【事项】 创新药是医药产业“十三五”规划的重点,恒瑞医药作为国内创新企业的代表,反映着我国医药创新的新方向。近期我们调研了恒瑞医药,了解了公司近期经营发展情况。 恒瑞医药2016年三季报显示,报告期内实现营业收入82.64亿元,同比增20.28%,实现归属母公司净利润19.29亿元,同比增长22.71%,扣非后归母净利润19.36亿元,同比增长22.66%。实现基本每股收益为0.82元。 【评论】 1、坚持科技创新和国际化两大战略,在创新药和仿制药上均有较好的产品储备。专注于药物需求未满足问题、重大疾病和慢性疾病用药。海外现在和将来2年内将拿到11-14个新批件,创新药I-III期有20个品种左右。吡咯替尼临床试验顺利开展,瑞格列汀、19K年底将重启;2、阿帕替尼成效显著。2016年的情况不会低于市场预期,2017年阿帕替尼的销量可能会更好。后期可能会走价格谈判路线;3、不同板块交相辉映。2016年,造影剂增速预计30%以上,占比公司收入10%。早期产品碘佛醇(体量大)、碘克沙醇(增速快)增速较快;2017年,肿瘤药整体增速可能比今年快,并且保持年均20-30%的增长态势;七氟烷今年预计有20%的增长,为今年的第一大品种;4、多品种有望陆续进入医保。艾瑞昔布进入江苏省医保后,该产品在江苏地区收入可观,其2015年增速为50%,2016年增速可能更大。艾瑞昔布进入国家医保概率大,可以当成新品种对待。其他在谈的品种有十几个。 5、估值:2016-2018年EPS预计分别为1.15元、1.42元、1.74元,对应PE分别为39.78倍、32.23倍和26.33倍。 6、投资评级:增持 【风险提示】1、新产品研发风险;2、药品价格下降风险;3、进入医保目录进度放缓。