2010年10月28日中海集装箱运输股份有限公司(以下简称“公司”)公布年度报告,2010年前三季度公司经营收入273.66亿元,同比增长93.4%;净利润33.49亿元,同比大幅度扭亏为盈;每股收益0.29元。 2010年以来在全球恢复和中国进出口加速的影响,中国进出口贸易出现全面恢复并且加速上升态势,“公司”业务得到巨大的支持。其中7-9月业务收入113.25亿元,同比增长123.6%,净利润21.54亿元,而去年同期为-19.4亿,出现全面反转趋势。 我们认为,分析2010年1-9月业绩的影响,主要是以下几个因素:(1)中国进出口贸易大幅度上升,1-9月进出口总额达到21467亿美元,同比增长37.86%;其中,进口总额达到10140亿美元,同比增长42.41%;出口总额达到11346亿美元,同比增长34.03%,进出口增长速度双加速,都达到近5年来最好水平。 (2)运输价格加速恢复上升。2010年1-9月中国集装箱出口指数平均为1142点,比较去年同期的848点,同比大幅度上升了35%,平均水平已经超过近年最好水平的2007年的1073点,这是公司收入和利润大幅度上升的原因之一。 (3)公司毛利率和净利润都大幅度上升,公司2009年毛利率为-27.49%,2008年为3.73%,而2010年1-9月为14.7%,其中7-9月为20.99%,主要是公司运输收入上升93%,而运输成本仅仅上升23.4%,说明在运输量大幅度上升的情况下,运输价格也出现大幅度上升,运输成本上升幅度仅仅是收入上升幅度的25%,这是公司净利润同比大幅度加速上升关键。 (4)营业税意外下降。报告期为人民币7383万元,同比减少54%,主要是季度调整的原因,预计年度报告将进行修正。 (5)我们认为,2010年按照计划安排,公司计划收入261亿,而前三季度已经达到274亿,所以全年收入将超过计划35%以上,计划增加9%的运输能力,而燃油上升有限,运输成本原来计划增长30%,实际仅仅增长23%,所以公司盈利水平将大大提高。 我们认为,展望2010年,受到中国进出口贸易市场全面恢复的支持,公司集装箱运输业务将继续加速上升恢复上升;其中,国际业务大幅度恢复和国内业务将继续保持快速增长的发展趋势,同时运输价格将上升35%以上,甚至超过我们年初非常乐观的估计,这是公司最大的收入和利润增长点;亚太航线将保持一定的增长趋势,欧洲航线恢复将加速,特别是美国航线将全面加速恢复上升。 我们预计,公司2010年和2011年收入分别为368亿和456亿,净利润分别为43亿和47亿,每股收益分别为0.37元和0.40元,我们认为公司业绩将呈现加速上升局面,目前股票价格2010年和2011年动态PE为11.69倍和10.73倍。考虑到公司外延扩张的能力国际运输市场加上恢复的情况,股票的中期估值范围为4.8元---8元,短期估值明显偏低,长期投资价值空间巨大。由于公司经营出现一个加速上升的局面,我们将公司评级上调为“推荐”。