报告要点 事件描述 步森股份(002569)公布2015年年度报告,主要经营业绩如下:2015年,公司共实现营业收入40,239.25万元,同比下降16.52%;实现利润总额1,875.06万元,同比增长121.52%;实现归属母公司所有者的净利润1,150.41万元,同比增长111.21%。基本每股收益0.08元/股,同比增长110.96%。 事件评论 销售规模下降,营收同比减少;成本降幅大于收入降幅,毛利率稳步提升。2015年,由于服装行业终端需求不足,公司客户订单减少;此外,公司进行销售渠道整改升级,关闭部分盈利能力较弱的店铺,以上原因导致公司产品销量同比下降31.78%,营业收入同比下降16.52%。2015年公司销量/产量为93.82%,较2014年降低8.58个百分点,库存压力明显增加。由于销售规模下降,相应销售成本下降,但成本下降幅度大于营收下降幅度,毛利率同比增长4.62个百分点。 期间费用大幅降低,仍难以扭转营业利润巨亏;转让子公司股权,提升整体净利。2015年由于公司专卖店铺减少、销售规模下降,相应销售费用同比下降39.61%;公司加强内部管理,致使管理费用同比减少16.63%;此外,由于本期借款利息支出减少以及募集资金利息收入增加,使得财务费用同比下降52.26%。但由于销售规模的大幅下滑,使得公司扣非净利润亏损1,501万元。另外,报告期公司将全资子公司诸暨市步森投资有限公司全部股权转让给步森集团,获得4538.37万元收益,从而使公司归属净利润大幅至1,150.41万元,同比增长111.21%。 拟涉足汽车、网游行业,培育新的利润增长点。公司于2016年1月4日披露重大资产重组停牌公告,筹划重大资产重组事项。根据公司近期披露的进展公告显示,本次重大资产重组可能涉及汽车产业链下游行业和网络游戏行业。若本次重大资产重组得以成功实施,有望给公司带来新的利润增长空间。 2015年公司控股股东由步森集团变更为上海睿鸷资产管理合伙企业;公司将全资子公司诸暨市步森投资有限公司100%股权转让给步森集团;公司投资设立经营实业投资、房产租赁等业务的全资子公司。近几年公司致力于发展第二主业。我们看好公司在第二主业上的无限可能,预计公司2016-2017年EPS分别为0.26元、0.27元,对应目前估值168倍、160倍。维持“增持”评级。 风险提示:重大资产重组失败等风险。

报告要点 事件描述 步森股份(002569)今日公布了其2014年三季报报告,主要经营业绩如下:第三季度,实现营业收入13,789.66万元,较上年同期减少25.35%;实现归属于上市公司股东的净利润-631.40万元,较上年同期减少387.10%。实现每股收益为-0.05元。 前三季度,实现营业收入 35,143.26万元,较上年同期减少23.57%;实现归属于上市公司股东的净利润-3,960.38万元,较上年同期减少393.02%。实现每股收益为-0.28元。 事件评论。 三季度营业收入明显下滑,毛利率小幅上升。 2014年前三季度,公司实现营业收入同比减少23.57%,其中三季度营收同比减少25.35%。毛利率小幅上升,第三季度毛利率为33.59%,较二季度增加了7.33个百分点。步森股份表示,公司所处整体市场形势依然严峻,服装终端市场疲软,客户订单减少,销售规模下降,预计2014年度亏损5623.87-5373.98万元。 费用同比小幅下降。 2014年第三季度,公司销售费用3843.00万元,同比上升5.52%。管理费用1,618.63万元,同比下降27.29%。财务费用为344.70万元,主要原因为借款增长相应利息支出增加所致。整体期间费用率为42.11%,比去年同期提高了9.14个百分点。 三季度净利润大幅减少。 三季度,公司实现净利润-647.21万元,同比减少417.86%。开店费用增加,导致公司业绩较上年同期下降较大。净利率为-4.69%,较上年同期下降5.79个百分点。 给予“谨慎推荐”评级。 我们对公司 2014-2016年盈利预测为0.12元、0.18元和0.20元,对应目前股价估值为192倍、132倍和116倍,维持“谨慎推荐”评级。

报告要点 事件描述 步森股份(002569)今日公布了2014年半年报。主要经营业绩如下:报告期内,公司共实现营业收入21,353.61万元,同比下降22.37%,实现利润总额-1,753.80万元,同比下降199.27%,归属于母公司所有者的净利润-3,328.98万元,同比下降394.18%,基本每股收益-0.24元。 事件评论 营业收入大幅缩减 2014年上半年,毛利率为34.60%,营业收入同比下降22.37%,其中二季度的营业收入同比下降30.02%,收入仅为7,354.74万元。同时,期间费用上升,导致净利润率下降至-50.93%。 存货及周转天数上升,周转情况恶化 2014年二季度末,公司存货为25,047.31万元,环比上升2.89%,应收账款为11,205.74万元,环比下降38.42%。二季度存货周转天数827天,同比增长241.60%,周转情况不佳。存货增加,应收账款减少主要是由于终端销售量明显下降。 期间费用增加,公司主营业务 将变更为稻谷等农产品种植、销售业务报告期内,销售费用为5,208.71万元,同比下降5.28%;管理费用为2,888.03万元,同比上升11.33%;财务费用为415.95万元,同比上升57.32%。报告期内,期间费用同比上升1.86%。 公司拟置出资产中等值 43,000万元的资产和负债与交易对方所持康华农业100%股份的等值部分进行置换。本次拟购买资产‘康华农业’所处行业为发展前景广阔的农业种植业。随着人民生活水平提高以及健康意识增强,人们饮食消费的理念正逐步发生改变,越来越多的消费者已开始青睐售价相对更高的安全优质食品。 维持“谨慎推荐”评级 预计公司 2014-2016年EPS 为0.12元、0.18元和0.20元,对应目前股价估为135倍,92倍,81倍。

报告要点 事件描述 步森股份(002569)今日公布了2013年年报。主要经营业绩如下:报告期内,共实现营业收入65,118.65万元,同比下降0.34%,实现利润总额1,581.80万元,同比下降73.07%,实现净利润579.78万元,同比下降85.56%。实现每股收益为0.04元。 事件评论 营业收入小幅下跌,毛利率小幅上涨2013年,公司营业收入65,118.65万元,较上年同期下降0.34%。营收小幅下降的原因在于,服装零售行业整体疲软,内销营收小幅上升0.5%,但受欧、美经济影响,国外市场需求减弱,外销比上一年度减少10.64%。 报告期内,实现毛利率为38.27%,比上年同期小幅上升0.49%。其中,因为公司加工业务偏向于高端化,加工类业务成本上升29.78%,但由于公司加强了对采购成本和主要产品生产成本的管控,使得衬衫,西服,针织衫生产成本分别下降6.77%,3.54%,以及4.06%。从而,在公司营业收入小幅下降的时,做到毛利率小幅上升。 期间费用大幅上涨,致净利润大幅下跌 报告期内,期间费用率为 34.09%,较去年上涨7.06%。三项费用均有不同幅度上涨,销售费用为14,851.15万元,同比增长27.27%,主要由于广告费用、直营规模扩大相应开店费用和租赁费用及销售人员工资增加;管理费用,同比增长17.53%,主要由于员工工资和社保费用增加; 财务费用同比增长了112.77%,由于公司本期定期存款减少相应利息收入下降。三项费用大幅上升,致净利润同比大幅下跌85.56%,为579.78万元 存货上涨,应收账款周转小幅下降 2013年,公司存货上涨至24,907.04万元,同比增速 19.58%。应收账款为12,119.60万元,同比上升13.80%。应收账款周转天数较去年的64.35天上升至68.63天。 维持“谨慎推荐”评级 预计公司 2014-2016年EPS 为0.12元、0.18元和0.20元,对应目前股价估为100倍,69倍,61倍,维持”谨慎推荐”..

报告要点 事件描述 步森股份(002569)公布了其2013年半年度报告,主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入27,506.52万元,同比下滑3.57%;实现净利润1,131.63万元,同比下滑40%。基本每股收益0.08元。 事件评论 收入略有下滑,出口毛利率下降明显 2013年上半年,公司营业收入下滑3.57%。其中二季度收入下滑明显达30%,较一季度增长25.67%略有下降;主要原因在于:国内消费市场环境持续低迷,服装消费增长乏力。报告期内,公司国内销售同比下降4.64%,国外销售同比增长9.6%。但国外出口毛利率同比大幅下降11.79%,致报告期毛利率略有下降。 期间费用率有所上升 报告期内,公司期间费用率由去年的27.53%上升至30.38%,主要是销售费用率由2012年的17.31%上升到2013年19.99%,销售费用率的提升明显,主要是报告期内公司营销网络终端店铺租赁、员工薪酬的提升明显。 净利润率大幅下降 2013年上半年,公司净利润为1131.63万元,较去年同期的1883.96万元下降40%;净利率为4.11%,较去年同期6.60%,下降约2.5%。主要是毛利率的下降和期间费用率的提升。 维持“谨慎推荐”评级 预计公司2013-2015年EPS为0.49元、0.58元和0.65元,对应目前股价估值为18.25倍、15.36倍和13.71倍,估值较高,维持“谨慎推荐”评级。

给予“审慎推荐”投资评级:预测2012~2014年EPS分别为0.66、0.78、0.94元,当前股价对应下的2012年PE为18.4倍,估值具备安全边际,给予“审慎推荐”投资评级。 风险提示:终端消费持续低迷,存货、应收账款等管理风险。

我们预计,2012-2014年公司营收分别为:8.18亿元,9.97亿元和12.17亿元;EPS分别为:0.617元,0.691元和0.787元;对应的PE分别为:19.71倍,17.61倍和15.44倍。维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 今日,步森股份发布2011年年报及2012年第一季度报告:公司2011年实现营业收入71,461.87万元,同比增长32.98%;归属于母公司的净利润5,283.36万元,同比增长25.32%;摊薄后每股收益为0.62元。 利润分配:按母公司2011年度实现净利润提取10%的法定盈余公积。以公司现有股本93,340,000股为基数,以可供股东分配的利润向全体股东每10股派发1.00元现金红利(含税)。 公司2012年一季度实现营业收入13,524.51万元,同比增长12.15%;归属母公司净利润753.45万元,同比增长12.11%;摊薄后每股收益为0.08元。 事件评论 2011年营收增长32.98%,2012一季度营收增长12.15%,符合预期公司营收的稳定增长主要由于:直营加盟双双发力,渠道拓展给力;各产品多管齐下,内销快速增长;公司自身定位准确,精耕二三线城市。 毛利率持续上升自2011年二季度开始,公司综合毛利率持续上升,并达到公司历史最高水平39.80%,这主要归功于占公司总收入85%以上的主要产品(衬衫、裤装、西服、茄克衫)毛利率的上升。 2012年一季度费用上升幅度较大2012年一季度期间费用率上升幅度较大,达到公司历史最高水平,为30.17%,主要是由于广告费用、专卖店费用、人员工资、短期借款增加所致。 公司存货有所增加公司最近三个季度(11Q3、11Q4及12Q1)存货余额较大,主要原因是由于每年的10月至次年2月(春节前)为公司产品的销售旺季,在此期间公司备货较多。 预计公司2012-2014年的营业收入分别为:8.77亿元、10.72亿元和12.93亿元,对应EPS分别为0.772元、0.941元和1.210元,对应当前股价的PE分别为18.79X、15.42X和11.99X,维持“谨慎推荐”评级。

三季报概述。步森股份2011年10月21日发布2011年三季报,公司前三季度实现营业收入4.85亿元,同比增长42.25%;实现利润总额4225.16万元,同比增长23.66%;实现归属于上市公司股东的净利润3104.04万元,同比增长23.82%;每股收益0.37元。第三季度实现营业收入2.28亿元,同比增长64.57%,净利润1414.51万元,同比增长45.24%。 简评和投资建议。步森股份主营业务以针对25-45岁男士为消费群体的商务休闲装为主,以“舒适商务男装”作为产品核心理念。公司特点为:产业链较为齐全,坚持保存自主成衣生产能力;销售网络拓展较为踏实,秉承“做精做细”的理念,努力实现开一家店成功一家店的经营目标。2011年4月成功上市,为公司发展带来了新的机遇。除募投项目实施外,公司2010年底开始拓展产品系列,新增针对25-35岁年龄段男士设计的“绿标”系列和30-40年龄段的“明”系列,使公司产品线定位更加精准,打开了向上的价格体系。我们认为公司上市后改变了之前较为保守的经营策略,管理层经营思路较为明晰,新产品“绿标”和“明”系列值得期待。预计2011-2013EPS分别为0.64、1.02、1.31元,给予12年20倍PE,年底目标价20.40元,“买入”评级。

事件描述步森股份今日公布2011年三季报,主要经营业绩如下: 公司 2011年前3季度实现营业收入4.85亿元,比上年同期增长42.25%;实现营业利润4135.96万元,比上年同期增长21.7%;归属上市公司股东的净利润3104.04万元,比上年同期增长23.82%,业绩符合预期,稀释后每股收益0.37元 第 3季度单季营业收入2.28亿元,比上年同期增长64.57%;营业利润1951.43万元,比上年同期增长50.66%;归属上市公司股东净利润1414.51万元,比上年同期增长45.24%。 报告期内公司以自有资金设立杭州步森服饰有限公司和贵阳布森服饰有限公司,推进营销网络建设预计公司2011、2012年的营业收入分别为6.81亿、8.50亿,每股收益分别为0.60元、0.75元,对应10月20日的PE 分别为25.58、20.47倍,维持“谨慎推荐”评级。

步森股份今日发布2011年中报,主要经营业绩如下:2011年上半年公司共实现营业收入25,701.90万元,同比增长26.99%;利润总额2,217.81万元,同比增长3.84%;净利润1,689.53万元,同比增长10.22%,稀释后每股收益为0.22元。 预计公司2011、2012年的营业收入分别为6.43亿、7.93亿,每股收益分别为0.61元、0.77元,对应8月18日收盘价的PE分别为28.81、22.83倍,给予“谨慎推荐”评级。

步森股份主营业务以针对25-45岁男士为消费群体的商务休闲装为主,以“舒适商务男装”作为产品核心理念。公司特点为:产业链较为齐全,坚持保存自主成衣生产能力;销售网络拓展较为踏实,秉承“做精做细”的理念,努力实现开一家店成功一家店的经营目标。2011年4月成功上市,为公司发展带来了新的机遇。除募投项目实施外,公司2010年底开始拓展产品系列,新增针对25-35岁年龄段男士设计的“绿标”系列和30-40年龄段的“明”系列,使公司产品线定位更加精准,打开了向上的价格体系。我们认为公司上市后改变了之前较为保守的经营策略,管理层经营思路较为明晰,新产品“绿标”和“明”系列值得期待。预计2011-2013EPS分别为0.61、0.91、1.18元,给予11年30倍PE,年底目标价18.30元,“增持”评级。