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冯钦远

川财证券

研究方向: 策略

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工作经历: 执业证书编号:S1100513040002,毕业于复旦大学金融系。2009年曾加入光大证券。此前就职于瑞银证券。...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
昆仑万维 计算机行业 2017-05-03 21.94 28.25 112.25% 24.83 12.71%
24.72 12.67%
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全球移动游戏将全面进入精品游戏竞争。随着海外游戏市场的逐渐成熟,2016年海外市场仅东南亚地区增速没有下滑,我们认为在未来的一到两年内,全球各市场地区将全面进入精品游戏竞争。 地方棋牌游戏:看好熟人社交的房卡模式。从盈利角度来看,我们认为基于熟人社交的房卡模式,在客户体验、公司盈利以及风险控制上是最优组合结果。 受益于以下三点昆仑游戏业务爆发。1、2017年自研授权IP手游上线;2、16年收购闲徕互娱为通过安全认证的房卡模式领先者;3、棋牌游戏研发很重要,昆仑提供强有力的支撑。 全球化流量平台持续推进。1、投资Opera,获取全球流量平台,抓紧转型浪潮,打造内容平台;2、全球社交平台Grindr持续火爆;3、海外应用分发商店1Mobile进入业绩爆发期。 通过投资保持公司始终处于互联网发展浪潮中,趣店赴美上市有望带来股权价值大幅上升。 投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级 1)公司游戏业务研运一体模式走入正轨,与闲徕互娱强强联合,通过强大研发实力帮助闲徕在地方特色棋牌游戏市场持续扩大市场份额,预计游戏业务在2017年大幅爆发; 2)平台业务月活跃达到3.7亿,成为世界领先的互联网流量入口。1Mobile月活跃用户为1400万,Grindr月活跃用户为700万,Opera月活跃用户为3.5亿; 3)随着公司游戏以及平台业务的逐步打通,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.9元、1.05元和1.25元,对应PE分别为24.4X、20.9X和17.6X,给予2018年25X估值,对应市值304亿; 4)假设趣店成功上市,以估值25-50亿美金估算,公司持有的趣店股权价值将达到30-60亿左右,因此对应公司目前合理市值为330-360亿,当前市值仅为250亿元,给予“买入”投资评级;
联建光电 电子元器件行业 2017-03-24 22.80 29.71 604.03% 23.04 0.09%
22.82 0.09%
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事件:公司发布2016年报,2016年公司实现营业收入28.03亿元,同比增长84.21%;实现归属净利润4.03亿元,比上年同期增长80.16%,实现EPS0.70元,同比增长53.89%。 我们的观点 户外业务整合效果超预期,数字设备业务维持高内生增长 受益于深圳市力玛等公司的收购并表以及整合营销服务集团稳步推进,公司业绩增速亮眼。值得注意的是,公司户外广告业务整合效果超预期,例如实践华瀚文化的房地产效果营销模式,精准分众微信朋友圈广告业务的成功模式,扩大当地客户对其他媒体的投放形式,将以往地方单一的媒体经营升级为综合性业务经营,数字户外毛利由41.4%提升至47.2%。 数字设备业务板块维持高内生增长,2016年公司数字设备板块实现营业收入9.35亿元,实现净利润1.30亿元,同比增长79.56%,随着未来将不断加大小间距产品和高端租赁产品的推广、销售、产能,预计能够维持内生高速增长。 整合营销服务集团布局基本完成 数字营销业务板块涵盖线上线下,分别为品牌公关营销(友拓公关)、互动活动营销(励唐营销)、互联网营销(深圳力玛、精准分众)以及线下场景大数据(树熊网络)数字户外业务板块将持续整合核心商圈户外资源,公司自有媒体面积已经达到25万㎡,以及拥有完善的e-TSM户外媒体资源管理系统,e-TSM户外媒体资源网络管理系统与全国范围的12,888商合作,建立了覆盖全国342个城市,拥有55,156个广告资源,媒体资源总面积1,743.6万㎡。未来,公司继续横向扩张在全国主要城市增加户外媒体资源,完善全国媒体资源网络建设。 静待2017年整合营销服务集团细化落实 考虑到公司已完成布局数字传媒三大业务,预计2017年将在数字营销、数字户外、数字设备三大业务模块上进行细化落地,进一步提升公司本身的规模、协同效应以及品牌力影响力。 维持“买入”评级 (1)发行20亿元债券提供资金后盾,预计2017年集团战略将进一步落实; (2)公司管理层提供安全垫,1、主要股东承诺减持价格不低于27元/股,拟减持最高股份比例合计不超过12%;2、公司拟以自有资金回购公司股份,回购股份的价格为不超过25元/股,回购股份约为960万股,占本公司目前已发行总股本的1.56%,合计总资金不超过2.4亿元,回购股份拟用于员工激励; (3)随着公司业务的逐步整合,我们预计公司2017、2018和2019年的EPS分别为0.91、1.21和1.65元,对应PE分别为27X、20X和15X。给予公司目标价30元。
宝胜股份 电力设备行业 2017-03-23 6.65 8.34 126.63% 9.60 5.73%
7.03 5.71%
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年报业绩简评: 公司3月14日发布年报,2016年全年营业收入151.27亿元,同比增长16.46%,实现归属于上市公司股东的净利润2.66亿元,同比增长65.52%。,公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.90元(含税),合计派发现金红利81,474,167.79元(占2016年实现的归属于上市公司股东净利润的30.66%);同时以资本公积向公司全体股东每10股转增3.5股,合计转增股本316,843,985股。 点评: 业绩高速增长,品牌优势凸显。公司的业绩增速优于行业增长平均水平。一是得益于公司的品牌形象充分得到市场认可,二是公司构建的立体式营销体系初见成效,实现了主体市场的抢抓,区域市场的纵深开拓,以及高端装备市场的突破。公司毛利较高的电力装备电缆产品销售量同比增长57.13%,公司南方地区的营收同比增长230.51%。我们认为,今年公司会继续增大毛利高的产品销售,预计今年会继续维持高速稳步增长。 高端市场推进,开启并购模式。我们认为,电缆行业必然由分散走向集中,竞争力差的企业会被市场淘汰。公司相继在全国范围内实施了上海安捷、四川金瑞电工、宝胜(宁夏)、上海亚龙等一批战略重组和合作项目,在国内进行产业布局。近期通过收购常州金源铜业有限公司51%股权,迅速进入高端电磁线、漆包线用等高端特种精密导体领域;同时,有助于公司发展航空航天导线等特种高端线缆业务,使公司在高端电缆市场上的核心竞争力得到不断提升。 集团平台优势,搭车“一带一路”。我们认为,在中航工业的支持下,公司具有“市场+资金”双重优势。一方面利用电子商务,进一步巩固自己在航空电缆行业领军地位,实现网上销售近8000万元。另一方面搭车“一带一路”,成功中标新加坡电力局2亿元订单,全年实现出口5.05亿元,其中直接出口4.55亿元。同时加强与央企、与地区龙头企业紧密联系,强化与国外代理深度合作,公司在中东地区建立了海外办事处,扩大了外贸渠道,增强参与国际市场竞争的能力。 投资建议:年报业绩超预期,我们对公司2017~2019年业绩进行重新测算,考虑到2017年公司产品的市场需求,我们预计,2017年、2018年和2019年营业收入分别为170.68亿元、191.74亿元和213.73亿元,同比增速分别为12.83%、12.34%和11.47%;归属母公司股东净利润分别为3.51亿、4.35亿和5.08亿,同比增速分别为32.26%、23.76%和16.78%,考虑公司的转股,对应EPS分别为0.38元、0.48元和0.56元。考虑到未来新增航空市场需求和特种电缆市场,而且公司是中航工业集团唯一航空线缆供应平台,以及整个军工行业设备的估值,给予2017年30x的PE,转股后目标价为11.40元,对应现在股本的目标价为11.53,目前股价隐含上涨空间31.12%。维持买入评级。 风险提示: 1)国产大飞机进度不及预期,航空市场的需求增长缓慢; 2)公司高端产品滞后; 3)宏观经济下行,电力电缆需求不及预期; 4)股市出现系统风险。
阳光电源 电力设备行业 2015-07-23 32.89 -- -- 33.96 3.25%
33.96 3.25%
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核心观点。 上半年归母净利润增长73.9%,符合预期。阳光电源15年上半年实现营业收入17.83亿元,YoY+91.53%归母净利润实现1.66亿元,YoY+73.90%,EPS为0.253元,符合预期。分季度看,Q2单季完成营收10.5亿元,YoY+115.74%、QoQ+44.05%,单季净利润0.97亿元,YoY+79.83%、QoQ+41.36%。Q2电站集成业务继续保持高位运行,带动公司收入及净利增长。 H1电站集成业务大幅增长。H1分项来看,光伏逆变器完场产量1.98GW,营收增长30%至8亿元,毛利率降2.9个pct至31.4%;而电站集成业务收入确认9.4亿元,YoY+267%,毛利率提高0.4个pct至16.19%。上半年阳光电源毛利率23.54%,YoY下降5.3个pct,其中Q1、Q2分别为25.65%和22.08%,因毛利率较低的电站集成业务比例大幅提升,降低了收入结构;维持电站集成业务快速增长的预期,电站运维业务快速起步。受益全年17.8GW的装机规划目标,我们维持全年达到400MW的规模预期。而从公司中报披露看,公司已备案集成项目规模达到207.3MW,完成并网项目124.6MW;同时公司披露了290MW项目计划持有运营,也显示出公司将积极进入产业链终端的运营维护领域。 新兴业务多元化,未来充满想象空间。我们认为15年是中国光伏装机的顶峰之年,未来几年如能维持在15~20GW/年的装机量已属十分不错,故公司积极扩张新能源车、储能电池等新兴业务,将成为公司未来新的看点与增长点,其与南车、三星SDI等大牌企业合作也能事半功倍。 目前16年动态P/E30倍,维持买入评级。
阳光电源 电力设备行业 2015-07-16 30.01 -- -- 33.96 13.16%
33.96 13.16%
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核心观点 上半年预增67%~88%,符合预期。阳光电源15年上半年归母净利润预增67%~88%,约合净利润1.6~1.8亿元,符合预期。15年作为中国光伏装机大年,针对分布式光伏的扶持政策频出,诸多企业团体蜂拥投入终端电站建设运营市场,行业景气远优于往年,在此背景下,公司主业光伏逆变器以及电站集成业务增长迅速,从而带动了公司主营业务增长。 年装机目标17.8GW达成概率高。15年中国太阳能步入历史性的一年,年规划17.8GW可谓大气磅礴,同时辅以分布式发电项目扶持政策、加强路条监管以及项目开工审核、鼓励金融机构及相关企业加大对光伏项目的资金支持、推进电改等等措施也提高了整个行业的健康度和可续性。 逆变器龙头有望保持30%以上的市占率,电站集成业务有望翻番。阳光14年逆变器国内出货量3.8GW,市占率接近35%,我们预计15年阳光仍能在国内保持30%以上的市占率,同时在海外市场保持三成左右的成长,全年出货量预计在6GW左右(10%左右为海外业务)。同样背景下,公司电站集成业务同样面临快速增长的机遇,预计15年H1实现100~150MW的确认收入,全年预计达到300~400MW的规模。 新能源车业务乘政策东风。阳光电动力科技电控产品已应用于安凯客车、南京金龙、奇瑞新能源等车厂的新能源客车及轿车,在南京、安徽等地有多个公交、物流应用案例运行;目前新能源车是政府扶持的重点,除了购买补贴外,新能源公交项目更有丰厚的运营补贴,而16年起,虽然客车补贴标准有所上调,但仍具吸引力,能保障保有量的快速增长。另一方面,阳光电源将推出新能源车充电站/充电桩,其与三星、南车株洲所的合作将成为有力的支援。 纵横扩张,业务多元化,未来充满想象空间。 1) 与南车株洲所签订5年战略合作协议,双方承诺在同等条件下优先采购各自产品,包括南车株洲所的IGBT、变压器等元器件,阳光电源的逆变器、变流器、储能及监控设备。同时双方在光伏、风能电站建设以及技术创新研发过程中将紧密合作。南车株洲所是国内优秀的高端装备、新材料、新能源研发及制造商,其在轨道交通装备、风电机组、新能源汽车等领域代表国内最优水平。此次协议能为阳光电源在新能源电站项目、新能源车电控及充电领域的拓展提供强大的合作伙伴,同时在轨交设备领域也 2) 阳光电源与阿里云达成战略合作,为客户提供基于阿里云计算平台的智能光伏电站设计、建设、智能运维、金融; 3) 与林洋电子、东方日升、北京鉴衡等签订战略合作协议,在光伏电站产业链中联通上下游,形成产业平台; 4) 与三星SDI合作成立储能锂电池企业,未来定位在电站/充电站储能、光伏充电站/桩以及售电、换电业务。 我们认为,15年国内光伏实现快速成长后,未来几年仍将维持在15~20GW的高装机量,YoY方面增速放缓难以避免,由此,阳光电源在光伏逆变器和电站集成方面业务可能会面临行业性的增长放缓。而从公司目前的延伸情况判断,其未来业务收入中,光伏电站运维、新能源车电控及未来可能的电池和整体驱动方案、锂电储能业务等等,会成为公司新的增长点。 盈利预期:我们预计阳光电源2015、16年实现归母净利润分别为5.05亿元和6.73亿元,YoY分别增长78.4%和33.1%,EPS为0.768元和1.022元,对应动态P/E为35倍和26倍,给予买入评级。
华业地产 房地产业 2011-01-25 3.39 3.70 -- 3.38 -0.29%
4.18 23.30%
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股权激励正当时:公司在过去是典资源型企业,拥有北京通州、大连及武汉东湖等地的优质资源,资金较为充裕,但扩张和开发速度较为缓慢,资金利用率不高,导致资源虽然丰富,业绩释放速度却较慢。但在2010年后公司加大拿地力度,仅2010年一年就拓展土地储备125万平方米,土地储备扩大了一倍,相应地,公司需要更好的管理来提升开发能力,加强资源的利用,股权激励无疑是较好的办法之一,此时推出正当时。 行权条件较有吸引力,公司完全有能力达到:公司发布的股权激励草案中,行权价为8.14元,高出最新收盘价7.4元10%,此外,行权对于净利润指标的要求也颇具吸引力,若要达到行权条件,公司2011至2013年的净利润需达到4.1、5.4、6.8亿元,合每股收益0.64、0.84、1.1元,对应最新股价PE为12、9、7倍。我们认为,公司现在土地储备丰富,且利润空间较大,完全有能力达到行权条件。 业绩弹性较大,实际业绩表现可能大幅超过行权条件:公司由于项目地理位置佳,利润率高,销售将较为通畅,考虑到公司近几年业绩集中来源于少数项目,我们认为近几年的业绩弹性将非常大,主力项目北京通州东方玫瑰家园、大连华业东方园一旦热销,公司业绩可能远超预期,因此,未来实际业绩可能大幅超过行权条件。 目前估值较为合理,业绩存在较大上调空间:股权激励实施后,我们预计公司业绩释放将加速,保守测算,2010-2012年每股收益分别为0.42、0.64、0.98元,对应7.4元股价市盈率分别为18、11、7倍,从盈利角度来看,公司目前估值水平较为合理。重估方面我们测得公司NAV为8.56元,目前股价较NAV折让14%。估值优势尚不明显。 公司近两年业绩主要的弹性来自于通州住宅项目。我们的盈利预测基于该项目2011年结算15万平方米测算,而该项目的销售极有可能在全年放量,我们的预测较为保守,业绩存在较大上调空间。若2011年结算20万平方米,2011年业绩将由0.64元上调至0.8元,市盈率降低至9倍。 投资建议:地产行业目前看不到整体性的投资机会,就个股来说,公司目前的估值水平与行业水平齐平,但若通州项目售价以及销售速度超出预期将会带来盈利与重估值的双重提升。我们给予公司“买入”评级。目标价8.5元。 促发因素:通州项目开盘,销售超预期、毛利率的上升
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名