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恒通科技 建筑和工程 2018-06-29 10.83 11.97 22.27% 12.40 14.50%
12.77 17.91%
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中国装配式建筑行业的领军企业之一 公司是国内大型装配式建筑部品部件供应商和集成商,主营业务包括装配式建筑项目销售与装配式建筑部品部件的销售、再生资源等业务,其中公司生产的集成房屋以钢结构为主,以新型板材为核心材料,是公司的主要盈利来源。公司产能与市场目前主要分布于新疆、北京、山东、江苏、辽宁等地。公司股权结构稳定,公司前两大股东孙志强先生和霍尔果斯恒隆德庆股权投资有限公司,分别占比40.83%和16.30%。负债方面,由于近两年公司业务扩张比较快,资金需求量比较大,报告期内,公司向银行申请多笔贷款,导致资产负债率水平有所上升,但仍然处于合理区间。 装配式建筑有望迎来健康发展 装配式建筑的优势主要在于节能环保、制造周期短,可缩短施工周期。1)受益绿色建筑政策推行,集成房屋迎来增长期,到2020年城镇新建建筑中绿色建筑面积比重超过50%。2)集成房屋应用领域由社会用向民用渗透,市场将进一步拓宽。3)人力成本增加倒逼传统建筑行业技术更替。传统建筑业人力成本普遍上涨,占比高达25%,装配式建筑企业建筑工程人工成本占比约为6-8%,未来随人力成本进一步上升,将倒逼传统建筑企业切入装配式建筑。 核心业务围绕装配式建筑集成房屋,有望引领行业标准 具备高水平的新型墙体材料和木塑材料制造技术,引领行业标准制定。公司主要生产材料的配方、工艺等均由公司独立自主研发设计,与上游装备和模具厂家合作,并实现了从建筑材料制造到房屋组装完成的智能制造一体化规模生产。宿迁基地建成在望,拓展苏北,放眼海外。未来公司募投项目建成,助力公司市场份额进一步增加。 公司核心业务毛利率高,财务杠杆处于合理水平。 经过仔细拆分对比发现主营业务集成房屋与材料单品销售毛利率分别为34.09%、34.11%,再生资源业务虽然贡献了营业收入的43%,毛利率却仅为2%(主要业务形式为贸易,故毛利率较低)。未来随公司新疆扩建产能与江苏产能释放以及公司8亿订单作用显现,主业占比提升后公司盈利能力将明显提升。公司财务杠杆合理,从历史上看资产负债率将基本不超过50%,与同行业公司相似,财务杠杆处于合理范围内。 我们预计公司2018年和2019年营业收入为13.87亿元、18.58亿元;归属于母公司的净利润0.99亿元、1.38亿元;EPS为0.40元、0.56元。考虑到公司作为装配式建筑领域领跑者的良好发展前景,参考可比公司给予公司30倍PE,18年目标价位12.0元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:装配式建筑推广不及预期;账款回收不及预期。
恒通科技 建筑和工程 2017-11-02 19.63 -- -- 22.62 6.80%
20.97 6.83%
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事件。 10月25日,公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营收6.93亿元,同比大增150.22%;实现归母净利润4456.54万元,同比大增272.98%;基本每股收益0.23元,同比增加0.17元。 简评。 收入利润均大幅增长,利润端增速明显快于收入端增速。报告期内,公司累计实现营收6.93亿元,同比大幅增长150.22%,三季度单季实现营收1.80亿元,同比小幅下滑4.54%;实现归母净利润4456.54万元,同比增长272.98%,三季度单季实现归母净利1634.68万元,同比增长146.07%,利润端增速大幅超过收入端。 前三季度公司毛利率18.97%,同比下滑2.32个百分点,一方面受原料价格波动影响,另一方面则是2016年9月公司设立大连恒通远大公司,主营PVC、PE 等再生材料回收和销售,由于该项业务毛利率极低,拉低了本期整体毛利率。公司期间费用率下降6.30个百分点,主要是管理费用率下降6.55个百分点,一方面是原计入管理费用的税费调整至税金及附加(影响不超过400万元),但主要是公司费用控制能力提升。此外,公司计提资产减值损失1238万元,同比增长107.63%,部分原因是应收账款计提坏账准备增加,考虑建筑工程类企业年底收回账款较多特点,该部分有望在年底出现下滑。 新疆“一带一路”及雄安新区建设长期利好公司下游需求。 需求方面来看,公司覆盖的主要业务区域为北京、新疆,将分别受益于“京津冀”、“雄安新区”以及“一带一路”主题的持续推进。作为“一带一路”核心规划区域,新疆的基础设施以及城镇化建设具有巨大的发展空间。2017年1-9月,新疆固定资产投资完成额同比增加30.97%,较全国同期增速高出23个百分点,建筑安装工程固定资产完成额同比增速37.30%。公司早在2010年即进入新疆市场,正在新疆新建喀什生产基地,以及扩建吐鲁番生产基地,以进一步提升区域市场掌控力,迎接“一带一路”建设历史性发展机遇。除此之外,京津冀新农村改造项目以及雄安新区拆迁户安置房等需求,有望为公司业绩带来增量。 装配式建筑迎发展春天,公司有望显著受益。 2017年2月,国务院办公厅发布《关于促进建筑业持续健康发展的意见》,提出利用10年左右的时间使装配式建筑占新建建筑面积的达到30%,随后各省市相继出台相关政策刺激装配式建筑发展,为公司装配式建筑业务带来了良好发展机遇。公司顺应这一趋势,通过加大研发投入、新增产能、延拓业务覆盖区域等形式,积极布局形成系列开发、规模生产、配套供应的装配式建筑部品 部件体系,提高集成服务能力,确立了在行业内的领先地位。 募投项目新增产能,深化原有市场领域的基础上实行区域扩张。 2016年下半年至今,公司分别收购吐鲁番赛木有限公司、新疆赛木有限公司成为全资子公司,出资设立喀什赛木新型建材有限公司以及江苏赛木科技有限公司。通过配股形式募集资金约65000万元,分别在吐鲁番、喀什以及宿迁建造装配式建筑部品部件智能制造项目。公司立足于新疆市场,作为吐鲁番主导企业,进一步扩大影响力,受到吐鲁番政府的倚重,有望成为2017年该市新型建材产销值5亿元目标的主要获益者。同时,公司将目光投向宿迁新城建设和旧城改造项目,通过在当地建立生产基地瞄准周边市场,进行业务覆盖领域的扩张。 开展再生资源业务,促进协同发展。2016年公司收购大连恒通远为全资子公司,拓展再生资源业务,一方面为公司建筑部品部件供应PVC、PE 等原材料,以对冲上游大宗原材料价格波动风险,降低生产成本;另一方面以此延伸产业链,完善业务布局,打造业绩新增长点,2016年再生资源合计实现收入4.82亿元。此外,公司还通过设立控股子公司大连宝中宝,利用互联网技术,完善上游收购渠道,降低收购成本,控制原材料价格波动的风险,协同主营业务平稳发展。 盈利预测和投资评级:我们预计公司2017年和2018年营业收入12.50亿元、15.00亿元,同比增长50.79%、9.39%; 归属于母公司的净利润 1.17亿元、1.57亿元;EPS 为0.60元,0.81元,当前股价对应PE 为41.18、30.51。维持“增持”评级。
恒通科技 建筑和工程 2017-07-19 24.25 26.77 173.44% 33.00 36.08%
33.50 38.14%
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事件:公司发布半年报,实现营业收入5.1亿元,同比增482%,实现归母净利润2822万,同比增432%,基本EPS为0.14元/股。 深耕新疆,受益“一带一路”与政策利好,公司有望迎来业绩拐点。公司深耕新疆市场6年,2017上半年实现营收1.7亿元,同比增706%,目前新疆地区营收占比较低,上升空间还很大;2017年公司拟新增加新疆喀什生产基地并扩建吐鲁番生产基地,公司在新疆地区的业务有望实现全覆盖。受益于中央和地方各级政府陆续出台鼓励装配式建筑发展的相关政策,且新疆地处“一带一路”的重要节点,新疆2017年全社会固定资产投资的目标是1.5万亿元,公司装配式建筑业务的市场需求激增,该业务2016年实现收入3.5亿元,2017上半年在淡季的情况下仍实现收入2.4亿元,公司全年业绩有望保持高增长。 新开再生资源贸易业务,显著增强把控原材料端价格波动的能力。公司于2016年9月设立恒通远大,新开展再生资源贸易业务,2016年实现营收4.8亿元,营收占比58%;再生资源贸易业务毛利率较低,仅为0.6%,使公司整体毛利率从2015年的31%下降至2016年的13%,降幅非常明显;然而,公司开展再生资源业务可以通过再生资源深加工来控制原材料价格波动的风险,完善了公司产业布局,进一步增强了公司的盈利能力。 拓展江苏市场,全国布局再下一城。恒通科技目前的市场主要集中在北京和新疆,不考虑再生资源这一新业务,北京地区营收占比约为65%,新疆约为24%;2016年8月,公司与江苏宿迁政府就新城建设和旧城改造达成合作意向,2017年1月公司以自有资金1亿元设立江苏赛木,2017年4月公告配股预案,拟投资江苏宿迁项目5.6亿。江苏项目的落地,公司全国布局将再下一城,公司后续增长动力十足。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.95元、1.36元,未来三年归母净利润将保持74%的复合增长率,考虑公司处于快速成长期以及新疆地区的业绩释放,给予公司2017年55倍PE,对应目标价29.15元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:(1)原材料价格大幅波动的风险;(2)应收账款不能按时收回的风险;(3)新项目拓展不达预期的风险。
恒通科技 建筑和工程 2017-07-19 24.25 -- -- 33.00 36.08%
33.50 38.14%
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事件: 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业收入51237.14万元,较上年同期增长482.35%;实现归属于上市公司股东净利润2821.86万元,较上年同期增长431.88%。 点评: 装配式不断推进,“一带一路”助力,公司营收高速增长。近期中央和地方各级政府陆续出台鼓励装配式建筑发展的相关政策,装配式建筑迎来快速发展时期,公司紧抓机遇,加快了装配式建筑业务的发展,上半年营业收入同比增长482.35%。受“一带一路”战略和新疆固定资产投资加速的利好影响,公司新疆业务保持了较快发展,上半年实现营业收入1.73亿元,同比增长706.32%。对比去年全年的8.30亿元营收,公司在今年上半年的淡季中实现营收5.12亿元,我们认为这将为公司全年业绩高增打下坚实基础。 PVC价格同比高增,拉低公司毛利率。公司木塑墙体的原材料主要为PVC、粉煤灰和木质纤维,其中PVC的成本占整个原材料成本的绝大部分。去年上半年华北地区PVC均价仅为5000元/吨,而今年上半年高达6217元/吨,成本拖累显著,公司集成房屋毛利率从去年同期的44.99%降低到33.75%。由于去年同期公司营收基数较低,公司的期间费用率由33.30%降至8.07%;净利率为5.62%,较去年同期提升0.49%。 优化产能布局,完善上下游产业链。公司拟配股募资不超过6.5亿元,在江苏、新疆新建、扩建装配式建筑部品部件智能制造项目生产基地,进一步优化产能布局、拓展市场空间,提高公司主营业务竞争力,逐步落实“一个中心,多个基地”的战略布局。去年公司在大连设立再生资源子公司,从再生资源贸易切入,逐步建立上游回收体系和下游营销网络,最终建立深加工业务体系,既可为公司提供质优价廉的原料,控制和降低原材料价格波动的风险,又可将再生资源业务发展为公司的另一个盈利增长点,增强公司整体盈利能力。 财务预测与估值:预计公司未来三年的归母净利润分别为1.07、1.40、1.81亿元,同比增长113.3%、30.3%、29.6%,对应PE分别为46X、35X、27X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨;新产能布局不及预期。
恒通科技 建筑和工程 2016-08-15 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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恒通科技发布中报,公司2016上半年实现营业收入8798.34万元,同比下降55.89%;归属于上市公司净利润530.55万元,同比下降73.79.02%。基本每股收益0.03元。 1.上半年营收同比下降55.89%,归母净利润同比下降73.79%。2016年上半年,国内经济增长动力不足,固定资产投资受到抑制,增速回落,对公司上半年的经营业绩产生了一定的影响。公司上半年实现营业收入8798.34万元,较上年同期下降55.89%;实现利润总额551.01万元,较上年同期下降80.90%;实现归属于上市公司股东净利润530.55万元,较上年同期下降73.79%。主要原因是公司对集成房屋销售确认收入的政策为完工并验收,今年1-6月完工验收的集成房屋项目金额较少,导致确认的收入和利润较少;具体而言,北京地区销售订单有所减少,新疆地区销售订单虽然增长迅速,但由于开工时间较晚,也使得完工确认的收入较少。 2.毛利率提升,公司成本控制能力增强。公司毛利率为39.87%,较去年同期提升5.92%,主要得益于公司销售费用和财务费用的大幅下降,与此同时,公司ROE也从上季度的-0.59%回升为0.69%,反映出公司运用资本的效率有所提升。 3.公司新疆区域业务发展势头迅猛。今年上半年,全国房屋新开工面积迎来一轮强劲的增长,截至6月累计同比增幅达14.9%;值得关注的是,公司在新疆情况业务开展较好。新疆受到国家“一带一路”政策的带动,上半年新疆GDP增速8%高于全国平均水平6.7%。虽然由于会计确认政策的原因,新疆区域上半年确认的收入较少,但从目前新疆地区的销售情况判断,预计全年公司来自新疆地区的销售收入同比可实现80%以上的增长。 4.我们认为,在当前宏观经济形势大背景下,公司所处行业竞争较激烈,未来公司将会继续提高新产品尤其是高端产品的研发以及研发成果产业化水平(包括生产线智能化水平的提高)、优化公司产业协同、继续拓展国内国际市场等,增强核心竞争力。 (1)综观去年以来国家大力推进的供给侧改革,一方面要淘汰落后过剩产能,但另一方面也要扩大中高端供给;5月18日,国务院发布了《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》,其中提出发展本质安全、节能环保、轻质高强的墙体和屋面材料、外墙保温材料等中高端产品,这些政策利好公司中长期发展。公司重视对中高端产品的研发,上半年,新的无机墙板产品研发成功,能够应用于高层建筑;高强度枕木项目研发取得一定进展;同时智能制造能力提升,“三维物联一体化墙板研发及产业化项目”的墙板研发取得成功,产业化应用正向前推进。公司具有一定的研发积累,已取得专利权81项,未来将会继续通过研发工作开发中高端产品以及提高制造效率。(2)公司已公告启动重大资产重组,如果本次重大资产重组成功,公司将进一步拓展业务领域。期待公司通过资本运作进行产业并购,进而丰富产品结构,增强整体规模和实力。(3)公司现有国内业务主要集中在北京和新疆;国外市场公司采用经销模式业务,已与哈萨克斯坦阿拉木图赛木有限公司、蒙古国LuxwoodhouseLLC公司签订了《销售代理合同》,未来将重点开拓非洲、中亚、东亚蒙古等市场。无论国内市场还是国际市场,通过加强开拓未来还有很大空间。 5.盈利预测和投资评级:我们预计公司2016年和2017年营业收入4.93亿元、5.39亿元,同比增长9.30%、9.39%;归属于母公司的净利润7363万元,8455亿元;EPS为0.38元,0.43元。首次覆盖,给予“增持”评级。
恒通科技 建筑和工程 2016-04-07 21.22 -- -- 22.95 8.15%
23.97 12.96%
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报告要点。 事件描述。 我们近期对恒通科技观点如下:n事件评论。 降价策略抢夺市场,2015年业绩表现弱于收入,出现负增长。2015年公司营收同比增长8.5%,但归属净利同比下降31.8%,主要原因为在经济景气下行环境下,公司为扩大市场份额降低了部分产品的价格,导致营业利润率同比下降8个百分点;同时报告期内公司费用增加明显,主要是管理咨询、员工薪酬等方面的费用增大,导致管理费用增长约36%左右,同时报告期内公司非经常性损益814万,同比增长30%;因此2015年实际扣非业绩15年3434,同比下降38.7%。 绿色建筑趋势所向,长期成长空间看好。公司核心产品为无机集料阻燃木塑复合墙板。与传统建材相比,优势明显:一是可循环利用,二是节能环保,保温隔热性能好,三是安装便捷,节省人工。不过主要劣势是价格比传统建材偏高,不过随着生产工艺改进,未来成本有望迎来改善,性价比优势进一步凸显,渗透率有望逐步提升。 布局一带一路沿线市场,期待新突破。本次拟使用部分募集资金在新疆建设产线,也是在当前一带一路的顶层战略设计下的破冰之举;同时,新疆市场本身需求空间也较大,且可辐射俄罗斯,目前俄罗斯的材料认证已经完成,期待后续更多的配套政策支持。进一步看,目前业务已落地比里亚、蒙古、英国、刚果金、哈萨克斯坦等国家,期待后续经销、合作建厂方式拓展更大范围内海外市场。 坚守主业同时,外延之路亦可期。公司当前战略思路:1、首先是专注于主业,将核心产品墙体材料做大做强,产品更丰富,针对不同的市场需求推出不同的墙体材料产品,争取成为新型墙体材料龙头企业;2、再者是通过外延式发展,并购、重组等方式,在上下游产业链及新领域积极扩张,寻找新的利润增长点。 预计16/17年EPS为0.27、0.31元,对应PE79、67倍,增持评级。 风险提示:新市场开拓进度低于预期。
恒通科技 建筑和工程 2015-03-18 7.92 -- -- 36.26 128.77%
43.98 455.30%
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公司是木塑集成房屋领导者。公司核心产品为木塑墙板,主营木塑集成房屋。2013年实现收入3.56亿元;其中集成房屋收入3.26亿元,收入贡献率约92%;墙体材料收入约1457万元,贡献率约4%。公司主要市场在北京、新疆,以直销为主。 民营企业,管理层间接持股。孙志强先生为公司控股股东及实际控制人,发行前持股比例达约53%;第二大股东为晨光景泰(公司管理层控制企业),持股比例约21%。 募投投向。此次拟公开发行股数不超过2434万股,可能发售老股不超过465万股。预计募集资金总额约2.7亿元,用于新疆30万平方米赛木集成房屋部品部件生产线的建设、补充流动资金和偿还银行贷款。 以木塑墙板为墙材的木塑集成房屋契合产业方向,发展前景较好。木塑集成房屋的发展一是得益于建筑材料工厂化预制、现场组装的建筑工业化趋势,二是得益于政府“禁实、限粘、推新”政策的推动。未来建筑工业化、政府对集成式的房屋建造方式以及新型墙体材料生产的税收/信贷/政府采购支持将持续,木塑集成房屋发展前景较好。 行业参与者众多,尚无具有全国影响力的企业。木塑集成房屋及复合墙材生产的资金、技术壁垒并不高,且替代品众多,同时有国家税收、信贷及政府采购支持,竞争充分。 公司收入规模及成长表现优于可比公司,盈利能力优于仅提供建筑材料的企业;未来新疆募投产能释放,维持增长可期。公司2013年集成房屋及墙体材料收入规模约3.4亿元,2011-2013年复合增长率约9%,在规模及增长表现上均领先于可比公司的可比业务。 盈利预测及估值建议。预计公司2014-2016年归母净利润分别约为6233、7517、9260万元;按发行2434万股新股全面摊薄计算的每股收益分别为0.64元、0.77元和0.95元。采用相对估值法,我们认为可以给予公司2015年15-18倍的PE 估值水平,对应合理价格为11.55-13.86元。给予“增持”评级。 风险因素:区域需求景气下滑、应收账款回收不力。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名