事件:公司公布2013年业绩,营收67.76亿,同比增长4.94%,营业利润6.92亿,同比增长11.46%,利润总额7.22亿,同比增15.35%,归属上市公司股东净利润6.28亿,同比增长17.08%,基本每股收益0.59,同比增长16.57%。 投资要点 整体业绩低于预期,主要源于传统业务增长低于预期。2013年由于海外市场渗透减速及国内节能家电补贴退出,导致代工规模不达预期,整体营收增长低于预期。预计2014年公司将加速在智能电视相关领域、照明领域拓展。 公司加速智能电视领域布局,加速向服务转型。公司于2013年Q3季度公司积极与阿里、华数合作智能云电视,力求突破传统制造获利模式,希望利用原有制造优势,在智能电视及相关服务方面有所突破。2013年通过收购浙江飞跃,加速智能电视领域布局,借此打通智能电视平台及稳固合作关系。其一是看中浙江飞跃在广电系统的合作关系和平台,其二是看中其在智能电视终端服务产品,利于公司加速在智能电视领域的布局,加快从硬件制造向服务的转型。 2014年看点:科技产业园将投入使用:公司2014年科技产业园投入使用,利于业务管理、产品研发,产能释放,为公司产品快速拓展基础;智能电视看点:2014年公司智能电视产品将推向市场,公司将逐渐拓展更多合作商,以硬件制造平台向系统应用拓展,公司成立相关软件公司,主要面对系统及应用领拓展。LED照明业务有望保持快速增长。LED照明方面,公司推出T8T5灯管、面板灯等,拓展了DSG、Wooleworths等客户,持续加强与Lidl、三星、GP的合作,随产能释放,公司凭借制造优势LED照明业务进入快速增长阶段。公司投资江西兆驰光电,持续扩大公司在LED背光及照明领域业务。 财务预估值 我们预计公司2013-2015年每股收益0.59、0.72、0.89,参考可比公司估值,维持25倍PE,对应目标价14.75,维持公司买入评级。风险提示 TV代工行业竞争加剧:海外经济持续低迷,需求不如预期

事件: 12 月3 日公告以1 亿元人民币收购浙江飞跃100%股权,浙江飞跃为三网融合云终端服务提供商,是一家在国家三网融合背景下致力于“互联网、云计算、物联网‘等终端服务领域的企业。飞跃截止至2013 年8 月底净资产0.23亿元,1-8 月收入3206 万元,净利润-526 万元。飞跃承诺2014-2016 年年收入不低于4.5 亿元,5.5 亿元,6.5 亿元,并承诺机顶盒销售毛利率不低于20%。 投资要点 利于公司加速智能电视领域布局,加速向服务转型。2013 年Q3 季度公司积极与阿里、华数合作智能云电视,力求突破传统制造获利模式,希望利用原有制造优势,在智能电视及相关服务方面有所突破。此次公司收购浙江飞跃,是公司在智能电视领域又一重要布局,按照截止8 月底净资0.3 亿元,收购价1 亿元,收购溢价超过4 倍,其一是看中浙江飞跃在广电系统的合作关系和平台,其二是看中其在智能电视终端服务产品,利于公司加速在智能电视领域的布局,有望加快从硬件制造向服务的转型。 智能电视及相关服务终端产品有望加速推向市场。此前公司与华数、阿里合作,公司所扮演的角色多是制造为主,由于公司偏重于电视生产代工制造,在智能电视终端其他产品领域及智能电视终端服务运营经验方面较为欠缺,而此次通过收购浙江飞跃,将快速有效的补全公司这两个方面的不足,浙江飞跃不仅智能电视终端产品较为丰富,同时与各地广电运营商具有多年合作经验,也与华数有较好的合作关系,因此此次收购无论是在推动公司与华数合作方面,还是在其他地区智能电视拓展方面均有较重要意义。 LED 照明业务增长快速。LED 照明方面,公司推出T8T5 灯管、面板灯等,拓展了DSG、Wooleworths 等客户,持续加强与Lidl、三星、GP 的合作,随产能释放,公司凭借制造优势LED 照明业务有望进入快速增长阶段。 财务预估值我们预计公司2013-2015 年每股收益0.61、0.78、0.98,参考可比公司估值,维持25 倍PE 估值,目标价位15.25,维持公司买入评级。 风险提示 TV 代工行业竞争加剧:海外经济持续低迷,需求不如预期

投资要点 2013年Q3业绩低于预期。Q3营业收入20.82亿元,同比增长1.73%,环比增长67.36%,归属上市公司股东净利润2.06亿元,同比增长7.46%,环比增长121.51%,基本每股收益0.1925,同比增长7%,扣非后净利润1.87亿,同比增长0.26%,环比增长130%。我们分析认为,液晶电视销售是影响公司业绩主要因素,主要是海外市场持续低迷,出口虽有所恢复但是仍低于去年同期,此外是由于价格的快速下跌,导致销售不如预期。然而公司积极加强内部治理,如在库存管理、材料采购等方面的加强,有效提升公司获利能力。新产品、新客户拓展顺利,打开未来增长通道。从大种类方面新增平板电脑及MID(移动互联设备)产品,液晶电视推出集合安卓系统、智能上网、WIFI、3D电视智能电视,持续推出第二代DLED新品,产品尺寸延伸至55寸。LED照明方面,公司推出T8T5灯管、面板灯等,拓展了DSG、Wooeworths等客户,持续加强与Lid、三星、GP的合作。LED照明业务增长快速。2013年上半年公司LED业务营收1.68亿,同比增长243%,毛利率由2012年的12.27%提升至22.19%。随着公司LED业务的快速增长,未来公司LED封装产线也将有50条扩展至80条,6月已在相关工厂新增8条LED照明应用产品线,预计LED照明业务精持续快速增长积极拓展智能电视领域,希望打开新的获利模式。公司积极与阿里、华数合作智能云电视,力求突破传统制造获利模式,希望利用原有制造优势,在智能电视及相关服务方面有所突破,预计相关合作新品11月上市,或将助推公司智能电视地位。 财务与估值 我们调整公司2013-2015年每股收益分别为0.61、0.78、0.98元,参考可比公司估值水平,同时由于公司积极向电子制造及智能电视方向调整,考虑到公司从传统家电和电子估值调整,我们给予公司2013年25倍PE。对应目标价15.25元,维持公司买入评级。风险提示TV代工行业竞争加剧:海外经济持续低迷,需求不如预期。