投资要点 事件:公司公告重组报告,方案与年初公告预案未发生重大变化,主要内容为:1)避免交叉持股,银广夏定向回购宁东铁路持有银广夏股份并注销,2)银广夏向宁东铁路股东采用发行股票与现金购买方式购买价值44.87亿元宁东铁路资产,重组完成后宁东铁路成为上市公司子公司。本次发行价格4.96元/股,锁定3年。 注入优质资产宁东铁路、业绩增速有力保障:宁东铁路承担着宁东能源化工基地的铁路建设和运营管理重任,是区域内唯一的专业化地方铁路公司,公司自有运营和在建线路里程为247公里,连接了宁东地区主要矿区、电厂以及化工厂区。随着宁夏一号工程“宁东基地”的蓬勃发展,宁东地区煤炭产量及消耗量将快速增长,其中煤炭产量预计从6890万吨提升至1.4亿吨,火电装机容量预计从879万千瓦提升至1900万千瓦,煤化工成品产能预计从1000万吨提升至3000万吨,煤炭消耗量预计从4600万吨提升至2亿吨。受益于煤炭运输需求的增长,预计未来3年宁东铁路收入年复合增长率约为30%,净利润增速50%以上。注入优质资产宁东铁路后,公司未来业绩将稳健增长。 收购内蒙新能源公司、择机进入光伏发电产业:宁东铁路近期现金收购内蒙神州光伏电力公司,该公司从事新能源开发应用,已有30MW光伏发电项目并网发电。我们认为公司将通过这一切入点进入再生能源产业领域,通过多元发展进一步增强公司盈利能力。 构建电子交易平台、开展煤炭化工集装箱物流业务:未来3年公司将规划煤炭物流、化工物流、集装箱多式联运及保税物流四大方向。其中煤炭物流业务条件较为成熟将优先启动,同时建立煤炭物流信息及电商平台,进入“互联网+”时代。随着区域内化工品运输需求不断增加,公司将开办普通集装箱及化工特种箱运输业务,采用陆港结合等方式大大提高化工品的运输效率。 投资策略:宁东铁路的注入给公司带来新的活力,宁东铁路公司业绩确定性快速增长,同时我们看好公司大力发展物流延伸服务,例如集装箱及煤炭电商等,多元发展方面公司切入光伏领域,未来将增厚公司盈利。我们维持对公司“增持”评级,预计若重组成功,公司15-17年EPS为0.16元、0.21元、0.34元,对应PE为46X、36X、21X。 风险提示:重组存在股东会不通过可能性。