核心观点 昨天5月11日,公司发布公告称其控股子公司艾特凡斯和洛克互娱智能科技有限公司就共同发展建设《洛克王国》等大型主题乐园及城市综合体内主题乐园的互动项目达成战略合作协议后,公司股价在过去两个交易日连续涨停之后再次涨停,当前公司市值已经超过330亿,按照万德上盈利一致预测数据,2015年净利润2.4亿对应PE 为138倍。我们认为,视觉中国作为国内领先的视觉素材提供商,其图片库业务良好的成长性为公司未来业绩提供安全垫的同时,其独特的商业模式以及高毛利率,都给公司提供了高估值的溢价。在美股中跟公司主营业务相同的Shutterstock(SSTK)当前估值也达到了100倍以上;而和公司签订国内独家代理协议的美国知名图片库GrttyImages 在2012年被凯雷收购时估值也达到80倍(总价33亿美元)左右。另外公司控股的艾特凡斯作为国内主题公园解决方案供应商也已经进入快速发展期,未来具有较高的业绩潜力。所以虽然当前视觉中国的市值和估值都已经较高,但是由于其商业模式的独特性和稀缺性,并且所具有的成长性,未来仍然值得积极关注。