事件： 公司发布 2024年三季度报告：公司 2024Q1-Q3实现营收 3.46亿元，同比下滑 18.44%；实现归母净利润-0.06亿元，同比下滑 133.21%。公司2024Q3单季度实现营收 0.90亿元，同比下滑 43.00%；实现归母净利润-0.08亿元，同比下滑 206.06%。 点评： 毛利率略有提升，期间费用率增长+投资收益减少导致公司利润承压。 毛利端，公司 2024Q1-Q3毛利率为 28.97%，同比+2.03pct，略有提升。费用端，公司 2024Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为13.88%/9.41%/8.33%/-1.89%，同比变化+2.16/+1.30/+0.25/+0.35pct，期间费用率合计 29.73%，同比+4.05pct。利润端，公司 2024Q1-Q3归母净利率-1.84%，同比-6.35pct，主要系期间费用率提升以及投资收益减少。 2024Q1-Q3投资收益 128万元， 2023年同期 1129万元，同比减少1001万元，主要系确认星思半导体投资损失所致。 公司是仪器仪表领域的高新技术企业。 公司在光学、电子及信息技术、精密机械制造等领域积累了五十余年的科研和生产经验，是我国仪器仪表行业内具有较强自主创新能力的企业之一。公司是集设计研发、生产制造、销售服务一体化的高新技术企业，主要从事高端分析测量仪器制造、软件开发、系统集成、运维及数据分析服务等，产品和服务主要用于环境监测、智慧交通、气象观测等领域。 购买星思半导体部分股权，布局国产基带芯片领域。 2024年 9月 13日，公司通过公司控制的蓝芯合伙与珠海洛恒签署《关于上海星思半导体有限责任公司之股权转让协议》，蓝芯合伙以 8000万元的价格受让星思半导体 3.4783%的股权。此前，公司全资子公司安徽蓝芯信息于2024年 5月 10日取得星思半导体 5.0935%股权。目前，公司一共持有星思半导体 8.57%股权。星思半导体聚焦 5G/6G 通信技术，提供全场景天地一体化基带芯片。 星思半导体研发生产的部分芯片或模组已流片并进入商业化推广阶段，且正处于相关卫星运营商和手机大厂客户的测试验证和导入阶段，星思半导体目前已获得部分重要大客户的正式订单并小批量出货，预计 2025年实现芯片大规模商用。 投资建议： 我们预计公司 2024-2026年实现营收 6.26/7.02/7.89亿元，实现归母净利润-0.01/0.34/0.64亿元，对应 EPS 为-0.01/0.18/0.35元，对应 PE 为-/192.34/101.76X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 需求下滑，竞争加剧，业绩与估值判断不及预期。

“十四五”环境监测设备行业市场需求较大。根据生态环境部发布的《生态环境监测规划纲要(2020-2035年)》，“十四五”将完成国家环境空气、地表水、海洋环境监测网络优化调整，国考城市空气站点由1436个增加到1734个，地表水监测断面由1940个增到3646个，海洋监测点位整合到1359个。环境监测网络的优化将直接带动环境监测设备的市场需求，“十四五”新增市场空间较大，将为公司未来五年的业绩增长打下坚实基础。2019年公司环境监测领域实现营收5.49亿元，较2017年增长205.60%，年均复合增长率74.82%，市场占有率约5.04%。虽然2020年环境监测营收受疫情影响下降4.55%至5.24亿元，但仍为公司营收主要来源，占比73.34%。 运维及数据服务营收毛利双增。2020年公司运维及数据服务实现营收2.13亿元，同比增加31.14%，毛利率34.39%，同比增加2.64个百分点，表现亮眼。2020年末，公司环保运维项目点位已达3494个，分布于全国148个城市。2017-2019年公司签订的运维及数据服务合同金额近年来稳定增长，分别为1.32亿元、1.98亿元和2.54亿元。预计公司2021年运维及数据服务业务将持续快速增长。 公司业绩受疫情影响较大，预计2021年重现增长态势。公司的产品和服务主要应用于环境监测、交通管理、气象观测和军工雷达等领域，客户主要为政府部门、企业和部队等。受差旅控制影响，公司部分项目实施进度延迟；受政府部门投入疫情防控的影响，公司部分项目未能按期验收，使得公司2020年业绩同比小幅下滑。2020年公司实现营业收入7.15亿元，同比降低8.18%；归母净利润1.30亿元，同比降低14.90%；毛利率36.86%，同比降低1.44个百分点。2020年公司产品销量6518台/套，同比增长18.38%，产量6546台/套，同比增长13.63%。伴随疫情缓解，预计公司2021年业绩将有较大提升。 投资建议：我们预计2021-2023年公司营业收入为8.36/9.55/10.70亿元，归母净利润为1.67/1.90/2.14亿元，EPS为1.27/1.44/1.63元，对应PE为30.37/26.74/23.70倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：环境监测需求不及预期，市场竞争加剧