事件： 汉嘉设计2021年4月25日发布2020年年度报告及2021年一季度业绩报告，公司2020年实现营业收入22.74亿元，同比增长92.59%；实现归母净利润7011万元，同比下降23.96%。2021年一季度公司实现营业收入5.26亿元，同比增长67.07%；实现归母净利润2084.69万元，同比增长10.13%。 点评： 主营业务大幅增长，订单充足发展强劲。公司两大主营业务是EPC总承包和设计业务，2020年营收占比分别为59.67%和39.04%，其中EPC总承包营收13.57亿元，同比增长155.67%；设计业务营收8.88亿元，同比增长37.93%。得益于公司大力开拓市场，EPC总承包业务领域不断拓展，2020年贡献毛利4480.15万元，同比增幅为89.15%。目前公司EPC在手订单合同约70亿元，在手订单充裕，核心竞争力显著。 公允价值变动以及减值损失影响净利表现。由于公允价值变动收益减少和EPC业务迅猛发展加之谨慎性原则带来的的信用减值损失，使公司归母净利润同比下降23.96%。但扣非后的归母净利润7192.13万元，实际上仍有69.35%的大幅同比增长。 杭设股份并表，业绩贡献显著。杭设股份2019年被公司收购，2020年营收6.78亿元，净利润6416.10万元，占比公司归母净利润达到78.40%，贡献显著；2020年扣非归母净利润达到5990.47万元，超额完成业绩承诺。收购杭设股份进一步拓展了公司的业务链，帮助公司在燃气热力、市政工程等领域取得突破性发展，业务协同效应逐步体现并持续发力。财务预算彰显信心，一季度表现良好。公司同日发布2021年度财务预算报告，归属于母公司所有者的净利润预计同比增长50%~80%，将达到1.05亿元~1.26亿元，大幅的增长目标体现出公司管理层对经营情况和业绩表现的信心。一季度公司实现营业收入5.26亿元，较去年同期增长67.07%，合同进展状况良好，有望实现全年预算指标。 给予公司“买入”评级，根据公司经营测算调整盈利预测与估值。公司2021-2023年EPS为0.53/0.64/0.82元，对应PE为19.16/15.96/12.48倍。 风险提示：市场竞争加剧EPC业务管理风险,估值与盈利预测不及预期。

事件：公司10月28日公布了2020年三季度报告，前三季度实现营业收入13.56亿元，同比增长94.32%；实现归属母公司净利润5877万元，同比增长24.76%；基本每股收益0.26元，同比增长18.18%。 点评：营收再创新高，研发投入增大。公司单三季度实现营收5149万元，同比增长95.59%，实现归属母公司净利润1745万元，同比增长73.64%；研发费用投入4320万元，同比增长55.17%。公司研发投入主要涉及绿色节能、BIM技术应用、装配式住宅、建筑智能化、生态环境治理等多个领域，为公司信息化建设打下良好的基础，有助于提高公司核心竞争力。 装配式建筑政策利好，产业发展加速。2017年3月住建部颁布的《“十三五”装配式建筑行动方案》明确提出，到2020年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，其中上海和杭州达到100%和30%。 2020年7月，住建部等13部门联合印发《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，进一步指出要加快工业化升级，大力发展装配式建筑。公司地处杭州市，能有效覆盖江浙沪重点区域的业务范围，在政策利好的推动下，结合自身优秀的装配式建筑设计能力，公司将迎来大量优质订单，为公司业绩可持续发展奠定良好基础。 接连中标大项目，EPC业务迎来爆发期。公司于2020年10月19日和21日公告，分别中标4.85亿元和1.51亿元EPC总承包项目。接连中标大项目，体现了公司在EPC领域内的竞争力和服务水平。随着公司不断扩展市场空间，装配式建筑设计和EPC总承包项目将协同驱动公司的发展。 维持公司“买入”评级。预计2020-2022年归属母公司净利润增速为34%/24%/21%，2020-2022年EPS分别为0.55元/0.68元/0.83元。 风险提示：装配式建筑发展不及预期，系统性风险。

事件： 公司于 8月 26日晚发布了 2020年半年度报告， 上半年实现营业收入 8.41亿元，同比增长 93.56%；归母净利润为 4132.05万元，同比增长 20.99%；归母扣非净利润 2967.54万元，同比增长 29.82%。 点评： 收购杭设渐显成效，公司业务链有力扩张。 上半年杭设股份实现营收 2.01亿元，净利润 2172.48万元，为公司贡献了超过 50%的净利润； 对杭设股份的成功收购，有效推动了公司业绩的增长和业务板块的延 伸。杭设股份在燃气热力、市政工程和建筑工程设计与总承包领域的 核心技术协同公司现有业务资源，对公司提高综合服务能力形成必要 的补充，实现了公司业务链的有力扩张。 装配式建筑跨越式发展元年， 环保 EPC 迎来新契机。 公司积极响应 国家政策，发挥自身产业板块优势， 上半年承接了亚运村国际区 PC 深化设计等多个项目。 上半年公司实现 EPC 工程总承包板块营收 4.72亿元，同比增长 128.70%。 9月 1日史上最严《固废法》 开始实施， 将创造出大量工程 EPC 需求，为整个行业提供海量优质订单，公司环 保 EPC 工程业务有望扩张。 目前公司所投南部固废资源化利用项目等 8个项目全部中标，合同总额达到 2.7亿元，为后续业绩增长奠定良好 基础。 伴随装配式建筑红利持续释放， 公司装配式设计和 EPC 工程总 承包业务双向协同， 持续贡献营收和业绩。 老旧小区改造持续推广，公司优势更加凸显。 2020年杭州市委明确全 年将计划改造 300个小区，总建筑面积超 1200万平方米。 上半年公司 先后承接了多个杭州市老旧小区改造提升项目，总建筑面积约 100万 平方米。公司立足浙江，业务板块覆盖华东地区，形成良好的区位协 同效应， 市场渗透率不断提高。 考虑到下半年经营环比改善， 调整盈利预测， 维持公司“买入” 评级。 预计公司 2020/2021/2022年 EPS 分别为 0.55元/0.72元/0.93元。 风险提示： 装配式建筑发展不及预期， 旧改进度不及预期。

装配式设计趋势明显，公司业绩增长空间广阔。国家多部重点要求推广装配化建造方式，推动装配式装修，大力发展装配式建筑，2019年我国新开工装配式建筑4.2亿平方米，同比大增45%。近期住建部等十三部门联合印发《关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见》，提出要大力发展装配式建筑，并设立2025和2035年的发展目标。目前公司住宅设计业务中装配式占比我们粗略估计达到80%左右，有效切合当前建筑市场对装配式设计的需求，未来成长空间广阔。 行业格局逐步转变，连锁经营加速市场扩张。当前工程勘察设计行业市场格局正由业务条线分割向业务一体化方向转变，市场并购重组活动日渐频繁；公司在收购杭设股份后签订了多个市政共用项目订单，提高了公司盈利能力。 公司区位优势凸显，市场需求精准覆盖。公司地处长三角核心区域，该区域固定资产投资和城镇化规模均在全国前列。装配式设计行业竞争具有显著区域特征，华东地区是我国当前装配式建筑项目分布最多的区域，公司分支机构集中分布在华东区域并向全国拓展，公司所处区位能够有效覆盖该区域装配式建筑的市场需求。 信息化研发投入加大，持续打造核心竞争力。近年来公司研发投入持续增加，2019年研发费用同比增长41.25%，目前计算机和CAD 设计出图率已经达到100%。伴随公司持续增强信息化水平和人才结构优化，公司自身核心竞争实力不断加强，市场占有率有望持续提升。 城乡升级促进需求发力，业务协同驱动业绩提升。国家持续推进新型城镇化建设，城乡规划需求逐步提升。公司具备综合设计服务能力，业务板块服务覆盖城市综合体、办公酒店、住宅、医疗建筑、景观规划等多领域，市场产生的差异化需求驱动综合业绩提升。 维持公司“买入”评级，参考同类公司估值水平，上调六个月目标价至22元。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.55/0.71/0.93元。 风险提示：装配式建筑发展不及预期、旧改进度不及预期。

1、公司业务链拓展,综合服务能力与竞争优势凸显。公司2019年实现对杭设股份的收购,使得公司业务延伸到建筑设计、市政公用设计、燃气热力设计、装饰景观等设计,拓展了公司业务链,业务资质、主营业务领域进一步完善,承接EPC总承包项目的能力进一步增强,综合服务能力与竞争优势不断凸显。 2、两大业务板块协同发展,EPC业务成为重要增长点。汉嘉设计自2017年开始拓展EPC工程总承包业务。公司EPC工程总承包业务范围从建筑设计领域向市政、园林、装饰、环境卫生等领域拓展,同时,公司原有的设计业务也保持平稳发展,两大业务管理人员互补性强。 3、加大研发投入,奠定良好信息化基础。公司进一步加大研发投入,主要涉及绿色节能、BIM技术应用、混凝土钢结构研究、深基坑围护研究、装配式住宅、建筑智能化、生态环境治理修复等多个领域。致力于建立以数据库为中心、以网络为基础、涵盖设计各专业、贯穿设计全过程和各主要管理层次的、具有辅助决策支持能力的一体化管理信息平台,奠定良好信息化基础。 4、区域优势明显,占据先机获取优质客户资源。公司地处长三角核心区域,是浙江省较早成立的民营建筑设计企业,首先在浙江市场打开局面,并逐步得到全国市场的广泛认可,拥有较为优质的客户资源。丰富的客户资源及项目储备为公司持续发展奠定基础。 5、借势旧改,城乡设计、卫生项目发展前景广阔。作为华东区地区体量较大、资质完备的工程勘探设计公司,具有建筑、市政公用、园林景观、燃气热力、室内外装饰、环境卫生、岩土、河道整治、智能化、幕墙、泛光照明等设计资质,在“旧改”、城市规划进程中有将较大发展空间。首次覆盖,给予公司“买入”评级,目标价15元。预计公司2020-2022年EPS分别为0.59元、0.80元、1.05元。 风险提示:业绩不达预期的风险、系统性风险。