事件：1月1日，公司发布2023年12月产销快报，公司12月汽车销量341043辆，同比增长45%，环比增长13%，今年累计销量3024417辆，同比增长61.9%；12月动力电池及储能电池装机总量17.746GWh，同比增长59.1%，环比增长4.7%，今年累计装机总量150.909GWh，同比增长68%。 投资摘要：纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。12月纯电乘用车销量19.1万辆，同比增长70.4%；混动乘用车销量14.9万辆，同比增长21.8%。全年纯电乘用车销量157.5万辆，同比增长72.8%；混动乘用车销量143.8万辆，同比增长52%。 纯电和混动车型齐头并进，规模效应进一步加强，我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升。随着新能源车渗透率提升、产能迅速释放和海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5等新车陆续放量，公司持续处于新品向上周期，我们预计2024年销量有望突破400万辆。 高端化战略见成效。腾势、方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵，持续引领公司的高端化转型。12月腾势销量11929辆，月销稳定在万辆以上。仰望U8交付1593辆，环比增长290.4%，方程豹豹5交付5086辆，环比增长712.5%。多品牌战略全面落地，有望在明年带来可观增量及利润。 海外销量创新高。12月公司海外销售新能源乘用车36095辆，销量连续三个月维持在3万以上，环比增长17.8%，全年累计销量24.3万辆，同比增长334.2%。 公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2024年公司乘用车出口将保持快速增长。 投资建议：我们预测公司2023-2025为年营业收入为6000/8008/9598亿元，同比增长41.5%/33.5%/19.8%，归母净利润为334/517/659亿元，同比增长100.8%/54.9%/27.5%，对应PE为16.8/10.8/8.5倍。考虑公司新能源汽车业务景气度高，垂直产业链优势明显，给予公司2024年年20倍倍PE的估值，对应股价355.11元，维持“买入”评级。 风险提示：：新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。

事件：1 月 1 日，公司发布 2023 年 12 月产销快报，公司 12 月汽车销量 341043 辆，同比增长 45%，环比增长 13%，今年累计销量 3024417 辆，同比增长 61.9%； 12 月动力电池及储能电池装机总量 17.746GWh，同比增长 59.1%，环比增长4.7%，今年累计装机总量 150.909GWh，同比增长 68%。投资摘要：纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。 12 月纯电乘用车销量 19.1 万辆，同比增长 70.4%；混动乘用车销量 14.9 万辆，同比增长 21.8%。 全年纯电乘用车销量 157.5 万辆，同比增长 72.8%；混动乘用车销量 143.8 万辆，同比增长 52%。纯电和混动车型齐头并进， 规模效应进一步加强，我们预计 2023 年单车净利将比 2022 年有所提升。 随着新能源车渗透率提升、产能迅速释放和海豹 Dmi、宋L、腾势 N7/N8、仰望 U8/U9、豹 5 等新车陆续放量，公司持续处于新品向上周期， 我们预计 2024 年销量有望突破 400 万辆。高端化战略见成效。 腾势、方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵，持续引领公司的高端化转型。 12 月腾势销量 11929 辆， 月销稳定在万辆以上。 仰望 U8 交付1593 辆， 环比增长 290.4%， 方程豹豹 5 交付 5086 辆， 环比增长 712.5%。 多品牌战略全面落地， 有望在明年带来可观增量及利润。海外销量创新高。 12 月公司海外销售新能源乘用车 36095 辆， 销量连续三个月维持在 3 万以上， 环比增长 17.8%，全年累计销量 24.3 万辆，同比增长 334.2%。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲， 在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、 墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。 我们预计 2024 年公司乘用车出口将保持快速增长。 投资建议：我们预测公司 2023-2025 年营业收入为 6000/8008/9598 亿元， 同比增长41.5%/33.5%/19.8% ， 归 母 净 利 润 为 334/517/659 亿 元 ， 同 比 增 长100.8%/54.9%/27.5%，对应 PE 为 16.8/10.8/8.5 倍。考虑公司新能源汽车业务景气度高，垂直产业链优势明显， 给予公司 2024 年 20 倍 PE 的估值，对应股价355.11 元， 维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨

事件： 12月 1日，公司发布 2023年 11月产销快报，公司 11月汽车销量 301903辆，同比增长 31%，环比持平，今年累计销量 2683374辆，同比增长 64.3%； 11月动力电池及储能电池装机总量 16.945GWh，同比增长 54%，环比增长 10.9%，今年累计装机总量 133.162GWh，同比增长 69.2%。 投资摘要： 纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。 11月纯电乘用车销量 170150辆，同比增长 49.4%；混动乘用车销量 131228辆，同比增长 13.1%。纯电和混动车型齐头并进，随着汽车消费复苏、产能迅速释放和海豹 Dmi、宋 L、腾势 N7/N8、仰望 U8/U9、豹 5等新车陆续上市，公司持续处于新品向上周期， 王朝/海洋网相继开启限时促销， 全年销量有望超过 300万辆，规模效应进一步加强，摊薄生产成本及费用， 抵消补贴退出后，我们预计 2023年单车净利将比 2022年有所提升。 高端化战略见成效。 腾势、方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵，持续引领公司的高端化转型。 11月腾势销量 11843辆， 月销稳定在万辆以上，腾势 D9连续11个月稳居 30万以上豪华 MPV 销量冠军，腾势 N7将于 12月启动高速 NOA推送，智能化进程加快。 仰望 U8首月交付 408辆， 方程豹豹 5首月交付 626辆， 多品牌战略全面落地， 有望在明年带来可观增量及利润。 10月 31日，宋 L开启预售，售价 22-28万元，新车基于 e 平台 3.0打造，搭载 CTB 电池车身一体化技术、智能电四驱、 DiPilot 智能驾驶辅助、云辇 C 系统等，将于 12月上市。 海外销量创新高。 11月公司海外销售新能源乘用车 30629辆， 连续两个月维持在销量 3万以上， 环比增长 0.4%，全年累计销量 20.7万辆。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲， 在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、 墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。 我们预计 2023年公司乘用车出口 24万辆左右。 投资建议： 我们预测公司 2023-2025年营业收入为 5974/7880/9247亿元， 同比增长40.9%/31.9%/17.4% ， 归 母 净 利 润 为 330/503/635亿 元 ， 同 比 增 长98.7%/52.3%/26.2%，对应 PE 为 17.4/11.4/9倍。考虑公司新能源汽车业务景气度高，垂直产业链优势明显，给予公司 2024年 20倍 PE 的估值，对应股价 345.53元， 维持“买入”评级。 风险提示： 新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。