深耕涤纶长丝行业，一体化发展助力成长。 作为国内规模最大的涤纶长丝生产企业之一，公司上市以来多个项目密集落地，横纵一体化发展渐具规模。 2023年公司长丝产能达到 740万吨， 涤纶短纤产能达到120万吨， PTA 产能达到 500万吨， 实现“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化发展。 长丝扩能高峰渐远，行业格局反转可期。 本轮行业产能投放高峰已经过去，同时， 老旧装置的逐步退出将推动落后产能进一步出清，长丝行业供应压力明显缓解，产业集中度有望进一步提升。同时，海外的补库预期也将提升出口需求，长丝行业有望景气复苏。随着价差逐步修复，行业龙头有望持续受益。 规模与技术优势巩固， 产品协同助力降本增效。 公司研发体系完善，拥有多项自行开发的核心技术， 成功投产多项差异化产品， 整体规模位居行业前列。 未来公司还将投资约 200亿建设新材料项目， 进一步扩大公司规模优势。 同时， 公司 PTA 项目与长丝项目协同布局，提升了资源配置效率和效益， 助力公司实现降本增效。 布局印尼海外炼厂，平台化发展未来可期。 公司顺应行业发展趋势，加快出海步伐， 规划布局 1600万吨/年印尼北加炼化一体化项目， 有望打造国内炼化企业在东南亚的桥头堡。依托于炼化平台， 公司有望布局 EVA、 POE 等附加值较高的新材料产品， 从整体上实现产品增值，多元化发展未来可期。 ? 盈利预测与投资建议我们认为公司作为国内长丝行业龙头之一，有望在长丝行业景气复苏中充分受益。同时，公司通过横纵双向拓展， PTA 等产品与长丝主业形成协同效应，助力降本增效。未来，公司将加快落地印尼海外炼厂，多元化发展未来可期。我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为10.63、 19.07、 24.61亿元，其中 2024-2025年对应的 PE 分别为 12倍、9倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ? 风险提示原料价格波动、 宏观环境变化、 汇率波动、 环保和安全等风险