铭科精技 10月 26日发布 2023年三季报：前三季度实现营业收入 6.23亿元/yoy-4.35%，实现归母净利润 0.71亿元/yoy+13.84%。 投资要点 盈利能力高企，业绩持续边际改善公 司 2023年 第 三 季 度 实 现 营 收 2.36亿 元/yoy+3.2%/qoq+16.8% ， 实 现 归 母 净 利 润 0.31亿 元/yoy+61.1%/qoq+40.9%，公司收入同比稳步增长，环比逐步修复，利润增速高于收入，主要得益于盈利能力的提升及规模效应显现，公司 2023年第三季度毛利率为 27.5%，同比提升 3.4pct。公司上市以来毛利率维持在 25%以上，显著优于同行，充分体现公司核心竞争力。 客户结构方面，公司前五大客户占比持续优化，自 2019年以来持续降低， 2019-2022年前五大客户占比分别为 60.88%、56.48%、 50.46%、 44.42%，集中度逐年分散，主要得益于公司在新能源领域的拓展，公司与赛力斯、小鹏、比亚迪、哪吒等龙头新能源主机厂保持 tier1合作关系，随其销售放量，公司客户结构持续优化。展望未来，公司有望携手核心客户，随新能源大势共成长。 产品结构完善，交付能力持续优化公司主营业务为汽车五金冲压模具和金属结构件的冲压、焊接及组装，是行业内少有的同时掌握模具工艺设计、冲压成型、焊接总成交付等链条式服务的企业之一，并均具备量产能力，能够针对不同客户需求提供一站式轻量化解决方案。 公司持续聚焦汽车车身零部件领域，打造核心竞争部件总成，涵盖多个汽车核心系统，包括底盘系统、仪表盘系统、座椅系统、排气系统、动力电池系统等，公司业务链条正逐步由原有的“模具+冲压+焊接”优化为“模具（冲压） +焊接”，有望增强客户粘性的同时，提升单车价值量。 产能方面，公司已在东莞、清远、重庆、武汉、襄阳、大连、上海、苏州、嘉兴、宿迁共 10个城市设立了生产基地，覆盖国内六大汽车产业集群，公司资产溢价明显，成本控制突出，产能快速响应的区位条件成熟。此外，公司在泰国设立生产基地以加大海外市场开拓力度，该基地已获比亚迪、哪吒、名爵等汽车主机厂供应商认证，并与广岛技术、理光等客户保持境内境外双协同的优质合作关系。公司紧跟汽车自主品牌出海战略，有望通过拓车型、拓客户、拓品类等路径，实现海外业务快速增长。 与赛力斯、奇瑞深度合作，充分受益于华为智选汽车公司竞争优势显著，与马瑞利、海斯坦普、广岛技术、佛吉亚、安道拓、凌云工业等全球知名汽车零部件一级供应商深度合作，终端应用于小鹏、赛力斯、奇瑞、比亚迪、特斯拉、哪吒、日产、一汽、长城、宝马、奔驰、奥迪、本田、丰田、通用等全球头部车企。其中，公司与华为智选品牌赛力斯、奇瑞具有良好的合作基础，为问界系列车型供应铝镁合金零部件，并参与智界的生产交付，未来随华为智选车型放量，公司有望深度受益。此外，公司间接供应特斯拉Cybertruck，有望受益于特斯拉新车型放量。 盈利预测预计 2023/2024/2025年公司归母净利润分别为 1.1/1.9/2.3亿元， EPS 为 0.79/1.33/1.61元，对应 PE 分别为 38/22/19倍。公司盈利能力优异，与赛力斯、奇瑞具良好的合作基础，有望深度受益于华为智选汽车放量，我们看好公司中长期发展机会，给予“买入”评级。 风险提示新能源车行业需求不及预期； 客户销量不及预期；原材料价格超预期上行； 竞争格局恶化风险。