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陈彦辛

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880517070001...>>

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周大生 休闲品和奢侈品 2018-12-04 30.12 40.00 37.46% 31.24 3.72% -- 31.24 3.72% -- 详细
投资建议:公司为珠宝行业头部企业,加盟门店数量行业领先。上市以来聚焦钻石镶嵌领域,在高性价比黄金饰品引流、特色镶嵌类产品变现的战略下,公司门店加速拓展,三四线渠道不断深入,快速成长可期。预计2018-2020年EPS1.73、2.23、2.84元。参考行业给予公司2018年23倍PE,首次覆盖,目标价40元,“增持”评级。 珠宝行业触底后逐渐复苏。黄金珠宝行业经历2014-2016年下行,2017年结构性复苏,目前仍处于底部复苏时期。尤其2018年Q3以来,在金价上行预期下,黄金珠宝行业终端动销在避险、防通胀需求下大幅向好,周大生等头部企业受益更为显著。 黄金引流,镶嵌变现,发力三四线蓝海市场。门店布局以一二线自营为样板,三四线加盟为主体,公司加盟店数量位居行业之首。公司针对三四线市场黄金仍占据主导、镶嵌开始高增长特点,以高性价比黄金饰品引流,情景珠宝理念、高设计感镶嵌产品强化盈利。 展店大幅加快,收购IDO股份,品牌渠道双向发展。公司2018年在行业头部集中大趋势下,开店大幅加快,前三季度净开店466家,带动收入增长30.6%,净利润增长43%,凝聚加盟商共享利益成为公司拓展核心优势。此外,公司10月收购IDO16.6%股份,双方在品牌、渠道来讲均有很大互补性,后续若在经营、战略层面合作,对于双方都将有积极效果,品牌渠道正双向加速发展。 风险提示:经济增速下滑拖累高端消费,展店速度不及预期等。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2018-12-03 36.55 55.03 40.28% 40.96 12.07% -- 40.96 12.07% -- 详细
投资建议:老凤祥子公司股权转让细则出台,公司核心高管层面激励机制延续,后续借力央企基金进一步深化改革、探索新激励方式值得期待。维持公司2018-2020年EPS为2.50/2.91/3.40元,目标价55.03元,增持评级。 核心高管激励机制延续。董事长石总等38名核心骨干以现金4.74亿元,再认购央企基金份额,认购完成后将再间接持有上海老凤祥有限3.47%股份。由于员工退休、离职等原因,并未要求所有人再次认购央企基金份额,参与认购的38名核心高管、骨干员工基本覆盖了公司管理层和核心业务领导,此前共持有子公司股份10%左右,此次以税后一半现金认购央企基金,基本符合此前预期,核心高管激励机制仍然延续。 央企改革基金未来多种途径退出。此次受让方“工艺美术基金”是由央企国新控股发起的合伙人基金,总金额30亿,基本全部用于受让老凤祥子公司股权。这一基金有3年的存续期限(最多再延2年),后续必然还会再次寻求退出,从公告的情况来看,引入其他战略投资者、资本证券化等均存在可能,这使得参与认购的核心高管激励机制其实更加强效。 老凤祥上市公司层面制度创新值得期待。此次转让对上市公司短期业绩不会有影响,但长远看,对上市公司激励机制将有深刻助益:从公司放弃优先购买权的解释可以看出,公司是在国务院国改双百行动和央地融合背景下引入央企改革基金,目的一是理顺老凤祥有限的股东架构;二是借力央企资本运作能力、拓展海内外市场;三是待时机成熟,进一步推动上市公司机制创新。实际来看,公司员工持股会存在多年,以老员工为主,部分新员工、骨干(包括总经理)实际没有类似机制,此次股权转让后,为新员工在上市公司层面的激励留下了较大空间,后续进一步的机制创新值得期待。 风险因素:经济增速下滑拖累消费、行业竞争加剧,国改不及预期等。
飞亚达A 休闲品和奢侈品 2018-11-14 7.27 10.75 43.52% 7.95 9.35%
7.95 9.35% -- 详细
公司公告2018年限制性股票激励计划,拟向管理层、核心员工等130余人授予427.7万股限制性股票,授予价格4.40元,禁售期2年,此后分3年解锁;解锁条件为2019-2021年扣非ROE分别不低于6.5%、7.0%、7.5%,且扣非净利润复合增速分别不低于12%等。 评论: 投资建议:公司发布首次限制性股权激励计划,国企改革迈出重要一步,高管及核心员工大范围参与,继2017年底高管增持后,公司激励机制进一步理顺,为长期发展奠定良好基础。尽管Q3以来可选消费短期暂时承压,但飞亚达自身盈利继续向好,此次股权激励更进一步明确了未来5年发展趋势,维持公司2018-2020年EPS为0.38/0.48/0.60元,目标价10.75元,“增持”评级。 大范围股权激励理顺机制,未来5年发展趋势明晰。此次股权激励授予对象包高管、骨干员工在内130人,合计拟授予0.98%,授予价格为4.40元(当前价格7.33元);后续仍需国务院批准、股东大会通过后正式授予。业绩考核设置了扣非ROE、扣非净利润增速、EVA三个指标,但主要看ROE与净利润增速,若假设2018年12月完成授予,则核心考核条件为:2019扣非ROE不低于6.5%(相当于2018/2019年扣非净利润复合增速不低于15%,高于净利润增速条件)、2020年、2021年扣非净利润增速均不低于12%(高于ROE条件)。 业绩考核条件设置相对稳健,主要考核方向为企业盈利能力稳步提升,对公司经营管理效率将有效促进,同时,此次股权激励预计将产生1253万元管理费用分四年摊销,对净利润影响微小。 国企改革迈出重要一步,长期向好趋势显现。2018年Q3以来高端消费承压,公司名表、自有品牌手表销售均有一定影响,收入端提振尚待促消费政策逐渐落地以及经济企稳。但此次股权激励落地,是公司上市以来国企改革迈出第一步,公司飞亚达优质品牌资源、名表代理渠道均有望在有效激励机制促进下焕发新活力,经营效率提升在中期内有望超越周期驱动公司业绩稳健向好。且随着此次股权激励效果显现,后续国改力度仍有望进一步加加强。 风险提示:经济下滑导致高端消费大幅承压,国企改革进程不及预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2018-11-02 4.87 8.00 68.07% 5.51 13.14%
5.51 13.14% -- 详细
本报告导读: 业绩稳健增长,Q3黄金珠宝行业整体回暖带动公司收入增速改善,未来整合思妍丽持续推进她经济布局,增厚业绩,协同可期。 维持增持评级 。收入逐季改善,业绩稳健增长,她经济生态圈布局持续完善。不考虑思妍丽并表,维持2018-2020年EPS 预测值为0.34/0.43/0.52元,维持目标价8元。 业绩要点:1-9月公司实现营收24.18亿元/同比+5.58%,净利2.28亿元/同比-1.71%,EPS 0.25元。Q3单季度营收7.91亿元/同比+9.66%,净利6062.35万元/同比-12.21%。预告2018年全年净利区间2.56-3.41亿元,变动幅度-10.00%~20.00%。 收入逐季改善,业绩稳健增长。公司9月新增加6家直营门店,目前珠宝门店856家(直营586/加盟270家)。Q1-Q3单季度营收增速分别为0.79%、7.02%、9.66%,营收逐季改善,Q3黄金珠宝行业终端显著回暖,潮宏基以直营为主反应迅速。K 金饰品带动毛利率提升0.15pct 至38.94%,销售费用率同比+1.02pct 至22.79%,管理费用率同比-0.52pct 至2.94%,最终净利率同比-0.66pct 至9.51%。 抢占她经济布局,业务协同可期。公司并购思妍丽方案调整为现金+发行股份,并适当下调发行价格,经济时尚美丽生活圈战略持续推进。 2018年上半年思妍丽收入3.3亿/净利润0.55亿元,截止2018H1拥有93家直营生活美容店、7家医疗美容店、1家医院,并拥有43家加盟生活美容店,公司上市以来已收购FION、参股拉拉米等布局她经济,牵手思妍丽后双方有望在会员体系、营销布局等方面实现协同。 风险提示:可选消费继续低迷,并购整合不及预期等。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-11-02 11.47 17.64 65.63% 12.05 5.06%
12.05 5.06% -- 详细
维持增持评级。考虑物流地产基金收购物流子公司及华泰证券长期股权投资权益法记账,上调2018年EPS至0.84(+0.05)元,维持2019-2020年EPS0.36/0.49元,给予2018年0.67XPS,维持目标价17.64元。 业绩符合预期。1-9月度实现营收1729.69亿元,同比+31.15%;净利61.27亿元,同比+812.11%;EPS0.66。全渠道GMV2,348.83亿元,同比+41.91%。Q3单季营收622.91/净利1.24亿元,同比+29.41%/-67.48%。预告2018年净利润75.8~80亿元,同比+80%~90%。 线下紧握低线市场与社区商业两大流量入口,线上维持高增长。小店布局提速,8月完成迪亚天天门店收购,截止9月30日小店+迪亚天天自营1744家/迪亚天天加盟店104家,全年2000家目标已完成90%以上。加速布局低线市场,零售云加盟店1453家,开设苏宁大润发门店399家,整体线下收入1-9月累计同比+15.43%/Q3单季同比+15.06%。线上GMV自营997亿元/同比+51%、第三方382.477亿元/同比+164%、整体1379.57亿元/同比+71%。截至9月30日注册会员达3.82亿,818大促期间APP月活同比+62.29%,推广苏宁拼购加强社交电商布局,超市、母婴、快消等品类扩张推进“智慧快消”战略。 物流、金融业务持续发展。巩固标品物流优势,同时投入17个生鲜冷链仓提升生鲜品类配送效率,物流潜力支撑公司快速发展,Q4物流地产基金收购5家物流子公司盘活资产,预计将增厚2018年8.63亿净利。 风险因素:互联网竞争加剧、经济下滑拖累消费等。
上海家化 基础化工业 2018-11-02 25.87 44.00 48.65% 28.34 9.55%
30.42 17.59% -- 详细
本报告导读: 公司Q3得益于费用率下降及渠道改善,净利、扣非净利高增长。全年收入增速有望回到两位数,净利润41%增长的股权激励考核条件有望达成。投资建议:2018Q3收入增速回升,净利、扣非净利高增长,业绩略超预期。随着特渠和唯品会渠道影响减弱,全年收入增速有望回到两位数,净利润41%增长的股权激励考核条件有望达成。长期看,公司通过新增代理、外延并购方式扩品类将成为发展重点。维持公司2018-2020年EPS 为0.82/1.12/1.51元,目标价44元,“增持”评级。 Q3收入增速回升,扣非净利润大增56.8%。公司2018Q1-Q3实现收入54.2亿元,同比增长9.5%,净利润4.54亿元,同比增长37.98%,扣非净利润3.72亿元,同比增长15.05%,业绩略超预期。单Q3报表收入17.55亿元,增速9.95%,与Q2相比提升1.66pct,Q3归母净利润1.37亿元,增速31.7%,扣非净利润1.34亿元,同比大增56.8%,主要得益于费用率的下降以及收入改善。 费用率下降推动利润提升,加大备货存货增加。公司Q1-Q3毛利率62.79%,同比下降3.73pct,Q3毛利率59.02%,主要由于汤美星、美加净等低毛利率产品占比提升;Q3末公司存货10.45亿,同比+38%,主要由于原材料价格上升以及今年加强双十一备货。Q1-Q3经营性现金流净额7.17亿,同比-0.95%,比H1略有改善。 分品牌看,六神依旧是收入增长最大拉动力;分渠道看,电商渠道有望提速。Q1-Q3六神、美加净、汤美星以及第二梯度品牌启初、家安、玉泽保持高增长,佰草集、高夫收入略有下降,除特渠唯品会平台外增速超10%;Q3各品牌在天猫和京东渠道GMV 均实现快速增长。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2018-11-02 36.54 55.03 40.28% 38.85 6.32%
40.96 12.10% -- 详细
本报告导读: 公司2018Q1-Q3收入、利润保持两位数稳健增长。Q3黄金珠宝终端回暖,公司批发模式有望滞后一个季度显现弹性,预计2018全年收入12%增速。 投资要点:投资建议:公 司2018Q1-Q3收入、利润保持两位数稳健增长。Q3黄金珠宝终端回暖,预计2018全年收入12%增速。子公司层面股权问题迈出重要第一步,上市公司层面机制改革有望加速推进。维持公司2018-2020年EPS 为2.50/2.91/3.40元,目标价55.03元,增持评级。 黄金珠宝行业回暖,公司渠道快速扩张。公司2018Q1-Q3实现收入365.05亿元,同比增长10.73%,归母净利润9.88亿元,同比增长10.14%,扣非净利9.53亿元,同比增长13.31%,符合市场预期。其中Q3收入增速11.72%,维持高增速,净利润增速7.52%,扣非净利润增速12.74%。Q3黄金珠宝终端回暖,10月以来金价上涨,公司批发模式滞后终端一个季度,Q4弹性有望凸显。 费用率下降,非黄金业务快速发展。2018Q1-Q3老凤祥毛利率7.99%,同比提高0.04pct,净利率3.54%,与去年同期持平。Q1-Q3公司综合三项费用率2.93%,同比下降了0.11pct。公司目前黄金产品占比85%,非黄产品15%,受益非黄金品类占比提升,黄金品类升级提档,未来毛利率有望稳步提升。 机制理顺迈出关键一步,国改加速可期。子公司上海老凤祥有限的员工持股会和主要高管(共持股22%),拟将股份转让给央企国改基金,子公司层面股权问题迈出重要第一步。同时,国务院双百企业改革试点启动(公司首批入选),上市公司层面机制改革有望加速推进。 风险提示:渠道扩展不及预期,行业竞争加剧,经济增速下滑
重庆百货 批发和零售贸易 2018-11-02 26.90 37.43 27.18% 31.30 16.36%
31.65 17.66% -- 详细
维持增持评级。业绩回暖、马上金融加速,上调2018年EPS至2.17(+0.2)元,维持2019-2020年EPS2.73、3.23元,维持目标价至37.43元。 业绩符合预期。2018年1-9月公司实现营收256.85亿元/同比+5.91%,净利7.69亿元/同比+53.25%,其中马上金融贡献投资收益1.77亿元,扣除后同比+42%,EPS1.85;Q3单季度营收76.33亿元/同比+3.89%,净利0.73亿元/同比+109.54%,大幅增加主要由于2017年同期低基数、盈利能力提升及马上金融增厚。 Q3单季度主业回暖,盈利能力提升。截止9月30日公司门店307家,百货55/超市176(重庆关店8家、四川关店1家)/电器47/汽贸29家。重庆区域百货营收同比+6.21%至89.22亿元,Q3单季度增速6.5%,较Q2单季度-2.3%改善显著;超市业务受益于供应链优化等,毛利率同比+1.5pct至21.72%继续改善。整体毛利率同比+0.51pct至18.29%,销售费用率同比+0.24pct至10.63%,降本控费促进管理费用率同比-0.69pct至3.39%,净利率同比+0.95pct至3.15%,经营效率提升显著。 马上金融动力强,混改持续推进。马上金融贡献投资收益1.77亿元,公司增资后持股比例上升至31.06%,消费金融作为刺激消费的有效手段发展有望得到鼓励。目前控股股东重庆商社集团已在重庆联交所挂牌,引入两名战投分别持股45%、10%,公司后续有望从国有独资公司转变为非国企序列,混改破冰后机制理顺有利于业务长期发展。 风险提示:经济低迷拖累消费、行业竞争加剧等。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-11-02 7.14 9.00 18.42% 7.54 5.60%
7.89 10.50% -- 详细
投资建议:战略布局期,考虑创新业务培育,下调2018-2020年EPS至0.15(-0.02)/0.23(-0.02)/0.30(-0.02)元,参考沃尔玛、好市多估值,仅给予云超2019年30XPE,维持目标价9元,增持。 收入维持高增长,利润增速下滑,业绩略低于预期。2018Q1-Q3公司营收/净利润526.92/10.18亿元,同比+21.67%/-26.9%,Q3单季度收入/利润同比+22.04%/-74.98%(受股权激励等影响)。前三季度新开红绿标/永辉生活/超级物种70/233/29家,同比多2/153/20家。 云超维持稳健增长,创新业务仍处于培育期。受益于节日提前和CPI回升,预计Q3同店增速环比提升至2%左右。2018H1云创亏损并表影响-1.91亿元,云商亏损8500万元,根据上半年推算前三季度云创并表影响-3亿元,云商亏损1.3亿元,倒算出前三季度云超利润增速约25%,保持稳健增长。前三季度毛利率+1.52pct,销售/管理/财务费用率提升2.12/1.31/0.39pct,主要因为:1)员工人数增长21%,职能部门迁址上海等使得人力成本提升;2)股权激励费用导致管理费用率+0.98pct;3)租金费用率小幅提升。最终净利率下滑1.68pct。 加速布局上游企业和区域整合赋能。公司先后参股达曼、星源农牧、国联水产、闽威实业、湘村股份等生鲜上游企业,巩固供应链优势。10月公司与百佳中国、腾讯成立合资公司开拓广东市场,随着中后台系统逐步建设完成,有望携手腾讯落地更多区域整合赋能项目。 风险提示:CPI大幅下滑,行业竞争加剧,创新业务调整不及预期等。
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2018-11-02 25.59 31.16 12.29% 30.70 19.97%
31.40 22.70% -- 详细
本报告导读:受益技术赋能与业务拓展,内生业绩持续加速,Investigo 并表贡献增量,人服龙头受益产业发展红利未来高成长可期。 投资要点:维持增持评级 。维持2018年EPS 0.64元,考虑收购Investigo 后每年需进行可辨认资产摊、行业竞争加剧,下调19-20 年EPS 至0.78(-0.16)、0.93(-0.22)元,参考行业给予19 年40XPE,维持目标价31.16 元。 业绩略超预期:1-9 月营收14.52 亿元/同比+76.02%,净利9206.82 万元/同比+62%,Q3 起Investigo 并表,扣除后1-9 月营收同比+43.15%/净利同比+52.77%。Q3 单季营收7.26 亿元/同比+146.20%,净利4424.16万元/同比+79.14%,扣除Investigo 营收同比+54.3%/净利57.9%。 内生再加速,外延增业绩。公司内生增长逐季加速,预计灵活用工55%+增长提速/中高端寻访维持27%+增长,大客户复购提升,技术赋能拉动长尾客户效果逐步凸显,在二、三线城市开设办公室扩张业务体系。 InvestgoQ3 营收2.71 亿元/同比+15.5%,并表归母净利525 万。由于灵活用工占比提升,业务扩张人员、房租支出等上升,整体毛利率同比-2.8pct 至19.93%,Investigo 毛利率9.59%较2017 年底+0.4pct。销售费用率同比+0.13pct 至4.41%,主要系市场推广与业务投入,管理费用率同比-1.75pct 至6.18%,销售净利率同比-0.31pct 至7.56%。 技术赋能助力,政府合作加强,未来成长可期。公司技术赋能提升经营效率,2C 端/2B 端业务布局完善,未来技术赋能红利有望持续凸显。 公司持续加强政府合作,深入重点发展地区设立分支机构,出海持续拓展国际化布局,未来政府合作、海外整合带来两大业绩增长点。 风险提示:人力资源成本上升,行业竞争加剧等。
王府井 批发和零售贸易 2018-10-30 14.12 23.10 63.60% 15.51 9.84%
15.51 9.84% -- 详细
本报告导读: 公司Q3收入端随行业回转转正,经营性盈利能力保持平稳,Q4在可选消费整体下行以及自身门店调整因素下,收入端略有压力,但利润端仍有望提效增质保持稳健。 投资要点: 投资建议:公司Q3收入增速转正,同店随行业向上回暖,经营性盈利能力保持平稳,利息收入减少带来报表利润增速回归常态。Q4收入端压力有所显现,但利润端仍有望提质增效、保持稳健。维持公司2018-2020年EPS 为1.54/1.68/1.90元,目标价23.1元,“增持”评级。 Q3收入转正,经营性盈利能力保持平稳。公司2018前三季度实现收入191.98亿元,同比增长2.26%,归母净利润9.89亿元,同比增长88.65%,符合市场预期。单Q3公司收入60亿元,同比增长0.58%,归母净利润2.33亿元,同比增长7.74%,Q3未再确认利息收入,净利润增速回归正常。从经营性利润来看,单Q3EBIT 增速12%,较Q2的6.7%增速已有较大提升,主要系同店转正、销售费用率控制良好所带动。 奥特莱斯继续高增长,门店调整短期收入承压。分业态看,公司单Q3百货收入同比持平,奥特莱斯继续保持7.3%高增速。公司在9-10月有4家门店关闭,合计关店面积11万平米,预计对后续收入微幅影响,但对于利润端或并无影响。同时,公司也公告已经签约西宁大象城购物中心项目5.1万平米、成都天府新区三利王府井购物中心项目8万平米,2019年奥莱、购物中心开店加速将对冲关店带来影响。 调整已经充分,龙头价值在行业下行期更加凸显。公司当前对应2018年PE9.5倍,PB1.05倍,无论PE、PB 均接近历史最低水平。行业下行期,分化整合的趋势将更加明显,王府井龙头优势有望愈发凸显。 风险提示:经济增速下滑影响消费、国改进展不急预期等。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-10-26 7.65 9.00 18.42% 7.93 3.66%
7.93 3.66% -- 详细
携手腾讯加速区域整合赋能,内增外延加速成长。维持2018-2020年EPS预测0.17/0.25/0.32元,维持目标价9元,增持。 携手腾讯加速区域整合赋能,首单落地广东省。公司拟与百佳中国、腾讯(0700.HK)成立合资公司,公司将广东和深圳永辉100%股权、百佳中国将广州、江门、东莞百佳100%股权和1899万元置入合资公司,腾讯投入1.25亿元,三者持有合资公司50%/40%/10%股权。广东和深圳永辉估值对应2017年0.4倍PS。百佳中国在广东地区拥有50余家门店,以卖场为主,估值对应2017年0.2倍PS,估值较低。 系统和供应链对接提升运营效率,广东市场空间有望超百亿。广州百佳2017年营收24.6亿元,净利润411万元(扣非净利润997万元、扣非净利率0.4%),盈利能力偏低,预计主要受中后台人力成本较高所致。合资公司经营预计将由永辉主导,系统对接、永辉输出生鲜等优势供应链,有望全面提升合资公司运营效率。合资公司对应2017年营收39.4亿元,粤港澳大湾区发展规划出台在即,极具发展潜力,参考永辉其他省份发展经验,广东省市场规模有望突破100亿元。 区域整合赋能加速落地,内增外延双轮驱动。此次三方成立合资公司是腾讯入股永辉后第一个落地的区域整合项目。随着公司智慧中台建设逐步完成,全国供应链和物流系统逐步完善,未来有望携手腾讯落地更多区域整合赋能项目,进一步提升扩张速度和市场份额。 风险提示:CPI大幅下滑拖累同店,行业格局恶化影响盈利能力等。
国泰君安 批发和零售贸易 2018-10-26 14.62 9.00 -- 16.59 13.47%
17.09 16.89% -- 详细
携手腾讯加速区域整合赋能,内增外延加速成长。维持2018-2020年EPS预测0.17/0.25/0.32元,维持目标价9元,增持。 携手腾讯加速区域整合赋能,首单落地广东省。公司拟与百佳中国、腾讯(0700.HK)成立合资公司,公司将广东和深圳永辉100%股权、百佳中国将广州、江门、东莞百佳100%股权和1899万元置入合资公司,腾讯投入1.25亿元,三者持有合资公司50%/40%/10%股权。广东和深圳永辉估值对应2017年0.4倍PS。百佳中国在广东地区拥有50余家门店,以卖场为主,估值对应2017年0.2倍PS,估值较低。 系统和供应链对接提升运营效率,广东市场空间有望超百亿。广州百佳2017年营收24.6亿元,净利润411万元(扣非净利润997万元、扣非净利率0.4%),盈利能力偏低,预计主要受中后台人力成本较高所致。合资公司经营预计将由永辉主导,系统对接、永辉输出生鲜等优势供应链,有望全面提升合资公司运营效率。合资公司对应2017年营收39.4亿元,粤港澳大湾区发展规划出台在即,极具发展潜力,参考永辉其他省份发展经验,广东省市场规模有望突破100亿元。 区域整合赋能加速落地,内增外延双轮驱动。此次三方成立合资公司是腾讯入股永辉后第一个落地的区域整合项目。随着公司智慧中台建设逐步完成,全国供应链和物流系统逐步完善,未来有望携手腾讯落地更多区域整合赋能项目,进一步提升扩张速度和市场份额。 风险提示:CPI大幅下滑拖累同店,行业格局恶化影响盈利能力等。
天虹股份 批发和零售贸易 2018-10-22 10.25 17.45 52.53% 12.70 23.90%
12.70 23.90% -- 详细
维持增持评级。深刻理解业态创新与转型优化,内生调整效果明显,轻重并行加快外延扩张之路,激励到位成长动力充分。维持2018-2020年EPS0.73/0.89/1.07元,目标价17.45元。 业绩超预期。公司1-9月实现营收138.34亿元/同比+6.92%,净利6.73亿元/同比+36.94%,扣除地产预计收入同比+6.51%/净利润37.55%,EPS0.56元;单季度Q3营收43.11亿元/同比+8.97%,净利1.88亿元/同比+60.77%。预告全年净利7.18-10.77亿元,同比增长0-50%。 内生增长效率提升,盈利能力改善。Q1-Q3同店收入增2.59%,考虑体验性业态增加租赁面积提升,同店利润维持19.57%高增长体现内生增长动力;超市业务同店3.14%表现优异。业态调整、促销管理、门店扭亏等举措效果显著,毛利率同比+1.27pct至26.69%,其中超市毛利额同比+2.22%,增速环比持续改善。综合毛利率同比+1.3pct至27.24%,销售/管理费用率同比+0.06pct/+0.16pct,净利率同比+1.07pct至4.87%。 轻重并行加速外延,数字化转型深化。报告期新开购物中心2家(宜春、浏阳),首个管理输出购物中心项目佛山ipark开业,全年维持大店10家的扩张计划,未来轻重并行扩张有望加速;新开独立超市1家,后续扩张速度与效率有望进一步提升,同步配合供应链持续优化;新开便利店15家。与腾讯合作以来公司数字化发展处于行业前列,后续强化流量资源对接深化新零售发展优势。 风险提示:经济波动影响消费、行业竞争加剧等。
苏宁易购 批发和零售贸易 2018-10-17 12.23 17.64 65.63% 12.64 3.35%
12.64 3.35% -- 详细
事件:公司关联方SuningSmartLife(GreatMatrix持股55%、苏宁国际持股35%、GreatMomentum持股10%)拟以7.45亿元受让公司持有的苏宁小店100%股权,转让完成后公司将通过苏宁国际间接持有苏宁小店35%权益,GreatMatrix及GreatMomentum合计持有苏宁小店65%权益。 投资建议:公司出售小店业务改为间接持股,优化小店股权结构降低对公司利润影响,为小店业务拓展奠定基础。苏宁小店获取高频流量有助于公司智慧零售战略加速达成,业绩高成长持续印证全渠道优势。维持18-20年EPS至0.79/0.36/0.49元,维持目标价17.64元,维持增持评级。 优化小店业务股权结构,减少对上市公司业绩影响,高度支持未来发展。2017年苏宁小店实现营收771.1/净利-1492.61万元,2018年1-7月实现营收1.43/净利-2.96亿元,以未来12月收入预计本次转让PS为0.81X。2018年小店开店提速,但商业模式仍处于培育期,供应链建设、人员配备等前期投入阶段性带来经营亏损。本次股权转让后,上市公司间接持有35%股权无需纳入合并报表,降低对上市公司经营利润的扰动,预计本次交易将增加2018年净利润3.03亿元。公司仍拥有董事席位,彰显对小店业务发展的信心与支持,同时搭建起了灵活的资本运作平台,有效支撑小店业务的拓展。 小店高频流量入口价值凸显。小店业务承接苏宁全品类销售、服务场景,具有高频刚需属性,作为核心线下流量入口之一,是打通社区最后一公里、深耕社区O2O的重要战场,此次股权优化有助于苏宁智慧零售战略加速推进,小店加速开店后获取持续高频流量用户的优势有望持续凸显。 风险因素:互联网竞争加剧、经济下滑拖累消费等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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