2011年上半年业绩符合预期: 八一钢铁公布了2011年上半年业绩,公司实现营业收入140亿,同比增长23%;净利润为3.89亿元,每股收益为0.51元,同比增长18.7%,完全符合公司公布的业绩快报。 评论: 下半年产量增长。公司上半年粗钢和钢材产量分别为318和304万吨,与去年同期基本持平。上半年因天气严寒等原因,高炉欠产约24万吨,下半年公司会加紧生产补足欠产。另外,2500立方米的三号高炉已于8月3日正式投产,预计下半年将新增加50-60万吨产量。 下半年疆内钢价平台抬高。经测算2Q公司销售均价约4640元/吨,较一季度上涨约11%。吨毛利上升75元至406元/吨;吨净利上升33元至139元/吨。进入七月以后,疆内钢价大涨,从5100元(含税)/吨上涨至近5500元/吨。因此公司下半年的均价还将提高一个台阶。 今明两年新增供给有限,运距保护价差。今明两年疆内新增产能分别为200和250万吨,而且主要来自八钢和金特的贡献。供给冲击有限,供不应求的局面仍将持续。疆内仍需要2000-3000公里的运输半径才能平衡,因此疆内外价差将维持在250-400元/吨,确保疆内钢厂的骄人业绩。 估值与建议: 维持2011和2012年的盈利预测1.12和1.28元/股。当前股价对应2011/2012年PE分别为12x和10.5x;PB分别为2.5x和2.0x。 我们看好公司当期的稳定盈利以及未来集团资产注入的预期。维持“推荐”。 风险: 紧缩政策超预期,引发资产价格大幅下跌。新疆矿产资源开发进展的不确定性。