我们预计公司2季度销量较1季度小幅提升,同时哈弗H系列车型占比的环比上升推动产品结构的继续上行。我们预计2季度盈利有望超越1季度,上半年整体盈利有望同比增长60%左右。整体而言,我们看好公司在聚焦SUV的中期战略布局下实现可持续的成长;尤其是明年是公司的产品大年,H2、H8等多款全新车型增量贡献有望推动SUV年销量突破50万台,较今年(预计38-39万台)增长约30%。上调公司2013-15年盈利预测至2.58元、3.38元和4.22元,上调A股和H股目标价至44.00元和42.50港币;重申H股买入评级,A股评级由谨慎买入上调至买入评级。 KeyFactorsforRating 截至5月,公司累计销量(批发口径)31万台,同比增长34.2%。其中,SUV累计增长78.8%,显著高于SUV市场增速43.4%;轿车累计增长13%,与行业平均增速基本一致;皮卡受出口拖累,表现略低预期,累计小幅下降3.8%。 从7-8月开始H6产能充分释放后,我们预计H6系列车型每月销量有望从目前的1.5-1.6万台水平增加3000-5000台;因此预计下半年销量的绝对额有望高于上半年水平。 我们认为,明年是公司SUV产品投放的大年。哈弗H2、H8计划于今年年底前后问世,此外明年还有H5换代、H7等全新车型的推出。我们预计明年H2和H8将分别贡献增量10万台和5万台,从而带动SUV继续放量增长。另外,若H8销量如期或超预期,则有望给公司产品结构和盈利的持续提升带来强有力的支撑。 KeyRiskstoRating 出口市场剧烈波动;轿车淡季销量走低;新产品投放进度和销量低于预期。 Valuation 上调公司2013-15年盈利预测至2.58元、3.38元和4.22元,上调幅度分别为3.1%、8.6%、12.7%。目前A股和H股对应2013年市盈率分别为13倍和10倍。 分别将A股和H股目标价上调至44.0元和42.5港币,分别相当于17倍和13倍2013年预期市盈率。重申H股买入评级,将A股评级由谨慎买入上调至买入评级。