2023年年报公布，拟每 10股派发 0.5元转增 3股“小巨人”广脉科技 2023年实现营业收入 4.21亿元（+23.30%），归母净利润2528.89万元（+69.54%）。 年末在手订单 6.72亿元，较 2022年末增长 11.65%。 分季度看，2023Q4营收 1.97亿元创历史新高，同比增长 61.4%，环比增长 142.8%。 我们维持 2024-2025年盈利预测不变， 新增 2026年盈利预测， 看好高铁行业公网/专网/信息化集成等方向的纵深发展， 切入算力集成服务赛道与紧跟运营商成为 5G-A等全产业链战略合作伙伴，预计 2024-2026年归母净利润为 0.60/0.88/1.04亿元，当前股价对应 PE 为 16.0/10.8/9.2倍，维持“增持”评级。 更改业务口径后主营与战略发展规划清晰， 高铁相关业绩积累“信息通信系统集成业务”更名为“5G 新基建业务”；把握 IT 与 CT 产业不断融合的发展新趋势， 归类于 ICT 行业应用中的高铁业务以“高铁信息化业务”进行单独列示。 该业务 2023年营收 8647万元（+97.03%），毛利率 38.18%，（+2.30pcts）。 全国布局及业务线独立管理， 广东业务增长，新增四川区域的成昆复线冕米段项目确收。 深度拓展高铁新建线公网覆盖、营业线 5G 改造、干线光缆、营业线设备代维各细分领域，力争成为全国高铁信息化龙头企业。 2023年各项业务的中标金额均同比增长，研发费用 1667万元（+59%）。 新的算力集成业务上，承接杭州图灵小镇智算平台成果展示与西湖大学 GPU 集群计算系统。 5G-A 元年深化与中国移动合作，成为运营商的全业务链战略合作伙伴2024年 3月 28日，中国移动在杭州全球首发 5G-A 商用部署，计划建成全球最大规模的 5G-A 商用网络。广脉科技触及到运营商的全业务链经营，满足其对于信息通信综合技术服务以及营销服务的全方位需求。出色完成亚运重大赛事通信保障专项服务与杭州第十九届亚运会相关的项目。 2023年向中国移动销售 2.21亿元，占比 52.40%，稳居第一大客户；中国联通和中国电信亦属前五大客户，分别销售 4530万元与 1491万元，分别占比 10.75%与 3.54%。 风险提示： 市场竞争加剧风险、主要业务集中风险、 5G-A 建设不及预期风险

业绩快报公布，营收创历史新高，2023年归母净利润同比增长68%信息通信ICT“小巨人”广脉科技公布业绩快报，2023年实现营收4.21亿元（+23.3%），归母净利润2504万元（+67.9%），扣非归母净利润2484万元（+173.1%），获得省级研发中心认定，承接如浙江移动亚运重大赛事通信保障专项服务项目等多项亚运相关项目。根据公司业绩快报，我们下调2023年盈利预测，维持2024-2025年不变，看好公司高毛利率高铁业务拓展为代表的结构优化，以及切入算力服务赛道的重要进程，预计2023-2025年归母净利润为0.25（原0.31）/0.60/0.88亿元，当前股价对应PE为33.2/13.8/9.4倍，维持“增持”评级。 算力集成服务预中标“学杭州西湖大学GPU集群计算系统项目”实施标段广脉科技的主要客户包括通信运营商，围绕其深度合作做生态，在各业务板块技术共享、资源共享、客户协同、业务协同，形成了独特的品牌效应。本次中标项目主要为GPU集群计算系统1套，包含64套GPU节点设备采购，以及GPU集群计算系统的系统集成，含税金额共计约约1.78亿元，集成部分包含集群CPU性能评测集成、跨节GPU间数据带宽系统集成、MLPerf推理模型、MLPerf训练模型、HPL-AI对集群系统集成、大模型操作系统部署等内容。三大运营商在算力市场的份额占比超60%，与其深度合作能够加快在算力网络建设市场的战略部署，对发展算力网络集成服务业务产生促进作用。 力争成为全国高铁公网细分行业龙头，获取多资质助力业务结构优化与发展2023年信息通信系统集成、ICT行业应用、资产运营服务业务的营收，公司预计同比增长31.2%；大力拓展毛利率较高的高铁业务，预计营收同比增长97.0%，通过高铁业务的全国布局及业务线独立管理，力争成为全国高铁公网细分行业龙头；不再进行子公司浙江广脉互联技术有限公司的数字内容服务业务，避免了亏损。获取通信网络安全服务能力（安全设计与集成）、建筑工程施工总承包、电力工程施工总承包等资质，为今后承接多专业综合性业务打下坚实基础。 风险提示：市场竞争加剧风险、主要业务集中风险、中标不确定性风险。

信息通信技术服务“小巨人”，深耕信息通信技术服务新赛道广脉科技致力于提供信息通信技术服务，客户覆盖中国移动、中国联通、中国铁通、中国铁塔、中国电信等知名企业，下游涉及各类政府职能部门和各行业用户。已成为浙江省“隐形冠军”、国家级专精特新”“小巨人”。截至2022年，在信息通信领域拥有专利31项，其中发明专利3项。2019-2021年的营收规模实现了从2.03亿元到3.78亿元的连续增长，2023年逐步摆脱疫情的负面影响后，在业务规模、盈利能力方面呈现恢复态势。随着“信息通信服务运营基地建设项目”、“社区微脑平台研发项目”募投项目相继落地规模将进一步扩大，提高品牌知名度、整体研发能力与核心竞争力。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.31/0.60/0.88亿元，对应EPS分别0.38/0.72/1.05元/股，对应当前股价的PE分别为27.0/14.2/9.7倍，看好公司以高铁公网为代表的未来产品发展方向，首次覆盖给予“增持”评级。 ICT业务高铁通信及平安城市涉前景明朗，产品布局实现“与时俱进”业务板块涉及运营商的工程建设、政企业务、市场等部门，触及到运营商的全业务链经营，满足运营商建设需求、政企类客户的服务需求、通信站址服务及平安城市系统技术服务的需求。随着通信用户规模不断增长，预计智慧城市ICT市场投资规模将于2026年达到389亿元人民币，2022-2026年均复合增长率为17.1%；同时对毛利率较高的高铁业务进行全国销售布局，大力研发高铁相关产品，盈利空间有望持续提升。 核心竞争力强：客户、前景、技术、布局、业务成熟度协同发展优秀的ICT技术成为了与通信技术服务商和其他信息通信技术服务商的竞争优势，提高竞标竞争力。客户方面，在浙江、上海地区的信息通信系统集成相关业务深耕多年，拥有较好的市场知名度和后评估排名，拥有较强的客户黏性。 另外已累计为中国通号提供了浙江及广东地区7条高铁线路的公网覆盖建设服务，并成功进入中国通号的合格供应商体系。 风险提示：市场竞争加剧风险、主要业务集中风险、人力资源风险

深度绑定运营商大客户，经营业务有保障。公司是运营商全业务链合作伙伴，与运营商长期合作，且建立9 个省级办事机构覆盖全国市场，拥有强大的交付团队。多年来，在收获业绩持续提升的同时，也赢得了运营商的信任。截至2022 年末，公司前五大客户分别为中国移动、中国联通、中国通号、中国铁塔、中国电信，合计销售金额占比高达87.03%。 未来运营商、铁塔公司等大型国企仍将是公司最为重要的服务客户，公司将继续深耕运营商、中国铁塔等大客户市场。 高铁业务迎来快速增长，公司业绩增量有期待。在高铁业务板块，公司协助运营商协调拓展高铁公网市场，也为公司进入高铁专网、信息化集成及高铁产品市场打下坚实基础，在高铁领域深入发展，力争成为高铁细分行业龙头企业。在疫情管控期间，高铁业务受影响较大，随着新冠疫情管控政策调整，公司该部分业务已恢复正常，不仅在毛利率上恢复至以往水平，在营业收入上也将迎来较大突破。 盈利预测与投资建议：预计公司2023/2024/2025年实现营业收入分别为4.43/5.73/6.77亿元，同比增长29.5%/29.5%/18.1%；实现归属上市公司股东的净利润分别为0.32/0.50/0.59亿元，同比增长113.5%/56.7%/18.5%，对应2023/2024/2025年的PE分别为17.1/10.9/9.2，给予“增持”评级。 风险提示：疫情扰动导致宏观经济增速放缓、运营商业务放缓、经济复苏不及预期