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友好集团 批发和零售贸易 2017-05-04 8.97 12.50 133.64% 9.25 3.12%
9.25 3.12%
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公司公布2017年一季报,归母净利润为-0.16亿元 4 月29 日,公司公布2017 年1 季报,1Q2017 实现营业收入15.02 亿元,同比减少了7.31%,而4Q2016 营业收入增长了8.15%。1Q2017 归母净利润为-1586.46 万元,折合成全面摊薄EPS 为-0.05 元,而1Q2016 盈利187.15 万元。1Q2017 扣非归母净利润为-2212.75 万元,而1Q2016 扣非归母净利润为-308.89 万元。公司1Q2017 营业收入减少,继续亏损,业绩符合预期。 综合毛利率上升0.07个百分点,期间费用率上升0.86个百分点 1Q2017公司综合毛利率为22.80%,较上年同期上升了0.07个百分点。1Q2017 公司期间费用率为22.64%,较上年同期上升了0.86 个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为6.20%/ 14.14%/ 2.30%,较上年同期分别变化了-0.37/ 1.29/ -0.05 个百分点。 自有物业较多,大股东扶持能力强,投资价值较高 尽管公司2016 年出现首次年度性亏损,1Q2017 仍然亏损,我们当前仍然认为公司具有较好的投资机会,主要表现在:(1)公司自有物业较多, 先后在2010-2014 年买入大体量自有物业,自有物业超过30 万平方米,物业价值较高。(2)大商集团2015 年10 月以11.34 元的价格从乌鲁木齐市国资委购入16.15%的股份,2016 年5-6 月从二级市场购入3.42%的股份, 持股比例增加至19.57%。大商集团经营能力较强,有能力对友好集团进行扶持。(3)在国家“一带一路”战略的推动下,新疆迎来新的发展期,有利于提升当地居民的消费能力。 维持盈利预测,维持6个月目标价12.5元,维持买入评级 我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测,分别为-0.92/ 0.12/ 0.21 元。公司物业价值较高,而当前总市值约为28 亿元,在A 股百货行业中仅高于商业城(600306.SH),安全性好。考虑到第一大股东大商集团对公司具有较强的扶持能力,新疆在国家“一带一路”战略下进入新的发展期,我们维持公司未来六个月目标价12.5 元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济增速未达预期,居民消费需求增速未达预期。
友好集团 批发和零售贸易 2017-03-13 11.15 15.00 180.37% 11.66 4.57%
11.66 4.57%
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与房地产公司签订变更协议,减少租赁面积,降低租金标准 3 月9 日,公司发布公告:公司与博乐市和瑞俊发房地产开发有限公司就公司租赁开设的位于新疆维吾尔自治区博乐市北京路与新华路交汇处的独立商业房产项目的《租赁合同》签订了《变更协议》:1)减少该项目租赁面积:公司将该项目地上第五层中面积为4815 平方米的租赁场地交还给出租方和瑞俊发房地产公司,交还该部分租赁场地后,该项目整体租赁面积由43839.63 平方米减少至39024.63 平方米,公司自2016 年11 月1 日起不再承担上述4815 平方米区域的租金;2)下调该项目租金标准:将该项目2016 年11 月1 日至2028 年10 月31 日期间的房产租金单价由每平方米每天1.20 元下调至每平方米每天0.90 元。 减少项目的租金总支出,缩短项目的市场培育期 签订上述《变更协议》后,该项目租赁期间(十五年)房产租金总额由2.79 亿元减少至2.02 亿元,将减少公司对该项目的租金总支出7659 万元,其中2016 年可减少租金支出约107 万元,2017 年减少租金支出约638 万元,有利于降低该项目经营成本,缩短该项目的市场培育期。 多重因素造成2016年全年亏损,仍有投资机会 据公司 1 月24 日的公告,2016 年公司亏损3.65 至3.95 亿元,造成公司全年业绩亏损的因素包括:1)主营业态转型造成全年主营业务亏损; 2)投资收益同比大幅减少;3)原控股子公司新疆汇友房地产开发有限责任公司全年贡献净利润同比大幅降低;4)公司于2016 年末对公司长期资产进行了减值测试并计提了减值准备;5)部分职工内退,一次性计提辞退福利。我们认为公司的投资机会在于:1)公司先后在2010-2014 年买入大体量自有物业,物业价值凸显, 2)公司大股东大商集团持股比例为19.57%, 原大股东新疆国资委持股比例10%,股权结构较为分散。 维持盈利预测,维持目标价及买入评级 我们维持对公司2016-2018 年全面摊薄EPS 为-1.18/ -0.65/ 0.06 元的预测。考虑到大商集团作为第一大股东未来的扶持能力,我们维持公司未来六个月目标价15 元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济增速未达预期,居民消费需求增速未达预期。
友好集团 批发和零售贸易 2017-01-26 10.18 15.00 180.37% 12.05 18.37%
12.05 18.37%
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公司公布2016年业绩预亏公告,全年亏损3.65至3.95亿元 1月23日晚,公司公布2016年业绩预亏公告,全年实现归母净利润-3.65亿元至-3.95亿元,与公司2015年1529.83万元的业绩相比有较大幅度下滑,业绩低于我们预期。 主营调整、地产业务未贡献利润等多重因素造成全年亏损 据公司公告,造成公司全年业绩亏损的因素包括:1)主营业态转型造成全年主营业务亏损;2)投资收益同比大幅减少;3)原控股子公司新疆汇友房地产开发有限责任公司全年贡献净利润同比大幅降低;4)公司于2016年末对公司长期资产进行了减值测试并计提了减值准备;5)公司安排部分达到内退年龄的职工提前退出工作岗位,一次性计提辞退福利。 自有物业较多,股权结构较为分散 我们认为公司的投资机会在于:(1)公司自有物业较多,先后在2010-2014年买入大体量自有物业,物业价值凸显,(2)公司大股东大商集团持股比例为19.57%,原大股东新疆国资委持股比例10%,股权结构较为分散。 调整盈利预测,维持6个月目标价15元及买入评级 我们调整对公司2016-2018年全面摊薄EPS的预测为-1.18/-0.65/0.06元(之前为-0.60/-0.91/-0.94元)。我们略上调2017年业绩,主要由于公司在2016年计提了大量减值准备,2017年或有回转和减值准备下降。公司短期经营情况不佳,但考虑到大商集团作为第一大股东未来的扶持能力,我们建议投资者关注未来经营改善的可能性。我们维持公司未来六个月目标价15元,维持买入评级。 风险提示 宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。
友好集团 批发和零售贸易 2016-10-28 10.80 15.00 180.37% 12.10 12.04%
12.10 12.04%
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业绩低于预期,1-3Q2016净利润亏损1.67亿元 公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入42.87亿元,同比降低11.64%;归属于母公司净利润为-1.67亿元,折合EPS为-0.54元;扣非归母净利润为-1.8亿元,折合EPS为-0.58元,业绩低于我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入13.38亿元,同比降低22.11%,降幅较2Q2016的同比降低10.58%有所扩大,归属于母公司净利润为-0.73亿元。 毛利率同比降低1.39个百分点,期间费用率同比增加1.98个百分点 报告期内公司综合毛利率为22.15%,较上年同期降低1.39个百分点。报告期内公司期间费用率为25.21%,较上年同期增加1.98个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为6.89%/15.93%/2.39%,较上年同期分别变化了-0.22/2.13/0.07个百分点。 物业价值突出,股权较为分散,存在投资机会: 尽管公司业绩出现大幅下滑,但从物业价值角度以及未来长期公司新疆垄断性角度,我们认为公司未来或有一定投资机会:(1)公司自有物业较多,先后在2010-2014年买入大体量自有物业,物业价值凸显,(2)公司大股东从新疆国资委变更为大商集团,大股东持股比例仅为19.57%,国资委持股比例10%,较分散的前几大股东,未来或引来产业资本持续增持谋求绝对控股。 调整盈利预测,提升6个月目标价至15元,维持买入评级 我们调整对公司2016-2018年全面摊薄EPS的预测为-0.60/-0.91/-0.94元(之前为-0.51/-0.84/-0.87元)。公司短期经营情况不佳,但考虑到大商集团作为第一大股东未来的扶持能力,我们建议投资者逢低买入,关注未来经营改善的弹性。我们提升公司未来六个月目标价至15元,维持买入评级。 风险提示: 宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。
友好集团 批发和零售贸易 2016-08-15 9.80 12.50 133.64% 10.32 5.31%
11.67 19.08%
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业绩低于预期,1H2016净利润为-0.94亿元: 公司公布2016年中报:1H2016实现营业收入29.49亿元,同比下降5.90%;归属于母公司净利润为-0.94亿元,扣非归母净利润为-0.93亿元,折合EPS为-0.30元,与上年同期持平(上年同期为-0.29元),业绩低于我们的预期。单季度拆分来看,2Q2016实现营业收入13.29亿元,同比降低10.58%,降幅大于一季度的1.67%,归属于母公司净利润为-0.96亿元。公司本期业绩较上年同期业绩大幅下降,出现亏损的主要原因系: (1)公司新拓门店费用支出及各项成本增加;受市场大环境影响,新拓门店培育期均有不同程度的延长,已有成熟门店利润较前期有所下滑。 (2)上年同期公司处置可供出售金融资产取得投资收益18,697.64万元。 毛利率基本持平,期间费用率上升1.27个百分点: 分业态来看,公司超市营业收入增长6.87%,百货/电器营业收入分别减少3.48%/17.74%。百货和电器营业收入下降的主要原因是宏观经济持续低迷,消费总量增速放缓,互联网零售的冲击日益加剧。报告期内公司综合毛利润同比下降0.03个百分点至22.29%,其中百货/超市/电器/毛利率分别下降0.89/0.45/3.54个百分点至16.42%/16.19%/5.81%。报告期内公司期间费用率同比增加1.27个百分点至24.68%,其中销售/财务费用率同比分别下降0.09/0.17个百分点至6.78%/2.38%,管理费用率同比上升1.54个百分点至15.52%。管理费用率上升的主要原因是2015年下半年开业门店新增租赁费和长期待摊费用、折旧等增加所致。 物业价值突出,股权较为分散,存在投资机会: 尽管公司业绩出现大幅下滑,但从物业价值角度以及未来长期公司新疆垄断性角度,我们认为公司未来或有一定投资机会: (1)公司自有物业较多,先后在2010-2014年买入大体量自有物业,物业价值凸显, (2)公司大股东从新疆国资委变更为大商集团,大股东持股比例仅为16.15%,国资委持股比例10%,较分散的前几大股东,或未来引来产业资本持续增持谋求绝对控股。 维持盈利预测和买入评级,目标价12.50元: 我们维持公司2016-2018年EPS为-0.51/-0.84/-0.87元的预测。从利润角度而言,公司短期看点较少。但从公司目前市值角度以及物业价值来看,公司未来市值若低于25亿将引来产业资本关注,不排除未来会有股权之争,因此维持买入评级和六个月12.50元的目标价,建议长期投资者逢低关注。 风险提示:宏观经济二次探底,新疆地区不安定因素加剧。
友好集团 批发和零售贸易 2016-07-19 9.91 12.50 133.64% 10.17 2.62%
10.95 10.49%
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公司发布2016年半年度业绩预亏公告: 2016年7月16日,友好集团发布《2016年半年度业绩预亏公告》称:预计公司2016年上半年经营业绩将出现亏损,实现归属于上市公司股东的净利润为-8,700.00万元到-9,700.00万元,折合EPS约-0.30元。公司本期业绩较上年同期业绩大幅下降,出现亏损的主要原因系:(1)公司新拓门店费用支出及各项成本增加;受市场大环境影响,新拓门店培育期均有不同程度的延长,已有成熟门店利润较前期有所下滑。(2)上年同期公司处置可供出售金融资产取得投资收益18,697.64万元。 业绩低于预期,新门店开拓侵蚀短期利润: 由于公司前期自有物业开店以及近期租赁门店开业较多,且新疆地区受到宏观经济影响,公司短期业绩难以释放利润。在加上之前和广汇合作的地产项目结算近尾声,因此公司业绩出现大幅下降。我们认为近三年将是友好集团的阵痛期,业绩上难以表现类似2011-2013年的业绩黄金爆发期。 中长期物业价值突出,新疆地区垄断优势明显: 尽管公司业绩出现大幅下滑,但从物业价值角度以及未来长期公司新疆垄断性角度,我们认为公司未来或有一定投资机会:1)公司自有物业较多,先后在2010-2012年买入大体量自有物业,物业价值凸显,2)公司大股东从新疆国资委变更为大商集团,大股东持股比例仅为16.15%,国资委持股比例10%,较分散的前几大股东,或未来引来产业资本持续增持谋求绝对控股(广汇集团之前9.99%股权已经淡出)。 下调盈利预测,但上调至买入评级: 我们调整公司2016-2018年EPS为-0.51/-0.84/-0.87元(之前为0.05/0.10/0.13元),公司短期业绩难以释放。从利润角度而言,公司短期看点较少。但从公司目前市值角度以及物业价值来看,公司未来市值若低于25亿将引来产业资本关注,不排除未来会有股权之争,因此上调至买入评级,给予六个月目标价12.50元,建议长期投资者逢低关注。 风险提示:宏观经济二次探底,新疆地区不安定因素加剧。
友好集团 批发和零售贸易 2015-11-04 10.81 13.67 155.51% 12.57 16.28%
13.18 21.92%
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主业承压,营收净利均下滑,Q3单季出现净亏损:1-9月公司实现营收48.52亿,-13.66%YoY;归母净利0.48亿,-40.61%YoY,EPS0.15元。其中Q3营收17.18亿,+0.17%YoY(Q1、Q2同比增速分别为-9.05%、-28.99%);Q3归母净利-0.40亿,上年同期为盈利(Q1、Q2同比增速分别为+358.03、-25.43%)。公司业绩下滑主要原因是1.宏观经济形势低迷导致主营业务收入下滑2.前期扩张激进,新店开张较多致短期内支出增加较多。 毛利率降低,期间费用增长致净利率下滑:1-9月毛利率为23.53%,同比减少1.10个百分点,主要原因是行业低迷,主营收入的下滑快于营业成本的下降。 期间费用率为23.23%,同比增加5.96个百分点,其中销售费用率为7.11%,同比增加1.03个百分点;管理费用率为13.80%,同比增加3.99个百分点,主要系公司新开业门店新增租赁费和长期待摊费用等所致;财务费用率为2.32%,同比增加0.94个百分点,主要系报告期内计提非公开定向债务融资工具利息较上年同期增加所致。本期净利率为1.70%,同比降低1.25个百分点,公司本期期间费用增加较多,净利率下滑。 业态转型大力发展购物中心,国企改革取得实质性突破:①2015年,公司进行业态转型,大力发展购物中心,一方面开设新购物中心(2015年已开设钱塘江路店、昌吉店、五家渠店三家新购物中心),另一方面对现有百货门店进行购物中心化的调整,有望改善公司长期业绩;②公司国企改革取得实质性突破,10月公司控股股东国资公司与大商集团签署《股份转让协议》,转让完成后,大商集团成为新控股股东,持股16.15%,大商集团为国内零售龙头,拥有百货、超市、电器、餐饮、影院多种经营业态,在全国12省60余个城市拥有大型店铺170家。未来友好集团有望与大商集团形成协同效应,借助大商集团在零售领域的核心地位,共享区域和渠道布局等优势,快速实现多元化、跨区域发展。 首次覆盖,给予增持-A评级:友好集团是新疆商业龙头,具有区域竞争优势,公司近年扩张迅速,开设多家新店,长期内或将支撑公司业绩。公司国企改革已取得实质性进展,未来控股股东将变为大商集团,有望借助大商集团在零售领域的核心地位,快速实现多元化、跨区域发展。首次覆盖,预计15-17年EPS分别为0.13元、0.19元、0.18元,当前股价对应PE分别89倍、58倍、63倍,给予增持-A评级。 风险提示:新建购物中心经营不及预期,国企改革进程不及预期。
友好集团 批发和零售贸易 2015-11-02 11.20 13.30 148.60% 12.57 12.23%
13.18 17.68%
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2015年前三季度公司实现营收入48.52亿元,同比下降13.66%,归属上市公司股东净利润4,770万元,同比下滑40.61%,全面摊薄每股收益为0.153元,业绩符合我们预期,扣非后归属上市公司股东净利润亏损1.38亿元。我们维持2015-17年每股收益预测0.16(其中零售业务-0.35元)、0.02和0.05元,我们预期未来大商集团将给友好集团带来管理效率的提升及丰富的零售经验,维持谨慎买入评级,下调目标价至13.30元。 支撑评级的要点。 地产业务结算减少,及新门店费用支出及各项成本增加使得公司前三季度收入大幅下滑,零售业务利润亏损:2015年前三季度公司实现营收入48.52亿元,同比下降13.66%,归属上市公司股东净利润4,770万元,同比下滑40.61%,扣非后归属上市公司股东净利润亏损1.38亿元。营业收入大幅减少的主要原因是汇友房地产收入同比减少。净利润下滑的主要原因是公司处置持有的可供出售金融资产贡献投资收益18,697.64万元,扣非后公司净利润亏损的主要原因是公司新拓门店费用支出及各项成本增加,汇友房地产公司实现净利润3,160.10万元,同比下降60.43%。 毛利率同比减少1.1个百分点,期间费用率同比增加5.96个百分点:毛利率方面,公司综合毛利率为23.53%,同比减少1.1个百分点。期间费用率同比增加5.96个百分点至23.23%,其中销售、管理、财务费用率同比分别增加1.03、3.99、0.94个百分点至7.11%、13.80%、2.32%,费用率的增加主要由于地产业务结算进入尾期,新门店新增费用。 报告期内大商控股公司(持股比例16.15%):大商集团作为国内多业态商业龙头企业,在辽宁、黑龙江等6省市拥有200余家门店,业态涵盖购物中心、百货、超市、电器、星级酒店等,此次大商入驻公司,乌鲁木齐国资委退出,作为新疆地区商业龙头企业,公司引入大商的新鲜血液后,有利于完善公司管理机制,提升经营效率,盘活优质资产。同时也表明行业整合、国企改革正在加快进行。 评级面临的主要风险。 新门店培育期拉长,侵蚀主营利润。 估值。 虽然大商集团控股后,将有利于公司完善企业机制,提升经营效率,盘活资产,但是短期对公司业绩影响有限,考虑到2015年公司仍有较大体量门店开业,加之少部分未结算的地产收入将于2015年结算完毕,因此公司主业未来承压较重。我们维持2015-17年每股收益预测0.16(其中零售业务-0.35元)、0.02和0.05元。我们预期大商集团将给公司带来管理效率的提升及丰富的零售经验,维持谨慎买入评级,目标价由13.70元下调至13.30元。
友好集团 批发和零售贸易 2015-10-20 11.74 13.70 156.07% 12.15 3.49%
13.18 12.27%
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公司控股股东乌鲁木齐国有资产经营有限公司向大商集团转让其所持有的50,305,853股股份(占公司总股本的16.15%),每股转让价格为11.34元,股份转让价款总额为人民币57,046.84万元。本次转让后,国资公司将持有公司16,987,732股股份,占本公司总股本的5.454%;大商集团持有本公司50,305,853股,占本公司总股本的16.150%,成为本公司控股股东。 支撑评级的要点 大商集团作为国内多业态商业龙头企业,在辽宁、黑龙江等6省市拥有200余家门店,业态涵盖购物中心、百货、超市、电器、星级酒店等,此次大商入驻公司,乌鲁木齐国资委退出,作为新疆地区商业龙头企业,公司引入大商的新鲜血液后,有利于完善公司管理机制,提升经营效率,盘活优质资产。同时也表明行业整合、国企改革正在加快进行。 评级面临的主要风险 外延扩张过快,侵蚀主营业务利润。 估值 虽然大商集团控股后,将有利于公司完善企业机制,提升经营效率,盘活资产,但是短期对公司业绩影响有限,考虑到2015年公司仍有较大体量门店开业,加之少部分未结算的地产收入将于2015年结算完毕,因此公司主业未来承压较重。我们维持2015-17年每股收益0.16(其中零售业务-0.35元)、0.02和0.05元。同时停牌期间上证指数下跌31%,我们预计公司复牌后将有补跌风险,不过我们预期未来大商集团将给友好集团带来管理效率的提升及丰富的零售经验,上调评级至谨慎买入评级,维持目标价13.7元。
友好集团 批发和零售贸易 2015-08-18 14.41 22.79 325.98% -- 0.00%
14.41 0.00%
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友好集团8月14日发布2015年半年报:报告期内实现营业收入31.34亿元,同比下降19.74%;利润总额9546万元,同比下降39.7%;归属净利润8761万元,同比增长44.52%,扣非净利润-9033万元,2014年同期为5170万元。2015上半年公司摊薄每股收益0.281元,净资产收益率5.17%;每股经营性现金流-0.50元。公司预计2015年1-9月归属净利润将比2014年同期下降40%-60%(3213万元~4819万元)。 简评及投资建议。 1.公司2015上半年实现营业收入31.34亿元,同比下降19.74%,主要由于房地产前期销售完成,收入大幅减少。公司上半年商业主业共实现营业收入27.06亿元,同比微增。其中,百货零售实现收入18.1亿元,同比基本持平;超市零售实现收入7.69亿元,同比增长2.79%;电器零售收入同比下滑17.4%至9475万元;其他零售实现收入3150万元,同比增长6.25%。房地产业务由于截至2014年末已完成超过90%面积的销售确认,上半年收入大幅下降67.06%至2.09亿元。 公司门店拓展仍在有序推进。百货门店方面,公司租赁的乌鲁木齐钱塘江路店已于2015年4月30日成功开业;昌吉友好时尚购物中心和五家渠友好时尚购物中心预计将分别于2015年8月和9月开业;乌鲁木齐红光山友好商业综合体项目的前期准备工作仍在有序进行中;石河子租赁项目预计将于2016年年内开业。超市门店方面,公司在乌鲁木齐市南昌路以租赁形式开设一间4834平米超市卖场。 2.综合毛利率同比减少2.03个百分点,其中商业主业毛利率减少0.74个百分点,房地产毛利率减少19.89个百分点。公司上半年综合毛利率为22.32%,同比减少2.03个百分点。商业主业毛利率同比减少0.74个百分点至16.79%,其中,百货零售和电器零售毛利率分别同比减少1.22和2.66个百分点,超市零售和其他零售毛利率分别同比增加0.32和3.83个百分点。房地产业务由于大部分销售前期已经完成确认,本期毛利率同比大幅减少19.89个百分点至32.83%。 在毛利率下降的环境下,公司继续积极优化营销模式以及品牌管理。截至2015年6月,公司已拥有近86.8万会员顾客,会员消费占公司销售收入的比例为74.31%;拥有近21.09万微信粉丝,较上年同期增长263.63%,线上营销提升显著。2015年上半年共计引进百货品牌145个,淘汰品牌262个,其中引进重点品牌34个,继续优化品牌结构,引进国际一线品牌等富有竞争力的品牌入驻。 3.公司上半年期间费用率上升7.14个百分点至23.41%,其中销售费用率增加1.22个百分点至6.88%,管理费用率增加4.69个百分点至13.98%;财务费用同比增加2835万元至7999万元,费用率增加1.23个百分点至2.55%。销售费用率的上升主要由人工成本上涨所致,销售费用中房产销售的代理佣金及推广费用大幅下降是由于本期房产销售的大幅减少。管理费用率的上升主要是自2014年下半年以来开业门店新增租赁费和长期待摊费用等所致。财务费用增加主要由于本期计提非公开定向债务融资工具利息较上年同期增加。 4.收入减少、毛利率下降以及费用率上升使扣非净利润转亏,为-9033万元;出售所持新疆城建的股份取得收益1.87亿元,参股公司友好百盛贡献投资收益1339万元,以及少数股东损益减少5245亿元,最终实现归属净利润8761万元,同比增长44.52%。剔除出售股权的1.87亿元投资收益和房地产业务贡献的127万元净利润后,公司2015年上半年的净亏损1.01亿元,主要受公司新拓门店费用支出及各项成本增加的影响。 季度拆分来看,2015年前两季度分别实现营业收入16.48亿元和14.86亿元,同比下降9.05%和28.99%,第二季度收入下滑幅度扩大;前两季度分别实现归属净利润3696万元及5065亿元,分别同比下降9%和上升123%,若剔除非经营性收益,两季度营业亏损分别为2887万元和9185万元(2014年同期分别盈利6793万元及6755万元),亏损幅度扩大。 维持对公司的判断:公司是新疆商业龙头,有规模竞争优势且正在快速扩张,有机会最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。长期看有可持成长能力,但短期主业压力较大,预计未来几年商业主业业绩压力仍难缓解。公司6月1日起因国有大股东拟转让部分股权事项而停牌至今,关注复牌方案和时点。 我们初步测算,预计公司2015-2017年EPS为0.31元、0.37元和0.43元,分别同比增长4.2%、20.6%和15.1%,其中2015年新疆城建股权转让收益贡献0.45元EPS,地产略盈利,主业亏损。停牌前16.01元股价对应2015-2017年PE为52.1倍、43.2倍和37.6倍,对应2015年PS约0.7倍。公司短期缺乏主业业绩支撑,但考虑到公司在优势区域处于竞争领先地位,并通过快速外延扩张提升竞争力,未来年报仍有望继续有地产价值增厚,且具有国企改革机会,若给以2015年整体约1倍PS,对应目标价22.92元,给以“增持”评级。 风险与不确定性。新的外延扩张项目带来业绩压力;地产项目开发和收益确认给业绩带来一定波动。
友好集团 批发和零售贸易 2015-04-29 12.27 14.42 169.53% 14.70 19.80%
16.10 31.21%
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"一带一路”主题发酵、REITs 进展有望促使公司资产价值回归,上调目标价至14.5 元、维持增持评级。公司是“一带一路”核心受益商业股,未来有望享受政策性红利。作为区域商业龙头,资产重估值溢价率超90%,近期产业资产举牌频现且REITs 取得突破性进展,国企改革大环境下公司可能迎来价值重估机会。公司NAV 重估值约80 亿,综合考虑变现意愿及成本等,给予一定估值折价,上调目标价至14.5 元(对应45 亿市值)。 商业主业经营企稳回升,新店培育期后将逐渐贡献业绩。2014 年实现收入/净利润82.77 亿/0.92 亿、同比下降13.8%/68.51%,折合EPS0.3 元(此前已发布快报),业绩下滑主要与地产结算下降40%有关。2014 年公司轻资产扩张三座购物中心(新增面积超10 万平),后续仍将开出红光山综合体项目,考虑到目前会员消费占比高达75%,我们判断后续商业经营将企稳回升;地产业务基本已收尾,未来业绩贡献主要依赖增量地产项目。 自有物业价值凸显,大股东存增持可能。公司目前拥有核心商圈自有物业35 万平米,由于具备稀缺性资产价值凸显。目前新疆国资持股21.57%,近期REITs 取得突破性进展(可能促使资本市场一二级市场估值趋同)且产业资本举牌频现,从巩固控股权考虑我们预计国资存在增持可能(2014 年11 月增持3.61%,并公告可能继续增持)。 考虑改革有望带来经营效率改善,上调公司2015/2016 年EPS预测至0.08/0.2(此前为0.05/0.17),给予2017 年预测0.24 元。 催化剂:一带一路政策性红利释放;股东增持或产业资本举牌风险提示:电商冲击影响盈利效率;新开店致费用剧增。
友好集团 批发和零售贸易 2015-01-08 9.82 12.93 141.68% 10.74 9.37%
11.98 22.00%
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投资要点: 投资建议:上调目标价至13.0元、上调评级至增持。公司是“一带一路”战略受益商业股,作为区域商业龙头具备大量核心地段自有物业,近年来由于经营低效导致市值与资产价值严重倒挂,我们认为近期涉房融资政策放松及产业资本举牌频现,在国企改革大环境下可能为公司带来价值重估机会。公司NAV重估值64.2亿元,综合考虑企业变现意愿及变现成本等,给予一定估值折价,上调目标价至13元(对应40亿市值)、上调评级至增持。 “一带一路”受益商业股,国企改革大背景下有望享政策性红利。 由于为国家级战略规划,“一带一路”题材近期受资本市场热捧。乌鲁木齐是“一带一路”重要一站,作为当地国企且为区域商业龙头,友好有望受惠相关政策性红利并藉本轮改革实现经营效率改善等。 自有物业价值凸显,产业资本虎视眈眈,大股东存增持可能。百货门店多位于城市核心商圈,由于具备缺血性资产价值高企。近期随着涉房融资政策放松,重资产零售企业一二级市场估值有望融合,相关个股将迎来价值重估机会。友好集团坐拥44万平米自有物业,NAV重估值达64.2亿元,较目前市值溢价超过100%。近期茂业系举牌银座股份(次日银座控股股东应对性增持1.15%),从而引发市场对重资产企业关注。友好与银座可比性较高,同样有望受产业资本青睐。 乌市国资2014年11月13日增持3.61%,并公告“不排除未来12个月继续增持”。考虑友好商业地位及目前市值水平,我们认为乌市国资近期可能继续增持以巩固控股地位。 催化剂:一带一路政策性红利释放;股东增持或产业资本举牌 风险提示:电商冲击影响盈利效率;新开店致费用剧增。
友好集团 批发和零售贸易 2014-11-04 8.61 -- -- 9.29 7.90%
10.74 24.74%
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地产结算进入尾期,新增门店致商业部分亏损。 公司2014年1月-9月营业收入56.20亿元,同比减少19.41%,归属上市公司净利润8032.34万元,同比减少75.46%,扣非后净利润未6274.88万元,同比减少80.50%,基本每股收益0.258元,同比减少75.45%。其中地产贡献净利润7984.46万元或EPS=0.256元,商业部分净利润47.88万元或EPS=0.002元。公司三季度单季度收入17.15亿元,同比减少10.28%,地产收入3.40亿元,贡献净利润2752.19万元或EPS=0.088元,商业部分收入13.75亿元,净利润-1049.82万元或EPS=-0.034元。地产收入增速放缓加上商业部分新物业运营初期资本支出较大是2014年全年收入和利润放缓的主要原因。公司上半年新开博乐友好时尚购物中心,预计年底前长春路友好时尚购物中心店、阿克苏库车县店、昊元上品综合商业中心、佳雨i城项目将陆续开业。 公司未来经营展望。 截止2014年9月30日地产项目结算完成81.59%,预计到2014年年底,地产项目结算完成85%,2014年全年地产贡献EPS=0.345元,商业贡献EPS=-0.02元。2015年公司地产项目预计全部结算完毕,同时公司将新开喀什店(7.05万平)、五家渠店(4.22万平)、昌吉市和谐广场项目(6.63万平),新开门店培育期的亏损使得公司未来两年继续承压。 14-16年业绩分别为0.325元/股、0.584元/股、0.115元/股。 持续开拓新店加上地产销售放缓致使收入、利润负增长。商业部分在2014年基本维持盈亏平衡,2016年将会呈现好转趋势。预计公司14-16年EPS分别为0.325元、0.584元、0.115元,维持”谨慎增持”评级。 风险提示。 百货业态不景气、跨区域经营及新店培育风险;
友好集团 批发和零售贸易 2014-08-18 8.04 9.51 77.76% 9.64 19.90%
9.64 19.90%
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公司8月14日发布2014半年报。报告期内实现营业收入39.04亿元,同比下降22.86%;利润总额1.58亿元,同比下降75.82%;归属净利润6330万元,同比下降75.86%,扣非净利润5438万元,同比下降78.99%。2014上半年公司摊薄每股收益0.20元,净资产收益率3.68%;每股经营性现金流1.28元。 公司同时公告:拟租赁奎屯市一处7771.21平米的商业房产开设超市大卖场,租赁期限为16年,自2014年9月计租,16年总租金为5195万元,对应租赁期平均租金单价为1.22元/平米/天。 简评及投资建议。公司2014上半年实现收入39.04亿元,同比下降22.86%,主要是由于:(1)地产收入6.34亿元,较上年同期减少70.19%;(2)2013年同期有万嘉热力贡献7213万元收入,本期无(公司2013年6月转让其83.19%股权,不再并表);(3)受制于严控三公消费,以及叠加区域较差的社会经济形势影响等,商业主业收入27.02亿元,仅增0.45%,其中友好商场、天山百货收入下滑8-10%,友好百盛和美美友好仅有个位数增长。 虽然商业主业因较好的毛利管理驱动毛利率提升1.12个百分点,但由于高毛利率的地产业务收入下滑,导致公司综合毛利率下滑5.9个百分点至24.35%;费用方面,职工薪酬保持平稳增长,但较多新开和次新门店依然带来较多的租金和折旧等费用,压制主业业绩。 综合看,公司2014上半年实现归属净利润6330万元,其中房地产业务按50%比例贡献权益利润5232万元,剔除房地产业绩影响后的净利润为2849万元,进一步剔除非经营性收益影响后的商业主业净利润为985万元,较2013年同期的139万元有一定增加。但上述商业主业净利润主要由于来自友好百盛的分红收益增加:2014上半年友好百盛分红1834万元,较2013年同期的1301万元增加533万元。剔除后,2014上半年来自公司自营商业业务亏损850万元。 维持对公司的判断:公司是新疆商业龙头,有规模竞争优势且正在快速扩张,有机会最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。长期看有可持续成长能力,但短期主业压力较大。根据公司开店节奏,2014年和2015年将分别新开3家门店和4家左右门店,合计新增面积34.84万平米,预计未来几年商业主业业绩压力仍难缓解。 2014-2016年利润预期。(1)汇友房地产总建面的73.2%已确认销售收入,预计2014年确认剩余部分约23亿元,贡献权益净利润约2.5亿元,均较2013年约下滑35-40%;(2)考虑2013年新开自建物业的阿克苏店,2014年将新开乌市西山路店、昊元上品店和博乐店等,2015年将新开瑞泰商厦店、喀什店、五家渠店、库车店等,预计2014-2016年费用压力仍难缓解,预计2014年主业仍将亏损;(3)2016年,预计公司子公司友好华骏地产公司将逐步确认红光山国际会展中心住宅项目,从而带来地产项目收益,弥补主业。 维持盈利预测。预计公司2014-2016年EPS为0.57元、0.20元和0.69元,分别同比增长-38.4%、-64.6%和243.7%,其中2014年地产贡献0.79元EPS。目前8.02元股价对应2014-2016年PE为14.1倍、40.1倍和11.6倍。公司短期缺乏主业业绩支撑,但公司在优势区域处于竞争领先地位,并通过快速外延扩张提升竞争力,具备长期价值,另有地产业务价值增厚,根据最新市场估值情况,调整公司目标价至9.56元(14年商业约0.4倍PS+地产剩余收益合0.79元EPS),“增持”评级。 风险与不确定性。新的外延扩张项目带来业绩压力;地产项目开发和收益确认给业绩带来一定波动。
友好集团 批发和零售贸易 2014-05-06 7.89 12.11 126.36% 8.40 2.69%
8.10 2.66%
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公司4月30日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入18.12亿元,同比下降0.99%,利润总额7424万元,同比下降22.26%,归属净利润4061万元,同比下降3.26%;扣非净利润3486万元,同比下降11.53%。摊薄每股收益0.13元,每股经营性现金流0.14元。 公司同时预计2014年1-6月净利润同比下降70-90%,主因汇友房地产利润下滑以及新店费用增加,即为2622-7866万元,合EPS0.08-0.25元;测算二季度净利润为[-1439,3805]万元,同比下降83-107%,合EPS为[-0.05,0.12]。 简评及投资建议。公司一季度实现收入18.12亿元,同比下降0.99%,主要是由于2013年同期有万嘉热力贡献6245万元收入(公司2013年6月转让其83.19%股权,不再并表),地产收入2.39亿元,同比增长6.25%,商业收入15.73亿元,同比增长1.96%。营业税金及附加率增加1.12个百分点至3.39%,毛利率增加1.71个百分点至24.12%,估计均主要与地产销售增加有关。费用率方面,销售费用率减少0.27个百分点,管理费用率增加1.82个百分点,另外财务费用增加580万元至3278万元,整体期间费用率增加1.88个百分点至16.98%。 收入下降及费用率增加,一季度营业利润下降26.69%;有效税率大幅减少近8个百分点,利润总额下降13.99%,少数股东损益减少约860万元,最终归属净利润同比下降3.26%至4061万元,主因2013年同期万嘉热力权益亏损1487万元;其中地产贡献1774万元,同比下降38.86%,商业贡献2287万元,同比下降17.82%。 维持对公司的判断:公司是新疆商业龙头,有规模竞争优势且正在快速扩张,有机会最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。长期看有可持成长能力,但短期主业压力较大。根据公司开店节奏,2014年和2015年将分别新开3家门店和4家左右门店,合计新增面积34.84万平米,预计未来几年商业主业业绩压力仍难缓解。 2014-2016年利润预期。(1)汇友房地产总建面的73.2%已确认销售收入,预计2014年确认剩余部分约23亿元,贡献权益净利润约2.58亿元,均较2013年约下滑35-40%;(2)考虑2013年新开自建物业的阿克苏店,2014年将新开乌市西山路店、昊元上品店和博乐店等,2015年将新开瑞泰商厦店、喀什店、五家渠店、库车店等,预计2014-2016年费用压力仍难缓解,预计2014年主业仍将亏损;(3)2016年,预计公司子公司友好华骏地产公司将逐步确认红光山国际会展中心住宅项目,从而带来地产项目收益,弥补主业。 维持盈利预测。预计公司2014-2016年EPS为0.57元、0.20元和0.69元,分别同比增长-38.4%、-64.6%和243.7%,其中2014年地产贡献0.83元EPS。目前8.4元股价对应2014-2016年PE为14.7倍、41.6倍和12.1倍。公司短期缺乏主业业绩支撑,但公司在优势区域处于竞争领先地位,并通过快速外延扩张提升竞争力,具备长期价值,另有地产业务价值增厚,维持12.62元目标价(14年商业约0.5倍PS+地产剩余收益合0.83元EPS)和“增持”评级。 风险与不确定性。新的外延扩张项目带来业绩压力;地产项目开发和收益确认给业绩带来一定波动。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名