业绩符合预期。公司公布三季报。2010年前三季度,公司实现营业收入16.53亿元,同比增长42.36%;营业利润4.88亿元,同比增长24.78%;实现归属母公司所有者净利润3.67亿元,同比增长24.37%;基本每股收益为0.36元,业绩符合预期。 三季度净利润环比持平。三季度公司实现营业收入5.08亿元,同比基本持平,环比下降11.23%;归属母公司所有者净利润为1.24亿元,同比增长8.82%,环比基本持平。我们判断三季度房地产收入确认大幅减少,但是公司主业特种箱业务和铁路货运业务盈利状况环比应该明显改善。 收购山西开成房地产公司为公司地产业务持续发展打下基础。8月底,公司公告将以3亿元收购山西开成100%股权,该公司主要资产是土地储备,拥有太原市枣园地区C-07-1地块土地使用权,规划用地面积15.63平方米,规划建筑面积18.76平方米,存货为8.69亿元,本报告期末公司存货为12.08亿元,较上个报告期末上涨2.66倍,主要系该部分增长。 铁路货运业务是公司确定性最强的增长点。公司的二期扩能改造将会于下半年开工,2011年下半年竣工交付运营,预计改造之后综合能力将达到8000万吨/年。由于沙鲅线铁路运能一直以来都出饱和状态,铁路运能扩张以后一般短期之内就会达到饱和状态,因此对于货源方面不存在较大问题,所以2011年之后沙鲅线运量还将有2000万吨(与2010年相比增长30-40%)的增长空间。 维持公司“推荐-A”投资评级。预计公司2010-2012年每股收益为0.47元、0.51元、0.60元,当前股价对应2010-2012年动态市盈率分别为27.8倍、25.8倍、22.0倍,由于对山西太原地产的开发进程不确定性,我们的盈利预测没有考虑到此部分,因此盈利预测可能会偏低,由于明年确认房地产收入较少,因此业绩增长主要依靠主业增长,明年年底沙鲅线二期改造完成后公司业绩仍将持续增长,冷藏箱业务还处于市场开拓阶段,具体盈利状况有待观察,至于大股东资产注入我们认为短期内难以实现,综合考虑维持公司“推荐-A”的评级。