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张涛

上海证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 证书编号:S0870510120023...>>

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海洋王 机械行业 2019-09-12 6.71 -- -- 6.87 2.38% -- 6.87 2.38% -- 详细
借助资产重组打开工程项目新局面 明之辉收购前由朱恺、童莉夫妇累计持股97.59%,主营业务包括市政照明工程、地产照明工程和文旅景观照明工程。海洋王工程项目营收占比不足0.5%,与公司缺乏工程项目承包资质有直接关系。明之辉包含“城市及道路照明工程专业承包一级”、“建筑装修装饰工程专业承包一级”、“电子与智能化工程专业承包二级”、“照明工程设计专项甲级”等资质,未来有望大幅提升公司照明工程类业务空间。同时,公司通过“照明+互联网”业务获取照明应用场景数据(厂房温湿度监测、设备健康监控等),并通过大数据分析为客户提供多元服务。明之辉工程项目有望进一步增添大数据应用场景,夯实公司“数据服务”的基础。 明之辉三年业绩承诺1.81亿元 明之辉2017、2018年营收分别为2.91亿元和3.98亿元,营收同比增长36.77%;净利润分别为0.35亿元和0.49亿元,同比增长38.07%;净利率分别为12.03%和12.31%。公司预期2019-2021年实现营收4.29亿元、4.59亿元和4.81亿元,对应净利润预期为0.57亿元、0.61亿元和0.64亿元,同时公司业绩承诺为2019-2021年实现累计净利润1.81亿元。截止今年4月,明之辉2019年已执行以及未执行订单总额已达5亿元以上,公司业绩预测确定性高。另外,公司本次资产重组形成商誉1.66亿元,考虑到公司业绩补偿方案,公司商誉对业绩造成的风险可控。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入19.65亿元、23.56亿元、28.49亿元,同比增长分别为56.83%、19.90%和20.90%;归属于母公司股东净利润为3.07亿元、3.75亿元和4.82亿元,同比增长分别为61.60%、22.28%和28.37%;EPS分别为0.41元、0.50元和0.64元,对应PE为16.23、13.27和10.34。未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 (1)产品新模式推广受阻;(2)宏观经济波动影响下游需求。
环旭电子 通信及通信设备 2019-09-02 12.73 -- -- 16.96 33.23%
16.96 33.23% -- 详细
公司是系统级封装(SiP)龙头厂商 公司是电子产品领域提供专业设计制造服务及解决方案的大型设计制造服务商,客户包括全球顶尖消费电子品牌商。随着消费电子产品集成度要求的提升,零组件集成化与微小化已成趋势,公司作为模组化产品的行业领导者,在系统集成封装(SiP)和模组化产品方面领先同行业,将深度受益产业升级。公司半年报业绩拆分来看,公司通讯类产品营收49.66亿元,同比下降3.0%,营收占比34.0%,业务略有下行与手机市场销量景气度有关;公司消费电子类产品营收46.58亿元,同比上升41.1%,营收占比31.9%,业绩受益于穿戴类产品快速成长;公司工业类产品营收20.65亿元,同比上升65.1%,营收占比14.1%;电脑及存储类产品营收19.23亿元,同比下降10.9%,营收占比13.2%。 研发支出增长显著重点关注未来业绩兑现 从盈利能力来说,公司毛利率9.7%,同比下降0.7pct;期间费用率7.6%,同比提升0.8pct;净利率2.7%,同比下降0.4pct。公司期间研发支出新增0.47亿元,主要系针对下半年SiP新品增加投入;公司管理费用同比增加1.46亿元,主要系员工薪资奖金计提方式更改导致半年度同比变化较大。公司期间交易性金融资产获利带来非经常性损益1.39亿元,较去年同期633万元大幅增长,为上半年利润带来一定缓冲。从营运能力来看,公司存货周转天数从去年53.9上升至63.4,数据提升与公司为新品生产准备有关。应收账款周转天数77.6,去年同期74.2。从资产结构与偿债能力来看,公司资产负债率48.7%,同比上升1.7pct,流动比率与速动比率分别为1.9和1.3,同比基本持平。 股权激励彰显信心 公司8月24日发布员工持股计划方案草案,将涉及约25位高管与核心骨干。股票总量不超过640万股,员工持股价格13.34元/股,业绩考核指标为2019-2021年ROE≥10%。同时公司发布股票期权,拟向536人授予2240万份股票(定向增发为主),行权价格13.34元/股,业绩考核指标为2019-2022年净资产收益率均不低于10%。公司前次股票期权激励计划行权受到二级市场价格扰动,并未达成。本次股权激励从发布时点、覆盖人员、持股成本以及业绩条件方面均展现公司对未来成长信心。 盈利预测与估值 我们预期2019-2021年公司营收分别为385.83亿元、474.95亿元、591.79亿元,同比增长15.00%、23.10%和24.60%;归母净利润分别为12.30亿元、16.99亿元和21.04亿元,同比增长分别为4.28%、38.11%和24.24%;EPS分别为0.57、0.78和0.97亿元;对应PE分别为23X、17X和14X。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。
海洋王 机械行业 2019-08-29 6.19 -- -- 7.25 17.12%
7.25 17.12% -- 详细
特种照明产业景气持续上行特种照明下游行业大多属国企、央企性质,相关企业资本开支与特种照明产业景气密切相关。 2012年, 特种照明下游行业资本开支在国家反腐倡廉背景下受到较大影响。 进入 2015年, 国家提出供给侧改革,冶金、煤炭等产能过剩的行业再次受到影响,资本支出减少。 而进入2017-2018年,去产能达成阶段成果, 特种照明下游企业的资本开支进入新一轮上升通道。 以煤炭行业为例, 2018年初, 12部委联合印发《关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》,标志着煤炭行业将从淘汰落后产能的规划转向产业进一步升级,对应将加速企业资本开支的释放。总体来看,特种照明产业下游资本支出已经进入上行通道,海洋王业绩有望受益产业景气翻转。 特种照明牵手互联网 产业天花板以及客户粘性大幅提升随着“互联网+”等新技术的发展,工业照明领域也从单一的照明模式进入到“照明+互联网”的新时代。特种照明产业下游客户开始依托照明设备进行新的赋能, 包括图像实时采集与传输、环境温湿度监测、人员感知与光控、设备故障监测等等。 特种照明产业的信息化升级一方面推升产业天花板,同时提升客户粘度。 以警车视频传输系统为例,原先车顶照明灯具在千元的价值量,而以警车视频传输系统集成方案的形式进行销售,订单价值量呈现 10倍以上的提升,系统集成方案提供商也天然成为后续照明灯具替换的优先供应商。 海洋王积极加码“智慧照明” 业务,相关样板工程已经涉及金属冶炼、采掘、轨交、石油石化、安防等领域。 公司 2017-2018年通过“智慧照明”业务获得营收分别为 0.57亿元和 1.17亿元,预期 2019-2020年将达到 1.5-2亿的体量,“智慧照明”业务打开公司成长空间,将持续成为公司新的业绩增长点。 n 投资建议我们预期公司 2019-2021年实现营业收入 15.36亿元、18.97亿元、23.68亿元,同比增长分别为 22.60%、 23.50%和 24.80%;归属于母公司股东净利润为 2.48亿元、3.23亿元和 4.25亿元,同比增长分别为 30.43%、30.35%和 31.72%; EPS 分别为 0.34元、 0.45元和 0.59元, 对应 PE为 18.08、 13.87和 10.53。 未来六个月内, 维持“增持”评级。 n 主要风险( 1)产品新模式推广受阻;( 2)宏观经济波动影响下游需求。
海洋王 机械行业 2019-08-27 6.19 -- -- 7.25 17.12%
7.25 17.12% -- 详细
事项点评 特种照明龙头厂商业绩成长良好公司主营特殊环境照明设备,下游应用包括电力、冶金、铁路、油田、公安、消防等领域。从业务拆分来看,公司固定照明设备、移动照明设备和便携照明设备营收占比分别为47.75%、23.50%和27.43%。公司期间固定照明设备同比增长8.75%,业务稳健增长;移动照明设备同比增长73.30%,主要与上半年地震灾害以及政府加强应急设备采购有关。 公司紧抓产业信息化升级浪潮业绩增长后劲十足公司下游客户在产业信息化升级的大背景下,针对传统照明产品提出新的赋能要求,包括图像实时采集与传输、环境温湿度监测、人员感知与光控、设备故障监测等等。公司紧抓产业升级的时代浪潮,积极加码“照明+互联网”、“照明+控制”等业务条线,迅速响应客户需求推出新产品,相关业务快速增长。报告期内,公司集照明+摄像监控+后台管理为一体的移动终端设备在铁路、公安、消防、油田石化等行业得到客户广泛认可,同时在电网、电厂、军工等行业逐步推广应用。公司在前期“照明+控制”产品的基础上,推出全新的无线控制产品,为下一步物联网产品的推广和大规模应用奠定了坚实的基础。我们认为,公司作为特种照明领域龙头供应商,掌握核心客户渠道优势,并拥有较强产品智能化升级的技术储备与研发实力,未来有望充分受益特种照明产业信息化升级带来新增市场空间。 公司财务指标向好下半年市场采购放量有望增强业绩 从盈利能力与盈利质量来看,公司销售毛利率为65.15%,同比下降2.7pct;销售净利率7.20%,同比增长0.37pct。公司所处行业订单释放主要集中在下半年,对应下半年盈利能力将显著优于上半年。公司上半年经营性现金流净额-4945.44万元,上年同期为-7368.55万元,企业自由现金流-8824.34万元,上年同期为-2.34亿元。从营运能力来看,公司存货周转天数144.88,上年同期155.08;应收账款周转天数116.23,上年同期为125.49。从资本结构与偿债能力来看,公司期间资产负债率8.04%,上年同期为9.42%;流动比率与速动比率分别为9.30与8.33,上年同期分别为7.99与7.18。公司资本结构与偿债能力指标进一步优化。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入15.36亿元、18.97亿元、23.68亿元,同比增长分别为22.60%、23.50%和24.80%;归属于母公司股东净利润为2.48亿元、3.23亿元和4.25亿元,同比增长分别为30.43%、30.35%和31.72%;EPS分别为0.34元、0.45元和0.59元,对应PE为17.79、13.64和10.36。未来六个月内,维持“增持”评级。 风险提示 (1)产品新模式推广受阻;(2)宏观经济波动影响下游需求。
中颖电子 电子元器件行业 2019-08-26 26.39 -- -- 31.03 17.58%
31.03 17.58% -- 详细
公司动态事项公司8月19日发布2019年中报,报告披露公司期间营业收入3.89亿元,同比增长1.87%;实现扣非归母净利润8056.91万元,同比上升7.74%;实现归母净利润8777.23万元,同比上升9.51%。 事项点评公司业绩逆势增长公司业务主要包含主控单芯片(工控 MCU、锂电池管理 IC)以及显屏驱动芯片( AMOLED 与 PMOLED)两大主轴,其中工控 MCU产品在 2018年营收占比约 70%。公司 2019年上半年在全球半导体销售额同比下降 14.5%的背景下维持业绩正向增长,主要由于工控 MCU细分产业具备较好韧性以及受益于国家针对集成电路自主可控的政策推动。根据 IC Insights 2018年发布的研究报告预估, 2019以及 2020年全球 MCU 的市场规模分别达到 204亿美元和 239亿美元,公司全球市占率仍不足 1%, 长期发展空间广阔。上半年笔电厂商为避免“关税清单”冲击进行提前备货,由此带动今年 2季度笔记本电脑出货量到达 4,150万台,季度增长 12.1%。 公司锂电管理芯片业务有望受益与笔电市场增长。从显屏驱动芯片来看,子公司芯颖科技营收 3023万元,相关业务稳健增长。研发方面,公司期间合计投入 6691万元,同比增长 12.73%,研发费用率 17.20%,产品逐渐向 32位元内核升级,部分产品由 8寸晶圆转向 12寸晶圆生产。 公司指标稳健 补贴影响较大从盈利能力来看,公司期间销售毛利率 43.13%,同比上升 0.4pct。 公司期间净利率 21.7%,同比上升 1.3pct, 主要系财务费用收益 433万元以及获得政府补贴 876.88万元。 公司净资产收益率 10.3%,同比持平。从营运能力来看,公司存货周转天数以及应收账款周转天数分别为 128.3和 50.2,去年同期分别为 111.9和 47.9。其中公司存货同比微降,存货产成品占比从去年同期 44%下降至本期 31%。 从资本结构与偿债能力来看,公司资产负债率 21.03%,去年同期 21.06%。公司流动比率与速动比率分别为 4.62和 3.94,去年同期分别为 4.72和 3.94。 从公司现金流量来看,公司期间经营活动现金流净额为 6553.29万元,去年同期为 4400.56万元。期间企业自由现金流 1.20亿元,去年同期为-2.02亿元,公司现金流状况好转。 盈利预测与估值我们预期公司 2019-2021年实现营业收入 10.27亿元、13.28亿元、 15.06亿元,同比增长分别为 35.50%、 29.30%和 13.45%;归属于母公司股东净利润为 2.16亿元、 2.80亿元和 3.19亿元,同比增长分别为28.10%、 29.84%和 14.11%; EPS 分别为 0.85元、 1.10元和 1.26元,对应 PE 为 30.75、 23.68和 20.75。 未来六个月内, 维持“增持”评级。
崇达技术 电子元器件行业 2019-08-22 19.11 -- -- 23.44 22.66%
23.44 22.66% -- 详细
超算与5G订单展现公司产品结构优化成果 公司主营小批量PCB,产品覆盖HDI、厚铜、背板、刚挠结合、埋容埋阻等各类线路板,2018年公司产品应用领域包括通信设备(30%)、工业控制(25%)、汽车电子(12%)、医疗仪器(10%)、安防电子(10%)、航天航空(8%)。公司产品结构持续升级,超算与5G等高端产品获得下游客户认可。公司今年完成中电科22所超算订单,产品主要类型为高速板。5G业务方面,公司新进入中兴通讯业务,打开明年5G业务空间。另外,公司子公司三德冠2019年上半年实现销售收入5.82亿元,比去年同期增长18.39%,实现净利润0.76亿元,比去年同期增长52.68%。今年6月收购普诺威40%的股权,正式开启IC载板领域的布局。 固定资产周转率暂处低位资产负债率与现金流指标好转 从盈利能力来看,公司期间销售毛利率31.76%,同比下降0.9pct,毛利率下降主要系公司固定资产周转率(0.9)仍处低位。公司期间净利率14.31%,同比下降1.02pct,主要系研发费用增长以及股权激励费用计提。从营运能力来看,公司存货周转天数以及应收账款周转天数分别为46.0和71.7,去年同期分别为46.5和70.8。从资本结构与偿债能力来看,公司资产负债率42.2%,同比下降4.5pct,主要系短期债务同比下降19.1%。公司流动比率与速动比率分别为1.3和1.1,去年同期分别为1.5和1.3。从公司现金流量来看,公司期间经营活动现金流净额/营收为23.2,去年同期为18.4。期间企业自由现金流1.5亿元,去年同期为-4.5亿元,公司现金流状况好转。 PCB产能扩张迎5G新周期FPC与载板业务共襄国产化红利 公司2018年产能主要集中于江门崇达(一期与二期)、深圳崇达、大连崇达,累计产能超过300万平/年。公司积极扩充产能,备战5G时代万物互联带来的PCB新周期。2019年珠海崇达项目预期新增产能210万平/年,三期项目规划产能为640万平/年,达产后预期年产值40亿元。公司6月公告拟以2.1亿元设立南通崇达半导体技术有限公司,规划产品包括IC载板以及5G高频高速板,产值空间预期50亿元。另外,三德冠(珠海)与诺普威(昆山)将进一步提升产能,未来产值规划分别为40亿元和10亿元。我们认为,公司PCB产能提升为5G新周期夯实产能基础,FPC与载板业务将受益产业国产替代红利。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入40.03亿元、49.24亿元、63.52亿元,同比增长分别为9.50%、23.00%和29.00%;归属于母公司股东净利润为6.51亿元、8.54亿元和11.39亿元,同比增长分别为16.16%、31.14%和33.36%;EPS分别为0.78元、1.02元和1.36元,对应PE为25.41、19.38和14.53。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。
兴森科技 电子元器件行业 2019-08-16 6.05 -- -- 8.36 38.18%
9.30 53.72% -- 详细
公司动态事项公司8月13日发布2019年中报,报告披露公司期间营业收入17.66亿元,同比增长4.39%;实现扣非归母净利润1.21亿元,同比增长58.31%;实现归母净利润1.39亿元,同比增长44.64%。 事项点评公司 PCB 业务将迎拐点公司业务包含 PCB 样板/小批量板、 半导体测试板、 IC 封装基板三大部分。公司 PCB 业务营收 13.58亿元,同比下降 0.76%,营收占比 76.91%。公司 2018年投资 4.1亿新增 15000平/月的中高端 PCB 产能,项目达产后年均销售额 10亿元, 预期净利润率 20%,新增产能对业绩成长贡献显著。预期今年下半年将落地新产能 5000平/月,明年新落地 10000平, PCB 业务业绩将迎拐点。另外,宜兴硅谷管理架构改善,盈利能力提升,业绩实现扭亏,上半年营收 1.9亿元,贡献净利润已经达到 846万。总体来看 PCB 业务是公司短期业绩成长的主要动力,需要重点跟进 PCB 新扩产能的落地与业绩放量进展。 载板业务持续加码IC 载板业务营收 1.35亿元,同比增长 18.59%,营收占比 7.67%。 期间业务毛利率 18.93%,同比增长 5.27pct,业务毛利率快速提升主要得益于产线整改以及产能提升带来规模效应。兴森科技 IC 载板业务是国内 IC 载板国产化的三大突破口之一,公司经历 5年以上的业务打磨逐步实现盈利,目前客户已经包含全球存储芯片龙头企业,并有望进一步收获新客户订单。 从国内市场来看, 长江存储 2019年年底预期产能 10000片/月,两年内产能达到 15W 片/月,对应 IC 载板的需求量将提升至 3万平/月。 公司在存储芯片国产化背景下积极加码 IC 封装载板业务。 公司 2018年 IC 封装载板产能约 10000平/月,扩产后将达到 18000平一个月。 公司 6月发布公告,投资 30亿建设 IC 载板和类载板项目,假设 20亿用于 IC 载板的投资,对应 IC 封装载板产能将增加约 6-8万平/月。长远来看,公司 IC 载板+PCB 业务布局已经明朗,IC 封装载板与存储芯片两大国产化主线将助推公司业绩中长期成长。 测试板业务是今年业绩的小确幸公司测试板业务营收 2.28亿元,营收占比 12.89%, 同比增长38.73%。业务毛利率是 27.73%,同比增长 8.61pct。该业务主体包括美国子公司 Harbor 和子公司上海泽丰,两者半导体测试板业务分别实现 22.71%和 110.82%的同比增长。前者业绩与高通苹果的业务和解有 一定关系,泽丰业绩成长受益于国内半导体产业自主可控力度提升。 盈利预测与估值我们预期公司 2019-2021年实现营业收入 38.45亿元、45.17亿元、48.94亿元,同比增长分别为 10.72%、 17.46%和 8.35%;归属于母公司股东净利润为 3.48亿元、 4.64亿元和 5.54亿元,同比增长分别为61.85%、 33.68%和 19.26%; EPS 分别为 0.23元、 0.31元和 0.37元,对应 PE 为 27.23、 20.37和 17.08。 未来六个月内, 首次覆盖给与“增持”评级。
超华科技 电子元器件行业 2019-07-31 5.06 -- -- 5.02 -0.79%
5.59 10.47% -- 详细
产能与结构双升级公司发展迈入5G新纪元 公司成立于1991年,并于2009年上市,主营业务包括铜箔、覆铜板和电子电路板。报告期内,公司铜箔、覆铜板以及电子电路板业务营收占比分别为39.7%、29.5%和27.3%。公司战略逐渐聚焦PCB上游,并紧抓5G、新能源的市场机遇。从铜箔业务来看,公司现有12000吨铜箔产能,今年下半年将新增8000吨产能,并依托其中4000吨锂电铜箔切入锂电业务。公司与上海交大共建电子材料联合研究中心,重点针对5-10GHz铜箔及基板材料关键工艺技术等方面进行研究,为后续新增20000吨高精密铜箔产能提供强大技术支撑。从覆铜板产线来看,公司与梅州市共同规划建设电子信息产业基地,其中包含新增2000万张高频高速覆铜板产能项目。另外,公司看好FPC国产替代,通过2019年非公募资项目布局120万平FPC项目,为公司中长期发展注入强劲动力。 非经常性损益影响短期业绩未来盈利能力改善可期 从盈利能力来看,公司期间毛利率和净利率分别为21.47%和4.48%,同比分别提升4.9pct和-0.63pct;净资产收益率(摊薄)2.03%,同比下降0.32pct。公司铜箔、覆铜板和PCB的毛利率分别为26.64%、11.80%和9.50%,上半年铜箔、覆铜板产品营业占比提升至69.15%,同比提升11.5pct,产品结构改善提升公司毛利率水平;公司净利率同比下降主要系本期非经常性损益-576.97万元,去年同期为504.88万元。本期销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.57%、4.35%、4.26%和4.80%,合计期间费用率15.98%,同比微增0.55pct。公司存货周转天数200.71,去年同期154.59;应收账款周转天数97.26,去年同期138.27。从公司资本结构与偿债能力来看,公司资产负债率44.24%,与去年同期基本持平;公司流动比率和速动比率分别为1.16和0.63,同比有所下降。公司目前铜箔、覆铜板和PCB三大业务条线均处在产能扩充,产品升级的阶段,新产能爬坡以及资本支出将对公司现有盈利能力产生一定影响,公司中长期战略的业绩兑现值得关注。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入16.81亿元、23.54亿元、39.55亿元,同比增长分别为20.63%、40.05%和68.00%;归属于母公司股东净利润为0.70亿元、1.41亿元和2.47亿元,同比增长分别为103.92%、100.07%和75.32%;EPS分别为0.08元、0.15元和0.26元,对应PE为67.11、33.54和19.13。首次覆盖给与“增持”评级。
光环新网 计算机行业 2019-07-16 16.86 -- -- 19.68 16.73%
22.12 31.20%
详细
公司上半年业绩维持快速增长 公司发布上半年业绩预告, 上半年归属于上市公司股东净利润 3.8亿元-4.2亿元, 同比增长 30.18%-43.89%。 2018年公司收入 60.23亿元,同比增长 47.73%, 归属于上市公司股东的净利润 6.67亿元, 同比增长 53.13%, 公司业绩保持稳步快速增长, 我们维持公司谨慎增持的评级。 公司 IDC 机柜数量保持快速增长 2019年上半年公司数据中心客户上架率逐步提升, 业务稳步增长,云计算继续保持增长。 公司目前在北京、上海及其周边地区正在运营的数据中心有东直门、酒仙桥、亚太中立亦庄、科信盛彩、中金云网、上海嘉定、房山一期、燕郊一期、 燕郊二期等数据中心,可供运营机柜超过 3万。 按照公司发展规划,到 2020年预计投产机柜数量达 5万个,同时公司在河北燕郊地区、上海地区、江苏地区等正在筹建新的数据中心项目,预计未来可达到 10万台机柜的运营规模,进一步提升公司在 IDC 领域的行业地位。 全球数字化浪潮、 IDC 及云计算需求巨大 国内信息产业经历了互联网、移动互联网以及云计算三个数字化浪潮, IDC 作为互联网应用发展的信息基础设施, 随着 5G 应用爆发,云计算的进一步深化, 数据存储量及云化对 IDC 需求保持快速增长。 IDC 是高能耗产业,北京地区的产业政策也是政府倡导绿色节能的举措。目前公司在符合政府规划的前提下,在北京及上海周边地区积极布局数据中心,新建的数据中心将为用户提供更高标准高品质的服务。随着互联网行业的不断发展,对 IDC、云计算等基础资源的需求也会不断扩展。 主要风险 ( 1) IDC 市场拓展低于预期( 2)公司云计算产品发展低于预期。
中国联通 通信及通信设备 2019-07-02 6.29 -- -- 6.38 1.43%
6.96 10.65%
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动态事项 公司公告2019年5月份的运营数据,我们对相关信息点评 事项点评 用户数据保持稳步增长 公司5月移动出账用户累计达3.24亿户,5月净增5.7万户。4G用户累计达2.36亿户,4G用户5月净增285.6万户。固网业务方面,中国联通固网宽带用户累计达8316.7万户,5月净增42.9万户。本地电话用户累计达5446.6万户,5月净减少17.9万户。公司的用户数据保持稳步增长。 公司混改之后,运营业绩显著改善 2018年公司的收入2637亿元,同比增长5.9%,远高于行业平均3%的增速。净利润41亿元,同比增长858%。混改后借力与互联网公司深化2I2C业务合作,深化流量经营,轻触点、广赋能,促进移动用户发展和价值提升。移动主营业务收入同比增长5.5%,大幅领先行业平均0.6%的增幅。固网宽带以“大视频、大融合、大带宽”为战略,接入收入同比降幅显著收窄,基本稳定。 投资建议 公司2019/2020/2021年销售收入为3063.50、3209.58、3365.42亿元。归属母公司净利润55.25、67.01、72.08亿元的预测,EPS为0.178、0.216、0.232元。考虑到公司业务好转,业绩快速增长,我们维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示。大规模投资影响折旧,运营商新业务低于预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2019-06-27 31.30 -- -- 34.52 10.29%
37.67 20.35%
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动态事项 新浪财经披露公司在海外 5G 的合作消息,我们对相关信息点评。 点评 海外业务稳步发展, 公司的盈利恢复正常 据新浪财经, 在 MWC19期间,中兴通讯宣布已在全球获得 25个 5G商用合同,覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要 5G 市场,与全球 60多家运营商展开 5G 合作,包括中国移动、中国电信、中国联通、Orage、Telefoica、意大利 Wid Tre、奥地利 H3A、 MTN、印尼 Telkomsel等。 公司在海外业务正在稳步发展。上半年业绩预告 12-18亿元,同比增长 115.34%-123.01%。 继续看好公司作为 5G 主设备商 根据 2018年年报, 公司已经与全球 30家运营商开展 5G 合作, 5G关键技术的商用网络实践保持业界领先, Massive MIMO 基站已累计发货万台。 NFV 全球超过 400个商用和 PoC 案例, 在 Commo Core融合核心网、端到端网络切片、边缘计算等技术创新和应用也都处于业界领先地位。 随着国内 5G 发牌,运营商开始规模的 5G 建设,公司作为主设备商,将显著受益。 投资建议。 预计 2019/2020/2021年收入为 1092.08、 1401.24、 1762.34亿元, EPS为 1.17、 1.62、 2.09元。 考虑到公司海外业务稳步发展,国内 5G 规模建设在即,公司显著受益 5G 的规模建设, 我们维持公司“增持”评级。 风险提示。 市场调整的风险、 公司技术研发风险、 中美贸易风险和增发进展不顺的风险。
卓胜微 电子元器件行业 2019-06-27 90.02 -- -- 239.00 165.50%
348.88 287.56%
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投资要点 公司发展迅猛跻身国内射频芯片第一阵列江苏卓胜微电子股份有限公司成立于2012年,于2019年6月18日在深圳证券交易所创业板上市,主营业务为射频开关、射频低噪声放大器等射频前端芯片产品。公司是业界率先基于RFCMOS工艺实现了射频低噪声放大器产品化的企业之一,并凭借拼版式集成射频开关提升产品供货效率。目前公司已成为国内智能手机射频开关、射频低噪声放大器的领先品牌,相关产品应用于三星、小米、华为、vivo、OPPO、联想、魅族、TCL等终端厂商。 射频器件市场迎5G增量自主可控强化国产替代预期 射频前端主要指射频芯片与天线之间的通信元件的集合。3GPP定义的4GLTE频段达到66个,我们预期5G时代将新增50个频段,手机支持的频段数量提升将带动射频器件价值量的增加。另外,5G频段频率提升将带来射频器件性能升级,以滤波器为例,SAW和BAW分别适用于低高频的应用,BAW产品价格高于低频应用产品SAW,对应滤波器细分市场在5G商用时代获得量价齐升的推动。根据Yole预测,2017年全球射频前端模组市场空间150亿美元,2023年达到350亿美元,对应复合增长率14%。射频芯片全球市场主要被Skyworks、Qorvo、高通、博通、村田、TDK等国际巨头垄断,国内射频芯片企业大多处在导入期阶段,在中美贸易摩擦的背景下,射频芯片已经成为国内高科技产业受制于人的软肋之一。在强调自主可控的当下,国内射频芯片企业有望在未来2-3年首先在2G-4G通信制式下的射频器件领域展开国产替代,市场空间广阔。 公司有望成为射频芯片国产化核心标的 公司2018年射频开关营收4.6亿元,全球市占率约4.18%,射频低噪放产品业绩占比约15.2%。公司IPO公开发行2,500万股股票,拟募集资金总额88,225.00万元用于1)滤波器与功放等射频芯片新产线布局、2)现有产品的技术升级、3)物联网产业布局三大方向,其中滤波器研发项目将占用募投项目48.89%。我们认为,公司立足射频开关以及射频低噪放产品,积极加码滤波器及功放产品的开发,未来有望成为国内射频芯片国产化核心标的。 投资建议 我们预期公司2019-2021年实现营业收入9.58亿元、11.04亿元、12.72亿元,同比增长分别为71.00%、15.20%和15.30%;归属于母公司股东净利润为2.90亿元、3.62亿元和4.23亿元,同比增长分别为78.58%、25.04%和16.69%;EPS分别为2.90元、3.62元和4.23元,对应PE为23.32、18.69和15.99。未来六个月内,首次给与“谨慎增持”评级。 主要风险 (1)智能手机市场饱和导致上游器件需求不振; (2)单一客户收入占比较高; (3)中美贸易摩擦加剧或影响公司成本提升。
华正新材 电子元器件行业 2019-06-13 29.61 -- -- 32.25 8.92%
42.91 44.92%
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5G时代迎来高频覆铜板新机遇 4G时代的“硅含量”提升主要受益于智能手机的快速普及,而在5G时代,人工智能、大数据等领域的快速发展将重新带动“硅含量”上升,覆铜板材作为电子元器件基础材料有望迎来新的成长周期。同时,5G时代电子器件高频高速趋势确立,对应高频高速覆铜板价值量提升。以聚四氟乙烯材质的高频板为例,市场价格达到普通覆铜板8-10倍。5G时代的高频高速趋势为覆铜板企业带来新的成长机遇。 5G正式商用基站用高频覆铜板自主可控机遇值得期待 工信部6月6日发放5G商用牌照,我国正式进入5G商用元年。由于5G频段频率的提升,5G信号衰减效应更强,单基站覆盖范围降低,5G网络所需宏基站数量提升,预期将达到600万座。同时5G基站AAU需要采用高频覆铜板,对应PCB单站价值量将从4G的1200元提升至5G的5000元。结合5G宏基站单站PCB价值量以及基站数量,我们预期中国大陆2020-2024年基站侧PCB投资额为250-300亿元,投资规模为4G基站建设规模的3-4倍。 背靠国内客户优势青山湖二期项目将带来业绩弹性 公司覆铜板事业部现有3个生产基地,截止2018年8月,覆铜板月产能达150万平米,其中青山湖工厂月产能50万平,产品以高速板为主,其中包含高频板产能2万平/月。公司2018年毛利润2.99亿元,其中覆铜板业务毛利1.67亿元,占比55.79%,覆铜板业务为公司业务主要业绩支柱。普通覆铜板价格在70-100元/平米,对应毛利率在15%水平,高频板价格目前达到800-1000元/平米,毛利率预期达到30-35%。公司4月份在已有2万平/月的高频板产能基础上,进一步募资6.5亿元用于年产650万平高频高速覆铜板产能(青山湖制造基地二期项目)。该项目预期实现营收13.68亿元,净利润1.4亿元,相较于公司2018年扣非归母净利润5860万元,公司业绩成长性良好。公司高频板已经进入大客户认证周期,未来订单落地有望实现业绩成长。 投资建议 由于公司高频产品在大客户中的认证存在一定不确定性,并结合一季报业绩,我们调低之前的业绩预测,具体为:2019-2021年实现营业收入18.83亿元、26.67亿元、35.70亿元,同比增长分别为12.22%、41.63%和33.89%;归属于母公司股东净利润为0.995亿元、2.18亿元和2.91亿元,同比增长分别为32.58%、118.83%和33.60%;EPS分别为0.77元、1.68元和2.25元,对应PE为34.56、15.79和11.82。未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 主要风险 (1)5G基站投资不及预期。 (2)中美贸易摩擦引发设备商供应格局变化。
海洋王 机械行业 2019-04-26 6.67 -- -- 6.64 -2.06%
7.01 5.10%
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“照明+互联网”模式带来业绩新成长 公司主营特殊环境照明设备,下游应用包括电力、冶金、铁路、油田、公安部队、船舶等,主要产品类型为固定照明设备、移动照明设备和便携照明设备三大系列。从业绩拆分来看,固定照明设备、移动照明设备和便携照明设备营收分别为6.31亿元、3.41亿元和2.65亿元,同比增速分别为49%、-24%和35%。报告期内公司继续深挖传统市场照明需求,积极开拓军民舰船、核电、照明工程市场。同时公司加大推广“照明+互联网”产品模式,期间获得深圳、河南商丘、广西贵港等地公安局采购项目,相关产品获得市场广泛好评,业务增长助推公司业绩成长。 公司盈利能力提升前期投资收益显现 从盈利能力来看,公司2018年销售毛利率和销售净利率分别为71.34%和15.16%,同比分别增长0.54pct和1.30pct;净资产收益率10.43%,同比增长1.45pct。从营运能力来看,公司期间费用率为56.35%,同比上升1.45pct;存货周转天数与应收账款周转天数分别为141.30和102.43,去年同期分别为134.42和105.60;企业自由现金流为-834.95万元,去年同期为3823.27万元。从资产结构和偿债能力来看,公司2018年资产负债率13.34%,同比下降1.11pct,流动比率和速动比率分别为5.70和5.18,去年同期分别为5.39和4.93。总体来看公司盈利能力改善,业绩成长稳健,前期在建工程转固后有望迎来投资收益逐步兑现。 公司战略布局多元保障成长动力 公司在研发布局中继续加大对新光源技术的投入,积极开展激光白光照明光源、红外激光光源、OLED照明技术等研发工作,同时开展照明互联互通、光通讯、图像识别等技术应用开发,保障公司长期增长动力。另外公司在经营管理方面将继续推进TQM,提升新产品开发质量,快速响应客户需求,构建有效应对市场环境变化的管理机制。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入15.36亿元、18.97亿元、23.68亿元,同比增长分别为22.60%、23.50%和24.80%;归属于母公司股东净利润为2.48亿元、3.25亿元和4.28亿元,同比增长分别为30.34%、31.39%和31.44%;EPS分别为0.34元、0.45元和0.59元,对应PE为19.37、14.74和11.22。未来六个月内,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示 (1)产品新模式推广受阻;(2)宏观经济波动影响下游需求。
汇顶科技 通信及通信设备 2019-04-17 122.34 -- -- 137.88 12.31%
151.57 23.89%
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屏下光学指纹芯片进入收获期 公司为IC设计企业,产品包括指纹识别芯片、触控芯片等。从各业务情况来看,指纹识别芯片业务营收30.84亿元,同比增长5.04%,营收占比83.01%;触控芯片业务营收6.26亿元,同比下降15.53%,营收占比16.85%。去年下半年起,公司屏下光学指纹识别芯片逐步商用于华为、三星、OPPO、vivo、小米、荣耀等品牌的30款机型中,相关产品较高的盈利能力提升指纹识别芯片业务毛利率从去年同期45%至51%。公司前期针对OLED全面屏的屏下光学指纹芯片研发投入达到10亿量级,随着智能手机全面屏的普及,公司相关产品进入放量收获期。 研发支出影响当期财务指标,业绩拐点趋势明确 从公司盈利能力来看,公司整体毛利率为52.18%,同比提升5.07pct;公司净利率为19.95%,同比下降4.14pct,净利率下跌主要系公司本期研发支出为8.38亿元,同比提升40.50%;公司净资产收益率19.72%,同比下降9.07pct。从公司营运能力来看,公司期间费用率33.46%,同比提升9.94pct;存货周转天数以及营收账款周转天数分别为93.98和60.43,去年同期分别为99.49和51.93。从资本结构和偿债能力来看,公司资产负债率23.16%,同比上升2.06pct,流动比率和速动比率分别为3.77和3.43,去年同期为4.45和3.87。总体来看,2018年公司产品结构升级带动毛利率水平提升,但研发支出压制整体盈利能力。结合一季报,我们认为公司屏下光学指纹识别芯片已经步入收获期,相关业绩放量将成为今年业绩提振最大动力。 股权激励彰显管理层经营信心 公司拟向116人授予234.30万份股票期权,授予数量占股本总额0.51%,行权价格为105.33元/股。同时公司拟向12人授予80万股限制性股票,授予数量占股本总额0.18%。业绩考核要求为2019-2022年四个会计年度营收或者净利润增长率相较于2018年分别不低于10%、20%、30%和40%。公司目前业务上积极布局人脸识别、物联网和汽车电子等方向,股权激励有利于稳定公司研发团队,同时公司较高的期权行权价格彰显管理层未来经营信心。 盈利预测与估值 我们预期公司2019-2021年实现营业收入49.60亿元、62.62亿元、76.76亿元,同比增长分别为33.28%、26.26%和22.58%;归属于母公司股东净利润为13.03亿元、16.24亿元和18.11亿元,同比增长分别为75.48%、24.67%和11.54%;EPS分别为2.85元、3.56元和3.97元,对应PE为37.48、30.06和26.95。未来六个月内,维持与“谨慎增持”评级。 风险提示 屏下指纹芯片价格下跌;全面屏智能手机渗透率不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名