事件描述 长航凤凰发布《2010年度业绩预告》和《收到搬迁补偿款等事宜的公告》: 公司2010年度预盈2000-2500万,折合EPS为0.03元-0.037元。公司2010年度收到搬迁赔偿款4000万元,财政返还款1190.87万元,扣除相关费用和损失后,合计增加2010年度营业外收入3628万,增加资本公积128万。 扣除此次公告增加的3628万营业外收入,公司2010年度主营业绩为亏损1000多万,我们判断主要由于长江运输业务以及下半年远洋运输业务亏损所致。2010年度业绩扭亏为盈主要依靠非经常性收益。公司1-3季度单季度EPS分别为-0.07元、0.06元和-0.07元。 公司在2010年4季度还曾2次公告处置老旧船舶,这也可能带来部分非经常性收益。 公司在近年来实施向沿海、远洋业务扩张的战略。2010年4季度国际散货运价大幅度下跌,未来2-3年国际干散货市场庞大的运力投放压力使得远洋运输业务实际盈利可能会低于我们之前预期。长江运输业务由于内外部环境的改善,将逐步减亏直至实现盈亏平衡。做为新中外运长航集团下一家小市值公司,国资委下属公司整合的预期可能带来公司未来经营业务的一些变化;我们维持“谨慎推荐”评级。

近日,我们在广州参加了国际海运年会,总体感觉三大船型“运力过剩”是目前大家比较一致的共识,而内河航运作为受益于国内经济转型和产业转移的细分市场,发展前景广阔。我们认为长航凤凰可作为长期战略配置的品种,首次评级“强烈推荐”。 内河航运发展前景广阔。 随着经济全球化的进一步深化,以及全球产业分工进一步从沿海发达地区向内陆低成本转移,内河以其节能、环保的优势在这一转移过程中发挥重要的通道作用。 中国内河水域丰富,流域面积在100平方公里以上的河流就有5万多条,总里程43万多公里,大小湖泊900多个,全国内河航道通行里程12.3万公里。 根据我国确定的“东部率先、中部崛起、西部开发”的地区发展战略,地区间经济发展交流要依赖交通运输,跨三个地区的运输通道是振兴发展我国经济的重要保证。黑龙江、黄河、长江和珠江四大东流入海的水系很自然成为三个地带经济发展所必需的水运大动脉,这些干支流河道担负着国家经济发展逐步由东向中西部地区转移的战略重任。 内河航运优势突出。 内河航运以其高效、经济、绿色等特色,长期以来为地区经济社会发展发挥着积极作用,其优势主要体现在: 1)占地少。内河水运利用现有河道,基本不占或较少占用土地。从长江沿线七省二市交通用地的结构分析来看,公路、铁路和水路占地之比为157:19:1。 2)运能大。水运每马力运量是火车的4倍、汽车的50倍。长江干线货物运输能力相当于16条京广线,内河水运在特大型设备和构件运输中具有独特的作用。 3)成本低。内河水运在长距离、大运量的条件下具有规模经济优势。以集装箱从重庆运输到上海的运价来比较三种运输成本,长江公路、铁路和水运费用之比为6:2:1。 4)节能环保。水运的单位能耗均低于铁路、公路。根据美国测定,公路、铁路和水运的单位能耗比为8.7:2.5:1。以我国长江航运为例,公路、铁路、水运的能源单耗比为13.9:1.8:1,从二氧化碳排放来看,公路、铁路和水运的比例为7.3:1:1.8。 5)安全可靠。这种特点在危险品运输方面具有优势。随着我国内河航道、港口基础设施的逐步完善,内河水运的优势将得到进一步发挥,发展的潜力和空间都会很大。

事件描述 长航凤凰公布2010年3季报: 长航凤凰前3季度实现营业收入17.53亿,同比增长34.53%;实现毛利率6.90%,同比增长7.43个百分点。实现净利润为-5268万,EPS 为-0.078元,去年同期为-0.309元。 从单季度来看,公司3季度营业收入同比和环比分别增长32.14%和-11.49%;实现毛利率-7.36%,环比下降26.48个百分点,3季度实现EPS 为-0.064元。 公司3季度业绩环比下滑,主要由于运输主业量价下跌。内河业务:运量下降比较明显,公司3季度内河煤炭和矿石运量(主要客户)环比分别下滑了7.14%和17.31%,运价基本维持。远洋业务;:3季度国际干散货市场持续低迷,灵便型BSI 指数在3季度环比下滑28.46%。 考虑到四季度是沿海运输旺季,预计运价上涨将带动公司业绩环比回升。10月20日公布的沿海散货综合运价指数为1563.18,比3季度末上升14.98%,其中煤炭和金属矿石指数分别上升20.85%和1.95%。我们目前维持对公司2010-2012年的业绩预测,预计EPS 分别为0.05元、0.30元和0.40元,对应PE 分别为107.53倍、17.67倍和13.28倍。而未来中外运长航集团下属散货业务的整合只是时间表的问题;从半年来一系列的公告,可见公司正在进行经营战略,发展方向的重新规划;维持“谨慎推荐”评级。 关于公司的其它分析参见我们7月27日报告《内外环境齐改善,业绩拐点已现》。