事件: 公司发布2016年度年报。2016年,公司实现营业收入57.38亿元,同比增长10.44%;实现营业利润4757.41万元,同比减少4.90%;实现归属于上市公司股东的净利润4912万元,同比增长42.05%。 点评: 1、公司实现营业收入57.38亿元,同步增长10.44%。分项目来看,化纤业务实现收入22.34亿元,2016下半年共实现收入13.86亿元,全年同比增长86.12%。钢结构领域,空间钢结构、重钢结构和轻钢结构分别实现营收14.60、13.51和6.16亿元。除了重钢结构微幅增长1.11%以外,空间钢结构和轻钢结构分别下滑24.04%和9.67%。 2、公司实现综合毛利率11.37%。空间钢结构、重钢结构和轻钢结构毛利率分别为17.85%、16.02%和15.08%,钢结构板块利润率保持稳定。POY板块由于在投产初期,成本和折旧较高,毛利率仅有2.37%。四季度以来,化纤产品涨价明显,公司POY产品与其他化纤企业相比毛利率相对较低。随着公司的POY业务逐渐走向正轨,我们认为POY的毛利率还有较大提升空间。 3、公司营业利润较去年有了微幅下滑,主要由于公司财务费用较去年提高较多,原因是本期公司20万吨超仿真差别化纤维项目的借款费用随投产不再资本化。 4、公司依然专注于聚焦“一号工程”、“国家化工程”、“总承包工程”,2016年承接了青岛新机场航站楼指廊钢结构及屋面、宁波栎社国际机场三期护建工程-T2航站楼、杭州市转塘单元G-R21-22地块公共租赁住房、杭州市奥体中心网球中心项目决赛馆及部分平台下空间钢结构及屋面专项工程、委内瑞拉拉林科纳达棒球场一、二、三区、屋盖及幕墙钢结构工程、乌镇互联网会展中心、常州文化广场钢结构工程等大品牌、大项目。共承揽业务订单(含中标项目)74.43亿元,较去年减少12.64%。 5、国务院去年九月份发布《关于大力发展装配式建筑的指导意见》,要求“以京津冀、长三角、珠三角三大城市群为重点推进地区,常住人口超过300万的其他城市为积极推进地区,其余城市为鼓励推进地区,因地制宜发展装配式混凝土结构、钢结构和现代木结构等装配式建筑。力争用10年左右的时间, 使装配式建筑占新建建筑面积的比例达到30%。” 公司长三角核心城市杭州市,是国内钢结构工程领域的龙头企业,承建了包括水立方、广州电视塔(小蛮腰)、北京首都机场T3航站楼、上海虹桥枢纽等一系列示范工程,具有较大的市场影响力。2017年我国基础设施投资继续维持高速增长,大力发展环保、节能的绿色装配式建筑已被中央提升至国家战略层面,钢结构企业面临前所未有的战略机遇。 6、公司已中标杭州市转塘单元G-R21-22地块公共租赁住房工程,为政府保障性住房,采用绿色低碳节能环保的装配置钢结构绿色建筑体系。根据公司计划,该项目2017年主体结构的建造将基本完成。同时,公司拟与重庆瀚方钢结构有限公司签署战略合作协议,成立合资公司。合资公司成立后,东南网架以其所拥有的相关技术资源和装配式钢结构住宅产业化集成体系相关的既有专利技术、创新研究成果、整体运用技术许可给合资公司使用。公司技术转让和授权等轻资产方式布局钢结构住宅,有助于加大公司业绩弹性,提升毛利率。 7、给予公司“增持”评级。公司传统钢结构建筑应该发展良机,公司在重钢结构和大跨度空间钢结构方面具有丰富的经验,同时公司也在积极布局钢结构住宅领域。2016年四季度以来,化纤价格大幅上涨,化纤企业盈利能力持续改善,我们预计,公司第二主业化纤板块对公司的利润贡献将会持续加大。给予公司“增持”评级。 8、风险提示:钢结构产业增速不及预期,钢铁价格上升导致成本上升,以及石油价格波动给POY成本带来影响。

事件: 公司为巴彦淖尔市临河区湿地恢复与保护工程 EPC 项目的中标单位,中标金额约9.89亿元。 公司2017年1月6日公告,公司完成公司名称、注册地址、经营范围等工商变更登记。 评论: 变更名称,新增建筑施工与生态修复业务,进军生态修复市场:公司名称自“江苏花王园艺股份有限公司”变更为“花王生态工程股份有限公司”,经营范围中增加了“建筑工程、土石方工程、环保工程、水电安装工程的施工,生态湿地开发修复与保护,土壤修复,水环境生态治理,房屋租赁,场地租赁”等业务。并且,对应新增经营业务, 公司近期签下了山东东阿地下管廊及道路建设项目、巴彦淖尔湿地恢复与保护工程EPC 项目,总金额11.26亿元。公司产业布局相对均衡,2015年度,来自市政园林及旅游景观、地产景观、道路绿化领域的工程施工业务收入分别为2.03亿元、0.47亿元和2.76亿元, 分别占公司主营业务收入的37.86%、8.76%和51.41%。此次扩大经营业务范围,将增强公司承接工程的能力与抗风险能力。“十三五” 期间生态修复行业迎来政策利好,全国各地将加大环境治理、生态修复方面的投入。公司适时进入生态修复市场,有望收获新的业绩增长点。 园林绿化资质齐全,施工管理经验丰富,股权结构稳定。公司拥有城市园林绿化一级企业资质、市政公用工程施工总承包二级资质、园林古建筑工程专业承包二级资质、风景园林工程设计专项乙级资质,可以承揽各种规模和类型的园林绿化工程业务。公司主营业务以园林绿化为主,设计施工一体化。自2003年成立以来公司一直主要从事市政园林景观、旅游景观、道路绿化和地产景观等领域的园林绿化工程设计和施工业务,同时少量兼营花卉苗木的种植业务。2013年、2014年和2015年,公司分别实现营业收入5.73亿元、5.10亿元和5.39亿元,净利润5,705.83万元、5,562.65万元和6,780.61万元,公司主营业务维持着稳定经营。花王集团持有本公司5,560.52万股、占总股本41.71%的股票,为本公司的控股股东,能够对公司实施有效的治理。 区域园林龙头,外延拓展加速。公司是苏南领先园林企业,计划将南京打造为第二中心。上市之后,公司也在发挥募集资金的能力开拓全国业务。公司上市募集资金投资于建立各地分公司与配套设计院,目前天津、成都、三亚景观工程分公司都已完成注册登记。公司依托各地区分公司,将积极拓展跨区域业务,以及实现全国化发展、多区域经营的战略布局。 订单充足,发展预期良好。今年以来,公司与银川市人民政府、广西河池市巴马瑶族自治县人民政府分别签署了合作框架协议,以及签署了安顺市平坝区白水龙国际旅游度假村项目投资建设合同,加上山东东阿地下管廊及道路建设项目、巴彦淖尔湿地恢复与保护工程EPC项目,上述项目金额总计29.26亿元,达公司2015年营收的543%,为公司未来业绩提供了坚实保证。 园林行业容量大,未来前景可观。“十三五”期间政府与社会对生态环境的保护与建设越来越重视,投入力度加大,园林工程行业2017年市场容量预计在3000亿元左右。园林行业集中度低,小公司也能够获取充足的项目订单,运营资金规模是主要的发展瓶颈。公司初上市不到一年,目前规模尚小,未来有募资能力作为支撑,发展空间很大。 预计公司16、17及18年EPS为0.64、1.23、1.91,对应PE为69、36、23X,建议“买入”评级。