报告摘要: 2012年,弘业股份实现营业收入14.48亿元,同比增加3.8%, 实现归属母公司所有者的净利润0.33亿元,同比减少23.5%。 公司营业利润的增长主要来自于投资收益的贡献,2012年公司投资收益增长0.1%,投资收益占营业利润的比重为77.3%。 2012年上半年,公司实现进出口总额2.87亿美元,完成全年计划的48.73 %;实现营业收入14.48亿元人民币,完成全年计划的43.88%。 公司持有弘业期货21.75%的股份,2012年上半年,弘业期货实现净利润0.45亿元,为上市公司贡献净利润0.098亿元,占上市公司归属于母公司所有者的净利润的29.9%。 我们预测2012年弘业股份的每股收益为0.40元左右,给予公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:世界经济形势不稳影响进出口贸易额,进而影响公司的经营业绩。下属子公司的经营状况不稳也会影响公司的经营业绩。

扣除股权转让影响后2011年业绩同比下降约5%,仍超我们预期 2011年公司营收和净利润分别同比增长4%和26%,我们估算扣除股权转让影响后,净利润同比下滑约5%。2011年EPS为0.39元,超出我们预期的0.33元。我们认为主要原因是:其一,下半年公司内贸收入同比增长121%,全年毛利增长67%,贸易转型效果显著;其二,下半年期货业务收入受佣金返还和市场份额提升的影响,同比上升99%,部分抵消了股权摊薄的影响。 期货业务市场份额大幅提升,有望受益于品种扩容和行业并购 我们估算2011年弘业期货代理成交量的市场份额为1.75%,同比上升约45%。 我们预计国债、白银和焦煤期货有望在年内推出,2012年累计成交金额同比上升30%;同时,受困于过度竞争,2012年行业内或仍将有50%的期货商处于亏损或盈亏平衡边缘。我们认为弘业期货在期货经纪业务、营业部资源和资本金规模上具有优势,有望受益于行业政策创新和并购机遇。 紫金文交所启动,推动公司文化产业发展 公司文化产业平台爱涛文化持股40%但具有实际控制权的紫金文交所于2011年四季度启动。我们估算公司文化藏品的市场价值约为15亿元,我们相信紫金文交所运营有望促使公司文化艺术品的价值重估和流动性提升。 估值:维持目标价12.9元和“买入”评级 我们维持对公司的盈利预测不变。我们基于分部估值法,维持公司目标价12.9元,对应2012E/2013E市盈率分别为30X/25X。

2011年,弘业股份实现营业收入32.9亿元,同比增加4.3%,实现归属母公司所有者的净利润0.97亿元,同比增长26.2%。 公司营业利润的增长主要来自于投资收益的贡献,2011年公司投资收益增长12.3%,投资收益占营业利润的比重为76%。 2011年,公司实现投资收益0.94亿元,同比12%。其中,股权处置损益为0.48亿元,同比增长682%,占投资收益的比重为51.3%。 2011年,公司合理使用了前期定向增发募集资金,改变投向,用于以爱涛精品公司为核心的文化板块相关公司及业务的整合,并以整合并更名后的爱涛文化产业公司为平台,大力推进艺术品及商品经营业务,重点发展文化工程业务,积极稳妥开展资产运营业务。2011年爱涛文化产业有限公司贡献净利润10,895,411元。 我们预测2012年弘业股份的每股收益为0.46元左右,给予公司谨慎推荐的投资评级。 风险提示:外贸环境恶化、投资收益下降都可能影响公司的经营业绩。

2010年,弘业股份实现营业收入31.5亿元,实现净利润0.76亿元,同比分别增长23.8%和123.4%。2010年,公司投资收益为8386万元,占营业利润的比重在69.8%以上,是公司主要的利润来源。 2010年,爱涛置业实现净利润3649万元元,为上市公司贡献了1390万元元的利润,占当年上市公司净利润的18.2%。 2010年,期货公司实现净利润5400万元元,为上市公司贡献了2399万元的利润,占当年上市公司净利润的31.3%。 参股的直投公司弘瑞科技,2010年进入收获期,成功套现参股红宝丽的股份,实现净利润6503万元,为上市公司贡献利润1561万元,占上市公司净利润的20.4%。 近年来,艺术品市场交易火爆,玉器、红木家具、字画等艺术品价格涨幅在数十倍、甚至上百倍之上,爱涛精品公司的藏品具有较大的重估空间。 长期来看,我们预测弘业股份的利润贡献将会快速增长,因此,我们给予公司谨慎推荐的投资评。

弘业股份3月15日公告,公司拟与关联企业弘业期货、众合创投共同投资设立弘瑞成长。 弘瑞成长注册资本为1.212亿元,主营为创业投资;兼营企业购并、重组;技术开发、成果转让;投资及管理咨询;资产托管经营。弘业股份拟以1500万元参股成立创投公司,占弘瑞成长注册资本的12.376%。 弘业股份表示,生物医药、新能源、新材料等国家鼓励的战略性新兴产业具有较高的成长性和可以预期的高回报,但由于与公司现有的经营领域存在较大差异,因而直接进入可能面临人员、技术、管理等诸多风险。参股弘瑞成长间接进入这些获得国家政策支持且前景广阔的领域,可以使公司以较低的投资风险获得可观的投资收益,为公司未来的利润提供一定的支持。 除参股弘瑞成长外,弘业股份在创投方面的投资主要是通过参股弘瑞科技来实现的。弘瑞科技成立时间比较早,参股项目比较多,而且很多项目都已经成熟,处于上市辅导期或已经上市,但弘瑞科技注册资本比较小。弘瑞成长注册资本为1.212亿元,相比弘瑞科技,资金规模比较大,投资范围比较广,在创投业务方面能为弘业股份带来更高的投资收益。

2011年3月11日,天津文化艺术品交易所又推出第二批8个交易品种上市,开盘后8个品种全部封死在当日最高限价,8个品种共成交8.46万元,成交257手,占当日委卖量的比重为0.005%,资金做多的愿望特别强烈。在上市新品的带动下,第一批上市的两个品种黄河咆哮和燕塞秋分别涨停,两个品种分别报收于11.28和11.22元,较最初开盘价分别上涨1028%和1022%。 在天津文化艺术品交易所推出交易品种以前,文化艺术品的定价和成交主要是以拍卖的形式进行,参与者少,影响范围较小。天津文化艺术品交易所的推出不但为文化艺术品的提供了较好的流通交易渠道,还为未上市的文化艺术品提供了一个公允价格,为这些艺术品的估值提供了一个参考坐标。 天津文交所交易品种全部涨停,为股票投资者对爱涛精品公司藏品的估值展开了丰富的想象空间,特别是对于想参与文化艺术品交易的投资者来说,在所有交易品种涨停,想买又没法买入的情况下,只好转而买入文化艺术藏品丰富的弘业股份,这应该是弘业股份2011年3月11日下午涨停的原因。

201年2月22日我们对弘业股份的下属公司爱涛精品公司进行了调研,重点考察了爱涛艺术中心,参观了部分藏品。 以经营工艺品进出口起家。弘业股份的前身是江苏工艺品进出口集团股份公司,主要经营工艺品的进出口业务,承办来料加工、来样加工、来件装配等业务。生产制作高档木雕、刺绣、漆器、丝毯、红木制品、紫砂陶瓷,销售本企业自产产品,字画装裱等等。 目前,弘业股份的下属子公司爱涛艺术精品有限公司囤积的各类藏品丰富,其中精品有3000多件。 藏品价值连城。2007年1月17日,由中国民间文艺家协会、江苏省文学艺术界联合会主办的首届“东方工艺美术之都博览会”上,从514件民间工艺美术作品中评选出十件“东方珍宝”。其中,爱涛艺术精品有限公司的藏品占了6件。 爱涛艺术精品有限公司尽管有丰富的藏品,但由于长期没有业务收入,并且每年固定资产计提折旧,亏损较大,给上市公司带来拖累。藏品的价值长期得不到市场关注,一直被低估。 我们按重置成本法初步估算,保守估计,目前爱涛艺术精品有限公司藏品总价值在13亿元左右,贡献每股价值为5.30元。