事件西测测试发布2023年度业绩预告。2023年，公司实现营收3亿元~3.5亿元，实现归母净利润-3400万元~-4800万元。 点评1、持续加大实验室能力建设投入力度，推进“一站式”服务产业链构建，业绩短期承压。2023年，公司实现营收3亿元~3.5亿元，同比增长-1.36%~15.07%，实现归母净利润-3400万元~-4800万元，同比下降99%~113%，主要原因一是为扩大公司在全国军用装备检验检测领域的影响力，公司新增西安西太路服务基地，持续加大实验室能力建设投入力度，部分试验设备搬迁，房租、设备折旧及人员投入大幅增加；二是电装业务仍处亏损状态，产能利用率有待提升。 2、尚处高速发展期，看好长期发展。公司目前尚处于快速发展期，公司持续在西安、成都、北京、武汉等地成立子公司，并持续加大在优势业务领域的投入。在西安区域，西安西太路园区按照行业最高标准建立的实验室正式投入使用，西安总部综合服务能力全面提升；成都公司实验室面积进一步扩大，服务能力再升级，继续加快西南区域布局；北京公司实验室正式揭牌成立并完成资质取证工作；武汉公司实验室开始建设。子公司吉通力科技电装业务扎实稳步发展，进一步推动公司打通一站式服务。我们认为，随着公司服务能力逐步提升，叠加规模效应，公司业绩有望迎来拐点。 3、卫星相关检测业务有望快速发展。卫星等航天器需要经受严苛的温度、气压和电磁环境的考验，需要进行试验来确保其满足适应性要求，因此，随着航天业的快速发展，相关检验检测业务也将受益增长。公司多年来为多家航天客户提供专业的测试服务，未来有望受益于卫星互联网产业快速发展。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2024、2025年的归母净利润分别为0.73、1.24亿元，同比增长309%、68%，对应当前股价PE分别为38、22倍，维持“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件10月26日，西测测试发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收1.86亿元，同比增长6%，实现归母净利润-1600万元，同比下降135%。 点评1、毛利率下滑叠加实验室建设投入较大，业绩短期承压。2023Q1-Q3，公司实现营收1.86亿元，同比增长6%。2023Q1-Q3，公司实现综合毛利率40.46%,同比下降13pcts，主要系部分业务毛利率下降较大所致。2023Q1-Q3，公司期间费用率50.93%，同比增长16.88pcts，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别为17.20%、25.18%、8.11%和0.45%，销售费用率同比增长4.19pcts，管理费用率同比增长10.7pcts，研发费用率同比增长1.80pcts，财务费用率同比增长0.2pcts。其中，管理费用同比增长85%，主要系北京，西安，成都新试验场所建设以及人员增加所致。2023Q1-Q3，公司实现归母净利润-1600万元，同比下降135%，业绩短期承压。 2、尚处高速发展期，看好长期发展。公司目前尚处于快速发展期，公司持续在西安、北京、成都等地成立子公司，并持续加大在优势业务领域的投入。2023Q1-Q3，公司固定资产余额为1.83亿元，较年初增长38%；在建工程余额1.56亿元，较年初增长399%，表明公司正在加速扩产。同时，公司将使用自筹资金1.22亿元对募集资金投资项目“西测测试西安总部检测基地建设项目”追加投资。新型号军用设备从研发定型到批量生产的过程中需要进行大量试验，将有效拉动相关的第三方检验检测业务的增长。公司募投项目成果将显著提高公司西安和成都两大实验基地的检测能力，进一步满足客户在检测领域的需求，增强公司的竞争力。我们认为，随着公司募投项目逐步投产，叠加规模效应，公司业绩有望迎来拐点。 3、发布股权激励计划，彰显公司发展信心。公司于2023年7月5日发布股权激励计划，拟向118位激励对象授予不超过262.25万股限制性股票，授予价格为19.48元/股。从业绩考核目标来看，以2022年营业收入为基数，公司2023年-2025年营业收入增长率分别不低于25%、75%、162%。公司考核目标的设置彰显公司对其竞争力和业务发展前景的信心。4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.68、0.94、1.41亿元，同比增长5%、39%、50%，对应当前股价PE分别为40、29、19倍，给予“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件8月 25日，西测测试发布 2023年半年度报告。2023H1，公司实现营收 1.15亿元，同比下降 3%，实现归母净利润-624.77万元，同比下降 127%。 点评 1、电子元器件二筛业务营收下滑 50%，总营收同比下滑 3%。 2023H1，公司实现营收 1.15亿元，同比下降 3%。其中，环境与可靠性试验业务实现营收 8053.13万元，同比增长 17%；电子元器件检测筛选业务实现营收 1550.3万元，同比下降 50%；电磁兼容性试验业务实现营收 1136.48万元，同比增长 2.75%。 2、毛利率下滑叠加实验室建设投入较大，业绩短期承压。2023H1，公司实现综合毛利率 43.98%,同比下降 11.2pcts，主要是由于公司电子元器件业务毛利率同比下降 33.01%。2023H1，公司期间费用率47.63%，同比增长 16.16pcts，其中，销售、管理、财务和研发费用率分别为 15.25%、24.66%、-0.26%和 7.99%，销售费用率同比增长3.02pcts，管理费用率同比增长 12.08pcts，财务费用率同比下降1.7pcts，研发费用率同比提升 2.76pcts。其中，管理费用同比增长90%，主要系上半年西安新租厂房装修期租赁费以及北京实验室建设增加投入所致；研发投入同比增长 48%，主要系公司为拓展新业务能力新增研发人员并加大新项目研发投入所致。2023H1，公司实现归母净利润-624.77万元，同比下降 127%，业绩短期承压。 3、尚处高速发展期，业绩有望迎来拐点。公司目前尚处于快速发展期，公司持续在西安、北京、成都等地成立子公司，并持续加大在优势业务领域的投入。2023H1，公司固定资产余额为 1.58亿元，较年初增长 19%。在建工程中，待安装设备账面余额 1.26亿元，较年初增长 432%，表明公司正在加速扩产。2023H1，子公司成都西测实现营收 1738.31万元，同比增长 30%，净利润 481.12万元，同比增长26%，实现较快增速。新型号军用设备从研发定型到批量生产的过程中需要进行大量试验，将有效拉动相关的第三方检验检测业务的增长。公司募投项目成果将显著提高公司西安和成都两大实验基地的检测能力，进一步满足客户在检测领域的需求，增强公司的竞争力。我们认为，随着公司募投项目逐步投产，叠加规模效应，公司业绩有望迎来拐点。 4、发布股权激励计划，彰显公司发展信心。公司于 2023年 7月5日发布股权激励计划，拟向 118位激励对象授予不超过 262.25万股限制性股票，授予价格为 19.48元/股。从业绩考核目标来看，以2022年营业收入为基数，公司 2023年-2025年营业收入增长率分别不低于 25%、75%、162%。公司考核目标的设置彰显公司对其竞争力和业务发展前景的信心。 5、盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年的归母净利润分别为 0.83、1.22、1.85亿元，同比增长 28%、47%、52%，对应当前股价 PE 分别为 35、24、16倍，给予“增持”评级。 风险提示： 军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。

事件公司披露2023年限制性股票激励计划(草案)，该激励计划拟向激励对象授予不超过262.25万股限制性股票，首次授予的激励对象总人数为118人，限制性股票(含预留部分)的授予价格为19.48元/股。 点评1、股权激励考核目标的设置反映公司对其竞争力和业务发展前景的信心。公司披露2023年限制性股票激励计划(草案)，拟向118位激励对象授予不超过262.25万股限制性股票，授予价格为19.48元/股。公司为本次限制性股票计划设置业绩考核目标值：以2022年营业收入为基数，2023年-2025年营业收入增长率分别不低于25%、75%、162%。 2、公司深耕军用装备和民用飞机产品检测，具备从元器件筛选、电装、环境与可靠性试验、电磁兼容性试验为一体的“一站式”服务能力。公司是行业内少数能够提供上述全方位检验检测服务的机构，近年来承担了多种型号军用装备、航天工程以及民用飞机产品的检测试验任务，与航空工业、中国航天、中国电科、兵器工业集团、中国航发、中国船舶等军工集团下属子公司及科研院所建立了长期的合作关系。同时，公司持续加强在商用飞机方面的布局，取得了中国商用飞机有限责任公司的试验资格证书，并与为商飞配套的众多服务商建立了良好的合作关系。2022年，公司实现营业收入3.04亿元，同比增长23.87%；实现归母净利润6466.72万元，同比减少3.55%。近三年，公司营收复合增速为23%，利润复合增速为25%。 3、募投项目投产叠加规模效应，业绩有望实现加速释放。新型号军用设备从研发定型到批量生产的过程中需要进行大量试验，将有效拉动相关的第三方检验检测业务的增长。公司募投项目成果将显著提高公司西安和成都两大实验基地的检测能力，进一步满足客户在检测领域的需求，增强公司的竞争力。我们认为，随着公司募投项目逐步投产，叠加规模效应，公司业绩有望实现加速释放。 4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.83、1.22、1.84亿元，同比增长29%、46%、52%，对应当前股价PE分别为42、28、19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：军品订单不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。