事件： 8月 23日，公司发布半年度业绩报告,2023年上半年公司实现营业收入5.45亿元，同比下降 14%；实现归母净利润 0.38亿元，同比下降 21%，扣非后归母净利润 0.35亿元，同比下降 24%；基本每股收益 0.3元/股，同比下降 21%。 产品价格下降致业绩承压，Q2业绩环比改善公司上半年业绩下滑主要系原材料价格同比宽幅下滑，公司产品价格受到一定影响。据金联创，23年上半年公司主要原材料 DMC（山东市场）均价为 4650元/吨，同比下降 27%。分板块来看，有机硅深加工产品/纺织印染助剂产品分别实现营业收入 3.47/1.96亿元，同比下降 15%/13%，板块毛利率均有所上涨，分别为 21%/35%，同比增长 1.1/9.9pct，综合毛利率同比增长 4.3pct 至 26.3%。 单季度来看，Q2公司实现营业收入 2.77亿元，同比下降 16%，环比增长3%；归母净利润 0.22亿元，同比下降 21%，但环比增长 47%，利润和净利率环比均有较大改善。三季度以来 DMC 价格延续下跌，截至 8月 23日，山东市场已较 6月末下降 16%，下半年产品利润率有望进一步走扩。 在建项目稳步推进，特种硅油打开成长空间目前，公司持续推进 35kt/a 有机硅新材料项目与 8kt/a 有机硅胶黏剂及配套项目，重点布局电子、化妆品等高附加值有机硅材料，投建了 5000吨 MM及 MDM 化妆品材料、3000吨电子级乙烯基硅油、1000吨电子级含氢环体。 公司苯基硅油系高端金属压铸脱模剂，受益汽车一体化压铸趋势前景向好； 化妆品硅油作为传统化妆品添加剂 D4、D5的替代品，成长空间大且盈利能力强；并且公司储备了高导热硅凝胶、数据中心冷却液等产品，具有均具有较大进口替代空间，我们持续看好公司长期成长能力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司 2023-25年收入分别为 14/19/28亿元，对应增速分别为15%/40%/45% ， 归 母 净 利 润 分 别 为 1.2/1.8/2.8亿 元 ， 对 应 增 速29%/55%/53%，EPS 分别为 0.91/1.42/2.16元/股，三年 CAGR 为 45.2%。鉴于公司有机硅高端材料储备项目丰富且前景向好，并参考可比公司估值，我们给予公司 24年 20倍 PE，对应目标价 28.35元，维持“增持”评级。 风险提示：在建项目、产品市场推广推进不及预期，原材料价格大幅上涨

事件： 公司发布2022年报及2023年一季报，22年实现营业收入11.83亿元，同比增长7.16%；归母净利润0.90亿元，同比降低3.12%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比减少0.35%;基本每股收益0.71元/股。23年一季度公司实现营业收入2.68亿元，同比减少12.44%；归母净利润0.15亿元，同比减少39.53%。 纺服行业低迷抑制增长，股份支付费用致业绩承压22年公司利润略有下滑，主要系下游纺服行业需求低迷致公司产品售价下滑及股份支付费用较多所致。22年公司的纺织印染助剂实现营收4.29亿元，同比增长1.22%。尽管公司综合毛利率同比增长了0.58pct至23.08%，但净利率却下降了0.81pct至7.62%，主要是22年度股份支付影响净利润1680万元，剔除后扣非归母净利润为1.03亿元，同比增长19.12%。 23年一季度公司毛利率继续提升至25.56%，但净利率下降至5.77%，主要系一季度股份支付费用影响净利润377万元以及计提部分资产减值所致。剔除股份支付费用后扣非后归母净利润为1744万元。一季度我国棉纺织行业景气指数为50.78，较22年均值提高3.03，公司纺织硅油业务有望迎边际改善。 脱模剂需求确定性较强，高端硅材料打开成长空间目前，公司持续推进35kt/a有机硅新材料项目与8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目，重点布局电子、化妆品等高附加值有机硅材料，投建了3000吨MDM化妆品材料、3000吨电子级乙烯基硅油、1000吨电子级含氢环体。 公司苯基硅油系高端金属压铸脱模剂，受益汽车一体化压铸趋势前景向好； 化妆品硅油作为传统化妆品添加剂D4、D5的替代品，成长空间大且盈利能力强；并且公司储备了高导热硅凝胶、数据中心冷却液等产品，具有均具有较大进口替代空间，我们持续看好公司长期成长能力。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-25年收入分别为14/19/28亿元，对应增速分别为15%/40%/45%，归母净利润分别为1.2/1.8/2.7亿元，对应增速29%/50%/55%，EPS分别为0.92/1.38/2.15亿元。鉴于公司有机硅高端材料储备项目丰富且前景向好，并参考可比公司估值，我们给予公司24年32倍PE，目标价44.16元，维持“增持”评级。 风险提示：在建项目、产品市场推广推进不及预期，原材料价格大幅上涨

事件： 10月24日晚，公司发布三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入9.27亿元，同比增长15.63%；实现归母净利润7136万元，同比增长0.15%；扣非后归母净利润为6979万元，同比增长1.98%；基本每股收益为0.56元。 传统硅油叠加致盈利承压，业绩基本符合预期22年Q3单季度公司实现归母净利2340万元，环比增加4.45%， 而同比下降了26.77%， 主要系传统纺织硅油市场需求下滑、价格下行的影响。 22年Q3甲基硅油市场均价为2.44万元/吨，同比下跌34%，环比下跌22%； 含氢硅油市场均价1.66万元/吨，同比亦下跌21%，环比下跌37%。 与此同时， 公司22年Q3单季度的毛利率为23.96%，同比基本持平，环比上涨了1.20pct，主要受益于特种硅油业务的持续推进，和成本端有机硅中间体DMC价格下行， 22年Q3华东地区有机硅DMC均价为1.99万/吨，同比下行43%、环比下降20%。 未来随着特种硅油业务的快速发展，公司盈利能力有望持续提升。 苯基脱模剂需求高增， 特种硅油产品促长期成长汽车一体化压铸和风机叶片脱模需求快速提升， 致高端脱模剂需求量快速上行，公司开发的长链苯基硅油高端脱模剂产品知名度高，有望受益。 目前， 公司持续推进35kt/a有机硅新材料项目与8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目，重点布局电子、化妆品等高附加值有机硅材料。公司投建了3000吨MDM化妆品材料、 3000吨电子级乙烯基硅油、 1000吨电子级含氢环体， 并储备了高导热硅凝胶等电子级产品。我们持续看好公司创新型、高附加值、绿色化、进口替代性强等差异化竞争优势。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为12.27/13.85/18.80亿元，归母净利润分 别 为 1.15/1.43/2.50亿 元 ， 对 应 增 速 24%/24%/74% ， EPS 分 别 为0.91/1.13/1.97元， 3年CAGR为39%。鉴于公司有机硅业务高端化、差异化战略持续推进， 我们维持公司2022年目标价50.30元， 维持“增持”评级。 风险提示： 在建项目、产品市场推广推进不及预期，原材料价格大幅上涨

投资要点： 风电、光伏、锂电池等很多领域对材料的导电、导热、隔磁等都提出了更加严苛的要求，硅基材料是性价比最合适的材料。有机硅材料易于改性，终端形态种类繁多。经过30年的发展，中国已经成为全球最重要的有机硅原料生产国，市场驱动、研发驱动的有机硅二次加工属于典型的长坡厚雪赛道。 公司是有机硅下游深加工领域的领先企业公司总部位于浙江宁海，主营纺化助剂和改性硅油等有机硅深加工及二次加工产品。公司一方面持续巩固在纺化、金属压铸脱模剂、农药等领域的现有优势，提供成本可控的解决方案；另一方面，公司持续挖掘有机硅深加工产品特性，开发差异化、特种化产品，布局电子、化妆品等高附加值有机硅材料。 脱模剂需求高增，电子、化妆品领域持续打开成长空间脱模剂：受益汽车一体化压铸趋势，未来三年我国铝压铸件需求增速预期在10%以上。公司苯基硅油作为高端金属压铸脱模剂产品知名度高，受益明显。 化妆品：布局3000吨MDM产品，作为传统化妆品添加剂D4、D5的替代品，其不受出口欧美限制，据公司公告当前市场空间近4万吨，成长空间大且盈利能力强。 电子：公司着重布局电子领域，新建3000吨电子级乙烯基硅油，据公司公告当前市场容量约6万吨，成长空间大；规划了1000吨电子含氢环体，据公司公告当前市场容量近1200吨，奠定了公司在电子含氢环体及下游电子级含氢硅油、七甲基三硅氧烷市场的先发优势和控制权。不仅如此，公司在高导热硅凝胶等电子领域的布局进一步打开了公司的成长空间。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2022-24年收入分别为12.27/13.85/18.80亿元，归母净利润分别为1.15/1.43/2.50亿元，对应增速24%/24%/74%，EPS分别为0.91/1.13/1.97元，3年CAGR为39%,对应PE分别为47/38/22。DCF绝对估值法测得公司每股价值50.30元，鉴于公司持续布局有机硅高端材料，同时参考可比公司的平均PE倍数，我们给予公司2022年目标价50.30元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：在建项目、产品市场推广推进不及预期，原材料价格大幅上涨