最新事件 ( 1)6月24日,威孚高科公布上半年盈利预增公告,预计上半年净利润为人民币7.98–8.78亿元,对应的同比增幅为50%-65%。(2)5月30日,环保部宣布非道路移动机械将适用欧三和欧四等同排放标准,且欧三等同标准将于2016年4月1日正式实施。 潜在影响 (1)上半年盈利预告较我们之前的预测高出约11-22%,可能得益于商用车欧四标准的执行好于预期。威孚表示盈利预增中盈利的强劲增长在很大程度上归因于与博世合资公司的投资收益高于预期,受到高压共轨产品需求增长和重/轻型商用车实施欧四标准的推动。(2)非道路移动机械将于2016年实施欧三排放标准,早于我们之前所预计的2018年。我们预计2014-24年政府将持续出台推动排放标准升级的政策(详情参阅我们6月13日发表的报告:“转型中国:对排放标准的控制将推动长期升级需求周期”)。考虑到排放标准执行好于预期且非道路移动机械排放标准升级早于预期,我们将2014-16年每股盈利预测上调6%/5%/4%。 估值 由于盈利预测上调,我们相应地将基于2015-16年市净率-净资产回报率均值的威孚B/A(强力买入/中性)的12个月目标价格上调4%至35.79港元/人民币28.87元,对应2.2倍的2015-16年平均预期市净率和18.1%的2015-16年平均净资产回报率(之前为2.1倍/17.5%),隐含38%/6%的上行空间。 主要风险 新排放标准的执行差于预期。选择性催化还原(SCR)产品价格战。