量:恢复正常的锂矿开采有望从三季度起明显放量由于1H12宜春当地天气情况异常恶劣(雨雪天气高达65%),严重影响了锂矿的正常开采。我们认为从三季度起公司锂矿开采量将明显增长,原因为:1)雨雪天气显著减少;2)矿区道路的修缮完毕将打破运输瓶颈;3)采矿权数量及开采面积持续增加;4)技改和选厂等项目陆续竣工,提升产能。 价:我们估算2012年公司锂矿提价5%,未来自主优质锂资源提价空间大国际优质锂资源较为稀缺,近期的整合并购进一步提高了行业集中度。今年以来手握锂资源的国际锂业巨头连续提价,我们认为这折射出中国锂电产业链对上游资源控制力弱,公司所掌握的自主优质锂矿的战略价值愈发凸显。 我们估算2012年公司锂矿售价平均提升约5%,随着未来中国锂电产业的发展,我们认为自主优质核心锂资源将充分享受稀缺资源的增值效应。 锂矿业务有望自三季度起大幅贡献利润,带动业绩同比增速提升公司锂矿的利润水平明显高于其他业务,1H12原矿毛利率高达57%,同期整体毛利率水平仅为22%。我们预计:量价齐升的锂矿业务三季度净利润有望达1100-1200万元,带动整体净利润同比增速从中报的2%提升至20%以上。 估值:重申“买入”评级,目标价16.40元由于预计锂矿贡献大幅提高、正极材料扩产和垂直一体化(碳酸锂逐步自给),我们认为2012年锂电产业链在净利润中的占比将显著提升,锂电业务利润的提高有利于提升公司估值水平。但由于后续锂矿的勘探开采进程尚具有一定不确定性,我们维持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的预测及16.40元的目标价不变,目标价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。