事件描述: 公司发布2个公告:1)拟以1亿元现金成立武商黄石购物中心管理有限公司,用于运营黄石购物中心项目,该项目2012年开工建设,拟于2014年底开业对外营业;2)拟以1亿元现金成立武汉武商众圆广场管理有限公司,用于运营青山商业城项目,兴建众圆广场购物中心,拟于2014年底开业。 评论: 公司为湖北省区域零售龙头企业,主营百货和超市业务。公司百货业务优势明显,目前共有8家门店,建筑面积63万平米,基本以大型购物中心为主。其中武汉5家,在武汉核心商圈有近50万平自有商业物业,且高端定位为主,有较强的垄断优势。公司目前储备3家购物中心,合计建筑面积53万平米,均为自有物业,此次公司成立2家公司目的是运营其中2个购物中心项目,由于项目均于2014年底开业,且公司现有门店结构合理,加之自有物业运营成本相对较低,我们预计对2015年业绩影响不大。 公司目前的主要关注点在于控股权之争落定将有利于公司未来业务平稳运行。公司第一大股东为武商联,实际控制人为武汉国有资产经营公司。之前大股东与二股东银泰系一直存在股权之争,但武商联及其一致行动人通过二级市场持续增持和要约收购,现共持有公司35.11%的股权,领先银泰系约12个百分点,巩固了其控股地位。而银泰系也在武商联的强势地位下,逐步退出,进入公司董事会的银泰系董事先后辞职,表明公司股权之争逐渐尘埃落定。我们认为,大股东持续增持及银泰系对控股权争夺的退出将有利于公司未来业务的稳健运营。 公司另一个关注点在于百货业务现有门店结构合理,有望并入武汉广场。公司目前门店结构合理,摩尔城持续释放业绩,且2011年-2013年每年基本以自有物业开业1家门店,成熟后同店增速较快,能够保证公司业绩的稳定增长。另外,公司旗下原合资经营的武汉广场有望到期清算,若2014年并表将增厚公司EPS约0.25元。 盈利预测和投资评级:暂不考虑武汉广场,我们预计公司2013-2015年可分别实现每股收益0.90元,1.04元和1.22元,按最新收盘价13.73元计算,对应的动态市盈率分别为15倍,13倍和11倍,我们看好公司区域内高端百货垄断地位以及向省内其他城市扩张的能力,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:门店培育不达预期;竞争加剧导致盈利能力下滑等风险。

公司为湖南省区域百货龙头企业。公司是湖南地区最大的百货零售企业。公司组织结构清晰,主营百货,并兼营小额贷款和担保等金融业务。近几年公司收入和利润均实现高于行业平均增速的增长。公司拥有8家百货企业,其中6家位于长沙,鉴于长沙零售环境竞争缓和,公司品牌及规模优势明显。 零售主业双轮驱动——内生稳健+外延发力。1、现有门店支撑内生增长。公司3大主力门店收入占比69%,未来仍然依托扩建、品牌结构调整等内生手段持续增长,而公司的次新店友阿奥特莱斯成为公司目前的主要业绩增长点,预计2013年实现销售额7亿元,净利润3000万元,贡献EPS0.05元。2、外延扩张推动未来成长。目前公司有6个储备项目,商业总建筑面积35万平米,地产面积9万平米(权益计),建成后自有物业比重有望提升至50%以上,项目基本均于2014-2016年开始确认收益。 金融业务保驾护航,助阵零售。商业零售企业现金流充裕,公司通过利用自身商业客户资源和资金充足的优势,开展金融业务。小额贷款公司、担保公司及参股银行等金融业务为公司在湖南筹备民营银行提供丰富的运营经验,做强金融业务的同时也能够推动零售业务的发展,我们预计未来3年金融业务能够为公司贡献EPS分别为0.12元、0.14元和0.16元。 盈利预测及投资评级。鉴于天津奥莱地产项目结算时间的不确定性,我们暂不将地产业务并表预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.79元,0.96元和1.14元,以最新收盘价11.61元计算对应动态市盈率分别为15倍,12倍和10倍,我们看好公司未来金融与零售主业的互动发展,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。1)跨区域扩张的不确定性;2)门店进展低于预期;3)长沙零售市场竞争趋于激烈的风险。

2013年上半年,公司实现营业收入72.67亿元,同比增长12.14%;营业利润2.23亿元,同比下降4.51%;归属母公司所有者净利润1.7亿元,同比增长1.29%;基本每股收益0.3267元。 第二季度单季度,公司实现营业收入33.03亿元,同比增长10.59%;营业利润7,790.96万元,同比下降23.95%;归属母公司净利润5,781.96万元,同比下降19.1%;每股收益0.11元。 上半年新开7家门店。2013年上半年,公司先后在济南、滨州、临沂、淄博、保定开设7家门店,拥有的门店覆盖山东省12个地市和河北省石家庄、保定,公司托管的大股东鲁商集团控股子公司山东银座商城股份有限公司旗下所有非上市商品零售门店增加到43家。 房地产业务收入减少致毛利率下降。报告期内公司综合毛利率为17.96%,同比下降0.69个百分点,其中房地产业务收入下滑50%,毛利率下降7个百分点。期间费用率为13.86%,同比上升0.02个百分点。其中销售费用率同比上升1.33个百分点;管理费用率同比下降1.26个百分点。 托管银座商城门店,奠定资产注入基础。公司坚持立体化发展战略,注重做深山东市场,拓展东部及县级市场,省外地区则侧重河北及周边省份开发,推进全国扩张战略。公司已将同业竞争的银座商城全部门店纳入托管中,同时2013年5月公司大股东鲁商集团发出对公司实施部分要约收购的公告,一方面表示看好公司的发展前景,同时也为了保证国有控股地位。我们认为,公司这些动向,有可能是为了后期进行增发融资,大股东注入资产等举措做准备,我们将密切关注公司后期进展。 盈利预测与投资评级:我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.63元和0.76元,以最新收盘价计算,对应PE分别为11倍和9倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:门店培育期较长的风险,持续开店对短期业绩的压制。

2013年上半年,公司实现营业收入54.07亿元,同比增长11.83%;营业利润3.41亿元,同比下降1.88%;归属母公司所有者净利润2.43亿元,同比增长0.27%;基本每股收益0.3112元。 第二季度单季度,公司实现营业收入24.55亿元,同比增长21.2%;营业利润1.27亿元,同比下降7.77%;归属母公司净利润0.91亿元,同比下降4.94%;每股收益0.11元。 黄金销售带动百货收入增长。报告期,公司主营业务收入增长约12%,其中:百货业务收入同比增长约18%,主要系黄金珠宝品类销售拉动、新店增量收入以及内生增长带动所致,我们认为上半年黄金价格下跌,促使黄金首饰类消费需求上升是百货收入增长的主要因素;受房地产市场成交量回升及节能补贴政策因素带动,家电行业实现一定复苏增长,公司家电业务收入同比增长约9%;超市行业总体表现相对低迷,公司超市业务收入实现3%微幅增长。 黄金销量大增及行业竞争导致毛利率下降幅度较大。报告期内公司综合毛利率为17.86%,同比下降1.46个百分点,其中百货业由于毛利率低的黄金销量大增拉低整体毛利率1.33个百分比,而超市行业由于竞争激烈毛利率下降1.08个百分点。期间费用率为9.95%,同比下降0.93个百分点,三大费用控制良好,体现公司较强的费用控制能力。 持续扩张奠定安徽商业龙头地位。公司是安徽地区的零售龙头企业,主营百货,超市,家电及农产品批发市场。目前公司持续在省内扩张,多个项目在建中,但根据公司披露项目进展情况,我们预计下半年或将无新店开业。未来公司将继续精细化管理,加速向二三级市场渗透。我们认为,未来随着人均收入的提升,消费升级的趋势,公司持续的规模扩张,将提升未来的业绩增长空间。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.58元和0.65元,以最新收盘价计算,对应PE分别为9倍和8倍,公司估值较低,我们看好公司未来的成长性,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:项目扩张进展缓慢,区域竞争加剧,以及行业人工租金成本上升的风险。

2013年上半年,公司实现营业收入159.98亿元,同比增长3.78%;营业利润5.72亿元,同比增长16.61%;归属母公司所有者净利润4.79亿元,同比增长15.43%;基本每股收益1.28元,符合预期。 第二季度单季度,公司实现营业收入71.70亿元,同比增长13.69%;营业利润2.19亿元,同比增长19.9%;归属母公司净利润1.77亿元,同比增长21.32%;每股收益0.47元。 毛利率上升幅度超过费用率上升幅度。报告期内公司综合毛利率为15.25%,同比上升1.53个百分点,其中百货业态毛利率增加1.67个百分点,部分原因是由于去年同期整体消费环境较差导致基数较低。期间费用率为10.85%,同比上升1.01个百分点。主要是销售费用率和管理费用率分别同比上升0.65个和0.36个百分点。 稳步扩张,完善物流体系。报告期内,公司共新增23个网点。 截至报告期末,公司共有网点291个,辐射重庆主要城区;同时,报告期内,公司收购收购轻容物流100%股权,完善自有物流体系,优化供应链管理。 规模+整合——塑造西部商业“航母”。随着“314”总体部署、西部大开发等政策的实施推动,重庆经济仍将保持平稳较快增速,相对于国内外形势的众多不确定因素,重庆经济发展环境相对稳定。重庆经济工作会将发展思路仍定位为“民生”为导向,这将有利于拉动内需,从根本上保持经济发展的良好态势。公司主要业务集中于重庆地区,未来将受益于地区发展红利。我们认为,公司现阶段储备项目丰富,成为未来业绩增长的推动力,公司规模较大,资产质地优良,随着整合效应的持续发挥,公司业绩将实现平稳增长。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为2.09元、2.40元、2.81元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为9倍、8倍、7倍。给予“增持”的投资评级。 风险提示。区域发展限制;跨区域项目建成后效益不达预期。

2013年上半年,公司实现营业收入50.61亿元,同比增长124.62%;营业利润6.51亿元,同比增长902.67%;归属母公司所有者净利润2.62亿元,同比增长317.45%;基本每股收益0.842元。 业绩大幅增长的主要原因:报告期内公司房地产收入确认收入21.28亿元,为公司贡献净利润2.34亿元,占当期业绩89%。 上半年商业收入同比增长31%。报告期内,扣除房地产确认收入,公司商业业务实现收入26.9亿元,同比增长31.43%。 仍然保持了高速增长,主要是由于新增门店的影响,包括新增2家超市、1家大卖场和1家购物中心。 高毛利率的地产业务带动公司整体毛利上升,费用率下降。 报告期内公司综合毛利率为30.25%,同比上升10.36个百分点,其中商业毛利率减少0.55个百分点,主要是由于收入占比69%的百货业务毛利率同比减少0.9个百分点所致。报告期内,公司期间费用率为13.17%,同比下降2.94个百分点,其中商业费用率同比上升1.68个百分点,主要是新增门店费用上升的影响。 再融资计划搁置。近日公司公告,取消2012年非公开发行A股计划。原因是截止目前,公司拟使用募集资金投入的项目大多已完成或接近完成,不具备继续推进和实施2012年非公开发行A股再融资的条件。 商业业务近两年扩张迅速,业绩短期将受影响。公司在2012年非公开发行股票预案中公告将在2012-2013年新增8家门店,其中4家百货门店为购置物业,保持重资产风格。我们认为,密集开店对公司短期业绩有一定压力,但随着门店度过培育期后,公司进入快速的业绩释放期。我们初步估算成熟后8家门店有望为公司贡献每股收益约0.14元,约占公司目前收益的1/3。 盈利预测与投资评级:假定房地产业务于今年确认完毕,我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.6元和0.9元,以最新收盘价计算,对应PE分别为6倍和10倍,鉴于公司资产质地优良,未来成长空间较大,我们维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:开店进展低于预期,门店培育期过长的风险。

定位为全国性的超市企业。公司自福建地区借由“农改超”契机起家,发展出社区超市、卖场、大卖场和精品超市等多种经营业态,并成为覆盖全国14个省市,拥有249家门店的以生鲜经营为主,食品用品、服装鞋帽为辅的零售企业,成为近年来迅速崛起的定位为全国性的本土超市企业。 生鲜品类销售占比下降,但仍有较高增速。公司在薄利的超市行业中形成了独特的“永辉模式”,将过去的低利、外包的生鲜品类做成自营性、规模化、高收益的来源。这主要源自公司在采购、配送及卖场经营的竞争优势。近几年,公司生鲜经营收入占比下降,主要是由于公司单店面积增加,生鲜品类经营面积提升则受制于品种有限,因而销售占比有所下降。我们认为,公司单店整体收入增速与单店生鲜销售增速基本一致,而生鲜作为门店吸引客流进而提升业绩增长的关键品类,未来销售规模仍会保持较高增长。 平衡门店区域结构,以老带新。公司门店的布局在原有4个核心区域基础上发展为目前的7个大区,通过原有度过培育期的老店带动周边新店,同时不再新建大区,集中资源重点培养现有地区门店,形成规模效益。对于新地区的亏损,我们认为,超市行业普遍的特性,需要以利润换客流,凭借独特的“永辉模式”,将很快度过培育期。 机遇与挑战:进入激烈竞争的上海市场。公司通过合资经营“农改超”发展生鲜超市的路径进入上海地区。在验证公司生鲜经营模式的成功性后,并将逐步发展公司卖场和大卖场业态,直面竞争异常激烈的上海市场,进而坚定全国性扩张的信心。我们认为,还需要一定时间来验证这一可能性。 盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.45元,0.6元和0.75元,以最新收盘价计算对应动态市盈率分别为26倍,19倍和15倍,维持 “增持”的投资评级。 风险提示:次新店培育期过长;人工及租金成本持续上涨。

2013年上半年,公司实现营业收入11.35亿元,同比增长37.09%;营业利润1.26亿元,同比增长31.04%;归属母公司所有者净利润1.06亿元,同比增长30.33%;基本每股收益0.30元。 第二季度单季度,公司实现营业收入5.94亿元,同比增长58.24%;营业利润5491.46万元,同比增长43.26%;归属母公司净利润4570.60万元,同比增长37.97%;每股收益0.13元。 上半年金价下跌销量上升,整体毛利率走低。报告期内公司综合毛利率为29.26%,同比下降3.13个百分点,主要原因在于金价下跌促进黄金销量大增(报告期内足金饰品销售收入增长73%),而黄金毛利率相比综合毛利率较低所致。期间费用率为18.82%,同比下降1.53个百分点。其中销售费用率同比下降1.13个百分点;管理费用率为1.66%,同比下降0.7个百分点;财务费用率为1.24%,同比上升0.3个百分点。 渠道扩张稳步推进。公司的主营业务是从事高档时尚珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售,核心业务是对“潮宏基”和“VENTI梵迪”两个珠宝品牌的连锁经营管理。公司进一步加强渠道扩张,去年净增新开店79家,截至2012年12月31日,公司共有专营店523家,其中自营店422家。 多品牌运营,完善复合型渠道组合。公司于2月底完成菲安妮持股权的并表,公司旗下的“CHJ潮宏基”马上将与“FION菲安妮”品牌开始跨行业联盟合作模式,加强双方资源共享,优势互补效应,构建“中高端时尚消费品多品牌运营”的发展格局。 盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.44元、0.52元和0.61元,按最新收盘价格测算,对应动态市盈率分别为27倍、22倍和19。给予“增持”的投资评级。 风险提示:外部激烈市场竞争给公司业绩所带来的压力。