国内领先的科技驱动型券商 （1）近年来华泰证券总资产、净资产、营业收入、净利润等多项总量指标稳居行业前五，2020年实现营收314亿元，同比+26%，归母净利润108亿元，同比+20%。（2）近年来公司资产结构不断优化，截至2020年三季度末公司信用资产、投资资产占比较可比券商均值-4.10、+4.23个百分点。（3）公司一直保持高水平的信息技术投入，致力于用数字化思维和平台彻底改造业务及管理模式，2020年信息技术投入总额17.65亿元，同比+24%。（4）2021年2月9日，向824名员工授予4564万股限制性股票激励计划落地，以现金分红比例、营业收入、扣除非经常性损益后的营业收入利润率、金融科技创新投入、综合风控指标作为业绩考核指标，构建员工与公司利益共享、风险共担的长效激励与约束机制。 财富管理：市占率领先同业，业务转型持续推进 2020年，华泰证券股基交易额市占率7.76%，较去年+0.04个百分点，稳居行业第一，期末两融余额1241.23亿元，市场份额达7.67%，较去年+1.1个百分点；以涨乐财富通、涨乐全球通、投顾工作云平台一体化平台赋能，涨乐财富通2020年平均月活889.66万，位居证券公司类APP 第一名；行业首批获基金投顾业务资格，推出“涨乐星投”基金投顾服务品牌，打造基于“人+平台”的投顾服务体系。华泰证券通过面向客户的科技平台与面向投资顾问的一站式云平台，优化线上线下一体化业务体系，以专业化的投资顾问队伍和有竞争力的金融产品体系全力提升归集客户资产和变现客户价值的专业能力。 机构业务：以客户为中心，打造三位一体机构客户服务生态圈 投行业务聚焦重点区域，前瞻性布局成长性行业。2020年股权主承销规模1475.46亿元，行业排名第三，其中保荐科创板企业累计受理家数44家，行业排名第二。另外，IPO 储备项目数量对标券商中排名第三，其中拟上科创板和创业板数量占比排名第一；投资交易业务通过完善差异化策略体系、丰富交易品种不断提高业务规模和盈利能力，持续打造平台化、体系化的投资交易能力。 投资建议 当前我国已进入新的发展阶段，资本市场在构建新发展格局，推动经济高质量发展过程中起到重要战略支撑作用。随着资本市场深化改革进一步推进，证券行业经营环境和发展格局正在发生深刻变化，全面推进注册制、推动各类资金入市、继续完善场内多空平衡机制、坚持资本市场对外开放等措施打开了行业收入空间，盈利能力进入上行通道。在此背景下，我们认为华泰证券作为证券行业科技赋能的先行者，受益于财富管理转型和业务重资产化发展趋势，财富管理和机构业务的双轮驱动战略将日见成效，未来业绩增长可期。 基于前文预测，我们预计公司2021-2023年营收分别为360、413、466亿元，同比分别+14%、+15%、+13%，归母净利润131、154、177亿元，同比分别+21%、+17%、+15%，EPS 分别为1.44、1.69、1.95元，BVPS 为15.66、17.36、19.30元，现价对应2021年动态PB 为1.10倍，具有较高的安全边际，给予“买入”评级。 风险提示 市场交投情绪回落，市场波动导致股权质押风险暴露，监管政策趋严。