投资要点2025年 1月 23日，福莱特发布 2024年年度业绩预减公告，公司预计 2024年实现归母净利润为 9.38-10.76亿元， 同比减少 61.0%-66.0%， 扣非归母净利润为9.16-10.51亿元，同比减少 61.0%-66.0%。 2024H2光伏玻璃价格大幅下降影响盈利空间，以及对冷修窑炉和部分存货计提减值准备，对 2024年业绩影响较大。 光伏玻璃价格大幅下降2024年光伏产业链主要环节处于供需变化调整期，光伏玻璃供给相对充足，尽管下半年行业窑炉冷修及停窑规模高达 19820t/d，占在产产能（含冷修中） 比例达17.3%，但由于前期行业库存累积较高，光伏玻璃价格处于持续下行状态， 2024年底光伏玻璃 2.0mm 行业均价降至 11.8元/平，同比下降 33%。 我们预计 2025年供给侧将进入调整期， 行业整体亏损背景下尾部产能或陆续出清， 业绩有望修复。 窑炉冷修影响出货规模2024H1公司国内新投光伏玻璃产能 2座 1200t/d 窑炉， 截至 2024年 6月底，公司光伏玻璃总产能 23000t/d，占行业总产能比例约 20%。 据卓创资讯统计， 2024H2公司冷修窑炉产能达 3600t/d，占公司总产能比例约 16%，其中 Q3冷修 2600t/d，Q4冷修 1000t/d，对公司光伏玻璃出货规模造成一定影响。 产能结构优化推动节能降本公司千吨级及以上大型窑炉占比超过 90%，在稳定性、单耗、成品率等方面大窑炉具有相对优势， 在价格整体下行的背景下， 公司技术工艺优化、管理效率提升等各项降本增效措施实施， 抵消了部分净利润下降的影响。 公司自主研发大型窑炉，其技术瓶颈的突破或将进一步降低生产成本，巩固公司竞争优势。 盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 207.5/257.7/335.0亿元，同比分别-3.6%/24.2%/30.0%；归母净利润分别为 10.3/20.5/35.4亿元，同比分别-62.6%/98.2%/73.1%， EPS 分别为 0.44/0.87/1.51元。 2024H2光伏玻璃价格跌幅超市场预期，公司盈利短期承压较大，但长期来看，本轮低价竞争有望引导落后产能出清，竞争格局优化，维持“买入”评级。 风险提示： 光伏新增装机不及预期； 在建及规划项目落地时间不及预期； 原材料价格波动。