铁建重工发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度实现营业收入 73.95亿元，同比下降 5.39%； 实现归母净利润 12.16亿元，同比下降 13.39%。 其中， 2023Q3单季度实现营业收入18.32亿元，同比下降 25.40%； 实现归母净利润 1.90亿元，同比下降 51.09%。 投资要点 当前业绩短期承压，新签合同及中标额维持增长公司前三季度营收同比小幅下滑，但新签合同/中标额同比上涨 3.44%。 分产品来看， 2023年 1-9月隧道掘进机/特种专业设备/轨道交通设备业务的新签合同/中标额分别为 74.47/21.11/25.50亿元，分别同比+5.17%/-8.85%/+10.47%，公司业绩未来可期。 同时，公司 2023年三季度末应收账款为87.02亿元，相比 2022年末增长 19.24%，故前三季度营收承压或与订单收入确认周期有关，基于 2022年新签订单同比增长 16.24%，预计全年整体业绩仍有望提升。 毛利率及净利率触底， 有望环比改善公司 2023年前三季度综合毛利率为 32.12%，同比下降1.68pct；净利率为 16.44%，同比下降 1.52pct。 2023年前三季度期间费用率为 16.62%，同比上涨 0.71pct。其中， 销售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为 4.05%/3.30%/9.08%/0.20% ， 同 比 分 别 +0.45pct/0.10pct/+0.02pct/+0.13pct 。 2023年前三季度的毛利率及净利率已达到近五年的低位水平， 公司正在实施降本增效措施， 预计未来毛利率及净利率水平有望得到提升。 “一带一路” 十周年，海外市场为公司打开新成长曲线2023年是提出共建“一带一路”倡议的十周年，公司坚定实施“海外优先”战略，进一步优化海外经营、渠道布局，2023年 1-9月公司境外新签合同/中标额为 18.43亿元，同比增长 50.42%，占合计新签合同/中标额 15.22%，同比提升4.75pct。 其中 2023Q3单季度境外新签合同/中标额为 6.27亿元，同比增长 94.59%，占第三季度合计额 21.19%，同比提升 5.51pct。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 104.55、 125.98、 149.29亿元， EPS 分别为 0.38、 0.46、 0.56元，当前股价对应 PE分别为 11.0、 9.0、 7.5倍。我们考虑到公司新签订单及中标额维持增长且海外业务快速拓展，首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动风险、市场竞争格局加剧风险、行业景气度不及预期风险、宏观环境风险、 汇兑损益风险。