公司是细分领域龙头,覆盖优质客户。公司生产全自动称重包装、输送监测、码垛成套设备及单机,主要用于合成树脂和合成橡胶的包装码垛。产品的下游需求目前来自石油化工、煤化工、化肥等领域。2012-2015年化工领域对后处理设备的需求规模约为110亿元,年均约30亿元。2011年公司设备销售收入为5.24亿元,在国内同行中处于绝对优势地位,覆盖了中石油、中石化、神华宁煤等多家优质客户。 人工替代、进口替代、下游拓展。自动包装码垛设备具有重量精度高、包装码垛效率高的特点,在人工成本上升的背景下,设备替代人工产生的经济效益逐渐增大。公司的主要竞争对手是德国、美国和瑞士的厂商,公司产品具有性价比高、服务周到的优势,未来进口替代空间较大。此外,公司未来有望在粮食、饲料、港口、建筑材料等领域实现应用拓展。 订单增速较快,在手订单充沛保障业绩。公司2009-2011年新订单分别为5.8、7、10亿元,年均增速约为30%。2012年上半年新签订单6.8亿元,上半年末在手订单12.85亿元,为2012-2013年业绩提供了保障。 募投项目:拟投入1.8亿元建设石化后处理成套设备扩能改造项目,新增产能82套,其中粉粒包装码垛设备74套,合成橡胶后处理设备8套。预计达产后年新增收入2.5亿元,净利润0.67亿元。拟投入1.27亿元建设16个服务中心,形成覆盖全国的服务网络,为客户提供备件、宝运和检修改造服务。公司估计,客户每年为每条生产线采购的备件约占生产线原值的5-8%之间,截至2011年公司已累计出售设备1630套,预计未来三年将出售超过1000套,服务需求将持续增加。公司过去3年公司服务业务毛利率均在60%以上,服务市场回报前景良好。公司预计该募投项目达产后,年新增收入约0.8亿元,净利润0.36亿元。 发行价12.8元,对应2012年27倍PE,谨慎申购。预计公司2012-2014年EPS分别为0.47、0.58和0.69元,对应净利润增速分别为25%、24%、19%。目前石化装备上市公司2012年平均市盈率为23倍,公司发行价27倍PE,建议谨慎申购。 风险提示:石化行业固定资产投资大幅下滑;行业竞争加剧。