公司动态事项10月28日,公司发布三季报显示,前三季度实现营收8.13亿元,同比增长1.37%;实现归母净利润0.60亿元,同比下降3.56%;实现扣非归母净利润0.54亿元,同比增长4.93%;单三季度实现营收2.90亿元,同比增长8.21%;实现归母净利润0.25亿元,同比增长7.96%; 实现扣非归母净利润0.22亿元,同比增长20.70%。 n 事项点评大屏触控膜与导光产品是公司成长核心看点公司主营细分为公共安全和新型印材、反光材料、显示材料和触控、高端智能装备四个事业群。 公共安全和新型印材具体产品主要为防伪膜、镭射膜和特种装饰膜, 以母公司为经营主体。 反光材料主要应用为道路交通安全防护及个人防护两大领域, 经营主体为全资子公司华日升。 显示材料和触控具体产品包括导光膜/板、 触控导电膜,前者经营主体为全资子公司维旺,后者为控股子公司维业达。 公司显示材料和触控事业群为短期业绩增长的核心看点。公司高端智能装备事业群相关装备由本公司自主研发, 其一方面为公司微纳光刻需求提供强有力支撑, 同时也为公司在 MEMS 以及特定领域半导体产品( 射频器件、滤波器件等) 的研发提供支持。 公司高端光刻设备持续在高校、科研院所推广且市场反馈良好, 相关设备成为公司微纳光刻业务核心竞争力之一。 公司触控导电膜业务是基于 Metal Mesh 技术路线的单片电容触控膜产品, 其成本与传统的红外触控产品接近, 灵敏度大幅提高, 相关技术对会议/教育领域平板市场存在极大替代潜质。公司目前已获得华为供应商资格, 55寸、 65寸触控产品亦获得客户的认可并逐步导入。 公司 8月 19日公告,维业达拟投资 18亿元建设“高性能柔性触控屏及模组和研发中心项目”, 用地约 105亩, 预期 2020年底陆续释放产能,相关产能扩充规划彰显公司未来市场开拓信心。 公司全资子公司维旺今年业绩增长一方面受益于原有产品销量增加,同时大尺寸导光板正式上线量产以及新增平板灯业务放量进一步增厚业绩。 维旺在已有小米等客户的基础上新增 VESTEL、富士康群创、京东方等大客户,产品逐步获得市场认可。公司于 10月 15日公告, 维旺科技与江苏大丰经济开发区拟投资 5.5亿元用以新上多套热压导光板生产线、挤出光学板材生产线, 以提升公司导光产品市场竞争力。 业绩蓄势 未来将至 从三季报来看,公司前三季度毛利率 27.56%,同比微跌 0.11pct,净利率 7.36%,同比微跌 0.06pct,公司固定资产周转率 2.8,上年同期为 2.7,净资产收益率 4.13%,同比微跌 0.28pct;公司存货周转天数 147,上年同期为 134,公司应收账款周转天数 158,上年同期 137; 公司资产负债率 32.87%,同比提升 3.84pct,流动比率与速动比率分别为 1.63和 1.15,上年同期分别为 1.90和 1.34。 公司业绩及盈利能力目前仍然处在稳健调整的阶段, 产能扩充规划带来的资本开支提升对企业现金流形成一定压力。结合公司产品研发进展以及市场开拓情况,我们认为公司正处于业绩放量前的调整阶段,公司业绩兑现仍需过程,但对于公司成长充满期待。 n 盈利预测与估值我们预期公司2019-2021年将实现营业收入11.80亿元、 16.30亿元、24.30亿元,同比增长分别为3.95%、 38.14%和49.08%;归属于母公司股东净利润为0.64亿元、 0.92亿元和1.68亿元; EPS分别为0.28元、 0.41元和0.74元,对应PE为76X、 53X和29X。 未来六个月内, 首次覆盖给与“增持”评级。 n 风险提示( 1) 新产品市场导入不及预期;( 2) 智慧显示终端推广不及预期。