事件: 长城证券2019年实现营业收入xxx亿元,同比增加xxx%;归母净利润xxx亿元,同比增加xxx%;EPS为xxx元,加权平均ROE上升xxx个百分点至xxx%。公司2020年一季度收入xxx亿元,净利润xxx亿元,增速分别为xxx%、xxx%,位于行业前列。 投资要点: 1、业绩超预期增长,归母净利润同比增长83.8%。公司总资产达8789.7亿元,首次突破8500亿平台、同比增长20%;归母净利润达145.59亿元,同比增长83.8%,实现超预期增长。 2、内含价值持续提升,新业务价值有所下滑。内含价值同比增长18.4%至2050.43亿元,新业务价值率降低17.6pt至30.3%,新业务价值同比下降19.9%至97.79亿元。 3、资管业务贡献利润,综合投资收益率达7.4%。新华保险的总投资收益率达4.9%,同比上涨0.3pt;净投资收益率为4.8%,同比下降0.2pt;综合投资收益率达7.4%,同比增长4.8pt。 4、重启银保趸交渠道,代理人产能有待释放。银保渠道长期险首年保费达101.94亿元,占比增长116.1%;个险渠道规模达到50.7万人,增长37%,月均合格人力同比增长3.5%。 投资建议: 我们预测新华保险2020、2021、2022年的EPS分别为5.24、5.96、7.40元,目前PEV为0.65倍,位于历史低点,初次评级,建议买入。 风险提示: 疫情影响新业务价值;个险业务发展不达预期。