公司发布三季度报告,前三季度营业收入 3.07亿元,同比增加 32.68%,归属上市公司股东的净利润 3837.94万元,同比增加 25.66%。 点评: 1.渠道持续发力,营收利润增速较快公司前三季度营业收入 3.07亿元,同比增加 32.68%,主要是流通、电商、海外、特通渠道客户销售收入增加所致。公司重点布局东南亚市场,前三季度海外渠道营业收入 714.19万元,环比增加 36%。前三季度公司营业成本 2.25亿元,同比增加 40.57%,主要是营业收入同比增加及特通渠道产品占比有所提高所致。前三季度归属上市公司股东的净利润 3837.94万元,同比增加 25.66%,增速较快。 2.毛利率略有下降导致净利率降低,成本管控能力进一步加强公司前三季度毛利率 26.58%,同比-4.12pct,我们认为主要原因是原材料价格上涨和新厂折旧所导致。净利率 12.5%,同比-0.7pct,主要受毛利率下降的影响。销售费用 0.27亿元,同比+22.73%,销售费用率 8.9%,同比-0.52pct,我们认为主要原因是公司营业收入增长较快导致。管理费用 0.13亿元,同比-19.16%,管理费用率 7.04%,同比-2.91pct,反映出公司内部管理能力进一步提高。销售费用率和管理费用率均同比下降,说明公司成本管控能力进一步加强。 3.重点发力调味品板块,咖喱产品有待放量公司始终专注于调味品的研发生产销售,主要产品复合调味粉占营业收入的 60%以上,同时公司采取渠道拓展和市场渗透“双管齐下”策略,通过线上+线下+物流,使公司销售渠道形成线上线下深度融合的销售网络。目前全国大部份 NKA 已进场, BC 超级农贸也在大力拓展中,同时公司不断加强电商平台渠道建设,咖喱产品有望借助渠道建设进一步放量,更好推动公司业绩进一步提高。 盈 利 预 测 :预计 19/20/21年营收 4.20,5.89,7.65亿元 ,增 速 分别 为24%,40%,30%; 净利润为 0.60,0.89,1.30亿元,增速 52%,48%,46%; EPS 分别为0.26,0.38,0.55元/股。基于考虑老业务已经稳定,大单品咖喱放量,潜在还有益生菌的放量机会,未来向好。我们认为公司未来弹性较大,维持买入评级,给予 20年 31倍 PE,目标价 11.78元风险提示: 食品安全风险;开拓海外市场不及预期风险;行业景气度下降

持续在品类上研发创新,对抗经济下行和行业压力。自2017年以来,公司持续在咖喱产品上发力,成为公司新的增长点。公司自2018年开始通过OEM方式生产大健康食品,以5款益生菌固体饮料为主,使公司产品向多品类扩张。2019年对于调味品行业是充满机遇和挑战的一年,经济下行和调味品行业转型升级压力下,安记食品上半年的营业总收入同比增长居整个调味品行业第一,但由于开拓市场等因素销售毛利还处于行业较低水平。 营收与净利润双增长,电商、海外及特通渠道齐发力。公司2019H1营业收入2.09亿元,同增35.14%;实现归属母公司股东净利润0.28亿元,同增33.16%。营收增长主要是电商、海外、特通渠道客户销售收入增加所致。五大板块同时推进,力争实现19年经营目标。2019上半年主要推进工作: (1)调味品板块采取渠道拓展与市场渗透“双管齐下”策略。 (2)大健康食品板块:自有品牌“TOMODS”大健康食品正式上市。 (3)努力开拓海外市场。上半年海外收入525.11万元,同增117.31%。 (4)优化内部管理。 (5)落实募集资金投资项目:年产10000吨1:1利乐装调味骨汤产品生产项目;年产700吨食用菌提取物及1625吨副产品生产项目。 深耕调味品板块,咖喱有望成为新增长点。安记的主要产品复合调味粉占其收入的60%以上。在新业务上,咖喱产品收入迅速增长,有望成为安记新的增长点。 盈利预测:复杂多变的外部环境和经济下行的压力下,半年报增速符合预期,因此我们保持盈利预测。预计19/20/21年营收4.20,5.89,7.65亿元,增速分别为24%,40%,30%;净利润为0.60,0.89,1.30亿元,增速52%,48%,46%;EPS分别为0.26,0.38元,0.55元/股。基于考虑老业务已经稳定,大单品咖喱放量,潜在还有益生菌的放量机会,未来向好。我们认为公司未来弹性较大,维持买入评级,给予20年31倍PE,目标价11.78元,16%的空间。 风险提示:食品安全风险;开拓海外市场不及预期风险;行业景气度下降。