海洋牧场资源恢复,各类产品毛利提升。公司通过改变耕种模式使海洋生态环境得到大幅改善,主营产品虾夷扇贝亩产得到显著恢复,预计未来亩产增长也将维持较高增速。同时,在国内海珍品消费日渐回升的趋势下,公司海水养殖产品平均价格上涨,带动毛利提升。 费用管控成效显著,债务压力逐步缓解。公司采取有效措施大幅降低期间费用,2016年公司三项费用同比变化以及营收占比均有明显下滑。目前负债较高的问题已经得到公司重视,公司财务费用率有望逐步降低。 全渠道布局不断完善,引入股东助力转型。目前总体上国内渠道运营网络已基本完成布局。同时,公司2016年向和君系转让股份,引入咨询行业背景的股东对公司战略规划和长远发展具有积极影响。公司由“食材企业”向“食品企业”的转变已日渐成型。 股价催化剂。虾夷扇贝亩产恢复较快,各类产品产出能力不断增强;海珍品价格继续攀升;各类市场渠道不断完善,新品推出种类增多;费用率进一步降低。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年归属母公司净利润分别为1.19亿元、1.63亿元和2.02亿元,EPS分别为0.17元、0.23元、0.28元,对应2018年1月8日收盘价8.18元,PE分别为49倍、36倍、29倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。

事件: 公司拟与国泰元鑫资产管理有限公司、上海积泉资产管理有限公司共同出资人民币20,010万元发起设立宁波獐子岛积泉一号投资中心(有限合伙),其中,公司以自有资金出资人民币1,000万元,占注册资金的5%。 基金的投资方向为对云南阿穆尔鲟鱼集团有限公司进行股权投资,拟以不超过1.04亿元收购云南阿穆尔鲟鱼集团有限公司31.04%的股份,同时投资7500万元对云南阿穆尔鲟鱼集团有限公司进行增资扩股,将其原注册资本8500万元,增至1.04亿元,收购及增资扩股完成后本合伙企业持有该项目公司的股权比例为43.66%。 产业整合之路开启,公司跨越式发展可期! 公司是我国唯一一家集海洋牧场经营、水产品加工、销售和贸易于一体的A股上市公司,产业运作能力强。当前消费升级催生我国优质水产品的发展新机遇,公司作为产业龙头,有望依托其经营管理经验、资本优势、品牌和渠道优势进行产业整合,实现跨越式发展。此次公司参与设立产业基金布局云南阿穆尔鲟鱼即是公司产业整合的开始。 虾夷扇贝单产提升和价格上涨是公司业绩增长的核心驱动力! 公司通过剥离风险海域和推行“养三闲一”的轮换养殖方式,养殖单产有望稳步提升。去年虾夷扇贝60万亩,37公斤左右亩产,今年亩产预期增长超过10%,亩产达到41公斤,价格有望达到41元/公斤,带动公司毛利增加近2亿元。长期来看,公司亩产有望提升至60公斤(公司最高的时候达到100多公斤,日本目前是100多公斤),养殖单产的持续提升有望带动公司业绩持续增长。 向食品企业转型,延长价值链,助推盈利提升! 在产品端向半成品、调理品、即食产品等发展;在渠道端,公司进行以餐饮、工业消费和KA等为主体的渠道布局,休闲食品已经进入4000家店铺。上半年,公司开发新品30个,连壳鲍鱼、花蛤系列、浪蛤系列、照烧鳗鱼等15个新产品成功上市。从毛利率水平来看,贸易业务的毛利率仅6.04%,加工为16.64%(较去年同期提升5个百分点),而品牌化销售的深加工产品毛利率更高。因此,通过产品创新和渠道拓展,公司加工业务毛利率有望持续提升,成为公司业绩增长的重要推动力! 给予“买入评级” 预期2017/18/19年,公司归母净利润分别为1.46/2.90/4.42亿元,EPS分别为0.21/0.41/0.62元,目标价12元。 风险提示:1、养殖恢复不及预期;2、公司产品、渠道拓展不及预期。

事件:獐子岛公布2017年半年报,公司实现销售收入15.05亿元,同比上升12.60%,归母净利润为3077万元,同比大幅上升360.16%,扣非后归母净利润3189万元,同比大幅上升229.25%。公司预计2017年Q3归母净利润为7500-8500万元,同比上升135.61%~167.02%。 海洋牧场恢复良好,海珍品供应稳定上升,下游销售渠道不断拓展。今年上半年整体水产品景气度略有回升,且公司近些年加强对于海洋生态环境风险的研究和控制,海洋牧场恢复良好,海珍品产品供应稳定上升。(1)水产养殖端公司上半年虾夷扇贝业务量价齐升,活品供应平稳增长,下游销售精准对位北上广等主要销区,实现销售收入4.41亿元,同比上升20.81%;海参资源培植效果凸显,渠道建设逐步增强,实现销售收入8667万元,同比上升10.90%;鲍鱼销售收入865万元,同比大幅上升275.15%。(2)公司水产加工+贸易相结合的模式协同效果良好,供应链平台各加工企业订单充足,水产加工业实现销售收入4.74亿元,同比上升15.30%,水产贸易业实现销售收入5.83亿元,同比上升19.14%,其中休闲食品方面公司与良品铺子开展深度战略合作,目前零食专卖终端超过4000家,新增水产类休闲食品近20个品类。 公司费用率显著下降,销售毛利率、净利率同比上升。公司17年上半年实现归母净利润3077万元,同比大幅上升360.16%。销售毛利率为17.45%,同比上升1.74个百分点,销售净利率为1.97%,同比上升1.50个百分点。公司经营管理显著提升,费用率稳中有降,其中销售费用0.80亿元,占比营业收入5.32%,同比下降0.82个百分点;管理费用0.68亿元,占比营业收入4.55%,同比下降2.19个百分点;财务费用为0.74亿元,占比营业收入4.89%,同比上升0.21个百分点。公司营业外收入271万元,同比下降92.68%,主要由于风力指数保险理赔收入减少。 公司食品端开拓释能提速,未来两年业绩有望稳步增长。公司依托得天独厚的海洋牧场资源,积极开拓下游食品研发及销售渠道,从食材企业向食品企业转型。(1)食品研发端公司成立“海洋食品创新研究院”,上半年开发新品30个,其中连壳鲍鱼、浪蛤系列等15个新产品成功上市,为公司提供大量的研发储备;(2)食品销售端公司利用专卖店、休闲食品、流通、电商等全渠道优势及营销功能不断提升品牌影响力,公司与良品辅子等零售渠道开展深度战略合作,品牌力和渠道力的不断深化,有助于持续增厚公司销售业绩。 2017年是公司海洋牧场恢复、业绩扭亏为盈之后的第一年,放长远来看,不论是原有业务恢复盈利还是下游食品端的外延突破,均值得期待,底部反转标的,建议持续关注。我们预计公司2017、2018年公司净利润为2.06、3.05亿元,EPS分别0.29、0.43元,给予2018年30XPE,目标价12.9元,维持“增持”评级。

公司发布一季报,实现营收6.72亿元,同比增长6.09%,实现归母净利润369万元,去年同期亏损923万元,且预期半年度实现归母净利润2500-3500万元,同比增长274%-423%。公司利润增长原因主要是一季度公司虾夷扇贝产量提升和价格维持高位所致。 虾夷扇贝单产提升和价格上涨是公司业绩增长的核心驱动力。 公司通过剥离风险海域和推行“养三闲一”的轮换养殖方式,养殖单产有望稳步提升。去年虾夷扇贝60万亩,37公斤左右亩产,今年亩产预期增长近10%。在价格方面,由于日本减产,一季度价格维持在43元/公斤左右的高位,较去年同期37-38的价格增长10%以上,是公司业绩增长的主要原因。长期来看,公司亩产有望提升至60公斤(公司最高的时候达到100多公斤,日本目前是100多公斤),养殖单产的持续提升有望带动公司业绩持续增长。 食材企业向食品企业转型:强化产品创新,拓展B端和KA渠道,助推盈利提升。 公司积极推动自身由食材企业向食品企业转型。在产品端向半成品、调理品、即食产品等发展;在渠道端,公司进行以餐饮、工业消费和KA等为主体的渠道布局,并开始打造自己的品牌,休闲食品已经进入2000家店铺。 从毛利率水平来看,贸易端为8%-10%的毛利率,加工为15%-20%,而品牌化销售的产品毛利率更高。因此,通过产品创新和渠道拓展,公司加工业务毛利率有望持续提升,成为公司业绩增长的重要推动力。 公司有望整合长海县当地的养殖资源,市值空间广阔。 公司作为当地养殖领域唯一的上市公司,后续极有可能成为长海县政府推动当地养殖资源(合计800万亩养殖水面)整合的平台。理想情况下长海县应当在500万亩的养殖面积和8-10万吨扇贝产出,但是目前长海县有800万亩养殖面积,但产量不到5万吨。若后续养殖资源的整合能够落地,公司产量和盈利均将大幅提升,市值空间广阔。 给予“买入”评级。 在水产消费升级的大背景下,公司240万亩海洋牧场资源价值凸显,公司养殖改善和产品渠道发力将有效提升公司盈利能力,公司业绩迎来快速增长期,预期2017/18/19年,公司归母净利润分别为2.02/3.29/4.86亿元,EPS分别为0.28/0.46/0.68元,目标价12元。 风险提示:1、养殖恢复不及预期;2、公司产品、渠道拓展不及预期。

事件:獐子岛公布2017年一季报,公司实现销售收入6.72亿元,同比上升6.09%,归母净利润为369万元,同比上升139.92%,扣非后归母净利润573万元,同比上升136.19%。公司预计2017年上半年归母净利润为2500-3500万元,同比上升274%~423%。 公司海洋牧场资源恢复常态,虾夷扇贝单产稳定上升。2014-15年由于受到水产价格低迷和自然灾害的影响公司业绩连续两年亏损,经过最近几年的重建,公司海洋牧场资源恢复良好。我们预计17年Q1公司主营产品虾夷扇贝单产恢复至每亩48公斤,捕捞面积15万亩,按照38元/公斤的单价估算,实现营业收入2.7亿元,其余刺参、鲍鱼、海螺等品种产量均稳中有升。 公司费用率稳中有降,销售毛利率、净利率同比上升。公司17年Q1实现归母净利润369万元,同比大幅上升139.92%。销售毛利率为17.26%,同比上升0.81个百分点,销售净利率为0.40%,同比大幅上升1.82个百分点。公司经营管理显著提升,费用率稳中有降,其中销售费用0.39亿元,占比营业收入5.74%,同比下降0.65个百分点;管理费用0.34亿元,占比营业收入4.99%,同比下降1.86个百分点;财务费用为0.34亿元,占比营业收入5.06%,同比下降了0.28个百分点。公司营业外支出527万元,同比上升260.44%,主要用于支付台筏和房屋维修补偿金额。 公司依托海洋牧场资源向下游食品端延伸,未来两年业绩有望稳步增长。随着海洋牧场管理的日趋完善,18年我们预计公司虾夷扇贝单产有望达到每亩60公斤,按照每公斤毛利20元来估算,可以为公司提供约7个亿的毛利。同时公司下游全渠道布局持续完善,国际市场订单逐渐增加,食品料理产品,例如蒜蓉粉丝贝、裹粉鱿鱼圈和黑椒三文鱼等产品将为公司未来食品端的发展注入新的活力。 2017年是公司灾后重建、业绩扭亏为盈之后的第一年,放长远来看,不论是原有业务盈利恢复还是下游食品端的外延突破,均值得期待,底部反转标的,建议持续关注。我们预计公司2017、2018年公司净利润为2.06、3.05亿元,EPS分别0.29、0.43元,给予2018年30XPE,目标价12.9元,维持“增持”评级。 风险提示:水产价格的波动风险;海洋自然条件的不确定性。

事件. 公司3月30日发布公告,3月31日停牌摘帽,4月5日复牌,更名为“獐子岛”。 养殖由重规模转向重效益,养殖单产提升有望推动盈利稳步增长! 公司通过剥离79万亩不适播海域实现从规模型向关注单位产出率的质量效益型转变,剩下的240万亩推行轮换养殖,按照“养三年,闲一年”的方式来做,每年收获60万亩。2016年公司亩产在38公斤,预期17年亩产将达到40公斤以上。按照60万亩的年捕捞面积,预期将多产出虾夷扇贝200万公斤,再考虑到扇贝价格的增长,预期新增毛利近2个亿。长期来看,通过对区域养殖资源的整合和合理利用,以及通过种苗改良带来的养殖效率提升,公司虾夷扇贝的亩产有望提升至60公斤(公司最高的时候达到100多公斤,日本目前是100多公斤),按照60万亩的年收获量,总产量在3.6万吨。 我们认为,未来公司虾夷扇贝养殖效率提升带来的亩产提升和价格上涨是驱动公司业绩的核心因素。 食材企业向食品企业转型:强化产品创新,拓展B端和KA渠道,助推盈利提升! 在产品端向半成品、调理品、即食产品等发展,16年公司开发出70项产品,其中33项已转化上市。在渠道端,公司着重进行以餐饮、工业消费和KA等为主体的渠道布局,并开始打造自己的品牌,休闲食品已经进入2000家店铺。通过产品创新和渠道拓展,公司加工业务毛利率有望持续提升,成为公司业绩增长的重要推动力!公司有望整合长海县当地的养殖资源. 长海县政府以及公司均希望能够推动当地资源的整合,通过合理的养殖轮换来提升养殖效率。公司作为当地养殖领域唯一的上市公司,后续极有可能成为长海县政府推动当地养殖资源整合的平台,公司未来养殖海域面积有望因此而大幅提升,市值空间广阔!给予“买入”评级. 公司养殖改善和产品渠道发力将有效提升公司盈利能力,公司业绩迎来快速增长期,预期2017/2018/2019年公司归母净利润为2.51/4.49/6.26亿元,EPS为0.35/0.63/0.88元,给予18年25倍估值,目标价16元。 风险提示:1、养殖风险;2、产品价格大幅波动.

公司发布年报,实现收入30.52 亿元,同比增长11.93%;实现归母净利润7959 万元,去年同期亏损2.43 亿元;实现归母扣非净利润-2787 万元,去年同期亏损4.91 亿元。与此同时,公司发布一季度业绩预告,预期盈利100-1000 万元,而去年同期亏损923.07 万元。 虾夷扇贝、海参养殖盈利改善以及费用下降是公司大幅扭亏的主要原因。 公司虾夷扇贝毛利率较上年提升5.79%,海参毛利率较上年提升17.66%,二者合计贡献毛利增量约0.8 亿元;此外,公司费用大幅下降,三项费用合计减少1.01 亿元,构成公司利润增加的主要来源。此外,资产减值损失减少0.44 亿元,投资收益增加0.5 亿元,进一步增厚了公司的盈利。 养殖由重规模转向重效益,养殖单产提升有望推动盈利稳步增长!公司剥离79 万亩不适播海域,并按照“养三年,闲一年”的方式来做,养殖单产有望稳步提升。预期17 年公司虾夷扇贝亩产将达到40 公斤以上,长期来看,公司虾夷扇贝的亩产有望提升至60 公斤(公司最高的时候达到100 多公斤,日本目前是100 多公斤),养殖单产的持续提升是公司业绩增长的核心驱动力。 食材企业向食品企业转型:强化产品创新,拓展B 端和KA 渠道,助推盈利提升!在产品端向半成品、调理品、即食产品等发展,16 年公司开发出70 项产品,其中33 项已转化上市。在渠道端,公司着重进行以餐饮、工业消费和KA 等为主体的渠道布局,并开始打造自己的品牌,休闲食品已经进入2000家店铺。通过产品创新和渠道拓展,公司加工业务毛利率有望持续提升,成为公司业绩增长的重要推动力!公司有望整合长海县当地的养殖资源,市值空间广阔!长海县政府以及公司均希望能够推动当地资源的整合,通过合理的养殖轮换来提升养殖效率。公司作为当地养殖领域唯一的上市公司,后续极有可能成为长海县政府推动当地养殖资源整合的平台,公司未来养殖海域面积有望因此而大幅提升,市值空间广阔!养殖由重规模转向重效益,养殖单产提升有望推动盈利稳步增长!公司养殖改善和产品渠道发力将有效提升公司盈利能力,公司业绩迎来快速增长期,预期2017/2018/2019 年公司归母净利润为2.51/4.49/6.26 亿元,EPS 为0.35/0.63/0.88 元,给予18 年25 倍估值,目标价16 元。 风险提示:1、养殖风险;2、产品价格大幅波动。

事件:獐子岛公布2016年年报,公司实现营业收入30.52亿元,同比上升11.93%,归属于上市公司股东净利润7959万元,同比上升132.76%,扣非后归属上市公司股东净利润-2787万元(其中处置资产收益4118万元和政府补助3020万元),并向深交所申请撤销退市风险警示。同时公司公布2017年Q1业绩预告,实现归属上市公司股东净利润100~1000万元,扭亏为盈。 公司海洋牧场资源恢复良好,虾夷扇贝单产恢复。2014-15年由于受到水产价格低迷和自然灾害的影响公司业绩连续两年亏损,经过最近几年的重建,公司海洋牧场资源恢复良好。按行业分,16年公司营收主要来自于水产养殖、加工以及贸易行业,其中水产贸易业实现营收11.16亿元,同比上升38.47%,水产加工业实现营收9.57亿元,同比上升5.21%,水产养殖业实现营收9.01亿元,同比持平。按产品分,16年公司主营产品虾夷扇贝单产恢复至每亩38公斤,捕捞面积60万亩(240万亩“3+1”轮种),按照38元/公斤的单价,实现营业收入8.5亿元,其余刺参、鲍鱼、海螺等品种产量均稳中有升。 公司经营管理显著提升,费用率同比大幅下降,毛利率、净利率同比上升。公司16年实现归母净利润7958万元,同比大幅上升132.76%。销售毛利率为15.13%,同比上升3.37个百分点,销售净利率为2.48%,同比大幅上升11.48个百分点。公司经营管理显著提升,销售、管理费用累计同比下降约7000万元,其中销售费用1.77亿元,占比营业收入5.80%,同比下降1.57个百分点;管理费用1.63亿元,占比营业收入5.34%,同比下降2.36个百分点;财务费用为1.39亿元,占比营业收入4.55%,同比下降了1.64个百分点。公司营业外收入7920万,其中包含风力指数保险理赔款4217万元。 公司依托海洋牧场资源向下游食品端延伸,未来两年业绩有望稳步增长。随着海洋牧场管理的日趋完善,未来两年我们预计公司虾夷扇贝单产有望达到每亩60公斤,按照每公斤毛利20元来估算,可以为公司提供约7个亿的毛利。同时公司下游全渠道布局持续完善,国际市场订单逐渐增加,食品料理产品,例如蒜蓉粉丝贝、裹粉鱿鱼圈和黑椒三文鱼等产品将为公司未来食品端的发展注入新的活力。 公司2016年业绩反转扭亏为盈,且不存在其他退市风险警示的情形,我们认为此次向深交所申请摘帽有望成功。长期来看,不论是原有业务盈利恢复还是摘帽后的外延突破,均值得期待,底部反转标的,建议持续关注。我们预计公司2017、2018年公司净利润为2.04、3.18亿元,EPS分别0.29、0.45元,给予2018年30XPE,目标价13.5元,维持“增持”评级。

主动放弃不适播海域,推行“3+1”轮休养殖,养殖单产有望稳步提升公司通过剥离79 万亩不适播海域实现从规模型向关注单位产出率的质量效益型转变,剩下的240 万亩推行轮换养殖,按照“养三年,闲一年”的方式来做,每年闲置60 万亩,2016 年公司亩产预期在37-38 公斤,预期17 年亩产将达到40 公斤以上。按照60 万亩的年捕捞面积,预期将多产出虾夷扇贝200 万公斤,再考虑到扇贝价格的增长,预期新增毛利在1 个亿。 长期来看,通过对区域养殖资源的整合和合理利用,以及通过种苗改良带来的养殖效率提升,公司虾夷扇贝的亩产有望提升至60 公斤(公司最高的时候达到70 多公斤,日本目前是100 多公斤),按照60 万亩的年收获量,总产量在3.6 万吨。 强化产品创新,拓展B 端和KA 渠道,推升加工业务毛利提升随着成本的不断抬升,单纯的加工业务已经难以为继,必须进行针对下游客户的产品研发和产品创新,通过生产符合市场需求的精深加工产品来获得市场的开拓和盈利的提升。目前,公司也在做积极的转型,加工的产品开始向半成品、调理品、即食产品等倾斜。公司已经研发出市场爆品:如蒜蓉粉丝贝,14 年销量仅1400 多万,15 年就达到了3700 万,而16 预期达到6000 万元。此外,公司也打造了多款休闲食品,并取得了快速增长,15 年的销售仅600-700 万元,16 年预期在2000 多万元,而目前月均销售预期在500-600 万元,17 年有望实现1 个亿的销售收入。在渠道端,公司开始转型进行以餐饮、工业消费和KA 等为主题的渠道布局,并开始打造自己的品牌。在渠道的开拓方面,预期公司后续会更多地采取合作、收购等方式来进行拓展。例如目前,公司已经与来伊份、良品铺子等达成合作,由二者提供产品标准并负责产品的销售,而由公司负责产品的加工。 公司有望整合长海县当地的养殖资源目前,长海县海域养殖面积在800 万亩左右,由五六家公司经营,其中较大的就是公司(目前还有250 万亩的水面)以及海洋岛(也在240 万亩左右),100 万亩上下的规模。由于现在养殖面积的大幅扩大,导致现在虾夷扇贝养殖产量低位徘徊,养殖效益不佳。长海县政府以及公司均希望能够推动当地资源的整合,通过合理的养殖轮换来提升养殖效率,提高经济效益。公司作为当地养殖领域唯一的上市公司,我们预期公司后续极有可能成为长海县政府推动当地养殖资源整合的平台,公司未来养殖海域面积有望因此而大幅提升。 给予“买入”评级:公司养殖改善和产品渠道发力将有效提升公司盈利能力,故上调公司2016/2017/2018 年归母净利润为0.79/2.51/4.49 亿元,EPS为0.11/0.35/0.63 元,给予18 年25 倍,目标价至16 元。 风险提示:1、养殖风险;2、产品价格大幅波动。

事件:2月27日,公司发布2016年业绩快报,报告期内,公司实现营收30.52亿元,同比增长11.92%;实现归母净利润7959.34万元,同比增长132.76%。根据快报,公司第四季度实现归母净利润4776.09万元,环比增长89.95%,同比增长119.39%。 我们的分析和判断: 1、海洋资源状况改善推动产出增长,渠道布局持续完善,盈利能力大幅提升。2016年公司进行全面转型,1)通过剥离79万亩不适播海域实现从规模型向关注单位产出率的质量效益型转变。2)推动海洋牧场产业升级,培育优质海珍品苗种,加快推进种业市场化转型,同时提高自育苗种比例,控制苗种单位成本。3)公司整合产业链资源,落地“资源+渠道+品牌”战略,进入国际渔业第一阵营。公司已与休闲食品领先品牌“良品铺子”建立双品牌合作。4)严格控制成本费用,加强苗种费、海域使用金的管控,降低人工成本,实现内部组织架构完善和运营效率提升,公司预计2016年薪资成本减幅约7%(未经审计),期间费用减幅约18%。在系列转型措施的实施下,公司报告期内营业收入稳步增长,同时水产养殖业毛利率也回升,净利润同比大幅扭亏。此外,公司不断扩大海外市场和提升订单能力,销往欧美、日韩等产品规模不断扩大,带动盈利能力大幅提高。 2、聚焦主营业务,优化产业布局。公司通过转让客运、旅游等资产,公司进一步聚焦海洋食品业务,提升公司资产流动性,增加公司净资产,增强偿债能力。根据公司公告,截止2016年12月31日,公司转让资产交易评估增值6,355.89万元预计4,113.70万元计入当期损益、其余2,242.19万元计入资本公积,计入当期损益的金额较2016年三季度报告金额预计增加2824.72万元。 3、引入战投,迎新发展。控股股东于2016年6月5日与上海和襄签署了《股份转让协议》,拟将其持有的獐子岛股份3,555万股-10,666万股(约占獐子岛总股本的5%-15%)转让给上海和襄或双方的指定方。公司引入战投,将发挥公司的技术资源优势和战投的管理优势,提高公司管理效率。投资建议:公司经营调整,业绩扭亏为盈,摘帽在即;引入战投迎新发展。预计16-18年净利润0.8/1.6/2.1亿,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售不达预期。

事件:*ST獐岛公布2016年业绩预告,公司向上修正2016年归属上市公司股东的净利润为7300-8300万元,扭亏为盈,有望撤销退市风险警示。 公司海洋牧场资源恢复良好,明后年业绩有望稳步增长。根据我们草根调研显示,公司全年虾夷扇贝单产恢复至每亩36公斤以上,今年可捕捞面积为60万亩(240万亩“3+1”轮种),并且虾夷扇贝价格显著上涨,此外公司的海螺、牡蛎等品种产出能力也稳步提高。公司目标其虾夷扇贝在未来两年内上升至亩产60公斤,公司业绩也有望跟随亩产上升而持续增长。 公司组织架构优化初见成效,运营效率提升。公司通过人员结构调整,促进组织架构扁平化,缩减总部职能管理及后勤人员,2016年公司的薪资成本降低约7%。同时经过优化调整,公司主营业务运营效率大幅提升,我们预计公司营业收入有望突破30亿元。 专业咨询团队入股公司,布局中长期下游转型战略。公司16年与上海和襄投资管理(主要股东为上海和君投资咨询有限公司)等签订股份转让协议,引入专业咨询团队。和君作为国内一流的咨询公司,将为公司转型下游食品加工行业提供专业化的战略规划和咨询服务。同时,公司全渠道布局持续完善,国际市场订单逐渐增加,食品料理产品,例如蒜蓉粉丝贝、裹粉鱿鱼圈和黑椒三文鱼等产品将为公司未来食品端的发展注入新的活力。 公司业绩拐点确立,不论是原有业务盈利恢复还是摘帽后外延突破,均值得期待,底部反转标的,建议持续关注。我们预计公司2016-2018年公司净利润为0.78、1.68、3.02亿元,EPS分别0.11、0.24、0.43元,给予2018年30XPE,目标价12.9元,维持“增持”评级。 风险提示:水产行业的持续低迷;海洋自然条件的不确定性。

事件:10月30日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入21.8亿元,同比增长7%,归属于上市公司股东净利润3183万元,同比增长828.95%,归属于上市公司扣非净利润-957.5万元,同比增长90.6%。 其中第三季度实现营业收入8.43亿元,同比增长14.5%,归属于上市公司股东净利润2514万元,同比增长1701.47%,归属于上市公司扣非净利润1510万元,同比增长144.3%。同时公司预计2016年全年实现归属于上市公司股东净利润4500-5500万元,扭亏为盈。 海洋资源状况改善推动产出增长,盈利能力大幅提升。2016年公司进行全面转型,第一,通过剥离79万亩不适播海域实现从规模型向关注单位产出率的质量效益型转变。第二,推动海洋牧场产业升级,培育优质海珍品苗种,加快推进种业市场化转型,同时提高自育苗种比例,控制苗种单位成本。第三,严格控制成本费用,加强苗种费、海域使用金的管控,降低人工成本,实现内部组织架构完善和运营效率提升,在系列转型措施的实施下,公司报告期内营业收入稳步增长,同时水产养殖业毛利率也回升,净利润同比大幅扭亏。此外,公司不断扩大海外市场和提升订单能力,销往欧美、日韩等产品规模不断扩大,带动盈利能力大幅提高。 依托海域优势和国内消费市场,有望进入国际渔业第一阵营。公司是国内知名的海产品品牌,海域优势明显。在虾夷扇贝等领域市场规模领先,渠道优势明显。公司在渔业加工上有发展基础,深加工基础好。有基本的品牌基础,具备成为品牌的能力,具备餐饮加工的基础,也能成为个人消费品。据公司公告,目前公司商品研发中心已开发完成65项产品,其中30项已转化上市,目前新研制食品将开始批量上市,公司加速从食材企业向食品企业转型。公司与休闲食品领先品牌“良品铺子”建立双品牌合作,獐子岛休闲食品已进入1000余家店铺;我国是世界第二大渔业消费市场,渔业消费和供给不匹配,公司有望依托已有优势,落地“资源+渠道+品牌”战略,进入国际渔业第一阵营。 引入战投,迎新发展。公司公告,控股股东于2016年6月5日与上海和襄签署了《股份转让协议》,拟将其持有的獐子岛股份3,555万股-10,666万股(约占獐子岛总股本的5%-15%)转让给上海和襄或双方的指定方。公司引入战投,将发挥公司的技术资源优势和战投的管理优势,提高公司管理效率,落地“资源+品牌+渠道”的布局。 投资建议:公司经营调整,业绩有望扭亏为盈;引入战投迎新发展。 预计16-18年净利润0.63/1.61/2.13亿,EPS为0.09/0.23/0.3元,维持“买入-A”评级,6个月目标价14元。 风险提示:产品销售不达预期;成本控制不达预期;

事件:*ST獐子岛公布2016年三季报,公司前三季度实现营业收入21.80亿元(+7.00%),实现归属上市公司股东净利润3183.25万元(+828.95%),其中第三季度实现营业收入8435.28万元(+14.50%),实现归属上市股东净利润2514.46万元(+1701.47%)。公司预计2016年归属上市公司股东的净利润为4500-5500万元,扭亏为盈。 公司经营管理恢复初见成效,费用率大幅下降,毛利率同比上升。公司16年前三季度实现归属母公司净利润3183.25万元,同比大幅上升828.95%,主要原因系水产养殖业毛利率回升,期间费用大幅下降。公司前三季度销售毛利率为14.97%,同比上升0.40个百分点,销售净利率为2.88%。同时公司前三季度三费控制良好,费用率同比显著下降,销售费用1.24亿元,占比营业收入5.67%,同比下降了2.36个百分点;管理费用1.28亿元,占比营业收入5.88%,同比下降了1.40个百分点;财务费用为1.01亿元,占比营业收入4.65%,同比下降了1.56个百分点。公司投资收益1713.62万元,同比上升4807.25%,主要系出售子公司股权及联营公司净利润同比增加所致。 公司海洋牧场资源恢复良好,明后年业绩有望稳步增长。根据我们草根调研显示,公司上半年虾夷扇贝单产恢复至每亩36公斤以上,达到盈亏平衡线,今年可捕捞面积为60万亩(240万亩“3+1”轮种),此外海参、鲍鱼产量也逐步恢复。随着后期国内市场全渠道布局逐步完善、国际市场订单逐渐增加,公司目标其虾夷扇贝在未来两年内恢复到亩产60公斤,并且公司业绩也有望跟随亩产恢复而持续增长。 专业咨询团队入股公司,布局中长期下游转型战略。公司今年6月与上海和襄投资管理(主要股东为上海和君投资咨询有限公司)等签订股份转让协议,引入专业咨询团队。和君作为国内一流的咨询公司,将为公司转型下游食品加工行业提供专业化的战略规划和咨询服务。同时,公司全渠道布局持续完善,食品料理产品,例如蒜蓉粉丝贝、裹粉鱿鱼圈和黑椒三文鱼等产品将为公司未来食品端的发展注入新的活力。 公司海洋牧场资源恢复,运营效率逐渐提升,盈利能力持续改善,并且引入专业咨询团队之后转型预期强烈,我们预计2016-2018年公司净利润为0.55、1.68、3.02亿元,EPS分别0.08、0.24、0.42元,给予2018年30XPE,目标价12.6元,维持“增持”评级。 风险提示:水产行业的持续低迷;海洋自然条件的不确定性。

事件:8月25日,公司发布半年报,报告期内,实现营业收入13.36亿元,同比增长2.76%;归属于上市公司股东净利润668.8万元,同比增长229.3%;归属于上市公司股东扣非净利润-2467.59万元,同比增长63.60%;EPS为0.01元,同比增长223.33%。其中二季度实现营业收入7.03亿元,同比增长4.4%;实现净利润1529万元,同比增长32.2%。 营业收入稳步增长,成本费用管控见成效。公司营业收入稳定增长,主要增长来源于水产贸易业,同比增长了33.50%,报告期内公司不断扩大海外市场和提升订单能力,销往欧美、日韩等产品规模不断扩大。 同时,公司管控成本费用保障盈利。报告期内,公司三费下降明显,其中销售费用下降22.55%,管理费用下降7.9%,财务费用下降28.08%。 在管理架构方面,集团员工数量同比下降15%,人力资源成本同比下降10%,考核指标和激励政策合理化提升经营效率,保障业绩增长。 另外,公司剥离了79万亩不适播海域,提升海洋牧场养殖效益,未来产出预计将更加稳定及增效。 依托海域优势和国内消费市场,有望进入国际渔业第一阵营。公司是国内知名的海产品品牌,海域优势明显。在虾夷扇贝等领域市场规模领先,渠道优势明显。公司在渔业加工上有发展基础,深加工基础好。有基本的品牌基础,具备成为品牌的能力,具备餐饮加工的基础,也能成为个人消费品。目前公司商品研发中心已开发完成65项产品,其中30项已转化上市,目前新研制食品将开始批量上市,公司加速从食材企业向食品企业转型。我国是世界第二大渔业消费市场,渔业消费和供给不匹配,公司有望依托已有优势,落地“资源+渠道+品牌”战略,进入国际渔业第一阵营。 引入战投,迎新发展。控股股东于2016年6月5日与上海和襄签署了《股份转让协议》,拟将其持有的獐子岛股份3,555万股-10,666万股(约占獐子岛总股本的5%-15%)转让给上海和襄或双方的指定方。公司引入战投,将发挥公司的技术资源优势和战投的管理优势,提高公司管理效率,落地“资源+品牌+渠道”的布局。 投资建议:公司经营调整,业绩有望扭亏为盈;引入战投迎新发展。 预计16-18年净利润1.0/1.8/2.5亿,EPS为0.14/0.25/0.35元,维持“买入-A”评级,6个月目标价11元。 风险提示:产品销售不达预期;成本控制不达预期;

事件:*ST獐子岛公布2016年半年报,公司上半年实现营业收入13.37亿元,同比上升2.76%,实现归属于上市公司股东净利润668.78万元,同比上升229.30%。预计公司1-9月归属上市公司股东的净利润2570.03-3255.37万元,同比上升650%-850%。 公司经营管理恢复初见成效,费用率同比显著下降,净利率同比上升。公司16年上半年实现归属母公司净利润668.78万元,同比大幅上升229.30%。销售毛利率为15.71%,同比下降0.79个百分点,销售净利率为0.47%,同比上升0.23个百分点。公司上半年三费控制良好,费用率同比显著下降,销售费用0.82亿元,占比营业收入6.14%,同比下降了2.01个百分点;管理费用0.90亿元,占比营业收入6.74%,同比下降了0.78个百分点;财务费用为0.63亿元,占比营业收入4.68%,同比下降了2.01个百分点。 公司营业外收入3705.80万元,主要为政府补助以及征用台筏补偿。并且公司的联营公司上半年经营情况良好,为公司增加454.75万元的投资收益。 和君投资咨询入股公司,为公司转型提供专业化建议。公司今年6月与上海和襄投资管理(主要股东为上海和君投资咨询有限公司)等签订股份转让协议,拟转让5916.12万股,占公司总股本的8.32%,转让价格为7.89元/股。和君作为专业化的投资咨询和管理咨询公司,将为公司未来的企业管理、战略规划和业务转型提供的建设性的意见,加强企业运营上的风险管控,并且有利于公司下游食品端的布局和延伸,谋求中长期持续发展。 公司主营业务恢复情况良好,明后年业绩有望稳步增长。根据我们草根调研显示,经过海洋牧场灾后可持续发展规划的有效落实与优化、风险控制、管理提升以及公司品牌修复等工作,公司当前年可捕捞面积为60万亩,今年的单产恢复情况良好,扇贝单产回到每亩30公斤的盈亏平衡线,海参、鲍鱼产量也逐步恢复。随着后期国内市场全渠道布局逐步完善、国际市场订单逐渐增加,公司明后年的业绩有望跟随亩产恢复而持续增长,2-3年恢复到亩产60公斤。 公司海洋牧场资源恢复,运营效率逐渐提升,盈利能力持续改善,并且引入专业咨询团队之后转型预期强烈,我们预计2016-2018年公司净利润为0.55、1.68、3.02亿元,EPS分别0.08、0.24、0.42元,给予“增持”评级。 风险提示:水产行业的持续低迷;海洋自然条件的不确定性。