51元,考虑新品推出有望带动收入增速加快,参考行业给予2018年PS4X,上调目标价至48元,“增持”评级。 国内品牌收入高增长,线下渠道提升显著。公司2018年一季度实现收入18.6亿元,可比口径同比增长10.33%,归母净利润1.51亿元,同比增长35.92%,扣非净利润增速65.99%,EPS0.22元,略超市场预期。分品牌看,公司2018年Q1国内自有品牌收入预计超12%,汤美星海外业务高个位数增长。线下百货、CS渠道销售显著回暖。 周转加快,现金流向好,整体运营质量继续提升。公司2018Q1毛利率66.72%(-0.77pct);销售费用率43.98%(-2.20pct),主要系公司新模式新渠道投放;管理费用率13.81%(+0.36pct),主要系部分部门搬迁至新工厂多增加900万费用。公司Q1经营性现金流2.72亿元(+22.26%),且持续高于净利润增长,库存周转天数下降6天至126天,Q1净利率水平提升至8.1%,整体运营、盈利质量稳步提升。 收入增速有望逐季提升,2018百年家化再起航。Q2开始公司新品推出将进一步加快,且在电商、特渠等线上渠道将重点发力,带动收入增速发力。2018年,上海家化在化妆品行业向好春风下,百年日化龙头正重装起航,加速驶上国货品牌崛起之路。 风险提示:渠道扩展不及预期,行业竞争加剧,经济增速下滑。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-05-03 13.17 17.45 19.52% 15.82 20.12%
16.51 25.36% -- 详细
投资建议:同店增速持续改善,门店加速扩张,新零售合作再进一步。维持2018-2020年EPS0.73/0.89/1.07元,目标价17.45元,增持。 运营效率和业绩增速显著提升,业绩略超预期。2018Q1营收52.21亿元,同比+9.89%(增速+7.17pct),净利润2.98亿元,同比+33.73%。其中地产收入1.9亿元,预计净利润0.17亿元,扣除后主业利润增速仍达26%。体验业态增加和促销减少使得零售业务毛利率提升0.56pct,公寓结转销售使得地产业务毛利率提升0.51pct,综合毛利率提升0.74pct至26%。同店收入增加和超额利润分享提人效使得销售费用率同比下降0.9pct,中高层管理人员市场化薪酬调整使得管理费用率小幅提升0.17pct,净利率同比+1.02pct至5.71%。 门店网络持续扩张,同店增速持续回升。2018Q1公司在华中区新开百货和购物中心各1家,截至2018Q1,公司已进驻8省22市,各业态门店共计291家。预计全年有望新开10家百货或购物中心,为近年来最高水平。可比店同店收入增速5%(同比+8.8pct),利润增速21.3%(同比+11pct),可比店同店改善受益于门店转型升级增加客单和客流,同时统计口径略有扩大,未来有望持续改善。 携手腾讯成立“智能零售实验室”,新零售合作有望再进一步。双方将共同研发支持零售业务数字化、智能化发展的系统产品模组,探索零售业务前沿的技术应用,未来双方合作有望进一步深入。 风险提示:经济波动抑制可选消费,新业态或门店扩张不及预期等。
重庆百货 批发和零售贸易 2018-05-03 32.17 37.43 11.20% 39.23 20.12%
39.57 23.00% -- 详细
维持增持评级。主业加速回暖、盈利能力提升,拟再出资6.3亿增资马上金融。考虑到主业业绩大幅回暖、马上金额盈利持续加速,上调2018-2020年EPS至1.97(+0.32)、2.73(+0.73)、3.23(+0.86)元,参考行业平均给予18年19XPE,上调目标价至38元。 业绩略超预期。公司2018Q1实现营收100.6亿元,同比+9.7%(环比提升6.36pct),单季度营收增速自2017年三季度转正后呈现明显的逐季改善趋势;归母净利润5.23亿元,同比+43.5%;EPS1.28元。 超市毛利率改善效果明显,整体盈利能力提升。中档消费回暖加速百货受益,重庆/四川地区百货业态收入分别实现39.48(+12.59%)/5.82(+10.2%)亿元;超市业态采取控制生鲜损耗、转变水果经营方式等措施加强管控提升效率,重庆地区超市毛利率大幅+4.73pct至23.6%。整体毛利率+2.08pct至18.63%,薪酬影响管理费用率+0.57至3.47%,净利率+1.22pct至5.31%,经营性净现金同比+703%至2.7亿元。 增资马上金融,再启混改引战投。马上金融规模和盈利能力加速提升,Q1净利润2.5亿元贡献投资收益0.77亿元,目前拟进行第三轮增资20亿元,注册资本将增加至40亿元,此次重百拟出资6.34亿元认购5.66亿股,增资后持股31.06%,未来马上金融加速盈利有望持续增厚业绩。2018Q1公司大股东重庆商社再次启动混改,重百也有望变为非国企序列,机制理顺有望助力经营效率提升、加速新零售资源整合。
莱绅通灵 批发和零售贸易 2018-04-30 23.05 36.40 65.91% 25.97 12.67%
27.68 20.09% -- 详细
投资建议:公司Q1由于自营关店等因素,整体收入下滑4.37%,但加盟收入增长21.74%,2018年以加盟为主渠道拓展大逻辑不变,随着自营关店等回归正常,加盟展店加快,后续收入、利润恢复高增长可期。考虑自营关店等影响,略为下调公司2018-2020年EPS为1.20(-0.09)/1.60(-0.08)/2.02(-0.10)元,维持目标价:36.4元,“增持”评级。 整体收入略降,加盟展店继续高增长。公司2018年Q1收入5.19亿元,同比下降4.37%,净利润1.12亿元,同比增长1.82%,EPS0.33元,低于市场预期。公司自营合计关店10家,占自营总门店数的3.2%,平均单店收入下降13%。自营收入下降主要由于:Q1春节、情人节重叠,自营门店一二线为主受影响较大;1-2月江苏地区暴雪天气致客流下降。同时,公司加盟展店加速,Q1加盟总店数423家,净开店27家,收入1.74亿元,同比增长21.74%,二季度加盟开店有望进一步提速。 品牌升级折扣收紧,毛利率稳步提升。公司产品持续升级,并对终端收紧折扣,整体毛利率提高1.00pct至56.94%。公司Q1销售费用率21.51%,同比下降0.47pct,管理费用率6.00%,同比提高0.66pct,主要由于股权激励费用多增200万左右;整体净利润率提高1.28pct至21.56%。 定位中高端、加盟拓展大战略不变,短期波折不改长期逻辑。公司王室品牌形象定位国内中高端奢侈品蓝海市场,加盟扩张战略明晰。后续加盟展店加速、影视等营销投放加强带动下,收入、利润有望恢复高增速。 风险提示:渠道扩展不及预期;行业竞争加剧;经济增速下滑影响消费。
飞亚达A 休闲品和奢侈品 2018-04-27 10.48 15.05 65.75% 10.85 3.53%
10.85 3.53% -- 详细
投资建议:公司2018年Q1净利润大幅增长31.33%,盈利能力显著提升。由于2018年春节与情人节重叠,整体收入增速略有放缓,预计二季度有望恢复到2017年同期水平。高管增持彰显对公司发展信心,长期将受益于中航系混改推进理顺机制,维持公司2018-2020年EPS为0.43/0.56/0.68元,维持目标价15.05元,“增持”评级。 节日重叠致收入增速暂缓,机制利润盈利能力大增。公司2018年Q1实现收入8.52亿元,同比增长4.26%,净利润0.60亿元,同比增长31.33%,EPS0.14元,略超市场预期。公司收入增速同比略有放缓,主要由于2018年春节与情人节重叠,减少一大重要节日销售所致,从3、4月终端销售情况来看,有望逐渐恢复至2017同期增速水平。 控费提效,盈利再回历史较高水平。公司Q1毛利率41.42%,同比提高1.26pct,主要系促销减少。销售费用率23.87%,同比略降0.2pct;管理费用率6.92%,同比增加1.05pct,系奖金等薪酬增加所致;财务费用率同比下降0.61pct,主要由于短期借款减少近4亿元。综合看,公司Q1净利率6.99%,盈利能力已大幅提升至近年最高水平。 高管增持彰显信心,基本面向好叠加混改预期促价值回归。公司高管在2017年四季度增持公司股票0.10%,彰显对公司发展前景信心和价值认同。随着2018年中高端消费持续复苏,公司基本面向好有望逐渐印证;长期看,中航系混改推进或将进一步促进公司价值回归。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-04-24 8.85 11.51 43.34% 9.55 6.11%
9.69 9.49% -- 详细
投资建议:次新区增长强劲,股权激励费用拖累短期利润增速。考虑到云创培育期亏损高于预期,下调2018-2020年EPS至0.21(-0.06)、0.30(-0.04)、0.39(-0.07)元,维持目标价11.7元,增持。 收入维持高增长,股权激励费用拖累利润增速,业绩低于预期。公司2018Q1营收187.7亿元,同比+23%,增速同比+9.2pct,预计同店增速4.8%左右;净利润7.5亿元,同比+0.56%,EPS0.08元。利润增速下降主要系:1)预计Q1股权激励费用摊销1.78亿元;2)预计云创开店加快导致亏损扩大至2亿元;扣除股权激励费用和云创亏损预计净利润同比+33%。经营性净现金流同比+68.4%至15.2亿元。 次新区和云创收入增长强劲,毛利率提升明显,费用率有所提高。2018Q1新开红绿标/永辉生活/超级物种19/47/11家,创新业务加速布局。次新区华东、河南、安徽大区收入同比+53%/29%/29%。毛利率导向和节日效应延长使得除安徽外区域毛利率均有提升,尤其华东和北京毛利率提升2.23/1.54pct,综合毛利率提升1.86pct。2017年开店加快使得销售活动和员工增加使得销售费用率同比+1.64pct,管理费用率同比+1.47pct,净利率同比-1.28pct至3.48%。 携手腾讯加快科技赋能。林芝腾讯受让公司5%股份,参股云创15%股份。公司增持中百集团/红旗连锁股份至29.9%/21%,拟携手腾讯入股家乐福,供应链输出和同业赋能有望进一步凸显优势、驱动增长。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-04-20 13.03 17.78 30.93% 14.11 8.29%
16.35 25.48% -- 详细
苏宁全渠道全品类升级持续推进,零售云加速下沉低线乡镇家电3C蓝海市场,线下新业态密集开店加速成熟带动收入快速成长,线上线下全渠道销售高增长可期。 投资建议:苏宁2018年线下业务全面发力,优势家电3C品类以零售云定位县镇蓝海市场,加盟模式快速推动渠道下沉,凭借品牌、供应链优势对加盟商吸引力极强。在零售云、苏宁小店等线下新业态快速成长带动下,公司2018年全渠道销售有望再回40%+高增速。维持公司2018-年EPS为0.2、0.36、0.49元,目标价17.78元,“增持”评级。 苏宁零售云定位县镇蓝海市场,品牌、供应链优势与加盟商共享双赢。我国县镇低线级家电3C市场空间近9000亿元,且保持20%+高增速,当前竞争格局极度分散。苏宁零售云定位县镇市场旗舰店,与当地资深加盟商深度合作,一镇一店,家电、手机等多品类经营。苏宁品牌优势、轻库存压力,对当地加盟商极具吸引力。公司计划2018年新增零售云加盟店3000家,销售GMV超40亿元,持续发力家电3C渠道下沉。 2018年苏宁线下全面加速,全渠道销售高增长可期。2017年底以来,苏宁先后与全国主要地产商战略合作、成立快消品事业部,线下全品类、多业态快速开店,2018年苏宁小店、红孩子、苏鲜生精品超市三种业态计划开店1850家。叠加零售云渠道下沉加速,2018年公司线下收入增速有望重回10%+,线上线下全渠道销售规模有望突破40%+。 回购股票、员工持股计划再续期,彰显长期信心。公司完成10亿元回购股票用于管理团队股权激励,并将2018年3月21日到期的员工持股计划再度延期一年至2019年3月21日,各项举措彰显长期发展信心, 风险提示:家电等消费走弱,互联网竞争加剧等。
珀莱雅 休闲品和奢侈品 2018-04-20 34.69 45.11 25.38% 38.76 10.77%
41.60 19.92% -- 详细
投资建议:电商和单品牌店同步发力,营销和研发助力品牌升级。上调2018-2020年EPS预测至1.3(+0.11)/1.62(+0.2)/2元。参考行业平均估值给予2018年35XPE,上调目标价至45.5元,“增持”。 收入和利润增速明显改善,业绩超预期。公司2017年营收/净利17.8/2亿元,同比+9.8%(+11.2pct)/30.7%(+23.8pct),EPS1元。2018Q1实现营收/净利5.0/0.7亿元,同比+10.9%/29.6%,EPS0.35元。线上高增长促收入增速和盈利能力提升,存货和现金流改善明显。年公司线上收入6.4亿元,同比+31.9%,电商占比提升5.8pct至36%。由于线上盈利能力高于线下,2017年销售和管理费用率同比下降2.5/0.2pct,净利率同比+1.8pct至11.3%。2018Q1净利率同比+2pct至13.9%。2017年线下收入11.4亿元,同比+0.4%,其中日化专营店基本持平,商超增长9.72%,尤其在银泰全系统实现零售增长,华东大润发全系统实现零售增长21.6%。2017年存货周转率和应收账款周转率同比分别提升8.3%/66.5%。受收入增长拉动,2017年和2018Q1经营性现金流量净额同比分别大增151.4%/45.9%。 电商和单品牌店同步发力,内增外延有望双轮驱动。2017年优资莱单品牌店开店126家,2018年底计划开店数不低于500家,主品牌珀莱雅也将尝试开拓单品牌店渠道。继续加大电商渠道资源投入,以打造“爆品”等方式促进销售增长。公司对旗下品牌进行优化升级,例如韩雅推出新品“神经酰胺舒缓高保湿系列”,专注皮肤科学,未来公司也不排除通过并购等方式实现外延式增长。 风险提示:线上或单品牌店增速不及预期,行业竞争加剧等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名