三季报业绩基本符合预期， 2023 年前三季度归母净利润同比增长 57%2023 年前三季度公司实现营业收入 4.99 亿元，同比增长 3.15%；归母净利润2754 万元，同比增长 57.05%；扣非归母净利润 2281 万元，同比增长 42.31%。 单2023Q3，公司实现营业收入 1.88 亿元，同比下降 0.54%，环比提升 47.63%；归母净利润 815 万元，同比提升 29.42%，环比下降 20.28%；扣非归母净利润 610 万元，同比下降 7.1%，环比下降 34.52%。? 盈利能力提升， 2023 年前三季度毛利率同比提升 1.99pct盈利能力来看， 2023 年前三季度公司销售毛利率 21.04%，同比提升 1.99pct；销售净利率 5.7%，同比提升 2.08pct。 盈利能力提升主要系产品结构优化，高毛利率业务营收占比提升。 单 2023Q3，销售毛利率 19.95%，同比提升 0.99pct，环比下降 5.04pct； 销售净利率 4.76%，同比提升 1.47pct， 环比下降 3.26pct。 费用端来看， 2023 年前三季度期间费用率约 14.19%，同比提升 0.11pct。 其中，销售、管理、财务、研发费用率分别 1.47%、 6.28%、 1.57%、 4.87%，同比变动+0.25、 -0.58、 +0.39、 +0.04pct。? 受益汽车智能化趋势， 2022-2026 年国内汽车智能座舱市场规模 CAGR 约 17%智能座舱主要包括内饰和电子系统。 公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器。受益汽车智能化，智能座舱行业快速发展。 预计 2026 年国内智能座舱市场规模有望达 2127 亿元， 2022-2026 年 CAGR 约 17%， 渗透率有望从 59%提升至 82%。? 汽车轻量化趋势显著， 2022-2025 年新能源车塑料零部件市场规模 CAGR 约 34%汽车轻量化具备减排、提效等效果。乘用车每减重 10%，对新能源车动能效果提升6.3%。汽车用改性塑料已逐步从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，用量逐步提升。随着国内新能源汽车渗透率持续提升，我们认为 2025 年国内新能源汽车塑料零部件的市场规模有望达 627 亿元， 2022-2025 年 CAGR 约 34%。 客户、技术、 工装优势构建核心竞争力，打造全球精密制造技术方案解决商公司具备多重竞争优势： 1）客户：已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体。在智能家电领域，已与松下电器、卡赫、 科勒、小米等企业深入合作；在汽车内外饰与智能座舱领域，已与上汽、吉利、 极氪、 比亚迪、 延锋安道拓、 华为等企业深入合作； 2）技术：公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先； 3） 工装： 基于多年积累的领先工艺装备能力，向下游多领域拓展。 盈利预测与估值预计 2023-2025 年归母净利润分别约 0.46、 0.82、 1.23 亿元，同比增长 66%、77%、 49%，对应 PE 55、 31、 21 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）竞争格局恶化； 2）下游主机厂销量不及预期； 3）行业空间测算偏差风险

优质精密制造企业，2018-2022年归母净利润 CAGR 约 29%公司主营业务为注塑产品、金属零部件以及精密模具。2022年注塑产品营收、毛利占比分别为 89%、83%，为公司主要收入来源。注塑产品主要包括智能家电组件、中大型汽车轻量化零部件、汽车座椅精密零组件，2022年上述业务营收占比分别约 64%、18%、4%。2018-2022年公司营业收入、归母净利润 CAGR 分别约4.8%、28.9%；公司毛利率保持在 18%以上，净利率从 1.8%提升至 4.2%。 受益家电智能化趋势，预计到 2023年塑料制品行业市场规模达 7304亿元2016-2021年，我国智能家电行业市场规模由 2240亿元增长至 5760亿元，CAGR约 20.8%。2023年市场规模预计达 7304亿元。伴随人口老龄化进展加速，消费人群对智能化产品的认知度提高，居民居住条件改善，智能家电行业将快速发展。公司根据客户需求参与开发、量产家电零部件，如家用传动齿轮箱及齿轮箱驱动系统。未来随着智能家电行业持续扩容，公司业务有望进一步扩展。 受益汽车智能化趋势，2022-2026年国内汽车智能座舱市场规模 CAGR 约 17%智能座舱主要包括内饰和电子系统。公司主要提供汽车智能座舱零部件，如齿轮、精密结构件、加油小门执行机构、大扭矩车载执行器。受益汽车智能化，智能座舱行业快速发展。预计 2026年国内智能座舱市场规模有望达 2127亿元，2022-2026年 CAGR 约 17%，渗透率有望从 59%提升至 82%。 汽车轻量化趋势显著，2022-2025年新能源车塑料零部件市场规模 CAGR 约 34%汽车轻量化具备减排、提效等效果。乘用车每减重 10%，对新能源车动能效果提升 6.3%。汽车用改性塑料已逐步从内饰件拓展至外饰件、发动机周边部件，用量逐步提升。随着国内新能源汽车渗透率持续提升，我们认为 2025年国内新能源汽车塑料零部件的市场规模有望达 627亿元，2022-2025年 CAGR 约 34%。 客户、技术、工装优势构建核心竞争力，打造全球精密制造技术方案解决商公司具备多重竞争优势：1）客户：已凭借产品质量构建丰富且稳定合作的客户群体，如松下电器、卡赫、上汽、吉利、比亚迪等知名企业；2）技术：公司模具制造技术具备高精密、高品质、高效率特点，技术水平全国领先；3）工装： 基于多年积累的领先工艺装备能力，向下游多领域拓展。 盈利预测与估值：2023-2025年归母净利润 CAGR 约 52%预计公司 2023-2025年归母净利润 0.58、0.89、1.33亿元，同比增长 106%、55%、50%，CAGR=52%。现价对应 PE56、36、24。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示1）竞争格局恶化；2）下游主机厂销量不及预期；3）行业空间测算偏差风险。