7月 26日，公司发布 23年半年度业绩快报，1H23公司实现收入5.03亿元，同比增长 38.94%；归母净利润 0.78亿元，同比增长30.61%；扣非后归母净利润为 0.81亿元，同比增长 39.35%。 订单交付顺利+产能逐步释放，1H23收入、业绩高增长。1H23公司收入、归母净利润分别同比增长 38.94%和 30.61%，主要原因为 （1）得益于新能源行业的快速发展，公司 MVR 销售规模增加； （2）公司“年产 800台（套）化工及制药设备”募投项目陆续投入使用，产能逐步释放。 （3）公司加快销售设备的调试安装进度，确保项目及时完工。 供货优质客户，节能环保业务增长迅速。公司 MVR 系统性能优异，广泛应用于锂电、制药、环保、化工等领域。在锂电领域，公司客户已覆盖格林美、天宜锂业、江西东鹏、中伟股份、雅保等国内外知名企业。22年公司 MVR系统实现收入 5.54亿元，同比+160%，带动节能环保业务实现收入 6.15亿元，同比+135%。 掌握核心技术壁垒，看好 23年业绩高增。蒸汽压缩机为 MVR 系统关键的核心设备，制造壁垒高。子公司乐恒节能深耕离心式蒸汽压缩机多年，实现自主供应、打破进口垄断。凭借自制零部件优势，公司 MVR 系统运行稳定性提升，并在锂电、环保等领域屡获大单。随着下游多领域顺利拓展，我们预计 23-25年节能环保设备实现收入为 8.9/12.1/16.4亿元，驱动业绩高增长。 IPO 募投项目有望打破产能瓶颈，提升订单交付能力。23年公司IPO 项目致力于扩产制药设备和 MVR 环保设备，公司产品主要为非标类大型设备，对于产能要求较高；随着产能不断扩充，公司订单交付能力有望提升。 我们预计 2023-2025年公司营业收入为 12.45/16.25/21.28亿元，归母净利润为 2.27/2.99/3.89亿元，对应 PE 为 18/14/10X，维持“买入”评级。 原材料价格波动；扩产进度不及预期；新应用领域拓展不及预期；存货周转速度较慢。

制药+节能环保设备供应商，营收、净利高速增长。公司专注研发生产各类工业领域中的蒸发、结晶、过滤、清洗等设备，产品包括制药装备和节能环保两大系列，受制药、环保、化工、新能源等多个领域需求驱动，18-22 年公司营收、归母净利分别从2.70、0.22 亿元增长至9.16、1.68 亿元，期间CAGR 分别达到31.6%、66.2%。 节能环保业务：MVR 设备龙头，自制核心零部件，下游多点开花。 核心零部件自制：MVR 系统的核心零部件为蒸汽压缩机，公司作为国内MVR 系统龙头企业，子公司乐恒节能深耕蒸汽压缩机多年，成功实现自主可控，降低MVR 系统成本，提升系统运行稳定性，取得多领域客户认可。 下游多领域需求驱动，22 年收入大幅增长：凭借自制零部件的优势，公司MVR 系统在锂电、环保等多个领域屡获大单，22 年MVR 业务实现收入5.54 亿元，同比+160%。随着下游多个领域顺利拓展， 我们预计23-25 年节能环保设备实现收入为8.6/11.6/15.7 亿元。 前瞻性指标合同负债逐年高增，在手订单充足支撑业绩释放。根据公告，20-22 年公司合同负债分别为4.23/6.13/9.76 亿元，合同负债逐年增长预示着公司目前在手订单充足，为长期业绩释放提供保障。 IPO 募投项目有望打破产能瓶颈，提升订单交付能力。23 年公司IPO 发行3350 万股，发行价18 元/股，合计募资5.17 亿元，主要投资扩产制药设备和MVR 环保设备，公司产品主要为非标类大型设备，对于产能要求较高；随着产能不断扩充，公司订单交付能力有望提升。 我们预计公司23-25 年收入为12.5/16.3/21.3 亿元，归母净利润2.27/2.99/3.89 亿元，对应PE 为23X/17X/13X。考虑到公司未来业绩较高的成长性，给予公司2023 年30 倍PE，对应目标价50.9 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；扩产进度不及预期；新应用领域拓展不及预期；存货周转速度较慢。