公司为国内最大民营钢企旗下上市公司， 目前已形成“优特钢+齿轮” 双轮驱动发展格局。 公司为国内最大民营钢企沙钢集团旗下上市公司，截至 2024H1沙钢集团持股 27%，公司优特钢产能为 320万吨。 公司于 2024年 4月完成收购山东鹰轮 67%股权事项， 补充了齿轮业务， 目前公司已形成“优特钢+齿轮”相结合的发展格局，截至2024H1， 公司齿轮年产能 210万件。 截至 2024H1，公司主要 3个子公司中淮钢公司及山东鹰轮盈利情况较好，净利润分别为 0.81及 0.23亿元，江苏利淮净利润亏损 0.62亿元。 钢铁行业供需双弱、汽车行业结构调整， Q3处于年内盈利低点，后续公司盈利具有向上空间。 1）公司在钢铁行业供需双弱的背景下，盈利较弱， Q3处于年内盈利低点，后续公司盈利具有向上空间。 2024年前三季度公司实现营收 108.1亿元，同比-6.3%；归母净利润 1.1亿元，同比-43.15%。 2024Q3实现营收 31.5亿元，同比-17.4%， 环比-20.4%， 归母净利润 134万元，同比-98.0%， 环比-98.4%。 2024Q3公司营收下滑，归母净利仅微盈利， 主要原因是钢铁行业供需两端双重挤压叠加原材料价格坚挺导致，预计伴随 Q4国家政策托底， 钢铁行业盈利能力后续有望得到修复，公司盈利向上空间较大。 2） 新能源汽车快速发展， 传统油车、 商用汽车齿轮需求受到影响。 公司齿轮产品主要包括汽车发动机、变速箱以及商用车、新能源车用齿轮产品，伴随国内新能源汽车快速发展， 传统油车发动机、变速箱等齿轮需求减少，影响公司需求结构。 但受益于公司齿轮产品加工精度达到 GB10095国标 5级，技术能力达到 GB10095国标 4级精度，预计后续山东鹰轮有望贡献一定业绩。 展望未来，数字化转型叠加双轮驱动模式，公司仍具有较强竞争力。 面对 2024年钢铁行业较为弱势、汽车行业结构转型情况，公司 Q3仍能盈利， 证明公司仍有较强竞争力。预计公司将维持在优特钢领域的专业优势，通过优化产品结构提升盈利，同时在汽车领域深化与下游客户的合作伙伴关系， 实现高效、更有竞争力设计。 盈利预测与投资评级： 由于钢铁行业供需双弱影响， 我们下调公司 2024-25年 EPS为 0.05/0.07元/股（ 上次预测为 0.15/0.21元/股）， 新增 2026年 EPS 为 0.10元/股，对应公司 PE135/110/76X， 公司作为钢铁企业民企龙头， “优特钢+齿轮”双轮驱动保障公司盈利能力， 维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格波动风险； 钢价下行风险； 经济波动导致下游行业需求不足风险。