有别于市场的观点:月首次推荐以来,公司股价已经上涨21.2%。我们继续看好皇庭广场开业后公司的发展前景,认为在广场开业、资产重估、2013年利润和净资产大幅提升、ST摘帽等利好因素逐步开始进入兑现期后,公司价值会被市场更多的关注。 皇庭广场装修工作取得重大进展,7月开业可能性加大。从实地考察来看,公司装修工作进展很快。而根据公司披露,早在五月份前,项目总包方已完成了B层、G层、LG层的公共部分的精装修工作,总包方和皇庭广场项目管理公司深圳市融发商业管理有限公司已办理该三层的移交手续。其他楼层、外立面、东南西北广场和园林绿化景观工程等均按工程计划施工中。 着增持承诺期限的逐步临近,预计大股东将加快增持节奏。根据公司年报披露,基于对公司未来发展的信心,控股股东拟在今年12月前继续择机增持公司股份,累计增持比例不低于公司已发行总股份的3%(已增持0.358%)。同时控股股东还承诺在后续增持计划实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。目前距离大股东增持承诺完成的最后时限只有半年左右时间,预计大股东将加快增持节奏。 大股东或将皇庭广场剩余40%股份注入上市公司:目前上市公司只持有皇庭广场60%股份,剩余40%由大股东持有。如果大股东将剩余40%股权注入上市公司,则大股东对公司的控制权将超过50%,不但可以对上市公司形成绝对控股,便于大股东经营思路的贯彻,也有利于把上市公司打造成为皇庭集团未来的上市平台。 皇庭广场今年有望公允增值。公司从2012年1月1日起,投资性房地产的后续计量模式由成本计量模式改为公允价值计量模式。由于皇庭广场项目工程尚未全部完工,未达到预定可使用状态,2012年末皇庭广场后续计量模式仍采取成本模式计量。随着皇庭广场工程进度和商铺对外出租比例的逐步推进,预计2013年中将会满足以公允值计量的条件。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年摊薄EPS分别为14.68(公允增值导致当年盈利大幅增加)、0.35、0.49元,对应A股价格PE分别为1.73、73.52、51.78倍。考虑到公司核心资产皇庭广场地处深圳福田CBD核心区域,虽然13-15年属于其市场培育期,盈利能力低,但未来成熟运营后其盈利能力存在大幅提升空间,且近期项目开业和ST摘帽预期等多重利好均对市场信心有显著的提振效果,继续給予“谨慎推荐”评级。 险提示:皇庭广场开业时间因意外原因延后。

投资要点: 有别于市场的观点:公司核心资产--皇庭广场计划将在今年年中迎来分层开业并实现资产公允增值,届时公司利润和净资产均将大幅提升,预计公司能顺利实现ST摘帽并进入快速发展通道。 皇庭广场装修工作取得重大进展。目前,项目总包方已完成了B层、G层、LG层的公共部分的精装修工作,总包方和皇庭广场项目管理公司深圳市融发商业管理有限公司已办理该三层的移交手续。其他楼层、外立面、东南西北广场和园林绿化景观工程等均按工程计划施工中。 公司招商情况良好:截止2013年3月底,皇庭广场招商合计可确定商户的面积(含签定合同、意向书以及洽谈完成待签协议等情形)约占可出租面积的比例为65.04%。 皇庭广场今年年中有望开业。公司以皇庭广场如期开业为最高目标,近期不断加强招商的力度和进度,从目前皇庭广场装修工程和招商进度来看,年中实现分层开业概率很高。 皇庭广场今年有望公允增值。公司从2012年1月1日起,投资性房地产的后续计量模式由成本计量模式改为公允价值计量模式。由于皇庭广场项目工程尚未全部完工,未达到预定可使用状态,2012年末皇庭广场后续计量模式仍采取成本模式计量。随着皇庭广场工程进度和商铺对外出租比例的逐步推进,预计2013年中将会满足以公允值计量的条件。 控股股东将继续增持公司股票:根据公司年报披露,基于对公司未来发展的信心,控股股东拟在今年12月前继续择机增持公司股份,累计增持比例不低于公司已发行总股份的3%(已增持0.358%)。同时控股股东还承诺在后续增持计划实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。我们认为控股股东增持表明实业资本对公司价值的认可,有助于公司股价的稳定。 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年摊薄EPS分别为14.68(公允增值导致当年盈利大幅增加)、0.35、0.49元,对应A股价格PE分别为1.43、60.64、42.71倍。考虑到公司核心资产皇庭广场地处深圳福田CBD核心区域,虽然13-15年属于其市场培育期,盈利能力低,但未来成熟运营后其盈利能力存在大幅提升空间,且近期项目开业和ST摘帽预期均对市场信心有显著的提振效果,首次覆盖給予“谨慎推荐”评级。 风险提示:皇庭广场开业时间因意外原因延后。

投资要点: 有别于市场的观点:公司是国内最早也是规模最大的环境服务专业公司之一,目前已基本实现从单一水务业务到拥有环境处理、房地产开发和股权投资等多元业务的战略转型。未来有望进一步打造成为以环境处理为主,房地产、股权投资为翼的一流综合性环保企业,充分受益环保产业巨大空间。 垃圾焚烧发电领先企业,分享行业高成长回报。垃圾发电“十二五”高速增长已成市场共识,其区域垄断特性和高进入门槛决定这个市场最终将只被少数几家综合实力雄厚企业垄断。只有具有强大融资、技术、品牌实力以及良好政企关系和丰富项目运作经验的企业能够成为最后的寡头。公司目前在上海、江苏、四川、山东、山西等地拥有、参股已运营及在建垃圾焚烧发电项目9个,合计处理能力超过10550吨/日,公司跨区域运营经验丰富,获取项目能力以及资金实力雄厚,将充分分享行业高成长回报。 弘毅战略入股,优势互补全面提升公司环境业务竞争力。弘毅投资看中公司围绕“大环境”主线进行的环保企业转型以及环保产业的巨大发展空间,以18亿元入股成为公司第二大股东。其将为公司带来先进的国企改制、公司治理以及资本运作经验,同时能为公司国际合作提供技术和资源支持。双方将实现优势互补,全面打造城投控股环境业务产业链,提升公司市场化能力及竞争力。 “环保+X”型发展,资金来源有充足保障。公司目前持有包括西部证券等5家上市公司股权,合计市值达近60亿元,同时子公司诚鼎投资已完成12.5亿元私募股权投资。此外,公司房地产业务净增值近120亿元。合流污水一期也已成功转让,年初已收到11亿元转让款项,截至2012年底,公司货币资金高达17亿元,而撬动10000/日处理能力垃圾发电项目也只需13.5亿元的自有资金。未来公司做大环境产业拥有充足资金保障 盈利预测与估值:我们预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.61、0.8、0.98元,对应10、8、6倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:环境业务不达预期风险;房地产调控风险。