西部黄金3月27日晚间发布年度业绩报告称,营业收入为11.13亿元,较上年同期增9.74%;2016年归属于母公司所有者的净利润为1.27亿元,较上年同期增107.84%;基本每股收益为0.199元,较上年同期增104.52%。 投资要点: 黄金产销同比增长,涨价降本毛利提升。 2016年全年生产黄金4260.76千克,比去年增加4.16%;全年销售黄金3961.82千克,比去年增加0.48%。受益于全年金价的上涨,公司黄金业务营收同比增加14.11%。另一方面,公司的成本同比下降0.4%,公司2016年黄金毛利率达到39.83%,同比增加8.77个百分点。 积极勘探,增厚公司资源储备。 公司坐拥近300平方千米的采矿权及探矿权,包括13个探矿权、10个采矿权,拥有黄金资源储量约60吨。截止2016年末,公司有约3亿开发支出,主要用于多个金矿和金属矿的详查和勘探,公司的资源储量有望增厚。 业务纯粹,金价上涨弹性大。 公司黄金业务2016年营收10.54亿,占比达到公司总营收的94.7%。公司冶炼产能按矿产金配套,黄金价格上涨直接体现为公司利润。根据测算,国际金价每上涨50美元/盎司,归母利润增厚可达0.34亿,对应EPS增厚0.05元,对公司业绩有显著影响。 投资建议。 公司仍将维持比较稳健的经营风格,预计2017-2019年0.24元、0.27元和0.31元,对应PE89.1X、79.1X和68.1X。公司的主要看点在于业绩对金价的高相关性,首次覆盖,给予“推荐”评级。