大油服行业复苏、细分优势明显助推公司业绩增长提速 油服行业受金融危机影响的滞后,公司2009年下半年在维修改造及配件销售和油田专用设备海外销售方面的新增订单有所下滑,导致2010年上半年其传统的维修与配件销售板块收入同比下降三成左右,海外油田专用设备收入也有所下降;随着油服行业的景气度不断回升,公司受金融危机影响的最困难期已经过去,维修与配件的传统板块中,油田与矿山维修与配件已恢复到金融危机前的水平,特别是自4 月份开始铁姆肯轴承和艾立逊变速箱2大产品的一级代理的销售额大幅增加,弥补了该板块上半年的下滑。 我们维持在2季度时的判断,下半年随着维修与配件板块不再拖后腿,公司业绩增长将提速。公司上半年获取新订单4.7亿元,较上年同期增加0.8 亿元。截至上半年,存续尚未完成的订单约7.0亿元,比09年末增加0.8亿元。 设备板块:拳头产品系列化、新产品推出加快、“走出去”加速 公司油田专用设备制造板块继续快速增长,主要得益于公司成功的产业链延伸和产品、服务线扩展。公司拳头产品固井水泥车和压裂车快速实现系列化,新产品推出速度加快,去年推出的连续油管车和液氮泵车也开始系列化,上半年推出了12个新车型,新推出了热油车,下半年还将推出不压井设备、抓管器等新产品;专用设备“走出去”加速,之前出口集中在固井设备,今年将拓展至压裂设备、连续油管车和液氮泵车等公司主要设备。 公司新推出的设备一般毛利率稍高、相对较成熟的设备则稍低,随着公司新产品的不断推出,我们预计专用设备板块40%左右的总体高毛利率将继续保持。 岩屑回注服务平台增加,工程技术服务业务向固井、酸化拓展 公司岩屑回注服务平台增加3个至5个,固井及固井泥浆新服务处于进入和布局阶段;预计下半年岩屑回注服务平台还将增加1个平台,另外有3个左右平台有望签订,每个平台一般需要周期为5年。公司继哈萨克斯坦开展固井服务、阿联酋成立合资公司开拓海外油服市场之后,使用超募资金实施油气田井下作业服务项目,计划购臵6套固井作业服务设备,1套酸化压裂作业服务设备,使工程服务板块从单纯岩屑回注到固井服务、酸化服务和其他泵送服务等,开始迈开以点带面的拓展之路。 投资建议:预计公司2010-2012年EPS分别为2.55元、3.58和4.52元,尽管公司股价已达到3月份我们给定的115元目标价,我们长期看好公司的成长,未来超募资金的投资项目将带来新的盈利点,仍然维持“买入”评级,短期等待回调机会再介入。